陳小亮　譚涵予　陳彥斌

關(guān)鍵詞 小微企業(yè) 融資難 經(jīng)濟(jì)增長模式 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡 宏觀政策“三策合一”

〔中圖分類號〕Ｆ８３２．１ 〔文獻(xiàn)標(biāo)識碼〕Ａ 〔文章編號〕０４４７－６６２Ｘ（２０２３）０５－０１１７－１１

一、引言

小微企業(yè)融資難是全世界范圍內(nèi)普遍存在的問題。一方面，小微企業(yè)生命周期較短、抵押物較少、信息不透明，導(dǎo)致它們在間接融資過程中面臨阻礙。與大企業(yè)相比，小微企業(yè)的存續(xù)時間明顯偏短、抵押物明顯偏少。不僅如此，小微企業(yè)的財務(wù)信息和生產(chǎn)經(jīng)營信息通常不對外公開。這導(dǎo)致銀行在向小微企業(yè)貸款時面臨較大風(fēng)險，一旦小微企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難甚至倒閉，銀行將會遭遇損失。另一方面，小微企業(yè)知名度通常不高，即便有資格發(fā)行股票和債券，也很難籌集足夠的資金，由此導(dǎo)致它們在直接融資過程中同樣面臨阻礙。基于上述原因，各國政府部門通常會有針對性地出臺支持政策，以緩解小微企業(yè)的融資難題。

在中國，小微企業(yè)融資難的問題同樣存在，甚至在一些時期表現(xiàn)得比其他國家和地區(qū)更加突出。中央、國務(wù)院、央行、銀保監(jiān)會、財政部等機(jī)構(gòu)出臺了大量文件，以強(qiáng)化金融對小微企業(yè)的支持。根據(jù)《中國小微企業(yè)金融服務(wù)報告２０１８》的梳理，僅２０１３—２０１８年間，中央和相關(guān)部委出臺的小微企業(yè)金融服務(wù)政策文件就有９２份。近年來銀保監(jiān)會更是每年都持續(xù)性地出臺文件以強(qiáng)化對小微企業(yè)的金融支持。其中，近５年（２０１８—２０２２年）銀保監(jiān)會陸續(xù)出臺了《關(guān)于２０１８年推動銀行業(yè)小微企業(yè)金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的通知》《關(guān)于２０１９年進(jìn)一步提升小微企業(yè)金融服務(wù)質(zhì)效的通知》《關(guān)于２０２０年推動小微企業(yè)金融服務(wù)“增量擴(kuò)面、提質(zhì)降本”有關(guān)工作的通知》《關(guān)于２０２１年進(jìn)一步推動小微企業(yè)金融服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的通知》和《關(guān)于２０２２年進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持小微企業(yè)發(fā)展工作的通知》。這些文件取得了一定成效，但是小微企業(yè)融資難題仍然存在，它們的貸款需求難以得到滿足?！吨腥A人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和２０３５年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》在布局未來工作重點時指出，要“提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，健全實體經(jīng)濟(jì)中長期資金供給制度安排，創(chuàng)新直達(dá)實體經(jīng)濟(jì)的金融產(chǎn)品和服務(wù)，增強(qiáng)多層次資本市場融資功能”。

既然央行等部委出臺了大量政策來支持小微企業(yè)融資，為什么小微企業(yè)融資難題仍然存在？是政策方向不對，還是政策沒有落實到位？已經(jīng)出臺的政策效果如何？下一步怎樣優(yōu)化政策操作才能更好地應(yīng)對小微企業(yè)融資難題？只有找到這些問題的答案，才能更好地設(shè)計應(yīng)對小微企業(yè)融資難題的政策。已經(jīng)有不少文獻(xiàn)圍繞央行等部委出臺的政策文件展開研究，并評估了結(jié)構(gòu)性貨幣政策、銀稅互動、大數(shù)據(jù)征信服務(wù)、普惠金融等政策舉措的效果。這些研究對于我們理解和把握相關(guān)政策的效果及其優(yōu)劣大有裨益，不過它們大都只是評估了某一類政策是否有效，而沒有對小微企業(yè)的融資情況進(jìn)行整體評估。相應(yīng)地，絕大多數(shù)已有研究所提出的政策建議相對零散，重點針對某一類政策提出改進(jìn)策略。即便部分研究提及了多方面的政策建議，也缺少整體觀念和系統(tǒng)觀念，忽視了不同政策之間的相互影響，導(dǎo)致各類政策難以有效協(xié)調(diào)配合、形成合力。

為了彌補已有研究的不足，本文系統(tǒng)梳理了央行等部委近年來所出臺的應(yīng)對小微企業(yè)融資難題的主要舉措，并對其作用效果進(jìn)行整體評估。在此基礎(chǔ)上，深入剖析中國小微企業(yè)融資難題久攻不下的內(nèi)在原因，并基于宏觀政策“三策合一”新理論框架，提出應(yīng)對中國小微企業(yè)融資難題的新思路。與已有研究相比，宏觀政策“三策合一”新理論框架的特色在于，為我們提供了一個統(tǒng)一的分析框架，從而有助于強(qiáng)化不同政策之間的協(xié)調(diào)配合，綜合使用多項政策更加系統(tǒng)地應(yīng)對小微企業(yè)融資難題。

