《巴倫周刊》中文版市值研究中心

能源股是2022年最大的贏家。圖/視覺中國

2月22日，《巴倫周刊》中文版發(fā)布“2022中國公司市值增長50強(qiáng)”榜單。

一年一度，我們從全球股票市場上交易的中國公司中，以公司年末總市值、年度總市值變動(dòng)和年度股價(jià)漲跌幅三項(xiàng)客觀數(shù)據(jù)的加權(quán)排名，回顧過去一年的投資主線，以期探求下一個(gè)階段的市場沉浮。

從這張榜單的最終結(jié)果來看，2022年的確是極為特殊的一年，這份榜單上出現(xiàn)了不少令人感到有些陌生的公司名字。但是數(shù)字不會(huì)說謊，它們的確是2022年資金流向與投資者偏好變化的贏家，“市場先生”就是如此的善變和難以揣測。

需要特別指出的是，在沿用過去兩年“中國公司市值增長50強(qiáng)”指標(biāo)評(píng)價(jià)體系的同時(shí)，此次我們將前述三項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重做出了輕微調(diào)整，這是由于在2022年股市的各種異動(dòng)中，我們希望本榜單能夠一如既往地反映出“市值”這一指標(biāo)背后更為深刻、綜合以及系統(tǒng)性的行業(yè)變革。

2022年，是名副其實(shí)的周期性行業(yè)之年。

在“2022中國公司市值增長50強(qiáng)”榜單中，來自能源、工業(yè)、材料的上榜者占據(jù)了半壁江山。它們的入選，代表著全球高通脹基調(diào)的續(xù)存，以及這種宏觀環(huán)境所投射的此消彼長的行業(yè)景氣度，亦昭示了中國與全球經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位下，投資價(jià)值的遷移。

例如，2021年排名第22位的兗礦能源，來到了本次榜單的第1位；而2020年的50強(qiáng)公司中，僅有拼多多一家公司出現(xiàn)在此次的榜單中，排名則由第1名變?yōu)榈?0名。

可以清晰看到的是，市場穿越疫情的這三年，是發(fā)生了深刻變化的三年：互聯(lián)網(wǎng)迎接高歌與重?fù)?，消費(fèi)面對(duì)反彈與桎梏，新能源經(jīng)歷揚(yáng)升與牽制。一個(gè)直觀的結(jié)果是，絕大部分在2021年上榜的公司，沒有出現(xiàn)在“2022中國公司市值增長50強(qiáng)”榜單中，這時(shí)刻提醒著我們，風(fēng)平浪靜表面下市場暗流是洶涌的，把握投資節(jié)奏在任何背景下都是一門必修課。

但即使在2022年普遍的不確定性中，依然有公司獲得了可觀的成長。正如《巴倫周刊》中文版在此前諸多報(bào)道中反復(fù)論述的那般，一些估值預(yù)期已經(jīng)開始兌現(xiàn)。因此，更具前瞻性的預(yù)測是，2023年中國公司們的發(fā)展脈絡(luò)，勢將與2022年有所不同。

并且，在本榜單制作之時(shí)，部分公司的股價(jià)已經(jīng)在內(nèi)外部因素的作用下出現(xiàn)了明顯變化。我們無法根據(jù)歷史數(shù)據(jù)預(yù)知未來，正如我們不能通過后視鏡來斷定前路，但對(duì)來時(shí)之路脈絡(luò)的清晰梳理，有助于我們想象未來之路將如何延伸。

右圖是“2022中國公司市值增長50強(qiáng)”的完整榜單。以下為重點(diǎn)行業(yè)和公司的簡評(píng)。

在本次榜單排名TOP 2的兗礦能源和陜西煤業(yè)，代表了能源股是如何在2022年得以高漲的；更具體地看，在2022年50強(qiáng)公司中，共有八家煤炭企業(yè)上榜，足以看出能源企業(yè)貫穿全年的強(qiáng)勢表現(xiàn)。

