潘雄鋒 袁賽

摘要 綠色低碳發(fā)展被認(rèn)為是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的“靈丹妙藥”。碳披露作為企業(yè)向利益相關(guān)者展視其履約環(huán)境責(zé)任的重要工具，是企業(yè)綠色低碳發(fā)展必不可少的關(guān)鍵組成部分。然而，碳披露能否提升碳績(jī)效仍是具有爭(zhēng)議的焦點(diǎn)?；谶@一現(xiàn)實(shí)問題，文章選取2016—2019年中國(guó)重污染企業(yè)以探究企業(yè)碳披露與碳績(jī)效之間關(guān)系，并以綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新為中介變量，選用中介效應(yīng)模型探索碳披露對(duì)碳績(jī)效的影響機(jī)制。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步基于企業(yè)異質(zhì)性（規(guī)模、成長(zhǎng)性和產(chǎn)權(quán)屬性）視域檢驗(yàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新的中介效應(yīng)。結(jié)果顯示：①中國(guó)重污染企業(yè)的碳披露具有治理效應(yīng)，可有效提升企業(yè)碳績(jī)效。②綠色創(chuàng)新（綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新）是企業(yè)碳披露影響碳績(jī)效的重要路徑，其發(fā)揮部分中介效應(yīng)。企業(yè)碳披露可引致綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新，進(jìn)而提升碳績(jī)效。③大型企業(yè)通過披露碳排放信息促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新從而提升碳績(jī)效的可能性顯著優(yōu)于中小型企業(yè)。④企業(yè)成長(zhǎng)性的降低增強(qiáng)綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新的中介效應(yīng)，進(jìn)而推動(dòng)碳披露對(duì)碳績(jī)效的正向效應(yīng)。⑤非國(guó)有企業(yè)的碳披露較國(guó)有企業(yè)更易誘發(fā)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新以提升碳績(jī)效?；诖耍环矫嫫髽I(yè)應(yīng)堅(jiān)持及時(shí)性、可比性、量化性原則，加強(qiáng)企業(yè)碳披露管理，更應(yīng)長(zhǎng)遠(yuǎn)謀劃、因企制略，增強(qiáng)綠色創(chuàng)新意識(shí)；另一方面政府需構(gòu)建碳披露評(píng)級(jí)制度，規(guī)范企業(yè)碳披露內(nèi)容、方式及標(biāo)準(zhǔn)，更需完善綠色創(chuàng)新保障機(jī)制，引導(dǎo)資源在綠色創(chuàng)新領(lǐng)域合理配置。

關(guān)鍵詞 碳披露；綠色技術(shù)創(chuàng)新；綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新；碳績(jī)效

中圖分類號(hào) X322；F272 文獻(xiàn)標(biāo)志碼 A 文章編號(hào) 1002-2104（2023）01-0112-12 DOI：10. 12062/cpre. 20220442

以碳排放為主的溫室氣體濫排所誘發(fā)的氣候變化問題已成為人類社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的全球性挑戰(zhàn)［1］。為解決當(dāng)前全球氣候變化中的根本問題，建立綠色低碳、環(huán)境友好的可持續(xù)發(fā)展模式，已有127個(gè)國(guó)家或地區(qū)實(shí)施碳中和倡議［2］。2020年全球碳排放總量約有三分之一來源于中國(guó)，中國(guó)既是世界最大的碳排放經(jīng)濟(jì)體，又是全球氣候治理的貢獻(xiàn)者［3］。同年，中國(guó)政府向世界作出實(shí)現(xiàn)“30·60”“雙碳”目標(biāo)（即碳達(dá)峰、碳中和）的重大戰(zhàn)略抉擇。工業(yè)企業(yè)是溫室氣體排放的基本單元和主要排放源，尤其是鋼鐵、化工、礦業(yè)等重污染行業(yè)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)備受爭(zhēng)議，其為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供動(dòng)力，但也排放大量溫室氣體［4，5］。愈來愈多的利益相關(guān)者向重污染企業(yè)施加壓力，要求其既要重視經(jīng)濟(jì)效益，又要兼顧環(huán)境效益。重污染企業(yè)的溫室氣體排放披露，尤其是碳排放披露（以下簡(jiǎn)稱“碳披露”），已成為企業(yè)向利益相關(guān)者展視其履約環(huán)境責(zé)任以獲得組織合法性的重要渠道［6］。然而，目前統(tǒng)一的碳披露標(biāo)準(zhǔn)尚未制定，企業(yè)碳披露仍以自愿性為主導(dǎo)［7］，這也是諸多學(xué)者對(duì)于企業(yè)碳披露能否提升碳績(jī)效這一問題爭(zhēng)議不止的主要誘因。部分企業(yè)通過碳披露以強(qiáng)調(diào)其在碳減排領(lǐng)域內(nèi)的貢獻(xiàn)，這類企業(yè)碳披露顯著提升碳績(jī)效［8］。另有部分企業(yè)出于降低利益相關(guān)者逆向選擇目的，采取誤導(dǎo)性、欺詐性的碳披露策略［9］，既無益于提升企業(yè)碳績(jī)效，又損害企業(yè)聲譽(yù)。近年來，參與碳披露的重污染企業(yè)日趨增多，其碳披露對(duì)碳績(jī)效的影響如何？是正向促進(jìn)還是反向抑制？碳披露與碳績(jī)效之間的關(guān)系仍需深入探討。