二、應(yīng)對小微企業(yè)融資難題的主要舉措及效果評估

１．近年來政府部門應(yīng)對小微企業(yè)融資難題的主要舉措

長期以來，中央以及央行和財政部等部門采取了多方面舉措，旨在改善小微企業(yè)融資環(huán)境。較早期的政策舉措對小微企業(yè)直接融資渠道的關(guān)注相對較少，主要著眼于暢通小微企業(yè)間接融資渠道。近年來，央行等部門付出了更多的努力來解決小微企業(yè)融資難題，不僅注重間接融資渠道，而且注重直接融資渠道。就間接融資而言，不僅將已有舉措予以細(xì)化和完善，而且創(chuàng)設(shè)了多種結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。就直接融資而言，主要是創(chuàng)新并加快完善適合小微企業(yè)的融資工具。具體而言，相關(guān)舉措主要體現(xiàn)在以下五個方面：第一，完善銀行體系組織架構(gòu)和微觀激勵機(jī)制，提高銀行向小微企業(yè)發(fā)放貸款的能力和意愿。２０１９年以來，央行、銀保監(jiān)會等相關(guān)部門著力推進(jìn)金融供給側(cè)改革，通過調(diào)整優(yōu)化銀行體系組織架構(gòu)和銀行內(nèi)部激勵機(jī)制等方面，從根本上提高金融機(jī)構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)的能力和意愿。一是健全分層分類的小微金融服務(wù)體系。明確了開放性、政策性銀行、全國性銀行以及地方法人銀行的職能分工，從而有助于不同類型銀行各司其職、發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢，更有效率地為小微企業(yè)提供貸款。二是健全容錯安排和風(fēng)險緩釋機(jī)制。針對小微企業(yè)貸款風(fēng)險高、技術(shù)性強(qiáng)的特征，從完善盡職免責(zé)制度、加快風(fēng)控管理體系建設(shè)、優(yōu)化不良貸款考核與處置體系、開展銀保擔(dān)業(yè)務(wù)合作等方面做出努力，從而避免出現(xiàn)銀行基層人員“不敢”發(fā)放小微貸款的情況。三是強(qiáng)化正向激勵和評估考核。針對金融機(jī)構(gòu)提供小微企業(yè)貸款動機(jī)普遍較低的情況，從經(jīng)營理念、貸款定價機(jī)制、評估考核等方面進(jìn)行優(yōu)化與完善。

第二，推動多部門信息共享，強(qiáng)化金融科技手段運用，緩解銀行與小微企業(yè)之間的信息不對稱問題。由于小微企業(yè)自身管理不完善、缺乏標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的信息披露渠道，并且信用意識、合規(guī)意識不強(qiáng)，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)獲取小微企業(yè)信息的成本較高，提供貸款風(fēng)險較大。針對這一問題，近年來決策部門主要從兩個方面改善金融機(jī)構(gòu)與小微企業(yè)之間的信息不對稱問題。一方面，通過充分開展銀稅互動、銀商合作，推動小微企業(yè)信貸信息、納稅信息、行政處罰信息等在金融機(jī)構(gòu)、稅務(wù)機(jī)構(gòu)和工商局之間的共享，既有助于銀行獲取小微企業(yè)信息尤其是信用情況，同時也有助于督促小微企業(yè)樹立良好的信用意識、合規(guī)意識，從而提高自身的融資能力。另一方面，加大金融科技投入，充分運用大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等技術(shù)手段，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)獲取與處理小微企業(yè)信息的能力，并且優(yōu)化線上服務(wù)，有助于提高金融機(jī)構(gòu)提供小微金融服務(wù)的效率，進(jìn)而提升小微企業(yè)融資便利性。

第三，常態(tài)化運用結(jié)構(gòu)性貨幣政策，定向增加小微企業(yè)貸款規(guī)模，延長貸款期限。近年來，央行創(chuàng)設(shè)并使用多種結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具釋放流動性，定向支持金融機(jī)構(gòu)為小微企業(yè)增發(fā)貸款，并延長貸款期限。一是定向降準(zhǔn)。２０１４年６月起，對于小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行，執(zhí)行較低的法定準(zhǔn)備金率。這有助于釋放中長期流動性，節(jié)約資金成本，從而激勵銀行發(fā)放小微企業(yè)貸款。二是支小再貸款和再貼現(xiàn)。支小再貸款自２０１４年起向地方法人金融機(jī)構(gòu)發(fā)放，對于符合要求的小微企業(yè)貸款，按貸款本金的１００％予以資金支持，從而引導(dǎo)地方法人金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大小微、民營企業(yè)貸款投放，降低融資成本。再貼現(xiàn)自２００８年起發(fā)揮結(jié)構(gòu)性功能，人民銀行通過對金融機(jī)構(gòu)持有的已貼現(xiàn)小微企業(yè)票據(jù)進(jìn)行再貼現(xiàn)，定向支持金融機(jī)構(gòu)為小微企業(yè)票據(jù)提供融資。三是直達(dá)性政策工具。為了應(yīng)對新冠疫情對小微企業(yè)的沖擊，央行于２０２０年專門創(chuàng)設(shè)了普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃兩項直達(dá)實體的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，其主要目的是激勵地方法人銀行為小微企業(yè)貸款進(jìn)行延期，并且為小微企業(yè)提供信用貸款。四是普惠小微貸款支持工具。２０２１年底，央行創(chuàng)設(shè)普惠小微貸款支持工具，對地方法人金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的普惠小微貸款，按照余額增量的２％提供激勵資金，旨在鼓勵其持續(xù)增加普惠小微貸款。

第四，積極運用稅收政策并設(shè)立財政專項資金，為銀行發(fā)放小微企業(yè)貸款提供稅收優(yōu)惠，鼓勵地方自主建立金融服務(wù)小微的有效機(jī)制。就稅收政策而言，一是稅收減免，通過對金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)發(fā)放的小額貸款利息收入免征增值稅、與小微企業(yè)簽訂的借款合同免征印花稅等方式，降低金融機(jī)構(gòu)發(fā)放小微企業(yè)貸款的成本；二是稅前扣除，通過允許金融機(jī)構(gòu)計提的中小企業(yè)貸款損失準(zhǔn)備金在計算應(yīng)納稅所得額時扣除，補償金融機(jī)構(gòu)提供中小企業(yè)貸款的風(fēng)險。就財政專項資金而言，主要包括中小企業(yè)發(fā)展專項資金、普惠金融發(fā)展專項資金等，為地方金融機(jī)構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)基于支持和獎勵。例如，中央財政從２０１９年起通過普惠金融發(fā)展專項資金支持試點城市建立健全融資擔(dān)保體系和風(fēng)險補償機(jī)制，從而有助于探索深化民營和小微企業(yè)金融服務(wù)的有效模式，形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗。

