摘 要：近年來，由于市場競爭逐漸加大，企業(yè)對利潤也有一定的要求。杜邦分析法在企業(yè)財務(wù)分析中占有很重要的地位，利用同時期和時間節(jié)點(diǎn)的各類指標(biāo)，分析公司過去進(jìn)行的相關(guān)活動，幫助公司管理層明晰銷售凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率三者之間的相關(guān)性，管理層可以明了地看出公司財務(wù)方面呈現(xiàn)出是否盈虧、是否結(jié)余的問題，又能夠系統(tǒng)地分析出企業(yè)自身的整體情況和其經(jīng)濟(jì)收入水平，讓企業(yè)管理者對自身企業(yè)的整體實力有全面的認(rèn)知。通過運(yùn)用杜邦分析法來研究A公司的財務(wù)狀況，找出杜邦分析體系本身的漏洞和公司的財務(wù)問題，提出對財務(wù)狀況的一些建議，實現(xiàn)系統(tǒng)、全面地評價關(guān)于企業(yè)經(jīng)營成果和財務(wù)狀況的目的。

關(guān)鍵詞：杜邦分析；權(quán)益乘數(shù)；凈資產(chǎn)收益率

財務(wù)分析本身所能夠提供的信息，不只是說明公司目前的財務(wù)現(xiàn)狀，它的目的就是了解一個公司正常運(yùn)營的狀態(tài)，并且也會預(yù)期公司未來的發(fā)展前景，主要是能夠為公司的后續(xù)財務(wù)決策提供重要的參考依據(jù)。財務(wù)分析是一種途徑和工具，用來掀開公司財務(wù)狀況真實的面紗，其中杜邦分析法是眾多財務(wù)工作者或研究者分析財務(wù)最常用的方法。進(jìn)行財務(wù)分析最重要的事情還是必須結(jié)合具體公司進(jìn)行分析，而任何分析中不帶公司的具體情況去分析都是空白話。所以我們就本文來說，選擇了一家上市公司——A公司作為分析案例。

一、A公司的營業(yè)狀況

根據(jù)A公司的財務(wù)報表，結(jié)合公司的經(jīng)營獲利情況，2019年營業(yè)收入和營業(yè)成本都有不同程度的下降，分別下降了10.07%、7.19%，其中由于市場上對產(chǎn)品的需求減弱，產(chǎn)品價格有些許下滑。2020年凈利潤降低了3.88%，這一年由于面對新冠疫情的沖擊和市場形勢的復(fù)雜多變，公司加大克服降低成本的難度，提高內(nèi)部資源利用效率，再者產(chǎn)品需求擴(kuò)大，且產(chǎn)品價格有所提升，營業(yè)收入和營業(yè)成本都有相應(yīng)的提升。2021年營業(yè)收入、營業(yè)成本、凈利潤在同一時期大幅增加了63.11%、65.40%、351.67%，其中一個原因是2020年新冠疫情的沖擊，使2021年應(yīng)對新冠疫情突發(fā)經(jīng)營受阻的經(jīng)驗得到大幅提升；再一個原因是根據(jù)市場的反饋，整個行業(yè)對產(chǎn)品需求也大幅提升，產(chǎn)品價格提升；還有其中一個原因就是公司擴(kuò)大集中采購，資源獲取能力和資源利用率、市場的議價調(diào)和能力都得到顯著提升等?？傊?，公司這幾年的整體發(fā)展都是隨著市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整而適當(dāng)變化，運(yùn)營質(zhì)量在不斷提高，經(jīng)營業(yè)績還是相對穩(wěn)定的。

二、杜邦分析體系的論述

1.杜邦分析體系的概念

杜邦分析體系簡稱杜邦體系，就是在各個財務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，用比對的數(shù)據(jù)把公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果給表示出來，并對它們進(jìn)行評估和分析。杜邦分析體系是一種在財務(wù)分析中運(yùn)用最多的、最具有典型的、很有層次的方法，它可以權(quán)威地從財務(wù)角度對公司業(yè)績進(jìn)行點(diǎn)評，對公司的盈利能力和凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行評估。

2.杜邦分析體系的特點(diǎn)