碳排放信息公開增加企業(yè)外部環(huán)保監(jiān)管壓力，倒逼其綠色低碳轉(zhuǎn)型?？沙掷m(xù)發(fā)展理論認(rèn)為綠色創(chuàng)新是實(shí)現(xiàn)重污染企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型的根本［10］。波特假說亦支持綠色創(chuàng)新補(bǔ)償可抵消合規(guī)成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)環(huán)境與經(jīng)濟(jì)雙贏目標(biāo)［11］。生態(tài)現(xiàn)代化理論更是強(qiáng)調(diào)綠色創(chuàng)新具有知識(shí)溢出效應(yīng)和環(huán)境溢出效應(yīng)，可有效提升企業(yè)碳績(jī)效［12］。既有理論為文章探索綠色創(chuàng)新在企業(yè)碳披露與碳績(jī)效之間的作用機(jī)制奠定理論基礎(chǔ)。已有研究證實(shí)企業(yè)環(huán)境信息披露對(duì)綠色創(chuàng)新具有顯著影響［13］，而綠色創(chuàng)新在其環(huán)境績(jī)效方面又發(fā)揮重要作用，李杰義等［14］和Xie等［15］皆強(qiáng)調(diào)綠色創(chuàng)新對(duì)改善企業(yè)綠色形象和提升企業(yè)環(huán)境績(jī)效具有關(guān)鍵作用。碳披露和碳績(jī)效分屬于環(huán)境信息披露和環(huán)境績(jī)效范疇［16］，那么，綠色創(chuàng)新是否在碳披露與碳績(jī)效之間發(fā)揮傳導(dǎo)作用呢？既有研究為文章檢驗(yàn)綠色創(chuàng)新在企業(yè)碳披露與碳績(jī)效之間的中介效應(yīng)誘發(fā)研究動(dòng)機(jī)。此外，綠色創(chuàng)新劃分維度多樣，其中綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新和綠色技術(shù)創(chuàng)新被廣泛接受［17］，那么，不同綠色創(chuàng)新方式在碳披露與碳績(jī)效之間的中介效應(yīng)是否存在異質(zhì)性？另外，微觀企業(yè)的規(guī)模、成長(zhǎng)性和產(chǎn)權(quán)屬性呈多元化，綠色創(chuàng)新在碳披露與碳績(jī)效之間的中介效應(yīng)是否在不同企業(yè)中呈異質(zhì)性呢？ 關(guān)于以上問題的思考與檢驗(yàn)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

為填補(bǔ)上述空白，文章以中國(guó)重污染企業(yè)為研究對(duì)象，基于理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)對(duì)碳披露、綠色創(chuàng)新與碳績(jī)效三者之間的關(guān)系進(jìn)行研究，并試圖從以下三個(gè)方面拓展已有研究：①采用內(nèi)容分析法對(duì)中國(guó)重污染企業(yè)碳披露進(jìn)行賦分，考察碳披露與碳績(jī)效的關(guān)系，檢驗(yàn)碳披露對(duì)碳績(jī)效的影響；②將碳披露、綠色創(chuàng)新與碳績(jī)效納入同一分析框架，以綠色創(chuàng)新（綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新和綠色技術(shù)創(chuàng)新）為中介變量，研究碳披露對(duì)碳績(jī)效的影響機(jī)制，探索碳披露影響碳績(jī)效的作用路徑；③依據(jù)企業(yè)異質(zhì)性（規(guī)模、成長(zhǎng)性和產(chǎn)權(quán)屬性）檢驗(yàn)企業(yè)碳披露對(duì)碳績(jī)效的作用機(jī)制，揭示大型企業(yè)、低成長(zhǎng)性企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的綠色創(chuàng)新（綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新和綠色技術(shù)創(chuàng)新）在碳披露與碳績(jī)效之間的中介效應(yīng)更為顯著的規(guī)律。

1 理論分析與研究假設(shè)

1. 1 碳披露與碳績(jī)效

企業(yè)信息披露與經(jīng)濟(jì)績(jī)效的關(guān)聯(lián)雖早已受到學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注，但聚焦于信息披露與環(huán)境績(jī)效的研究寥寥可數(shù)，尤其是碳披露與碳績(jī)效之間的關(guān)系，學(xué)術(shù)界至今尚未達(dá)成共識(shí)，其根源則在于兩種截然不同的理論框架。其一為以信號(hào)理論和自愿披露理論為代表的“積極派”，其認(rèn)為碳披露與碳績(jī)效存在正相關(guān)。其二為以合法性理論和利益相關(guān)者理論為代表的“消極派”，其支持碳披露與碳績(jī)效存在負(fù)相關(guān)。

信號(hào)理論認(rèn)為企業(yè)管理者可通過多種渠道披露信息以對(duì)沖企業(yè)與利益相關(guān)者之間因信息不對(duì)稱引致的負(fù)面影響［18］，尤其是在利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)綠色需求日益激增的環(huán)境中，管理者有動(dòng)機(jī)披露企業(yè)碳減排成績(jī)，以區(qū)別同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者，從而獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)［19］。自愿披露理論認(rèn)為進(jìn)行碳披露的企業(yè)具有更好碳績(jī)效，其披露的碳信息是真實(shí)的、可比較的、高質(zhì)量的，這有助于其降低資本成本，增加市場(chǎng)價(jià)值，吸引更多關(guān)注［20］?；谠摾碚摽蚣埽岢鲅芯考僭O(shè)H1a。