第五，創(chuàng)新針對小微企業(yè)的融資工具，暢通小微企業(yè)通過股權(quán)、債務(wù)、票據(jù)等渠道進(jìn)行直接融資。就股權(quán)融資而言，證監(jiān)會推動建立新三板和區(qū)域性股權(quán)市場，為中小微企業(yè)提供掛牌、展示等，旨在幫助中小微企業(yè)取得股權(quán)融資并轉(zhuǎn)入更高層級市場；并且，證監(jiān)會推動培育和完善私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金，為種子期和初創(chuàng)期的高新技術(shù)中小微企業(yè)提供股權(quán)融資。就債務(wù)融資而言，銀行間市場交易商協(xié)會創(chuàng)新多個專門針對中小微企業(yè)融資需求的債務(wù)融資工具，包括“雙創(chuàng)”專項債務(wù)融資工具、創(chuàng)投企業(yè)債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持票據(jù)等。就票據(jù)融資而言，上海票據(jù)交易所推出的“票付通”“貼現(xiàn)通”等小微企業(yè)票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品，有助于提高票據(jù)簽發(fā)效率、降低小微企業(yè)票據(jù)融資成本。不僅如此，近年來，證監(jiān)會和央行等部門持續(xù)推動金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推進(jìn)直接融資市場基礎(chǔ)性制度的優(yōu)化完善，有助于為小微企業(yè)直接融資營造良好的環(huán)境。

２．以往出臺的政策取得了一定效果，小微企業(yè)融資難題得到了一定程度的緩解

就間接融資而言，小微企業(yè)貸款在貸款規(guī)模和貸款利率方面都有一定改善。測度小微企業(yè)貸款的指標(biāo)主要有兩個：一是全口徑小微企業(yè)貸款，二是普惠口徑小微企業(yè)貸款。為了切實扶持小微企業(yè)，支持實體經(jīng)濟(jì)，２０１８年以來，央行等部門更加聚焦普惠口徑的小微企業(yè)貸款，這使得普惠口徑的小微企業(yè)貸款在貸款規(guī)模和貸款利率方面明顯改善。一是普惠小微貸款余額增速持續(xù)較高，占比也持續(xù)上升（見圖１）。央行數(shù)據(jù)顯示，２０１８—２０２１年，人民幣普惠小微貸款余額增速從１８％上升至２７．３％，而同期人民幣各項貸款增速保持在１２．５％左右。與此同時，人民幣普惠小微貸款余額占整體人民幣各項貸款余額的比重也持續(xù)提升，從５．９％上升至１０％，年均上升１．４個百分點。二是新發(fā)放的普惠小微貸款利率持續(xù)下降（見圖２）。央行發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，２０１７年１２月新發(fā)放的人民幣普惠小微企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為６．５４％，比同期的人民幣一般貸款加權(quán)平均利率高了０．７４個百分點。此后普惠小微貸款利率穩(wěn)步下降，到２０２２年６月已經(jīng)降至４．８２％，大幅下降了１．７２個百分點，與同期的一般貸款利率基本持平。普惠口徑小微貸款的明顯改善也帶動全口徑小微企業(yè)貸款有所改善，銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，全口徑小微企業(yè)貸款余額增速從２０１８年的８．９％上升至２０２１年的１７．１％，比同期的人民幣各項貸款增速高了５．５個百分點。

就直接融資而言，面向小微企業(yè)的直接融資支持工具不斷豐富并快速發(fā)展，進(jìn)一步拓寬了小微企業(yè)的融資渠道。根據(jù)《中國小微企業(yè)金融服務(wù)報告２０１８》發(fā)布的數(shù)據(jù)，就股權(quán)融資而言，截至２０１８年末，共有６０００余家小微企業(yè)在新三板掛牌，其中３３８３家小微企業(yè)完成股票發(fā)行并融資１２４６．５４億元；共有１３．０２萬家中小微企業(yè)在區(qū)域性股權(quán)市場掛牌（或展示、托管），累計實現(xiàn)各類融資９０６３億元。此外，每年的天使投資金額從２００８年的不足１億元增長至２０１８年的１２０億元，投資企業(yè)數(shù)從每年１２家左右增長至每年１３００多家；創(chuàng)業(yè)投資基金投資金額從２００１年累計不到２００億元增長至２０１８年末的６０００多億元，支持企業(yè)家總數(shù)從不到５００家增長至近１００００家。就債務(wù)融資而言，截至２０１８年末，中小微企業(yè)各類創(chuàng)新債務(wù)融資工具累計發(fā)行１２３１．７億元，其中２０１８年達(dá)到７８１．６億元。２０１８年以來，針對于小微企業(yè)的股權(quán)、債務(wù)融資工具繼續(xù)保持較快發(fā)展態(tài)勢，囿于數(shù)據(jù)可得性，不展開進(jìn)一步分析。

圖１ 普惠小微貸款增速及占比走勢情況注：根據(jù)央行每季度發(fā)布的《金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》整理得到。

圖２ 新發(fā)放普惠小微貸款和一般貸款平均利率走勢注：根據(jù)央行每季度發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報告》整理得到。

３．小微企業(yè)融資難題仍然較為突出，政策效果有待進(jìn)一步改善

第一，雖然小微企業(yè)貸款有了明顯改善，但仍未能較好地滿足小微企業(yè)的融資需求。艾瑞咨詢的一項研究顯示，截至２０２０年末，我國小微企業(yè)實際獲得的銀行貸款不足其融資需求量的四成。這也使得小微企業(yè)的貸款需求持續(xù)高于大中型企業(yè)。央行發(fā)布的《銀行家問卷調(diào)查報告》顯示，２０１２—２０２１年，小微型企業(yè)貸款需求指數(shù)始終明顯高于大型、中型企業(yè)，平均而言比大型、中型企業(yè)分別高了１２．２５和７．８５個百分點（見圖３）。由此進(jìn)一步顯示，小微企業(yè)實際獲得的貸款并不能較好地滿足其需求，融資難題有待完善。