杜邦模型最顯著的特征就是它是一個完整的指標(biāo)體系，可以根據(jù)其內(nèi)在聯(lián)系將各種指標(biāo)有機(jī)地組合在一起，這些指標(biāo)用于評估運(yùn)營效率與公司自身財務(wù)狀況之間的關(guān)系，以及最后通過財務(wù)指標(biāo)的股本回報率以綜合的方式反映出來。采用這種方法可以使財務(wù)比率分析的層次結(jié)構(gòu)更加清晰，組織更加有條理，從而使那些需要對報表進(jìn)行分析的人員可以對公司運(yùn)營和盈利能力有細(xì)致的了解，并促進(jìn)其實現(xiàn)。杜邦分析體系可以幫助公司的管理層梳理銷售凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和債務(wù)比率之間的內(nèi)在關(guān)系，也可以幫助他們更清晰地認(rèn)識到資本收益率的決定性因素。

三、杜邦分析體系在A公司財務(wù)分析中的應(yīng)用

杜邦分析法全面系統(tǒng)地考慮到了報表中的每個財務(wù)指標(biāo)以及它們之間的聯(lián)系，然后再建立一個綜合反映公司財務(wù)狀況的分析系統(tǒng)，以便最終能夠有效地表達(dá)出公司的盈利能力狀況和經(jīng)營成果。

1.對銷售凈利潤率的總體分析

銷售凈利潤率指的是公司獲得的凈利潤與銷售收入之間的關(guān)系，用于衡量公司在給定時間段內(nèi)獲得銷售收入的能力。這一指標(biāo)反映的是銷售收入的每一單位所帶來的凈利潤的多少，也就是說表示的銷售收入的收支水平。在企業(yè)擴(kuò)大銷售時，銷售費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用也在同時增加，所以凈利潤可能出現(xiàn)負(fù)增長的情況。通過對銷售凈利潤率變動幅度的分析，可以督促公司能夠在擴(kuò)大銷售規(guī)模的同時，改進(jìn)經(jīng)營管理措施，提高公司的盈利水平。銷售凈利潤率的公式：銷售凈利潤率=凈利潤/銷售收入凈額*100%。從公司年報中計算得到了2019年-2021年的銷售凈利潤率，分別是0.8%、0.72%、1.99%。2019到2020年有些許的降低，這一年由于新冠疫情的突襲以及市場形勢的復(fù)雜多變，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)市場的低迷，加大了公司克服降低成本的難度，導(dǎo)致銷售凈利潤下降，公司銷售經(jīng)營也受到波及，銷售額減少，使銷售凈利潤率降低。2021年公司的銷售凈利潤率明顯升高，其中一個原因是2021年應(yīng)對新冠疫情突發(fā)經(jīng)營受阻的經(jīng)驗得到大幅提升，公司克服疫情困難使經(jīng)營步入正軌。所以公司的銷售凈利潤不只和利潤有關(guān)，還和產(chǎn)品成本的變動有關(guān)。

2.對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的總體分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的公式如下：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)（銷售）收入凈額/平均資產(chǎn)總額*100%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一項能夠客觀反映企業(yè)整體的綜合性指標(biāo)，取決于它的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)或周轉(zhuǎn)天數(shù)，也就是說，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多或周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，說明它的周轉(zhuǎn)速度越快，其營運(yùn)能力也就越強(qiáng)。根據(jù)報表整理計算，2019年-2021年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為82.30%、81.02%、120.60%?？梢钥闯龊?019年比較，2020年降低了些許。受新冠疫情突襲的影響，公司經(jīng)營銷售受到了干擾，營業(yè)額減少，導(dǎo)致營業(yè)收入凈額也隨之減少，使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低，周轉(zhuǎn)速度也有些許變緩。2021年相比2020年增長了39.58%，呈直線上升，而且上升的幅度很大，這也表明它的周轉(zhuǎn)速度越來越快，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)空間很大，帶來的利潤也會越來越大。