H1a：中國(guó)重污染企業(yè)的碳披露對(duì)碳績(jī)效具有正向影響。

合法性理論認(rèn)為合法性是社會(huì)和企業(yè)之間的隱性契約，當(dāng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)面臨合法性風(fēng)險(xiǎn)，利益相關(guān)者可能會(huì)認(rèn)為其業(yè)績(jī)是不可持續(xù)的，此時(shí)企業(yè)則會(huì)通過不可核實(shí)的信息披露以維持合法性并滿足諸多利益相關(guān)者的期望［21］。利益相關(guān)者理論認(rèn)為管理者的職責(zé)是滿足利益相關(guān)者的期望和要求［22］。如今，氣候變化已成為商業(yè)社會(huì)面臨的最具挑戰(zhàn)性的倫理問題之一，企業(yè)碳排放量過高被視為不負(fù)責(zé)任的行為，將遭受嚴(yán)厲懲罰。高碳企業(yè)被迫采取“自愿性碳披露”策略抵消其負(fù)外部性，但這種披露可能是殘缺不全的、含糊不清的，企業(yè)真實(shí)碳績(jī)效可能并未改善［23］?；谠摾碚摽蚣?，提出研究假設(shè)H1b。

H1b：中國(guó)重污染企業(yè)的碳披露對(duì)碳績(jī)效具有負(fù)向影響。

1. 2 綠色創(chuàng)新在碳披露與碳績(jī)效關(guān)系中的中介效應(yīng)

面對(duì)日益嚴(yán)峻的生態(tài)環(huán)境，綠色創(chuàng)新被企業(yè)視為改善環(huán)境績(jī)效的重要管理策略，既可減少環(huán)境負(fù)擔(dān)，又能促進(jìn)技術(shù)現(xiàn)代化［24］。根據(jù)Li等［25］的概念釋義，綠色創(chuàng)新是指遵循生態(tài)原則和生態(tài)規(guī)律，旨在減少環(huán)境污染、能源消耗，改善環(huán)境績(jī)效的一系列創(chuàng)新活動(dòng)。目前關(guān)于綠色創(chuàng)新分類標(biāo)準(zhǔn)尚未統(tǒng)一，遵循Salvadó等［26］的劃分標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)綠色創(chuàng)新可劃分為綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新和綠色技術(shù)創(chuàng)新，這亦是國(guó)內(nèi)外學(xué)者廣泛接受的劃分方式［17］。企業(yè)綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新是企業(yè)內(nèi)部為降低能耗、減少浪費(fèi)、控制排放、循環(huán)資源，以綠色方式和理念推動(dòng)企業(yè)實(shí)施的運(yùn)營(yíng)改革［27］。綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新使得企業(yè)內(nèi)部資源重新配置，有益于其作出兼顧經(jīng)濟(jì)效益和資源節(jié)約的決策。Shu等［28］證實(shí)綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，為企業(yè)引入更多政策支持，進(jìn)而改善企業(yè)環(huán)境績(jī)效。綠色技術(shù)創(chuàng)新是對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)備和產(chǎn)品制作工藝進(jìn)行改進(jìn)與更新，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)能耗降低和污染物減排［29］，其貫穿于產(chǎn)品全生命周期（制造、分銷、使用、處置或再利用），可節(jié)省大量生產(chǎn)資源。綠色技術(shù)創(chuàng)新是一種相對(duì)先進(jìn)的創(chuàng)新模式，可從源頭控制污染物排放。其既可減少或防止污染物的產(chǎn)生，又可推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，提高社會(huì)聲譽(yù)。綜上，綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新和綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)碳績(jī)效具有正向促進(jìn)作用。

從靜態(tài)視角來看，企業(yè)碳披露可能增加運(yùn)營(yíng)成本，其結(jié)果可能擠占綠色創(chuàng)新活動(dòng)所需的資金，對(duì)綠色創(chuàng)新產(chǎn)生“擠占效應(yīng)”，進(jìn)而抑制綠色創(chuàng)新過程及其環(huán)境效益［30］。從動(dòng)態(tài)視角來看，企業(yè)碳披露則可為綠色創(chuàng)新活動(dòng)提供更多的物質(zhì)保障，促進(jìn)企業(yè)碳績(jī)效。首先，企業(yè)碳披露驅(qū)使其與利益相關(guān)者的關(guān)系更為融洽和諧，降低風(fēng)險(xiǎn)管理成本。其次，碳披露是銀行審批綠色信貸的重要依據(jù)，銀行通過碳披露可對(duì)企業(yè)環(huán)境效益進(jìn)行評(píng)估，擁有高效、透明碳披露的企業(yè)既容易通過貸款審批［31］，又降低債務(wù)融資成本。最后，企業(yè)向社會(huì)披露其碳信息，提升其社會(huì)形象，增強(qiáng)員工對(duì)其認(rèn)同感，降低人力資源成本［32］。綜上，企業(yè)碳披露可減少風(fēng)險(xiǎn)管理成本、債務(wù)融資成本及人力資源成本，為綠色創(chuàng)新活動(dòng)創(chuàng)造物質(zhì)基礎(chǔ)。企業(yè)則通過綠色創(chuàng)新減少污染排放，實(shí)現(xiàn)高效生產(chǎn)，提升碳績(jī)效。基于此，提出研究假設(shè)H2和H3。