第二，就直接融資而言，雖然針對小微企業(yè)的直接融資工具日益豐富，但是直接融資所能覆蓋的小微企業(yè)比例仍然偏低。根據(jù)《中國小微企業(yè)金融服務(wù)報告２０１８》的數(shù)據(jù)，截至２０１８年末，通過各類創(chuàng)新債務(wù)融資工具、新三板和區(qū)域性股權(quán)市場、以及私募和創(chuàng)業(yè)投資基金取得融資的小微企業(yè)合計約１８．５萬家，占全部小微企業(yè)的比重只有０．２３％左右。相比之下，美國小企業(yè)中能夠獲得直接融資的比重達(dá)到了１８．３％左右。這意味著，雖然近年來中國直接融資渠道迅速發(fā)展，但能夠覆蓋的小微企業(yè)比重仍然較低，相關(guān)政策效果有待提升。

圖３ 小微企業(yè)和大型、中型企業(yè)的貸款需求指數(shù)走勢注：數(shù)據(jù)來源于央行發(fā)布的《銀行家問卷調(diào)查報告》。

三、以往所出臺政策效果欠佳的原因剖析

上文分析表明，央行等部委在應(yīng)對小微企業(yè)融資難題時，將主要精力放在了金融供給方面。相關(guān)政策旨在完善銀行系統(tǒng)從而提高小微企業(yè)的間接融資能力，并不斷完善股權(quán)、債權(quán)市場從而提高小微企業(yè)的直接融資能力。不過，中國小微企業(yè)融資難的原因并不僅僅在于金融供給本身，還在于經(jīng)濟(jì)增長模式以及由此帶來的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題。以往政策對于經(jīng)濟(jì)增長模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題的關(guān)注較少，而且政策相對零散、缺少協(xié)調(diào)機(jī)制，導(dǎo)致效果欠佳。

１．以往所出臺的政策側(cè)重金融供給本身，對高投資驅(qū)動的高增長模式及其所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題的關(guān)注較少

中國小微企業(yè)融資難的重要原因之一在于，過去很長一段時期里，中國的金融體系以國有大型銀行為主，不適合為小微企業(yè)服務(wù)。這是因為，小微企業(yè)并不具有充足的抵押品、經(jīng)過審計的財務(wù)報表等“硬”信息，而更多是經(jīng)營者個人信譽這類“軟”信息。大型銀行層級復(fù)雜，信息收集者與貸款發(fā)放者之間的信息傳遞鏈條較長，從而使得小微企業(yè)“軟”信息難以有效傳遞，信息收集者也缺乏收集小微企業(yè)“軟”信息的激勵。相比之下，小型銀行的貸款發(fā)放者往往就是信息收集者，加之小型銀行往往是地方性銀行，能夠與當(dāng)?shù)匦∥⑵髽I(yè)建立長期聯(lián)系，從而使得小型銀行在收集小微企業(yè)信息與發(fā)放小微貸款方面具有優(yōu)勢。此外，在金融抑制政策下，發(fā)行股票、債券時面臨較多約束，使得企業(yè)進(jìn)行直接融資的動機(jī)較弱。這抑制了直接融資市場的發(fā)展與相關(guān)制度建設(shè)，同時也不利于小微企業(yè)直接融資。

然而，中國小微企業(yè)融資難的原因并不僅僅在于金融供給本身，還在于經(jīng)濟(jì)增長模式以及由此帶來的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題。從中華人民共和國成立直到黨的十九大之前，中國主要實施的是高投資驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)增長模式。房地產(chǎn)和基建行業(yè)能夠帶動大規(guī)模投資，進(jìn)而拉動經(jīng)濟(jì)增長，由此受到了各級政府部門的青睞。這一經(jīng)濟(jì)增長模式帶來了房價泡沫、產(chǎn)能過剩等產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡問題，影響小微企業(yè)生存空間，并且導(dǎo)致小微企業(yè)融資困難，主要表現(xiàn)在以下四個方面：第一，地方政府對房地產(chǎn)的青睞結(jié)合居民對住房的剛性需求，引發(fā)了房價持續(xù)較快上漲的預(yù)期。這導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)投資回報率持續(xù)較高，從而吸引大量資金流向房地產(chǎn)業(yè)，同時也很大程度上擠壓了小微企業(yè)信貸資源。第二，基建行業(yè)以及鋼鐵、水泥、玻璃等受到房地產(chǎn)業(yè)帶動的傳統(tǒng)行業(yè)積累了大規(guī)模投資，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。地方政府為了保持經(jīng)濟(jì)高增長，不僅缺乏動力淘汰落后產(chǎn)能，反而進(jìn)一步“支持”銀行向這些行業(yè)的僵尸企業(yè)提供信貸資金，從而更加擠占小微企業(yè)信貸資源。第三，小微企業(yè)所擁有的資金規(guī)模偏小，難以進(jìn)入房地產(chǎn)和基建行業(yè)，不僅如此，小微企業(yè)在上游產(chǎn)業(yè)以及教育、醫(yī)療等下游產(chǎn)業(yè)面臨進(jìn)入門檻，因此可以投資的空間有限，這加劇了小微企業(yè)的競爭壓力并降低了其預(yù)期利潤，金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險而不愿意借款給小微企業(yè)。第四，高投資增長模式引發(fā)了較為突出的總需求結(jié)構(gòu)失衡，居民部門消費率明顯偏低，小微企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)所面臨的市場受到限制，其盈利能力也因此而偏低，這同樣會導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不愿意借款給小微企業(yè)。

