羅闐

【摘? 要】隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新發(fā)展階段，在大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈的環(huán)境下，科技創(chuàng)新的作用更加突出，風(fēng)險(xiǎn)投資在促進(jìn)科技創(chuàng)新方面扮演的角色越來(lái)越重要。論文分析了科技創(chuàng)新活動(dòng)的特征、風(fēng)險(xiǎn)投資的獨(dú)特功能，提出了依靠風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)科技創(chuàng)新的對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資；技術(shù)創(chuàng)新；企業(yè)

【中圖分類號(hào)】F273.1【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A【文章編號(hào)】1673-1069（2023）05-0128-03

1 引言

風(fēng)險(xiǎn)投資是把資本投向存在較高風(fēng)險(xiǎn)可能獲取較高收益的領(lǐng)域，并部分參與項(xiàng)目管理，成功后收回資本并獲取高額收益的投資行為。作為一種創(chuàng)新工具和創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的孵化器，風(fēng)險(xiǎn)投資是市場(chǎng)配置資源的有效途徑，在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展、緩解融資約束、整合各方資源、推動(dòng)關(guān)鍵核心技術(shù)協(xié)同創(chuàng)新等方面發(fā)揮了不可替代的作用。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)過(guò)短短幾十年的發(fā)展，如今成了我國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)的重要力量。當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜動(dòng)蕩，我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的不確定性因素增多，部分區(qū)域經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇。2022年我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)震蕩，創(chuàng)投市場(chǎng)的融資案例數(shù)量雖然增加，但總的融資額度卻在下降，機(jī)構(gòu)的投資行為更為謹(jǐn)慎，因此，研究我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在新發(fā)展階段如何找到促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的合適路徑具有重要意義。

2 技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的特點(diǎn)

2.1 信息不對(duì)稱

與普通項(xiàng)目相比，技術(shù)創(chuàng)新投資的信息不對(duì)稱程度高，技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的主體一般為科技型中小企業(yè)，項(xiàng)目在公開(kāi)市場(chǎng)難以估價(jià)和交易，增加了信息不對(duì)稱程度，導(dǎo)致融資可得性更低。加上從概念到產(chǎn)業(yè)化之間的周期較長(zhǎng)，企業(yè)往往采取平滑研發(fā)周期費(fèi)用的手段，外部機(jī)構(gòu)對(duì)研發(fā)費(fèi)用的審查存在難度。

2.2 融資約束

信息不對(duì)稱通常使企業(yè)無(wú)法達(dá)到金融機(jī)構(gòu)所需的融資條件，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的成果多是知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)，而金融機(jī)構(gòu)需要抵押物來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，信息不對(duì)稱導(dǎo)致創(chuàng)新企業(yè)融資的可得性差。

2.3 道德風(fēng)險(xiǎn)

由于企業(yè)管理者和所有者的角色分離，當(dāng)二者的利益目標(biāo)出現(xiàn)背離時(shí)會(huì)帶來(lái)委托代理問(wèn)題，管理者不一定追求企業(yè)價(jià)值的最大化，他們更熱衷選擇自身能獲益的項(xiàng)目，容易從短期眼光出發(fā)追求考核指標(biāo)的達(dá)成，不愿意從長(zhǎng)期發(fā)展的角度對(duì)待投資風(fēng)險(xiǎn)高的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目，這些情形都會(huì)減少公司的研發(fā)投入。

2.4 攫取效應(yīng)

攫取效應(yīng)主要通過(guò)所有權(quán)替代效應(yīng)、金融隧道效應(yīng)以及經(jīng)營(yíng)隧道效應(yīng)3種途徑實(shí)現(xiàn)。

一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資可能通過(guò)所有權(quán)替代效應(yīng)迫使創(chuàng)業(yè)者離開(kāi)企業(yè)，從而取代創(chuàng)業(yè)者對(duì)已有的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)繼續(xù)進(jìn)行研究和開(kāi)發(fā)；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資可能通過(guò)金融隧道效應(yīng)和經(jīng)營(yíng)隧道效應(yīng)向其他關(guān)聯(lián)企業(yè)輸送被投資企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新思想，產(chǎn)生創(chuàng)新收益獨(dú)占性道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。 企業(yè)可能因?yàn)榫鹑⌒?yīng)的存在而缺乏展開(kāi)進(jìn)一步技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的動(dòng)力。