H2：綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新在企業(yè)碳披露與碳績(jī)效之間存在中介效應(yīng)，即企業(yè)碳披露通過推動(dòng)綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新改善碳績(jī)效。

H3：綠色技術(shù)創(chuàng)新在企業(yè)碳披露與碳績(jī)效之間存在中介效應(yīng)，即企業(yè)碳披露通過誘發(fā)綠色技術(shù)創(chuàng)新提升碳績(jī)效。

1. 3 企業(yè)異質(zhì)性視域下碳披露對(duì)碳績(jī)效的影響機(jī)制

基于前文分析，綠色創(chuàng)新是企業(yè)碳披露影響碳績(jī)效的重要路徑。企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體在規(guī)模、成長(zhǎng)性等方面具有顯著異質(zhì)性。特別在中國(guó)特色情景下，企業(yè)產(chǎn)權(quán)屬性具有二元特征（國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)），其成為影響企業(yè)決策的重要因素?；诖?，辨析企業(yè)碳披露對(duì)碳績(jī)效影響機(jī)制在不同規(guī)模、成長(zhǎng)性、產(chǎn)權(quán)屬性企業(yè)中的差異更具現(xiàn)實(shí)意義。

1. 3. 1 企業(yè)規(guī)模

資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為企業(yè)可通過有效利用稀有的、獨(dú)有的資源來提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和財(cái)務(wù)績(jī)效，推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展［33］。資源基礎(chǔ)理論視域下不同規(guī)模企業(yè)披露碳排放信息提升碳績(jī)效的動(dòng)機(jī)具有一致性，然而其資源稟賦存在顯著差距，鑒于綠色創(chuàng)新活動(dòng)需要資源持續(xù)支撐且回報(bào)周期長(zhǎng)［34］，企業(yè)規(guī)模可能會(huì)影響其對(duì)綠色創(chuàng)新活動(dòng)的抉擇。對(duì)于大型企業(yè)而言，一方面其資本、人力、技術(shù)等資源稟賦較中小企業(yè)具有比較優(yōu)勢(shì)，應(yīng)對(duì)綠色創(chuàng)新潛在風(fēng)險(xiǎn)能力要優(yōu)于中小企業(yè)。另一方面，其已建立企業(yè)聲譽(yù)和社會(huì)影響力，所面臨的融資約束可能要低于中小企業(yè)，而環(huán)保壓力則可能高于中小型企業(yè)，這也促使其有能力、有動(dòng)機(jī)地持續(xù)推進(jìn)綠色創(chuàng)新活動(dòng)，提升企業(yè)碳績(jī)效。反觀中小型企業(yè)，資源匱乏和融資約束皆是制約綠色創(chuàng)新活動(dòng)的關(guān)鍵因素。綜上，大型企業(yè)碳披露誘發(fā)綠色創(chuàng)新的可能性要高于中小企業(yè)，基于此，提出研究假設(shè)H4。

H4：大型企業(yè)碳披露通過綠色創(chuàng)新對(duì)碳績(jī)效的影響比中小型企業(yè)更為顯著。

1. 3. 2 企業(yè)成長(zhǎng)性

融資成本是導(dǎo)致碳披露對(duì)碳績(jī)效作用機(jī)制在不同成長(zhǎng)性企業(yè)中存在差異的主要誘因之一。高成長(zhǎng)性企業(yè)的未來現(xiàn)金流雖反映更多投資機(jī)會(huì)，但這些投資機(jī)會(huì)具有高風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性，投資者為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償要求進(jìn)一步提高，導(dǎo)致融資成本增加［35］。由于高成長(zhǎng)性企業(yè)投資機(jī)會(huì)充斥著不確定性，管理層掌握更多投資信息致使其委托代理問題更為凸顯，信息不對(duì)稱程度更為嚴(yán)重，引致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，進(jìn)一步增加融資成本［36］。正如Grichnik等［37］所述，不同成長(zhǎng)性企業(yè)皆受財(cái)務(wù)資源約束，但高成長(zhǎng)性企業(yè)面臨的融資成本要明顯高于低成長(zhǎng)性企業(yè)。財(cái)務(wù)資源匱乏將制約企業(yè)綠色創(chuàng)新，因而高成長(zhǎng)性企業(yè)對(duì)于綠色創(chuàng)新活動(dòng)的態(tài)度較低成長(zhǎng)性企業(yè)可能更為保守。綜上，低成長(zhǎng)性企業(yè)碳披露更有可能通過綠色創(chuàng)新影響碳績(jī)效，基于此，提出研究假設(shè)H5。