經(jīng)濟(jì)增長模式和結(jié)構(gòu)失衡方面的問題導(dǎo)致小微企業(yè)生存發(fā)展環(huán)境欠佳，難以長期持續(xù)經(jīng)營，金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險而不愿意為小微企業(yè)融資。據(jù)統(tǒng)計，美國和日本中小企業(yè)平均壽命分別達(dá)到８年和１２年左右，而中國的中小企業(yè)平均壽命只有３年左右。針對中國企業(yè)的進(jìn)一步詳細(xì)測算發(fā)現(xiàn)，中國小微企業(yè)平均壽命為４．１３年，其中壽命小于３年的小微企業(yè)占比接近５０％。相比之下，非小微企業(yè)平均壽命達(dá)到了６．６１年，而且壽命超過１０年的企業(yè)所占比重達(dá)到了４４．１％。由此可見，中國小微企業(yè)更容易倒閉，它們很可能還沒有來得及償還金融機(jī)構(gòu)的貸款，就已經(jīng)倒閉。金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險，不愿意將資金借貸給小微企業(yè)。由此便引發(fā)了小微企業(yè)生存經(jīng)營困難與融資困難之間的惡性循環(huán)：高投資增長模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡→小微企業(yè)生存經(jīng)營困難、難以長期經(jīng)營→金融機(jī)構(gòu)不愿意貸款，小微企業(yè)融資難→由于缺少資金，小微企業(yè)生存經(jīng)營更加困難甚至倒閉→金融機(jī)構(gòu)更不愿意貸款，小微企業(yè)融資難進(jìn)一步加劇。

即便央行等部門通過多種政策舉措完善金融體系的供給能力，也無法打破上述惡性循環(huán)，最終難以有效解決小微企業(yè)的融資難題。在上述循環(huán)鏈條中，金融體系所起到的作用是加劇或者減輕小微企業(yè)的融資難度，但是難以有效破解經(jīng)濟(jì)增長模式和結(jié)構(gòu)失衡所導(dǎo)致的惡性循環(huán)。與改革開放初期以四大國有銀行為主體的金融體系相比，近年來央行在銀行部門、股市和債市等金融市場的努力，使得金融機(jī)構(gòu)對小微企業(yè)貸款的意愿和能力不斷提高，從而在一定程度上削弱了上述鏈條的惡性循環(huán)程度。但是，阻礙小微企業(yè)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性障礙仍然存在，這使得小微企業(yè)的生存經(jīng)營仍然面臨較大困難，即便解決了資金問題可能也無法長期健康運營。比如，一家小微企業(yè)如果無法找到理想的投資行業(yè)和投資機(jī)會，即便擁有足夠的資金，也難以持續(xù)盈利，最終難逃倒閉命運?；谝陨线壿嬁芍酝雠_的政策只側(cè)重金融供給本身，而對經(jīng)濟(jì)增長模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡關(guān)注較少，很難有效化解小微企業(yè)的融資難題。

２．以往所出臺的政策雖然種類較多，但是缺少協(xié)調(diào)機(jī)制，難以形成統(tǒng)一合力

中央、相關(guān)部委和地方政府部門出臺的促進(jìn)小微企業(yè)融資的政策文件很多，以《通知》或《意見》等形式發(fā)布。如前所述，僅２０１３—２０１８年間中央和相關(guān)部委出臺的支持小微企業(yè)融資的政策文件就多達(dá)９２份。但是，相關(guān)政策出自多個部門，相互之間協(xié)調(diào)配合不夠緊密，導(dǎo)致政策無法形成統(tǒng)一合力。例如，國務(wù)院辦公廳出臺的《關(guān)于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的實施意見》（國辦發(fā)〔２０１３〕８７號）和《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》（國辦發(fā)〔２０１４〕３９號）涉及央行、發(fā)改委、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、財政部等多個部門，雖然兩份《意見》明確了每一條政策由哪個或者哪幾個部門負(fù)責(zé)，但是仍然缺乏協(xié)調(diào)機(jī)制，各個部門仍然難以進(jìn)行及時有效的協(xié)調(diào)配合。具體到《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》（國辦發(fā)〔２０１４〕３９號），其中的第八條“大力發(fā)展直接融資”，由證監(jiān)會、人民銀行、發(fā)展改革委、財政部、銀監(jiān)會、保監(jiān)會等部門負(fù)責(zé)。但是，這些部門之間究竟如何分工協(xié)作才能“健全多層次資本市場體系，繼續(xù)優(yōu)化主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板市場的制度安排”仍然是不明確的。其結(jié)果是，相關(guān)部門往往各自為政，難以形成統(tǒng)一合力。

四、宏觀政策“三策合一”破解小微企業(yè)融資難題的核心機(jī)制

中國小微企業(yè)融資難的原因是多方面的，不止在于小微企業(yè)生命周期短、抵押物少、信息不透明等自身問題，也不止在于金融供給體系不完善的問題，更在于高投資增長模式及其所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題。以往，央行和財政部等部門在應(yīng)對小微企業(yè)融資難題時，將主要精力放在完善金融供給體系和降低融資成本之上，很少關(guān)注高投資增長模式及其所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題。然而，高投資增長模式及其所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題很容易引發(fā)小微企業(yè)生存經(jīng)營困難與融資困難之間的惡性循環(huán)，進(jìn)而加劇中國小微企業(yè)融資難題。要想有效應(yīng)對小微企業(yè)融資難題，不僅要完善金融供給體系并使用貨幣政策和財政政策幫助小微企業(yè)獲得更加廉價的信貸資金，還需要應(yīng)對高投資增長模式及其所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題。這意味著，不僅需要穩(wěn)定政策，還需要增長政策和結(jié)構(gòu)政策的協(xié)調(diào)配合。