3 風(fēng)險(xiǎn)投資在推動(dòng)科技創(chuàng)新方面的作用

風(fēng)險(xiǎn)投資是科技中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的關(guān)鍵，對(duì)推動(dòng)自主創(chuàng)新、建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家具有重要意義。風(fēng)險(xiǎn)投資是我國(guó)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的加速器，提高科技型中小企業(yè)融資能力。其投早投小和投科技的策略，一定程度上可以推動(dòng)顛覆性技術(shù)的創(chuàng)新和前沿技術(shù)研發(fā)，為產(chǎn)業(yè)注入資源，加速創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化。在培育高新技術(shù)企業(yè)、孵化專精特新“小巨人”企業(yè)、打造“隱形冠軍”企業(yè)和培育“獨(dú)角獸”企業(yè)方面發(fā)揮著無(wú)可替代的作用。

3.1 價(jià)值引領(lǐng)

創(chuàng)新型企業(yè)面臨的核心難題是財(cái)務(wù)指標(biāo)不透明，企業(yè)的創(chuàng)新價(jià)值難體現(xiàn)，信息不對(duì)稱增加了市場(chǎng)的摩擦成本，影響創(chuàng)新活動(dòng)的效率。作為獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)投資就能為企業(yè)背書(shū)，可以為利益攸關(guān)方釋放價(jià)值信號(hào)，增加外部信任度和合作的機(jī)會(huì)，間接提高了企業(yè)的創(chuàng)新效率，這種非資本增值服務(wù)是其他融資模式所不具備的，通過(guò)專利數(shù)、人才數(shù)量、專利商業(yè)化難度等專業(yè)指標(biāo)來(lái)量化企業(yè)創(chuàng)新能力，擇優(yōu)挑選出的創(chuàng)新項(xiàng)目一般有較好的市場(chǎng)前景和一定的技術(shù)含量，風(fēng)險(xiǎn)投資傳遞的是項(xiàng)目質(zhì)量高、收益好的信號(hào)，從而引導(dǎo)其他投資者參與到項(xiàng)目中。

3.2 增值服務(wù)

對(duì)于大多數(shù)科技型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資難題之外，人脈和商業(yè)資源欠缺也是制約企業(yè)發(fā)展壯大的因素，風(fēng)險(xiǎn)投資通常與被投企業(yè)共享資源。阿里巴巴早期選擇投資人就把是否具有其他資源作為衡量目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)投資的投后服務(wù)可以為企業(yè)快速成長(zhǎng)進(jìn)行全方位賦能，對(duì)創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督和管理，幫助企業(yè)建立管理團(tuán)隊(duì)，搭建管理體系，提供人才專業(yè)建議咨詢，確定市場(chǎng)定位，給予渠道資源，將企業(yè)送入正常發(fā)展快車道。同時(shí)，能夠幫助企業(yè)完善創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制，還可以利用其廣泛的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)成果的商業(yè)化，提高企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效。

此外，風(fēng)險(xiǎn)投資往往注重投資組合的管理和行業(yè)賽道的布局，在以風(fēng)險(xiǎn)投資為核心的生態(tài)系統(tǒng)中，眾多獲投的新創(chuàng)企業(yè)間既存在著資源上的競(jìng)爭(zhēng)，也存在著協(xié)同合作的可能，這就能幫助企業(yè)找到合適的投資者、上下游商人、管理人才甚至買家。