但我們也會看到，這個公式中有一個主要的缺陷，式子中的被除數(shù)是折扣后剩下的凈銷售額包含在內(nèi)，也就是說是公司在經(jīng)營中獲得的凈收入；而這個公式中的除數(shù)是公司所有資產(chǎn)加起來的總和，其中包括流動資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。其中總資產(chǎn)中是包含海外投資項目的，它們也會給公司帶來投資收益，但這些收入?yún)s不包含在銷售收入中。由此，公式中兩者包含的內(nèi)容不同，導(dǎo)致公司財務(wù)中這個指標(biāo)所處的期間和公司所處的階段會因資產(chǎn)包含內(nèi)容的不同而失去它想要比較的意義。當(dāng)然，公司通過少收益、多銷售的辦法，來加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，從另一個角度來看，這也將導(dǎo)致利潤會大幅度增加。

3.對資產(chǎn)凈利率的總體分析

資產(chǎn)凈利率簡稱ROA，它是在給定時間段內(nèi)公司的凈利潤與平均總資產(chǎn)的比率。該指標(biāo)可以綜合性地反映出所有者投資的獲利情況，它的比率越高，說明持有者在公司的投資能夠帶來的收益就會越高，表明公司整體的資產(chǎn)狀況也就越好。資產(chǎn)凈利率的公式：資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額*100%。根據(jù)公司的財務(wù)報表整理，公司2019年-2021年的資產(chǎn)凈利率分別是0.66%、0.58%、2.39%。2020年因為新冠疫情，資產(chǎn)凈利率由0.66%降到了0.58%，然后在2021年又呈線性增長。這是因為公司的規(guī)模大，應(yīng)對突發(fā)事件的能力相對較好，而且公司產(chǎn)品高質(zhì)量的品質(zhì)和公司的投資回報帶來了一定的現(xiàn)金流量，從而帶來了利潤的增加，也為公司的發(fā)展增添了一定的活力，使公司平穩(wěn)度過疫情的突襲帶來的經(jīng)濟(jì)市場的不景氣階段。

4.對權(quán)益乘數(shù)的總體分析

權(quán)益乘數(shù)的計算公式：

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

權(quán)益乘數(shù)也就是杠桿比率，是公司的總資產(chǎn)和所有者權(quán)益之間的比值，結(jié)果數(shù)越大，所有者在公司的持有股份相比于資產(chǎn)總值越低，承擔(dān)的風(fēng)險就越小，相對的，公司所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險也就越大，負(fù)債也會越高。我們根據(jù)公式對公司財務(wù)報表的數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，得出2019年到2021年權(quán)益乘數(shù)分別為3.98、3.97、4.15。其權(quán)益乘數(shù)有所變動，在逐漸增加（2020年比2019年降低了0.01，可以忽略不計），但變化幅度不大。然而這也表明所有者對于公司的資金投資占總資產(chǎn)的比重在逐漸減少，公司所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險也就越來越大，說明公司經(jīng)營的情況有所波動，財務(wù)風(fēng)險有所增加。

權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率是緊密聯(lián)系的兩個指標(biāo)，公司所承擔(dān)的負(fù)債越大，權(quán)益乘數(shù)也會越大。資產(chǎn)負(fù)債率指的是負(fù)債總數(shù)與總資產(chǎn)的比值。資產(chǎn)負(fù)債率的公式：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%，公司2019年-2021年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為72.01%、73.22%、74.58%（根據(jù)財務(wù)報表計算得出），可以看出來其在逐年增加，這也表明公司承擔(dān)能力在變?nèi)酰攧?wù)風(fēng)險在逐年上升，公司的經(jīng)營情況在逐漸勢弱。2016年-2018年的資產(chǎn)負(fù)債率為82.93%、79.63%、74.47%，可以看出公司的發(fā)展能力是在逐年增強(qiáng)。然而在2020年遭受新冠疫情的沖擊后，企業(yè)清償債務(wù)的能力又開始在減弱。總體上來說公司的償債能力相對來說還是較強(qiáng)的，債權(quán)人權(quán)益的保障能力目前處于一般狀態(tài)，債權(quán)人需要承擔(dān)的風(fēng)險在增加。公司的管理者應(yīng)該繼續(xù)重視各類資產(chǎn)的質(zhì)量，保證公司的庫存能夠跟上正常銷售的步伐，增強(qiáng)對庫存的控制管理，以防供不應(yīng)求或庫存大量屯余，盡可能避免累積與滯壓庫存。