宏觀政策“三策合一”新理論框架為我們應(yīng)對小微企業(yè)融資難題提供了新思路。所謂宏觀政策“三策合一”，指的是綜合使用穩(wěn)定政策、增長政策和結(jié)構(gòu)政策三大類政策，共同追求短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、長期經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化三大類目標(biāo)。根據(jù)宏觀政策“三策合一”新理論框架，通過將長期經(jīng)濟(jì)增長以及各類經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的相互關(guān)系考慮在內(nèi)，將結(jié)構(gòu)政策與穩(wěn)定政策、增長政策有機(jī)結(jié)合起來，有助于形成統(tǒng)一合力，從而提高宏觀調(diào)控的整體效率。宏觀政策“三策合一”新理論框架突破了西方主流宏觀調(diào)控理論的兩大缺陷。其一，西方主流宏觀調(diào)控理論主要關(guān)注短期穩(wěn)定目標(biāo)，對長期增長目標(biāo)的關(guān)注相對較少，宏觀政策“三策合一”新理論框架不僅關(guān)注短期穩(wěn)定目標(biāo)，而且關(guān)注長期增長目標(biāo)。其二，西方主流宏觀調(diào)控理論很少關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題，從而很少追求優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)，宏觀政策“三策合一”新理論框架則注重追求優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。宏觀政策“三策合一”新理論框架的這兩方面突破不僅有助于解決小微企業(yè)融資難背后的經(jīng)濟(jì)增長模式及其導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題，而且有助于將應(yīng)對小微企業(yè)融資難題的各類政策協(xié)調(diào)起來形成統(tǒng)一合力，因此能夠更好地應(yīng)對小微企業(yè)的融資難題。

１．宏觀政策“三策合一”有助于降低地方政府對房地產(chǎn)和基建投資的依賴，從而減輕房地產(chǎn)和基建對小微企業(yè)信貸資金的擠占

高投資驅(qū)動的高增長模式在很大程度上由房地產(chǎn)和基建投資所支撐。房地產(chǎn)和基建投資具有較為明顯的資本密集型特征，能夠在相對較短的時間里通過拉動投資來拉動經(jīng)濟(jì)增長，因此受到地方政府的青睞。但是，房地產(chǎn)和基建投資行業(yè)吸附了大量資金，從而擠占了小微企業(yè)可以獲得的資金規(guī)模。要想緩解小微企業(yè)融資難題，需要減輕地方政府對房地產(chǎn)和基建的依賴，從而避免這兩個領(lǐng)域?qū)Y金的過度吸附。但是，過去多年的經(jīng)驗表明，要想讓地方政府?dāng)[脫對房地產(chǎn)和基建投資的依賴，并非易事。對地方政府而言，無論是就業(yè)問題的解決，還是教育、醫(yī)療和養(yǎng)老問題的解決，都需要經(jīng)濟(jì)保持一定增速。在技術(shù)進(jìn)步等“新動力”尚不足以支撐所需經(jīng)濟(jì)增速的前提下，地方政府需要借助房地產(chǎn)和基建投資等“老動力”維持經(jīng)濟(jì)增速。

宏觀政策“三策合一”有助于更好地培育“新動力”，讓地方政府順利擺脫對房地產(chǎn)和基建投資等“老動力”的依賴，從而減輕房地產(chǎn)和基建對小微企業(yè)信貸資金的擠占。一方面，可以使用增長政策加快培育“新動力”。要想依靠市場力量自然孕育“新動力”，那將是一個較為緩慢的過程。尤其是當(dāng)政府部門主動擺脫對房地產(chǎn)和基建等“老動力”依賴的時候，經(jīng)濟(jì)與社會將難以等待“新動力”的自然孵化，需要加快培育“新動力”。在宏觀政策“三策合一”新理論框架下，可以重點使用增長政策來加快培育“新動力”。另一方面，可以使用穩(wěn)定政策防范“老動力”退出所帶來的沖擊。房地產(chǎn)和基建對鋼鐵、水泥、玻璃等行業(yè)都具有較強(qiáng)的拉動效果，減輕對房地產(chǎn)和基建的依賴意味著鋼鐵、水泥和玻璃等行業(yè)也會遭受沖擊，從而給經(jīng)濟(jì)與社會帶來不利影響。為了打消地方政府部門的后顧之憂，需要設(shè)計專門的政策來應(yīng)對房地產(chǎn)和基建等“老動力”退出所引發(fā)的不利影響。在宏觀政策“三策合一”新理論框架下，可以重點使用穩(wěn)定政策來平抑“老動力”退出所帶來的短期經(jīng)濟(jì)波動。在增長政策和穩(wěn)定政策的共同作用之下，地方政府將會更平穩(wěn)、迅速地減輕對房地產(chǎn)和基建的依賴，從而釋放資金支持小微企業(yè)的發(fā)展。

２．宏觀政策“三策合一”有助于淘汰過剩產(chǎn)能和僵尸企業(yè)，從而減輕僵尸企業(yè)對小微企業(yè)信貸資金的擠占

過去二三十年間，中國已經(jīng)發(fā)生過多輪產(chǎn)能過剩，而且呈現(xiàn)出“屢犯屢治，屢治屢犯”的特點，由此也導(dǎo)致了大量僵尸企業(yè)的存在。這主要是由兩方面原因?qū)е碌模旱谝唬裕牵模袨楹诵牡墓賳T考核機(jī)制和事權(quán)財權(quán)倒掛的財稅體制使得一些地方政府熱衷于追求高增長，鋼鐵、水泥、玻璃和汽車等具有高投入高產(chǎn)出特征的產(chǎn)業(yè)受到地方政府的青睞。地方政府之間的競爭很容易導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)，從而引發(fā)產(chǎn)能過剩。第二，當(dāng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩時，地方政府為了維持就業(yè)和社會穩(wěn)定，又往往通過補貼和政策性信貸等方式給部分本應(yīng)被市場淘汰的企業(yè)“輸血”，使得產(chǎn)能過剩問題持續(xù)存在，并且催生了大量僵尸企業(yè)。僵尸企業(yè)處于經(jīng)營困難的局面，需要持續(xù)不斷的資金投入，由此進(jìn)一步擠占了小微企業(yè)的信貸資金。