在此，我們稍費(fèi)筆墨回顧一下能源股上漲的原因：2022年初，地緣政治沖突加劇了全球能源緊張局勢，價(jià)格上漲推高了能源公司的利潤；需求的復(fù)蘇令能源行業(yè)愈加有利可圖，并且在經(jīng)歷了疫情擾動(dòng)后，這些公司更加著眼于控制債務(wù)規(guī)模和約束資本紀(jì)律。

榜單所映射出的中國能源公司的表現(xiàn)，與全球能源公司表現(xiàn)如出一轍?！栋蛡愔芸?月10日?qǐng)?bào)道，全球排名前五的石油公司在2022年總計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1800億美元。但其所帶來的后果之一，便是高企不下的通脹水平——這條2022年無法忽視的市場主旋律，仍在當(dāng)下持續(xù)釋放影響力。

回到榜單。除了耀眼的煤炭股外，2022年能源行業(yè)的重要事件之一便是中海油回A上市。較2022年中觀察，中海油的排名上升一位，來到第5名。公司于3月30日發(fā)布的2022年度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長102%，達(dá)人民幣1417億元。

從上榜公司的行業(yè)分布來看，工業(yè)板塊是除能源板塊之外的另一大贏家。其中的公司主要分為兩類——

一類是有著“經(jīng)濟(jì)的毛細(xì)血管”之稱的運(yùn)輸行業(yè)，上榜公司包括中遠(yuǎn)海能、德邦股份、中國國航和招商輪船。從中又可以進(jìn)一步細(xì)化為：中遠(yuǎn)海能和招商輪船是典型的海運(yùn)公司代表，前者的油品運(yùn)輸占其營收的九成以上，后者則主要依靠散貨和集裝箱運(yùn)輸收入；德邦股份是物流公司，主要業(yè)務(wù)是快遞和快運(yùn)；中國國航則以客運(yùn)為主，兼顧航空貨運(yùn)及郵運(yùn)。

另一類是能夠反映商業(yè)支出的資本貨物行業(yè)，涵蓋了電氣設(shè)備、工業(yè)機(jī)械、建筑工程和下游經(jīng)銷商等廣泛的細(xì)分領(lǐng)域。它們的上榜，一定程度上是中國與全球經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位的結(jié)果，另一方面也可被視為中國制造類企業(yè)優(yōu)勢凸顯的向上傳導(dǎo)，我們已在2022年中觀察時(shí)揭示了這一重要趨勢。

同理，材料行業(yè)三家上榜公司——石英股份、金鉬股份、神火股份，以及公用事業(yè)板塊唯一上榜公司國電電力亦享受了類似的成長邏輯。據(jù)此，《巴倫周刊》中文版認(rèn)為，中國制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，將在很長一段時(shí)間里繼續(xù)成為高景氣度的投資題材。

“2022中國公司市值增長50強(qiáng)”榜單中，消費(fèi)與醫(yī)療行業(yè)各有六家公司入選，但這其中恰恰缺少了我們所熟知的眾多白馬股。在2022年的市場異動(dòng)中，一些意外在所難免。

例如教育行業(yè)中的新東方，通過其直播帶貨平臺(tái)“東方甄選”出圈，令港股市值幾乎翻倍、股價(jià)上漲近99%。再如醫(yī)療行業(yè)中的以嶺藥業(yè)，憑借連花清瘟產(chǎn)品的銷量增加，推動(dòng)了市值和股價(jià)的同步增長。

不過，既為“異變”，證明其高估值的延續(xù)性正在被市場討論。

取得重大轉(zhuǎn)型突破的新東方將港股新東方在線（1797.HK）更名為東方甄選控股有限公司，一方面意味著線上教育平臺(tái)向直播帶貨平臺(tái)的徹底轉(zhuǎn)型，另一方面也解開了新東方與新東方在線的業(yè)務(wù)紐帶，令新東方自身的估值重回教育賽道。

2月，以嶺藥業(yè)的股價(jià)與2022年12月相比幾近腰斬，這表明在國內(nèi)度過了新冠疫情高峰后，市場對(duì)以嶺藥業(yè)核心競爭力和業(yè)績可持續(xù)性的觀望，即使該公司于1月31日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示2022年歸母凈利潤將較上年同期增長60%-80%。