H5：低成長(zhǎng)性企業(yè)碳披露通過綠色創(chuàng)新對(duì)碳績(jī)效的影響比高成長(zhǎng)性企業(yè)更為顯著。

1. 3. 3 企業(yè)產(chǎn)權(quán)屬性

公共產(chǎn)權(quán)屬性決定國(guó)有企業(yè)是政府節(jié)能減排政策的必要遵循者和重點(diǎn)分擔(dān)者。問責(zé)、免職等懲處致使國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者需堅(jiān)決履約環(huán)境職責(zé)。國(guó)有企業(yè)必將響應(yīng)環(huán)境保護(hù)政策，披露企業(yè)碳排放信息，降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)負(fù)外部性，改善碳績(jī)效。同國(guó)有企業(yè)相比，非國(guó)有企業(yè)資源稟賦相對(duì)薄弱，其更傾向于披露碳排放信息以彰顯企業(yè)環(huán)境責(zé)任，從而獲得政府的政策資源和投資者的投資偏好［38］?；谶@一動(dòng)機(jī)，國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)均會(huì)采取碳披露策略以提升碳績(jī)效，但兩者對(duì)于綠色創(chuàng)新的態(tài)度決定碳披露影響碳績(jī)效的路徑可能存在差異。經(jīng)理人觀認(rèn)為國(guó)有企業(yè)委托代理問題導(dǎo)致其缺乏綠色創(chuàng)新的動(dòng)力。作為國(guó)有企業(yè)實(shí)際決策者的經(jīng)營(yíng)者通常由政府任命，任職期限、薪酬待遇和晉升渠道相對(duì)固化，剩余索取權(quán)亦歸國(guó)家所有，其出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的目的，更傾向放棄不確定性的綠色創(chuàng)新活動(dòng)［39］。政治觀認(rèn)為國(guó)有企業(yè)政策性約束過強(qiáng)扭曲其綠色創(chuàng)新的抉擇。環(huán)保考核壓力和職位晉升誘惑驅(qū)使國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者選擇周期短、見效快的末端治理方式，這對(duì)綠色創(chuàng)新產(chǎn)生替代效應(yīng)［40］。資源觀認(rèn)為國(guó)有企業(yè)享有政策偏向“ 天然優(yōu)勢(shì)”引致經(jīng)營(yíng)者綠色創(chuàng)新精神匱乏［41］。綜上，非國(guó)有企業(yè)從事綠色創(chuàng)新的意愿可能強(qiáng)于國(guó)有企業(yè)，其碳披露更易于誘發(fā)綠色創(chuàng)新以提升碳績(jī)效?；诖?，提出研究假設(shè)H6。H6：非國(guó)有企業(yè)碳披露通過綠色創(chuàng)新對(duì)碳績(jī)效的影響比國(guó)有企業(yè)更為顯著。

2 研究設(shè)計(jì)

2. 1 樣本說明

文章以中國(guó)滬深A(yù)股重污染企業(yè)為研究對(duì)象，研究周期為2016—2019年。之所以選擇重污染企業(yè)來調(diào)查問題，主要考慮有二：①生態(tài)環(huán)境部曾發(fā)布《上市公司環(huán)境信息披露指南》敦促重污染行業(yè)披露污染物排放信息，數(shù)據(jù)獲取具有可行性；②重污染企業(yè)發(fā)展所承載的利益相關(guān)者綠色需求壓力日益激增，有關(guān)碳披露、綠色創(chuàng)新與碳績(jī)效研究對(duì)于緩解企業(yè)發(fā)展與利益相關(guān)者綠色需求之間的矛盾具有現(xiàn)實(shí)意義。剔除ST公司及數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的企業(yè)后，研究對(duì)象涵蓋485家企業(yè)。碳披露數(shù)據(jù)來自于企業(yè)年報(bào)、社會(huì)責(zé)任報(bào)告和環(huán)境報(bào)告等，其他數(shù)據(jù)來源于CS?MAR、WIND。所有數(shù)據(jù)經(jīng)過1% 和99% 的縮尾處理，以規(guī)避極端值影響。

2. 3 變量說明

2. 3. 1 被解釋變量

碳績(jī)效（CP）。企業(yè)完整的環(huán)境數(shù)據(jù)通常掌握于政府部門，衡量企業(yè)絕對(duì)環(huán)境績(jī)效存在困難，而相對(duì)績(jī)效方法也是衡量環(huán)境績(jī)效常用研究方法［42］。遵循李力等［42］的做法，采用相對(duì)績(jī)效方法，基于企業(yè)在碳排放領(lǐng)域是否獲得政府榮譽(yù)和認(rèn)可將重污染企業(yè)分類賦分，進(jìn)而衡量企業(yè)碳績(jī)效。

2. 3. 2 核心解釋變量

碳披露（VCD）。因碳披露尚缺乏統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)，參照宋曉華等［43］的碳披露量化賦值規(guī)則，運(yùn)用內(nèi)容分析法對(duì)重污染企業(yè)年報(bào)、社會(huì)責(zé)任報(bào)告、環(huán)境報(bào)告中涉及碳排放信息進(jìn)行計(jì)分，簡(jiǎn)單定性描述碳排放賦1分，定性與定量描述碳排放賦2分，否則為0分，并借鑒李力等［42］的研究思路進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

2. 3. 3 中介變量

綠色創(chuàng)新（GI）。綠色技術(shù)創(chuàng)新（GTI）選取綠色專利申請(qǐng)量，而非授權(quán)量，主要考慮綠色專利授權(quán)具有滯后性，綠色專利在申請(qǐng)過程中可能已影響企業(yè)綠色創(chuàng)新［44］。綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新（GMI）選取ISO14001 認(rèn)證，主要因?yàn)镮SO14001作為世界上最受認(rèn)可的環(huán)境管理程序已在諸多文獻(xiàn)中廣泛采用［45］。