宏觀政策“三策合一”有助于地方政府更順利地淘汰過剩產(chǎn)能和僵尸企業(yè)，從而減輕僵尸企業(yè)對小微企業(yè)信貸資金的擠占。基于宏觀政策“三策合一”新理論框架，可以使用穩(wěn)定政策和增長政策，從短期與長期兩個維度減輕地方政府的擔(dān)憂，從而有效治理產(chǎn)能過剩和僵尸企業(yè)問題。就短期而言，淘汰過剩產(chǎn)能可能會引發(fā)集中性的失業(yè)等問題，可以使用財政補貼等方式，幫助失業(yè)人群渡過難關(guān)。就長期而言，要想真正減輕甚至消除地方政府對過剩產(chǎn)能和僵尸企業(yè)的依賴，關(guān)鍵是培育新的增長點，而這可以使用增長政策予以實現(xiàn)。

３．宏觀政策“三策合一”有助于改善小微企業(yè)的發(fā)展環(huán)境和存續(xù)時間，從而提高金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)的借貸動機(jī)

以上兩方面政策舉措的主要作用是，將房地產(chǎn)、基建和僵尸企業(yè)所吸附的過多資金釋放出來，從而為小微企業(yè)獲得信貸提供了可能性。但是，這些釋放出來的資金究竟是否能夠到達(dá)小微企業(yè)，還取決于小微企業(yè)自身的生存經(jīng)營狀況。如前文所述，中國小微企業(yè)融資難題比其他國家更加突出的原因之一是，小微企業(yè)的存續(xù)時間太短，導(dǎo)致銀行等金融機(jī)構(gòu)不愿意給小微企業(yè)貸款。如果不改變小微企業(yè)的發(fā)展環(huán)境和存續(xù)時間，即便金融機(jī)構(gòu)有富余的資金，也不愿意借貸給小微企業(yè)。因為小微企業(yè)的存在時間太短，向它們借貸的風(fēng)險太高。

宏觀政策“三策合一”有助于改善小微企業(yè)的發(fā)展環(huán)境和存續(xù)時間，從而提高金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)的借貸動機(jī)。第一，宏觀政策“三策合一”能夠淘汰落后產(chǎn)能并且培育新的增長點，從而為小微企業(yè)創(chuàng)造出更充足的發(fā)展空間。第二，宏觀政策“三策合一”有助于更好地降低小微企業(yè)的稅費負(fù)擔(dān)。以往減稅降費政策在小微企業(yè)的效果相對欠佳，一定程度上是因為地方政府需要籌集資金支持基建等行業(yè)的發(fā)展，從而實現(xiàn)穩(wěn)增長的目的。其結(jié)果是，要么部分減稅降費政策沒有落到實處，要么減掉了稅收負(fù)擔(dān)但是增加了非稅負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致小微企業(yè)稅負(fù)難以真正減輕。在宏觀政策“三策合一”新理論框架下，地方政府不再依賴基建行業(yè)穩(wěn)增長，而是主要借助增長政策促進(jìn)長期經(jīng)濟(jì)增長，由此便可以將小微企業(yè)減稅降費政策落到實處。第三，收入分配結(jié)構(gòu)失衡限制了居民部門的消費能力，進(jìn)而壓制了小微企業(yè)面臨的市場規(guī)模，宏觀政策“三策合一”有助于改善收入分配結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大居民消費需求，從而幫助小微企業(yè)更好地銷售產(chǎn)品、獲得利潤。

４．宏觀政策“三策合一”有助于加強(qiáng)各類政策之間的協(xié)調(diào)配合，促進(jìn)各類政策形成統(tǒng)一合力，從而更好地應(yīng)對小微企業(yè)融資難題

為了應(yīng)對小微企業(yè)融資難題，央行和財政部等部委已經(jīng)出臺了貨幣政策和財政政策等大量政策舉措，顯然，這些政策都是很有必要的。除此之外，還需要使用增長政策和結(jié)構(gòu)政策來解決經(jīng)濟(jì)增長模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡方面的問題。在缺少統(tǒng)一分析框架的前提下，以往出臺的政策本就較為繁多零散，難以形成統(tǒng)一合力，如果再加上增長政策和結(jié)構(gòu)政策，那么將更加難以協(xié)調(diào)、難以形成統(tǒng)一合力。宏觀政策“三策合一”新理論框架為我們提供了一個全新的、統(tǒng)一的分析框架，有助于加強(qiáng)各類政策之間的協(xié)調(diào)配合，促使各類政策形成統(tǒng)一合力。一方面，基于宏觀政策“三策合一”新理論框架，可以加強(qiáng)央行和財政部等部門所出臺的政策舉措之間的協(xié)調(diào)配合。在宏觀政策“三策合一”新理論框架之下，各部門不僅可以更加明確自身需要錨定的目標(biāo)和政策舉措，而且可以更加了解其他部門的政策目標(biāo)和政策舉措對本部門的影響，進(jìn)而加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，為小微企業(yè)提供更恰當(dāng)?shù)慕鹑谥С?，從而幫助小微企業(yè)更好地應(yīng)對短期內(nèi)出現(xiàn)的國內(nèi)外不利沖擊。另一方面，也是更重要的是，基于宏觀政策“三策合一”新理論框架，穩(wěn)定政策、增長政策和結(jié)構(gòu)政策之間可以更好地實現(xiàn)協(xié)調(diào)配合。三大類政策的協(xié)調(diào)配合有助于解決小微企業(yè)融資難題背后的經(jīng)濟(jì)增長模式問題和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題，從源頭上打破小微企業(yè)生存經(jīng)營困難與融資困難之間的惡性循環(huán)，從而更有效地應(yīng)對中國小微企業(yè)所面臨的融資難題。