3.3 融資支持

科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)高、投資時(shí)間長(zhǎng)、不確定性高、資金需求量大，考慮到投資技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目面臨信息不對(duì)稱問(wèn)題和道德風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不愿意承擔(dān)科技創(chuàng)新項(xiàng)目的巨大風(fēng)險(xiǎn)，提供資金的意愿低。與商業(yè)銀行為主體的間接融資手段相比，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種新型的融資手段，更加符合技術(shù)創(chuàng)新的特點(diǎn)，二者具有較強(qiáng)的契合性和適配性。風(fēng)險(xiǎn)投資家兼具企業(yè)家精神和冒險(xiǎn)家精神，愿意在企業(yè)初創(chuàng)期與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，矢志不渝地將科技成果進(jìn)行轉(zhuǎn)化落地。以股權(quán)為載體的風(fēng)險(xiǎn)投資在承擔(dān)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新可能帶來(lái)?yè)p失的同時(shí)，可以與企業(yè)共同享有技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生的收益，一定程度上提高其他外部投資者參與項(xiàng)目的信心。

實(shí)踐證明，風(fēng)險(xiǎn)投資可以一定程度上解決科技型企業(yè)的融資難題，科創(chuàng)板80%以上的上市企業(yè)得到過(guò)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的支持。

3.4 打造大國(guó)重器

當(dāng)今世界大國(guó)博弈加劇，科技競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，產(chǎn)業(yè)集群的競(jìng)爭(zhēng)成為主導(dǎo)未來(lái)話語(yǔ)權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)，建設(shè)具有世界影響力的產(chǎn)業(yè)集群、產(chǎn)業(yè)鏈成為競(jìng)爭(zhēng)的核心。單一產(chǎn)業(yè)、單個(gè)企業(yè)是難以完成使命的，需要形成一批產(chǎn)業(yè)集群，而風(fēng)險(xiǎn)投資是組建產(chǎn)業(yè)集群的重要力量。他們可以整體布局科技項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)鏈上下游的多家公司，在產(chǎn)業(yè)鏈的資源協(xié)同，降低產(chǎn)業(yè)鏈的交易成本、推動(dòng)地方產(chǎn)業(yè)聚集等方面發(fā)揮了重要作用。如今，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資在加速布局科技協(xié)同創(chuàng)新、交叉創(chuàng)新，構(gòu)筑立體科技體系，助力培育具有世界級(jí)競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群，打造具有世界引領(lǐng)效應(yīng)的科技產(chǎn)品，為科技產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供強(qiáng)大支持，用高科技鋪設(shè)中國(guó)強(qiáng)國(guó)之路。

4 風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)企業(yè)科技創(chuàng)新的現(xiàn)狀

風(fēng)險(xiǎn)投資作為新生事物，在我國(guó)起步較晚。1986年中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（簡(jiǎn)稱中創(chuàng)）成立， 中創(chuàng)公司成為我國(guó)境內(nèi)首家創(chuàng)業(yè)投資公司，主要由國(guó)家科委和財(cái)政部發(fā)起，初始注冊(cè)資金僅1 000萬(wàn)美元，由于經(jīng)營(yíng)不善，虧損嚴(yán)重，于1998年被迫關(guān)閉。1998年《關(guān)于加快我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)》提案的提出，為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展打下了政策基礎(chǔ)，我國(guó)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)因此開(kāi)始興盛。在1998-2001年的4年中，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司從53家迅速增加到240多家，資金翻了幾番。20世紀(jì)90年代，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資模式主要為“政府主導(dǎo)性”，風(fēng)險(xiǎn)投資資金大多是財(cái)政資金。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目主要集中在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、軟件產(chǎn)業(yè)、新能源行業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生等行業(yè)領(lǐng)域。近年來(lái)轉(zhuǎn)向了新興的生物科技產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)。隨著國(guó)際形勢(shì)的變化，2021年以來(lái)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資聚焦半導(dǎo)體、生物科技和信息技術(shù)等領(lǐng)域。幾年前互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)板塊占據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資的50%左右，2021年就降至15%。全球大變局再一次孕育出了新的發(fā)展可能，風(fēng)險(xiǎn)投資也順時(shí)應(yīng)勢(shì)發(fā)生了改變。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定地高速增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)的逐步完善，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資最近幾年強(qiáng)勁增長(zhǎng)，投資的高回報(bào)率吸引了全球資本的眼光。我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資市場(chǎng)的總體規(guī)模與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家還存在一定的差距，但在回報(bào)卻具有無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去幾年我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資額持續(xù)增加，以2021年為例，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本向5 300多家初創(chuàng)企業(yè)投資了約1 290億美元，是2019年的兩倍以上，刷新2018年創(chuàng)下的1 150億美元記錄。2022年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資/PE市場(chǎng)中硬科技、國(guó)產(chǎn)替代以及高科技含量高的智能制造賽道，在風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的占比明顯提高，多家頭部機(jī)構(gòu)深耕布局，用資本的力量進(jìn)行補(bǔ)鏈、延鏈、強(qiáng)鏈，系統(tǒng)化賦能產(chǎn)業(yè)升級(jí)，用創(chuàng)新力描繪智能化新時(shí)代。在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，風(fēng)險(xiǎn)投資依然是資本市場(chǎng)中的活躍力量，風(fēng)險(xiǎn)投資與科創(chuàng)的相互融合加持。在退出機(jī)制方面，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和新三板為科創(chuàng)型企業(yè)帶來(lái)一波制度紅利，全面注冊(cè)制的推行為各行業(yè)企業(yè)的上市騰出了通道，給風(fēng)投資本帶來(lái)更多的退出機(jī)會(huì)。