即便如此，越來越多的觀點(diǎn)相信，2023年消費(fèi)和醫(yī)療將重新進(jìn)入更具確定性的時(shí)代。

值得一提的是，拼多多是唯一入圍“2022中國公司市值增長50強(qiáng)”榜單的大型互聯(lián)網(wǎng)公司。《巴倫周刊》中文版曾在2022年11月29日的報(bào)道中指出，作為2022年表現(xiàn)最好的科網(wǎng)股，拼多多的出海計(jì)劃正在拓寬其業(yè)務(wù)輻射面。有消息稱，Temu正在啟動(dòng)加拿大、西班牙等市場。

2023年，消費(fèi)與醫(yī)療是否還有繼續(xù)異變的可能？《巴倫周刊》中文版認(rèn)為，在經(jīng)歷了低沉的兩年后，消費(fèi)股的重振旗鼓是必然結(jié)果，而本就擁有眾多題材的醫(yī)療領(lǐng)域也有望從疫情行情回歸創(chuàng)新藥的主線。此外，這兩大行業(yè)能否出現(xiàn)高質(zhì)量的IPO（首次公開募股）也將成為2023年的關(guān)注焦點(diǎn)。

在2022年度50強(qiáng)公司中，金融行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)分別有5家、3家公司上榜。不過，我們能夠較為容易地從榜單結(jié)果中看到，2022年金融行業(yè)與房地產(chǎn)之間的相互影響及其所需要面臨的行業(yè)挑戰(zhàn)。

銀行業(yè)中，僅有江蘇銀行上榜。上榜的三家房地產(chǎn)企業(yè)則是濱江集團(tuán)、建發(fā)國際集團(tuán)和卓朗科技。

《巴倫周刊》中文版曾在2022年11月的報(bào)道中指出，資金面好轉(zhuǎn)是房地產(chǎn)恢復(fù)的前提，優(yōu)質(zhì)房企更具估值修復(fù)潛力。金融與房地產(chǎn)行業(yè)的正向循環(huán)將是2023年最關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)與投資主題之一。

另外，中國人壽和中國財(cái)險(xiǎn)的上榜，使保險(xiǎn)板塊的價(jià)值再一次進(jìn)入我們的視野——在“2020中國公司市值增長50強(qiáng)”榜單中，中國平安曾位列其中。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、長短利率持續(xù)上行，以及康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展的前景下，保險(xiǎn)行業(yè)成為了諸多機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈看好的板塊之一。

信息技術(shù)行業(yè)的入選者分別是鈞達(dá)股份和中國軟件。前者近六成的業(yè)務(wù)來源于光伏電池片，后者致力于行業(yè)解決方案、服務(wù)化業(yè)務(wù)和自主軟件產(chǎn)品。

中國聯(lián)通和中國移動(dòng)是電信服務(wù)行業(yè)的上榜者，同時(shí)也被視為5G產(chǎn)業(yè)變革的重要參與者。

這四家公司所反映的共同邏輯是，在前述中國制造的升級(jí)中，一個(gè)相對(duì)確定性的結(jié)果將是“中國智造”延續(xù)其成長軌跡。

我們希望借此榜單，幫助投資者綱舉目張地回顧2022年的市場結(jié)構(gòu)變化。需要再次提示的是，自首次發(fā)布“市值增長50強(qiáng)”榜單以來，我們見證了許多名字的入圍與缺席，這意味著，市場的瞬息萬變往往伴隨著風(fēng)險(xiǎn)?！栋蛡愔芸分形陌嬲J(rèn)為，進(jìn)入2023年，對(duì)宏觀政策、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)更迭進(jìn)行充分把握，仍然是解讀市值增長榜單和觀察市場變化的重要基底。

（本文僅供讀者參考，并不構(gòu)成提供或賴以作為投資、會(huì)計(jì)、法律或稅務(wù)建議?！栋蛡愔芸分形陌?023年2月22日）