五、主要結(jié)論與政策啟示

為了應(yīng)對小微企業(yè)融資難題，央行、財政部和銀保監(jiān)會等部委出臺了大量政策舉措。本文對相關(guān)舉措進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，并且對其作用效果進(jìn)行了評估。研究結(jié)果表明，在多方面政策的扶持之下，近年來中國小微企業(yè)的融資難題有所緩解，不管間接融資還是直接融資，都有不同程度的好轉(zhuǎn)。就間接融資而言，小微企業(yè)貸款在貸款規(guī)模和貸款利率方面都有一定改善，集中體現(xiàn)為普惠小微貸款的持續(xù)增長和貸款利率的不斷下降。就直接融資而言，創(chuàng)新型債務(wù)融資工具、新三板和區(qū)域性股權(quán)市場以及私募和創(chuàng)業(yè)投資基金等面向小微企業(yè)的直接融資支持工具不斷豐富并快速發(fā)展，進(jìn)一步拓寬了小微企業(yè)的融資渠道。不過，小微企業(yè)融資難題仍然較為突出，有待進(jìn)一步解決。就間接融資而言，雖然小微企業(yè)貸款有了明顯改善，但仍未能較好地滿足小微企業(yè)的融資需求，小微企業(yè)實際獲得的貸款與其生產(chǎn)經(jīng)營所需要的貸款之間仍然存在較大缺口。就直接融資而言，各類直接融資工具所能覆蓋的小微企業(yè)范圍仍然較為有限。也正是在此背景下，黨的二十大報告明確強(qiáng)調(diào)要“支持中小微企業(yè)發(fā)展”，此外還提出要“營造有利于科技型中小微企業(yè)成長的良好環(huán)境，推動創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈人才鏈深度融合”。

本文的分析表明，中國小微企業(yè)融資難的原因是多方面的，不止在于小微企業(yè)生命周期短、抵押物少、信息不透明等自身問題，也不止在于金融供給體系不完善的問題，更在于高投資增長模式及其所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題。高投資增長模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡方面的問題導(dǎo)致小微企業(yè)生存發(fā)展環(huán)境較差，難以長期持續(xù)經(jīng)營，金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險而不愿意為小微企業(yè)融資，由此便引發(fā)了前文所述的小微企業(yè)生存經(jīng)營困難與融資困難之間的惡性循環(huán)。以往，央行和財政部等部門在應(yīng)對小微企業(yè)融資難題時，將主要精力放在完善金融供給體系和降低融資成本之上，很少關(guān)注房地產(chǎn)和基建所主導(dǎo)的高投資增長模式及其所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題。然而，房地產(chǎn)和基建所主導(dǎo)的高投資增長模式及其所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題很容易引發(fā)小微企業(yè)生存經(jīng)營困難與融資困難之間的惡性循環(huán)，加劇了中國小微企業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的融資困難。要想有效應(yīng)對小微企業(yè)融資難題，不僅要完善金融供給體系，還需要應(yīng)對高投資增長模式及其所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題。這意味著，需要增加使用增長政策和結(jié)構(gòu)政策，才能更好地應(yīng)對小微企業(yè)融資難題。

宏觀政策“三策合一”新理論框架突破了西方主流宏觀調(diào)控理論只關(guān)注短期穩(wěn)定目標(biāo)而很少關(guān)注長期增長目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)目標(biāo)的缺陷，旨在同時追求短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、長期經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化三大類目標(biāo)。這不僅有助于解決小微企業(yè)融資難背后的經(jīng)濟(jì)增長模式及其導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題，從源頭上打破小微企業(yè)生存經(jīng)營困難與融資困難之間的惡性循環(huán)，而且有助于將應(yīng)對小微企業(yè)融資難題的各類政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)起來形成統(tǒng)一合力，因此能夠更好地應(yīng)對小微企業(yè)的融資難題。基于宏觀政策“三策合一”新理論框架，應(yīng)該重點做好以下三方面工作來應(yīng)對小微企業(yè)融資難題。第一，使用增長政策加快培育“新動力”，從而加快經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)變。增長政策的重點在于加大基礎(chǔ)性研發(fā)投入從而促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步。此外，還要出臺促進(jìn)高質(zhì)量人力資本積累的教育政策和勞動市場政策，從而增加高質(zhì)量人力資本積累并提高人力資本利用程度。第二，使用結(jié)構(gòu)政策優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)和總需求結(jié)構(gòu)，從而消除小微企業(yè)融資所面臨的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)障礙。結(jié)構(gòu)政策既要增加對高端制造業(yè)、人工智能、大數(shù)據(jù)等新興產(chǎn)業(yè)的補貼和支持，又要減少對鋼鐵、水泥、玻璃等產(chǎn)能過剩行業(yè)不必要的財政補貼和稅收減免，才能改變房地產(chǎn)和基建在各地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的地位，從而降低地方政府對房地產(chǎn)和基建的依賴，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)將隨之優(yōu)化，總需求結(jié)構(gòu)也會得到一定改善。此外，還要使用結(jié)構(gòu)政策增加中低收入階層的收入，從而提高中低收入群體的消費能力，優(yōu)化總需求結(jié)構(gòu)，以拓寬小微企業(yè)的市場需求。第三，加強(qiáng)穩(wěn)定政策、增長政策和結(jié)構(gòu)政策之間的協(xié)調(diào)配合。在宏觀政策“三策合一”新理論框架下，三類政策不再各行其是，而是存在密切關(guān)聯(lián)，需要加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合。只有切實加強(qiáng)三類政策之間的協(xié)調(diào)配合，才能化解轉(zhuǎn)變增長方式和調(diào)結(jié)構(gòu)過程中的阻礙，確保各類政策落到實處并且形成統(tǒng)一合力，著力解決小微企業(yè)的融資難題。

作者單位：陳小亮，中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所；譚涵予，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院；陳彥斌，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

責(zé)任編輯：韓海燕