2. 3. 4 控制變量

①股權(quán)集中度（OC）為大股東持股比例；②償債能力（DP）為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與負(fù)債合計(jì)之比；③風(fēng)險(xiǎn)水平（BT）為年度綜合BETA值；④盈利能力（ROA）為總資產(chǎn)報(bào)酬率；⑤收益質(zhì)量（EQ）為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與營(yíng)業(yè)收入之比；⑥上市年限（LY）為企業(yè)研究時(shí)期與上市時(shí)期之差；⑦財(cái)務(wù)杠桿（FL）為資產(chǎn)負(fù)債率；⑧經(jīng)營(yíng)杠桿（OL）為非流動(dòng)資產(chǎn)比總資產(chǎn)。為避免存在多重共線性，文章對(duì)變量進(jìn)行VIF檢驗(yàn)，結(jié)果證實(shí)多重共線性不存在（---- VIF = 1.38）。變量描述性統(tǒng)計(jì)及VIF檢驗(yàn)見表1。

3 實(shí)證研究

3. 1 碳披露與碳績(jī)效的檢驗(yàn)

基于研究假設(shè)H1a和H1b對(duì)式（1）進(jìn)行回歸檢驗(yàn)（表2）。在逐一控制區(qū)域效應(yīng)、年度效應(yīng)、行業(yè)效應(yīng)及解釋變量的情景下，碳披露的回歸系數(shù)仍顯著為正（β > 0，P <0.01），表明中國(guó)重污染企業(yè)碳披露降低其環(huán)境負(fù)外部性，提升其碳績(jī)效。碳披露對(duì)碳績(jī)效產(chǎn)生了積極的治理效應(yīng)，支持研究假設(shè)H1a.

3. 2 綠色創(chuàng)新的中介效應(yīng)檢驗(yàn)

基于研究假設(shè)H2和H3對(duì)式（3）—式（5）進(jìn)行回歸檢驗(yàn)（表3）。列（1）和列（4）為檢驗(yàn)中國(guó)重污染企業(yè)碳披露對(duì)碳績(jī)效的總效應(yīng)，此為中介效應(yīng)檢驗(yàn)第一步。結(jié)果顯示碳披露與碳績(jī)效呈顯著正相關(guān)（α = 0.468，P < 0.01）。列（2）、列（3）、列（5）和列（6）為中介效應(yīng)檢驗(yàn)第二步，綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新的Sobel檢驗(yàn)均在1%的置信水平下顯著（Sobel_P < 0.01），說明綠色創(chuàng)新是碳披露對(duì)碳績(jī)效影響路徑。列（2）中碳披露顯著正向推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新（? = 0.234，P < 0.01）。列（3）中綠色技術(shù)創(chuàng)新顯著提升碳績(jī)效（φ2 = 0.111，P < 0.01），碳披露對(duì)碳績(jī)效的直接效應(yīng)亦顯著為正（φ1 = 0.442，P < 0.01），表明綠色技術(shù)創(chuàng)新在碳披露與碳績(jī)效之間存在部分中介效應(yīng)，中介效應(yīng)的比重為5. 5%，研究假設(shè)H3得以驗(yàn)證。列（5）中碳披露顯著促進(jìn)綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新（? = 0.221，P < 0.01）。列（6）中碳披露與綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新對(duì)碳績(jī)效的影響呈顯著正相關(guān)（φ1 = 0.409，φ2 = 0.269，P < 0.01），表明綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新在碳披露與碳績(jī)效之間亦存在部分中介效應(yīng)，中介效應(yīng)的比重為12. 7%，研究假設(shè)H2得以驗(yàn)證。

3. 3 企業(yè)異質(zhì)性視域下碳披露對(duì)碳績(jī)效的影響機(jī)制檢驗(yàn)

3. 3. 1 企業(yè)規(guī)模

為檢驗(yàn)研究假設(shè)H4，文章基于WIND數(shù)據(jù)庫企業(yè)規(guī)模分類標(biāo)準(zhǔn)將研究對(duì)象劃分為大型企業(yè)和中小型企業(yè)。由表4可知，中小型企業(yè)碳排放對(duì)碳績(jī)效的總效應(yīng)表現(xiàn)為顯著正向影響（α = 0.529，P < 0.05），但其對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新的影響均未通過顯著性檢驗(yàn)，Sobel檢驗(yàn)無法拒絕原假設(shè)，說明綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新在碳披露與碳績(jī)效之間的中介效應(yīng)無法成立。反觀大型企業(yè)碳排放對(duì)碳績(jī)效的總效應(yīng)及其對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新的影響均顯著為正，且Sobel檢驗(yàn)通過1%顯著性檢驗(yàn)（P < 0.01），說明綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新在碳披露與碳績(jī)效之間的中介效應(yīng)均成立。綜上，大型企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色管理創(chuàng)新的中介效應(yīng)顯著于中小型企業(yè)，驗(yàn)證研究假設(shè)H4。

3. 3. 2 企業(yè)成長(zhǎng)性

為檢驗(yàn)研究假設(shè)H5，文章遵循王麗萍等［46］的研究方法以營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率衡量企業(yè)成長(zhǎng)性，依據(jù)中位數(shù)按低成長(zhǎng)性和高成長(zhǎng)性進(jìn)行分組。由表5可知，低成長(zhǎng)性企業(yè)碳排放對(duì)碳績(jī)效的總效應(yīng)為顯著正相關(guān)（α =0.395，P < 0.01），其對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新的影響分別為0. 287和0. 329（P < 0.01），且Sobel檢驗(yàn)顯著為正（P < 0.05），說明綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新在碳披露與碳績(jī)效之間的中介效應(yīng)均成立，中介效應(yīng)比重分別為8. 4%和24. 3%。高成長(zhǎng)性企業(yè)碳排放對(duì)碳績(jī)效的總效應(yīng)雖顯著為正（α = 0.559，P < 0.01），但其對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新的影響均不顯著，且Sobel檢驗(yàn)未通過顯著性檢驗(yàn)，說明綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新在碳披露與碳績(jī)效之間的中介效應(yīng)均不成立。綜上，碳披露對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新的影響在低成長(zhǎng)性企業(yè)中更為凸顯，驗(yàn)證研究假設(shè)H5。