5 風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的對(duì)策

當(dāng)下中國(guó)正處于百年未有之大變局中，具有企業(yè)家精神的創(chuàng)投家們依然不畏艱辛砥礪前行，繼續(xù)為我國(guó)的科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)力量，他們?cè)跁r(shí)代變革中發(fā)掘科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的新機(jī)會(huì)，他們胸懷科技創(chuàng)新的使命，大力發(fā)展具有高科技含量的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，前瞻布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)，掌握創(chuàng)新主動(dòng)權(quán)，打造全球競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)。當(dāng)今中國(guó)，全新的數(shù)字化時(shí)代正闊步走來(lái)，數(shù)字化賦能新發(fā)展，創(chuàng)新深刻影響競(jìng)爭(zhēng)格局。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型，引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展，人工智能已經(jīng)變得無(wú)處不在。全球尤其是中國(guó)出現(xiàn)了跨界融合的新賽道，出現(xiàn)了新經(jīng)濟(jì)的新場(chǎng)景。創(chuàng)新多數(shù)失敗少數(shù)成功，創(chuàng)新需要深化改革，改革必須敢試敢闖，才能把不可能變成可能，這些需要風(fēng)險(xiǎn)投資更加主動(dòng)承擔(dān)時(shí)代使命。

5.1 健全風(fēng)險(xiǎn)投資法律體系

風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用，但我國(guó)仍然沒(méi)有一部專門的風(fēng)險(xiǎn)投資的國(guó)家立法，《風(fēng)險(xiǎn)投資法》《風(fēng)險(xiǎn)投資基金法》尚未出臺(tái)，法律規(guī)制建設(shè)的滯后影響風(fēng)險(xiǎn)投資的長(zhǎng)期發(fā)展。建議立法部門對(duì)現(xiàn)有的與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的法律法規(guī)進(jìn)行補(bǔ)充完善，條件成熟時(shí)出臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)投資的基本法《風(fēng)險(xiǎn)投資法》。風(fēng)險(xiǎn)投資法將對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和利益攸關(guān)者的權(quán)益保障起著促進(jìn)作用。此外，在出臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)投資法的同時(shí)推出《風(fēng)險(xiǎn)投資基金法》，用來(lái)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域各類市場(chǎng)主體和監(jiān)管部門之間的投資權(quán)益與義務(wù)關(guān)系，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資主體、對(duì)象、運(yùn)行機(jī)制、退出機(jī)制、法律責(zé)任等作出詳細(xì)的規(guī)定。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步修改有關(guān)限制風(fēng)險(xiǎn)投資供給的法律法規(guī)如《商業(yè)銀行法》《保險(xiǎn)法》《養(yǎng)老基金管理辦法》，進(jìn)一步放寬對(duì)機(jī)構(gòu)投資者如養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)資金和銀行理財(cái)資金的投資限制，允許他們更高比例地參與風(fēng)險(xiǎn)投資。不僅可以滿足養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)費(fèi)用長(zhǎng)期保值增值的需求和增強(qiáng)商業(yè)銀行理財(cái)資金的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需求，也能解決我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)資本有效供給不足、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)資金規(guī)模偏小的困境。

