特蕾莎·里瓦斯　阿爾·魯特

華爾街有關(guān)美國經(jīng)濟(jì)會“硬著陸”還是“軟著陸”的爭論出現(xiàn)了一種新說法——經(jīng)濟(jì)“不著陸”，但“不著陸”對美股市場來說并不是什么好消息。

“不著陸”指經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于上升軌道，但通脹難以控制，這種可能性正變得越來越大。1月份的就業(yè)數(shù)據(jù)非常強(qiáng)勁，衡量服務(wù)業(yè)的指標(biāo)也依然具有彈性，制造業(yè)和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)在一度陷入螺旋式下降后又出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，通脹下降速度正在放慢。

如果經(jīng)濟(jì)繁榮、就業(yè)向好、人們的生活成本從高位緩慢下降，這一切不都是好事嗎？并不是這樣。更多的就業(yè)機(jī)會意味著美國人可以繼續(xù)消費(fèi)，最新公布的零售數(shù)據(jù)就證明了這一點(diǎn)。雖然通脹仍在降溫，但速度正在放慢，消費(fèi)者繼續(xù)消費(fèi)將導(dǎo)致物價保持在高位，生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）同比上漲5.4%，雖然低于去年12月的5.8%，但高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測的4.9%。

此外，由于CPI（消費(fèi)者價格指數(shù)）遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，而且下降速度沒有美聯(lián)儲希望看到的那么快，因此美聯(lián)儲可能不得不繼續(xù)加息。美銀全球研究投資（BofA Global Research Investment）策略師邁克爾·哈特尼特（Michael Hartnett）說：“‘不著陸’意味著美聯(lián)儲不會暫停加息?！?/p>

資料來源：《巴倫周刊》 制圖：顏斌

事實(shí)上，如果說美聯(lián)儲“轉(zhuǎn)向”是股市多頭之前的口號，那么現(xiàn)在這個口號看起來與美聯(lián)儲沒有停止加息（更不用說“轉(zhuǎn)向”）的意愿越來越背道而馳。

德銀（Deutsche Bank）目前預(yù)計，利率峰值將從之前預(yù)測的5.1%上升到5.6%，貨幣市場期貨的走勢顯示，利率峰值為5.3%，較2月初的4.8%大幅上升。實(shí)際GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）下降的可能性是經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測指標(biāo)，該指標(biāo)被稱為“焦慮指數(shù)”。

甚至更為樂觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也開始擔(dān)心，價格上漲可能仍具有黏性。Yardeni Research首席投資策略師埃德·亞德尼（Ed Yardeni）仍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)有可能“軟著陸”，預(yù)計股市會保持強(qiáng)勁，但他同時也指出，如果通脹不能繼續(xù)保持下行趨勢，風(fēng)險不容忽視。

他在研報中寫道：“美聯(lián)儲官員可能會得出這樣的結(jié)論：降低通脹的唯一途徑是引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，也就是說，‘不著陸’可能會讓經(jīng)濟(jì)走上最終通往‘硬著陸’的漫漫長路。”投資者不必回顧太久遠(yuǎn)的過去，就能看到故事的結(jié)局，2022年的熊市就是美聯(lián)儲以犧牲經(jīng)濟(jì)增長為代價而不斷上調(diào)利率造成的。

Sevens Report Research創(chuàng)始人湯姆·埃薩耶（Tom Essaye）說：“‘不著陸’不會成為一個可持續(xù)的利好因素，因?yàn)樗皇峭七t了‘硬著陸’到來的時間。美聯(lián)儲將繼續(xù)加息，直到確信經(jīng)濟(jì)增長正在放緩，而且經(jīng)濟(jì)增長不會對通脹構(gòu)成上行壓力?！?/p>

別忘了，千萬不要和美聯(lián)儲作對。

華爾街有“5月賣出并離場”的說法，2023年投資者或許應(yīng)該考慮在3月賣出。

這是因?yàn)?，隨著推動美股市場從2022年10月低點(diǎn)上漲約15%的故事開始發(fā)生變化，這輪漲勢正在失去動力。之前的上漲是因?yàn)槭袌鲆恢北в幸环N希望，即通脹將減速到足以讓美聯(lián)儲停止加息，甚至開始降息的程度，現(xiàn)在情況已經(jīng)發(fā)生了變化。

雖然1月通脹數(shù)據(jù)比預(yù)期要高一些，但數(shù)據(jù)公布后股市表現(xiàn)還不錯，后來公布的PPI上升速度快于預(yù)期，美聯(lián)儲官員又談到了加息50個基點(diǎn)的可能性，股市開始放棄對降息的期待。

2月6日至2月10日當(dāng)周，標(biāo)普500指數(shù)收于4079點(diǎn)，累計下跌0.3%；道指收于33827點(diǎn)，累計下跌0.1%。納指小幅上漲0.6%，但較當(dāng)周三高點(diǎn)下跌了2.3%，收于11788點(diǎn)。

在投資者逐漸消化經(jīng)濟(jì)增長快于預(yù)期、但通脹更具黏性的可能性之際，股市接下來至多只會橫盤整理。SoFi投資策略主管利茲·楊（Liz Young）認(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)“將在4000點(diǎn)至4250點(diǎn)之間或4300點(diǎn)水平停滯不前，每當(dāng)市場看到一個令人鼓舞的數(shù)據(jù)時，接下來都會有一個令人沮喪的數(shù)據(jù)”。

Stifel首席股票策略師巴里·班尼斯特（Barry Bannister）也認(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)將在4月的某個時候觸及4300點(diǎn)，但這只比目前水平高出5%，更重要的是，他認(rèn)為2023年下半年盈利會走弱，隨著時間的推移，這一利空因素可能會抑制股市的上漲，甚至導(dǎo)致股市下跌。

富國證券（Wells Fargo Securities）股票策略主管克里斯托弗·哈維（Christopher Harvey）認(rèn)為，股市不會大幅回調(diào)，也不會大幅走高，他為2023年標(biāo)普500指數(shù)給出的目標(biāo)點(diǎn)位僅為4200點(diǎn)。哈維建議投資者在中盤成長股中尋找機(jī)會，他還認(rèn)為，醫(yī)藥股比消費(fèi)必需品股更具防御性，后者已經(jīng)變得太貴了。

楊看好短期美國國債和黃金，但她警告稱，“在市場橫盤整理時買入或賣出有其特有的風(fēng)險，投資者最終可能會發(fā)現(xiàn)自己在原地踏步?！?/p>

如果投資者愿意，可以買賣股票，或者可以等待前景明朗后再返場。

（《巴倫周刊》英文版2023年2月18日）