3. 3. 3 企業(yè)產(chǎn)權(quán)屬性

為檢驗(yàn)研究假設(shè)H6，文章按產(chǎn)權(quán)屬性將研究對(duì)象劃分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)。由表6可知，國(guó)有企業(yè)碳排放與碳績(jī)效之間存在顯著正向變動(dòng)關(guān)系，但綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新的中介效應(yīng)未能通過顯著性檢驗(yàn)，表明國(guó)有企業(yè)碳披露雖可提升碳績(jī)效，但綠色創(chuàng)新可能并非兩者之間的關(guān)鍵作用路徑。非國(guó)有企業(yè)碳披露對(duì)碳績(jī)效具有顯著促進(jìn)作用，且綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新在兩者之間的作用路徑顯著，Sobel檢驗(yàn)均通過5%顯著性檢驗(yàn)（P < 0.05），表明非國(guó)有企業(yè)碳披露可引致綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新從而提升碳績(jī)效。綜上，非國(guó)有企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新的中介效應(yīng)更顯著于國(guó)有企業(yè)，驗(yàn)證研究假設(shè)H6。

4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4. 1 內(nèi)生性控制

考慮研究對(duì)象限于中國(guó)重污染企業(yè)可能存在樣本選擇偏誤，而碳排放與碳績(jī)效之間也可能存在互為因果關(guān)系，這將產(chǎn)生潛在的內(nèi)生性問題。文章借鑒郭玥［47］和任勝鋼等［48］的做法，綜合運(yùn)用廣義矩估計(jì)法（GMM）、兩階段最小二乘法（2SLS）和Heckman兩階法加兩階段最小二乘法（Heckman-2SLS）以控制樣本選擇偏誤和互為因果關(guān)系所產(chǎn)生的內(nèi)生性。政府環(huán)境法規(guī)是較為常用的工具變量［48］，因而文章選用政府環(huán)境治理和環(huán)境違法事件作為工具變量。政府環(huán)境治理參照Chen等［49］運(yùn)用詞頻法計(jì)算環(huán)境治理相關(guān)文字占政府工作報(bào)告全文總字?jǐn)?shù)的比重；環(huán)境違法事件數(shù)據(jù)來源于CSMAR。由表7可知，工具變量通過了過度識(shí)別、識(shí)別不足及弱工具變量檢驗(yàn)，可研判工具變量選取合理。碳披露的回歸系數(shù)在GMM、2SLS和Heckman?2SLS 模型中均顯著為正（P < 0.05），與前述結(jié)果保持一致。

4. 2 變量更替

為檢驗(yàn)碳披露對(duì)碳績(jī)效影響機(jī)制實(shí)證結(jié)果是否穩(wěn)健，借鑒李大元等［50］的做法，采用二分類變量替代碳披露賦分，即企業(yè)參與碳披露為1，否則為0，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果見表8。列（1）為基于式（1）的回歸結(jié)果，結(jié)果顯示碳披露與碳績(jī)效呈顯著正相關(guān)（β = 0.146，P < 0.01），表明企業(yè)碳披露正向促進(jìn)碳績(jī)效。列（2）至列（7）為基于式（2）至式（4）的回歸結(jié)果，結(jié)果顯示綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新的中介效應(yīng)均通過5% 顯著性檢驗(yàn)，其占比分別為4. 5%和14. 4%。綜上，變量更替后的檢驗(yàn)結(jié)果與前述結(jié)果仍保持一致，有力證明結(jié)論的穩(wěn)健性。

5 結(jié)論與啟示

綠色低碳發(fā)展被認(rèn)為是提升企業(yè)形象和實(shí)現(xiàn)卓越績(jī)效的戰(zhàn)略重點(diǎn)。碳披露作為企業(yè)向利益相關(guān)者展視其環(huán)保職責(zé)的重要工具，其能否提升碳績(jī)效呢？基于這一現(xiàn)實(shí)問題，文章以2016—2019年中國(guó)重污染企業(yè)為研究對(duì)象，驗(yàn)證中國(guó)重污染企業(yè)碳披露能否有效碳績(jī)效，進(jìn)一步分別以綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新為中介變量，研究碳披露對(duì)碳績(jī)效的影響機(jī)制，并基于企業(yè)異質(zhì)性（規(guī)模、成長(zhǎng)性和產(chǎn)權(quán)屬性）考察綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新在碳排放與碳績(jī)效之間的中介效應(yīng)。文章主要結(jié)論如下。