5.對凈資產(chǎn)收益率的總體分析

凈資產(chǎn)收益率的計算公式：

凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)

凈資產(chǎn)收益率也叫凈值報酬率或權(quán)益報酬率，是企業(yè)綜合財務(wù)分析的核心，也是衡量上市公司是否有利可圖的綜合性最強(qiáng)的重要指標(biāo)之一。這一個指標(biāo)反映了投資者所投資資本回報水平的高低，也反映了公司經(jīng)營的目標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率越高說明投資帶來的收益就越高。從公司的財務(wù)報表中整理得出，2019年-2021年的凈資產(chǎn)收益率分別為2.82、2.3、9.89，2020年比2019年減少了0.52，說明這年受疫情影響，投資回報水平降低，收益減少；2021年比2020年增加了7.59，這是公司在調(diào)整過渡，克服了疫情帶來的難關(guān)。通過杜邦分析體系我們明確地從側(cè)面印證了公司投入較少的資本換來高的收入，收回投資成本較快，公司一直在對經(jīng)營管理策略進(jìn)行改善，并且也在嚴(yán)格管理利用閑置資金。

四、杜邦分析法在公司財務(wù)分析中的缺陷

1.企業(yè)全部的活動分為經(jīng)營活動和財務(wù)活動，所以財務(wù)比率與經(jīng)營活動密不可分，其中資產(chǎn)凈利潤率這一財務(wù)指標(biāo)并不能完全反映出公司活動的獲利能力。盡管杜邦分析法也將公司的活動這樣劃分，但是這種分法對于公司活動來說分得并不是很合理，主要是它將公司的財務(wù)費(fèi)用也包含在資產(chǎn)凈利潤中，并對經(jīng)營活動的獲利能力產(chǎn)生作用。我們在實際公司運(yùn)用中需要加以注意，必須要結(jié)合所在公司的其他信息和財務(wù)指標(biāo)，對其進(jìn)行全面具體的分析。經(jīng)營活動中有關(guān)于成本和支出的業(yè)務(wù)，銷售凈利潤率不能準(zhǔn)確地反映它在這方面控制的水平，因為它已然包含了財務(wù)成本，當(dāng)然還不能忘了相關(guān)所得稅對賬務(wù)的影響。

2.從公司績效方面說，在運(yùn)用杜邦分析法對財務(wù)進(jìn)行評估的時候，它只是財務(wù)方面的信息，而非對公司整體實力的描述，這構(gòu)成了很大的缺陷，杜邦分析法對于在公司融資活動中進(jìn)行全面評估無能為力。

3.財務(wù)指標(biāo)反映的只是公司過去的經(jīng)營業(yè)績，是公司已經(jīng)發(fā)生過的財務(wù)活動，反映了公司在過去的階段滿足社會的需求力。但是，客戶、供應(yīng)商、先進(jìn)技術(shù)等，都對公司的未來產(chǎn)生巨大的影響，對公司的經(jīng)營業(yè)績起決定作用，離開哪一個公司都可能生存不下去，但杜邦分析法在這些方面卻無法涉及。

4.對于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)市場，公司長期處于行業(yè)競爭壓力中，所擁有的無形資產(chǎn)在提高抗壓力方面至關(guān)重要，但是杜邦分析法無法在無形資產(chǎn)評估中運(yùn)用。

五、基于杜邦分析法對公司財務(wù)風(fēng)險控制建議

1.調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)規(guī)模

A公司的流動負(fù)債和非流動負(fù)債影響著公司的資產(chǎn)負(fù)債率，從近幾年的數(shù)據(jù)來看，公司因為新冠疫情的沖擊，清償債務(wù)的能力開始減弱，為了使公司的資金更加充足以提高公司的償債能力，A公司應(yīng)該對負(fù)債這一科目進(jìn)行合理規(guī)劃，減少資金損失。A公司在規(guī)劃流動負(fù)債結(jié)構(gòu)規(guī)模時，要結(jié)合流動資產(chǎn)和營業(yè)凈現(xiàn)金流量來進(jìn)行分析，規(guī)模大小不應(yīng)低于兩者中的最小值，不應(yīng)高于兩者中的最大值，同時根據(jù)公司本身的經(jīng)營規(guī)模、投資資金、投資資本回報水平、負(fù)債成本等特征來決定，嚴(yán)控資金流出，加強(qiáng)資金預(yù)算管控，保證公司資金充足。