5.2 加強(qiáng)專業(yè)人才的培養(yǎng)與引進(jìn)

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)（公司）可以通過(guò)產(chǎn)學(xué)研平臺(tái)，加強(qiáng)與高等院校相關(guān)專業(yè)的合作，針對(duì)行業(yè)需求進(jìn)行定向人才培養(yǎng)。同時(shí)利用高校的人才資源優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮校企合作機(jī)制的作用，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的理論研究，培養(yǎng)與國(guó)際接軌、熟悉國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才。人才激勵(lì)政策方面，應(yīng)該豐富激勵(lì)機(jī)制的內(nèi)容，打造“薪酬包”（包含股票期權(quán)、現(xiàn)金、職位晉升等多種福利），避免一味短期的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)，讓人才樹(shù)立與風(fēng)險(xiǎn)投資共成長(zhǎng)的長(zhǎng)期目標(biāo)。需要改變VC/PE中的不良理念即追逐短期的利益，VC/PE機(jī)構(gòu)重視的應(yīng)該是企業(yè)將來(lái)的可持續(xù)發(fā)展能力，而非短期利益；各級(jí)政府應(yīng)該針對(duì)具有強(qiáng)大能力的私募團(tuán)隊(duì)、創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)建立完善的鼓勵(lì)體系，增強(qiáng)和被投企業(yè)價(jià)值的關(guān)聯(lián)，形成良性循環(huán)。

5.3 關(guān)注二、三線城市的發(fā)展機(jī)會(huì)

目前，北上廣深等一線城市無(wú)論是投資數(shù)量還是投資金額，占比均超過(guò)半壁江山，但部分新一線城市和二、三線城市的發(fā)展仍不容忽略，其發(fā)展空間很大，發(fā)展前景廣闊、項(xiàng)目眾多，同樣具有投資價(jià)值。

5.4 建立健全收購(gòu)兼并制度

IPO上市是風(fēng)險(xiǎn)投資理想的退出通道，此外股權(quán)轉(zhuǎn)讓也可以成為風(fēng)險(xiǎn)投資的重要退出途徑。由于IPO上市的環(huán)節(jié)多，周期長(zhǎng)，進(jìn)展慢，相比之下股權(quán)轉(zhuǎn)讓的效率更高，實(shí)際操作中有相當(dāng)一部分風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)選擇這種模式退出。近年來(lái)國(guó)內(nèi)的企業(yè)收購(gòu)兼并市場(chǎng)發(fā)展迅速，但依然不夠規(guī)范，部分條款的設(shè)計(jì)還不科學(xué)，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)該盡快出臺(tái)政策進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)收購(gòu)兼并行為。

此外，需要完善企業(yè)破產(chǎn)清算的退出渠道，促使一些經(jīng)營(yíng)不善的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過(guò)清算破產(chǎn)脫離市場(chǎng)，使承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資資本能減少部分損失。

5.5 發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的引導(dǎo)作用

資本的逐利性決定了投資機(jī)構(gòu)往往會(huì)回避較高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，而對(duì)早期的初創(chuàng)型科技企業(yè)有排斥傾向，需要政府基金加以引導(dǎo)。雖然一些地方政府設(shè)立了一定數(shù)量的政府引導(dǎo)基金，但在引導(dǎo)社會(huì)資本“投早投小投高科”方面的功效還未完全顯現(xiàn)。在投資方式上，有的地方政府采用參股投資運(yùn)作方式，沒(méi)有采用融資擔(dān)保的運(yùn)作方式，需要進(jìn)一步探索融資擔(dān)保的有效方式，引導(dǎo)社會(huì)資本投向早期科技創(chuàng)新型企業(yè)。同時(shí)，地方政府應(yīng)設(shè)立適應(yīng)本地產(chǎn)業(yè)和特色的引導(dǎo)基金，對(duì)薄弱產(chǎn)業(yè)和特色產(chǎn)業(yè)提供有針對(duì)性的支持。