（1）中國(guó)重污染企業(yè)的碳披露提升碳績(jī)效。中國(guó)重污染企業(yè)的碳披露之所以能改善碳績(jī)效與中國(guó)政府嚴(yán)厲的污染懲罰機(jī)制和綠色創(chuàng)新扶持政策有關(guān)。政府懲罰機(jī)制對(duì)企業(yè)披露造假行為具有極強(qiáng)的抑制作用［51］，真實(shí)有效的碳披露是減少信息不對(duì)稱負(fù)面影響的重要工具。此外，中國(guó)政府不斷健全綠色創(chuàng)新扶持政策，依據(jù)披露的碳排放信息引導(dǎo)金融資源流向綠色創(chuàng)新領(lǐng)域［52］，推動(dòng)企業(yè)綠色創(chuàng)新減少碳排放。

（2）綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新在碳披露與碳績(jī)效之間存在中介效應(yīng)。中國(guó)重污染企業(yè)碳披露促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新，從而提升碳績(jī)效。Jiang等［53］揭示了環(huán)境信息披露對(duì)創(chuàng)新的影響機(jī)制，而Le等［54］證實(shí)了綠色創(chuàng)新正向影響碳績(jī)效。然而，前者未涉及績(jī)效因素，后者未囊括披露因素。文章論證碳披露、綠色創(chuàng)新與碳績(jī)效的關(guān)系，拓展既有研究。

（3）企業(yè)規(guī)模越大，其碳披露誘發(fā)綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新可能性就越強(qiáng)，從而促進(jìn)碳披露對(duì)碳績(jī)效的作用。這一研究結(jié)論符合資源基礎(chǔ)理論［33］，大型企業(yè)擁有富足財(cái)務(wù)資源、充沛人力資源、良好聲譽(yù)資源［55］，便于其開展綠色創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)而提升碳績(jī)效，碳披露可為這類企業(yè)資源獲取“錦上添花”。

（4）企業(yè)成長(zhǎng)性的降低增強(qiáng)綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新的中介效應(yīng)，從而促進(jìn)碳披露對(duì)碳績(jī)效的影響。這與楊潔等［56］的研究結(jié)論相似。同低成長(zhǎng)性企業(yè)相比，投資者鑒于高成長(zhǎng)性企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)性、不確定性必然提高風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，致使企業(yè)面臨更高的融資成本，導(dǎo)致企業(yè)無暇顧及綠色創(chuàng)新活動(dòng)。因而，綠色創(chuàng)新在高成長(zhǎng)性企業(yè)中可能并不是碳披露對(duì)碳績(jī)效影響的關(guān)鍵路徑。

（5）綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新的中介效應(yīng)在非國(guó)有企業(yè)中更為顯著。其原因可能與不同產(chǎn)權(quán)屬性企業(yè)對(duì)綠色創(chuàng)新活動(dòng)抉擇意愿差異有關(guān)。國(guó)有企業(yè)與政府之間的天然關(guān)系，一方面驅(qū)使企業(yè)附和政府短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和環(huán)境保護(hù)目標(biāo)，通過短周期的投資項(xiàng)目或見效快的末端治理替代周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的綠色創(chuàng)新，形成“替代效應(yīng)”；另一方面導(dǎo)致企業(yè)需支付高昂尋租成本，對(duì)綠色創(chuàng)新投入產(chǎn)生“擠占效應(yīng)”。

基于上述結(jié)論，啟示如下：就企業(yè)而言，一是加強(qiáng)碳披露管理。在強(qiáng)制碳披露政策缺位情況下，企業(yè)更應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)碳管理，依據(jù)及時(shí)性、可比性、量化性原則主動(dòng)披露碳排放信息，彰顯企業(yè)富有責(zé)任的綠色形象，引導(dǎo)金融資源向綠色創(chuàng)新活動(dòng)領(lǐng)域配置，以推動(dòng)綠色創(chuàng)新減少碳排放，提升碳績(jī)效。二是加強(qiáng)綠色創(chuàng)新意識(shí)。綠色創(chuàng)新可兼顧企業(yè)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)紅利，企業(yè)應(yīng)長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，摒棄短視，積極謀劃綠色創(chuàng)新活動(dòng)，尤其是中小型企業(yè)、高成長(zhǎng)性企業(yè)和國(guó)有企業(yè)更需增強(qiáng)綠色創(chuàng)新意識(shí)。需強(qiáng)調(diào)的是文章客觀地論證大型企業(yè)、低成長(zhǎng)性企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的綠色創(chuàng)新意愿更強(qiáng)，但在實(shí)踐過程中，其是否應(yīng)承擔(dān)更多綠色創(chuàng)新尚需深入研究。就政府而言，一是構(gòu)建碳披露評(píng)級(jí)制度。政府需規(guī)范統(tǒng)一企業(yè)碳披露內(nèi)容、方式以及標(biāo)準(zhǔn)，提高企業(yè)碳披露的可比性和權(quán)威性，為政府科學(xué)減排提供參考依據(jù)。政府根據(jù)統(tǒng)一規(guī)范的碳披露對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)級(jí)，并采用獎(jiǎng)罰方式引導(dǎo)不同級(jí)別企業(yè)量力實(shí)施綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略，達(dá)到碳績(jī)效改善目的。二是完善綠色創(chuàng)新保障機(jī)制［57］。政府需持續(xù)完善綠色創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化、評(píng)價(jià)和認(rèn)證等機(jī)制，制定專項(xiàng)財(cái)稅政策提升綠色創(chuàng)新回報(bào)率，激發(fā)中小型企業(yè)、高成長(zhǎng)性企業(yè)和國(guó)有企業(yè)從事綠色創(chuàng)新的動(dòng)力。

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