2.改進(jìn)對存貨的控制管理

A公司資產(chǎn)中存貨的比重還是相對較高的，公司要繼續(xù)提高對存貨的控制管理，要將庫存和銷售品兩者協(xié)同好，提高公司自身的存貨預(yù)算能力，合理規(guī)劃存貨現(xiàn)狀，提前了解調(diào)研市場需求，預(yù)估采購量、生產(chǎn)量、銷售量，進(jìn)而使存貨周轉(zhuǎn)率升高，存貨變現(xiàn)能力增強(qiáng)，最終公司的償債能力也會大大提升。

3.科學(xué)的財務(wù)經(jīng)營機(jī)制需進(jìn)一步完善

A公司目前處于管控模式，處于創(chuàng)新轉(zhuǎn)型階段，在構(gòu)建新的財務(wù)管控體系。科學(xué)有效的財務(wù)管控制度是公司財務(wù)經(jīng)營機(jī)制的關(guān)鍵，繼續(xù)強(qiáng)化財務(wù)數(shù)據(jù)在單位生產(chǎn)經(jīng)營中的指導(dǎo)作用，規(guī)避涉及稅務(wù)風(fēng)險。根據(jù)公司各個部門的業(yè)務(wù)和特點(diǎn)，制定相關(guān)的激勵標(biāo)準(zhǔn)，明確業(yè)績目標(biāo)和業(yè)績等級，對目標(biāo)對象的業(yè)績進(jìn)行評估，得到對應(yīng)的獎勵結(jié)果，以便激發(fā)員工的財務(wù)機(jī)制意識，提升管控水平和工作標(biāo)準(zhǔn)，推進(jìn)實施管理型、戰(zhàn)略型、創(chuàng)新型財務(wù)經(jīng)營機(jī)制。

4.完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制

一是A公司要健全客戶的資料庫，以便更好地去了解客戶的償債能力、資產(chǎn)負(fù)債率以及信用值，然后再根據(jù)客戶的購買量將客戶劃分層次等級，針對不同等級客戶，提供相對應(yīng)的服務(wù)，使公司能夠最大程度上與客戶交易往來，并盡可能地收回應(yīng)收賬款，提高公司的資金周轉(zhuǎn)率。二是加強(qiáng)對風(fēng)險的預(yù)警。目前公司所處行業(yè)仍然存在融資難的問題，公司工藝提升、環(huán)保升級等項目所需資金巨大，加上金融機(jī)構(gòu)對行業(yè)信貸收緊政策沒有改善，審核程序處于緊張階段，所以公司一直面臨一定的財務(wù)風(fēng)險。公司應(yīng)按照財務(wù)風(fēng)險成本和收益的正向平衡配比，制定相應(yīng)的數(shù)據(jù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)范圍，以便及時提醒財務(wù)防范財務(wù)風(fēng)險。再者，公司要進(jìn)一步和融資機(jī)構(gòu)協(xié)同對接，擴(kuò)寬融資渠道，嚴(yán)守融資結(jié)構(gòu)策略，提升公司資金的保障能力。

六、結(jié)語

在現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)向上蓬勃發(fā)展和經(jīng)濟(jì)社會建設(shè)逐漸完善的過程中，整個社會大眾持續(xù)保持對物質(zhì)文化需要和精神文化需要的增長，企業(yè)要迎合社會需求，就要去主動適應(yīng)市場的變化，加強(qiáng)公司本身的財務(wù)風(fēng)險意識和防控意識。本文利用杜邦分析法分析公司的財務(wù)狀況，了解到凈資產(chǎn)收益率和來自內(nèi)部市場競爭的主要變動因素及其公司的相對競爭力、企業(yè)內(nèi)部使用資產(chǎn)的效率或運(yùn)營管理的效率、企業(yè)的融資能力，使公司的財務(wù)層次分析更加清晰，也為分析報表者提供了便利。

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作者簡介：段曉晶（1997.05- ），女，漢族，河南安陽人，西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，在讀研究生