王慧敏

【摘? 要】論文以2013-2020年A股民營上市企業(yè)為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)民營企業(yè)引入國有資本對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響。結(jié)果表明，民營企業(yè)參與逆向混改引入國有資本與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新顯著正相關(guān)，路徑研究發(fā)現(xiàn)，融資約束在其中起著中介作用。進(jìn)一步分析表明，企業(yè)外部地區(qū)市場(chǎng)化程度和內(nèi)部控制質(zhì)量越高，民營企業(yè)引入國有資本對(duì)綠色創(chuàng)新的促進(jìn)作用越大。論文的研究結(jié)論為進(jìn)一步放大國有資本功能、促進(jìn)民營企業(yè)綠色創(chuàng)新發(fā)展提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

【關(guān)鍵詞】民營企業(yè)；逆向混改；綠色創(chuàng)新；融資約束

【中圖分類號(hào)】F271；F276.5；F273.1 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A 【文章編號(hào)】1673-1069（2023）05-0034-04

1 引言

黨的二十大報(bào)告提出，必須牢固樹立和踐行綠水青山就是金山銀山的理念，站在人與自然和諧共生的高度謀劃發(fā)展。改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，但同時(shí)也帶來資源浪費(fèi)、環(huán)境質(zhì)量惡化等問題，謀綠色發(fā)展之路，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展綠色低碳轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與環(huán)境的雙重效益刻不容緩，我國對(duì)生態(tài)文明建設(shè)的重視達(dá)到前所未有的頂峰。2020年9月，習(xí)近平主席在第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)提出中國2030年前達(dá)到碳達(dá)峰，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和，這是對(duì)全球的一種大國擔(dān)當(dāng)和責(zé)任宣誓。創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，綠色技術(shù)創(chuàng)新既能為客戶和企業(yè)實(shí)現(xiàn)增值，也能顯著降低對(duì)環(huán)境的不利影響，是實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展和雙碳目標(biāo)的有效路徑和重要驅(qū)動(dòng)力量。黨的十九屆五中全會(huì)提出“鼓勵(lì)國有資本投資入股民營企業(yè)”混合所有制改革作為一種“雙向混合”，不僅包括國有企業(yè)引入民營資本，也包括民營企業(yè)引入國有資本，目前我國已有近60%的民營企業(yè)引入國有資本參與混改，然而，卻少有研究基于民營企業(yè)，探究民營企業(yè)逆向混改的治理效應(yīng)，這嚴(yán)重滯后于現(xiàn)實(shí)的改革實(shí)踐。

綠色技術(shù)創(chuàng)新以實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展為核心追求，順應(yīng)新發(fā)展理念，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和環(huán)境的雙贏，是關(guān)乎政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、生態(tài)、文化全方位、各群體的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，離不開全社會(huì)所有群體的共同參與和積極行動(dòng)。民營企業(yè)作為推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的重要主體，是科技創(chuàng)新的重要力量源泉。當(dāng)前，混合所有制改革已步入深水區(qū)，本文以2013-2020年滬深兩市A股民營企業(yè)為研究對(duì)象，探究民營企業(yè)引入國有資本對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，以期厘清我國混合所有制改革的治理效應(yīng)和改革成效，進(jìn)一步豐富混合所有制改革和綠色技術(shù)創(chuàng)新影響因素的相關(guān)研究，助力美麗中國建設(shè)和雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 民營企業(yè)逆向混改與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新

民營企業(yè)逆向混改引入國有資本可以從增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力和提高企業(yè)創(chuàng)新意愿兩方面影響企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。一方面，創(chuàng)新能力的提高來自于資源獲取能力的提升，基于資源依賴?yán)碚?，企業(yè)的發(fā)展運(yùn)營需要大量資源的支持，對(duì)綠色創(chuàng)新而言，它具有高投入、周期長、不確定性大等特點(diǎn)，創(chuàng)新資源的投入不足會(huì)使綠色創(chuàng)新陷入困境。民營企業(yè)通過逆向混改引入國有股東，有助于提升企業(yè)資源獲取能力。憑借國有股權(quán)的資源稟賦和社會(huì)關(guān)系，民營企業(yè)可以獲得政府提供的創(chuàng)新補(bǔ)貼，增強(qiáng)與政府等有關(guān)部門、科研院所和高等院校之間的交流合作，獲得信息、人才、技術(shù)上的資源優(yōu)勢(shì)與政策扶持。另一方面，綠色技術(shù)創(chuàng)新具有技術(shù)和環(huán)境的雙重外部性[1]，導(dǎo)致我國綠色技術(shù)創(chuàng)新存在缺乏主動(dòng)性的問題，提高企業(yè)自主綠色創(chuàng)新意愿是關(guān)鍵。首先，國有企業(yè)有著固有的政治屬性，承載著積極履行社會(huì)責(zé)任的期望，民營企業(yè)通過逆向混改，增加了與政府和國有企業(yè)交流的機(jī)會(huì)，有助于民營企業(yè)深入了解國有企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和企業(yè)文化，深刻認(rèn)識(shí)我國的環(huán)保事業(yè)現(xiàn)狀，進(jìn)而自覺轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，積極響應(yīng)政府號(hào)召，加大綠色創(chuàng)新研發(fā)投入；其次，國有股權(quán)的引入能夠使民營企業(yè)私有產(chǎn)權(quán)得到有效保護(hù)，降低企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新成果被他人侵占的風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)管理者的安全感和創(chuàng)新動(dòng)力，增加對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的樂觀態(tài)度?；谏鲜龇治觯疚奶岢黾僭O(shè)H1。

假設(shè)H1：民營企業(yè)參與逆向混改與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新正相關(guān)。

2.2 民營企業(yè)逆向混改、融資約束與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新

綠色技術(shù)創(chuàng)新面臨的高風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性需要企業(yè)巨額、長期的資金支持。然而，民營企業(yè)卻面臨著對(duì)外部融資依賴度高、融資難、融資貴的現(xiàn)實(shí)困境，導(dǎo)致綠色技術(shù)創(chuàng)新得不到足夠的資金支持。

國有資本入股民營企業(yè)，一方面，政府可能會(huì)給國有資本入股的民營企業(yè)提供直接的創(chuàng)新補(bǔ)貼，補(bǔ)充企業(yè)缺乏的創(chuàng)新資金[2]。民營企業(yè)可以憑借與政府構(gòu)建的良好政企關(guān)系，獲得高壁壘行業(yè)的準(zhǔn)入資格，促進(jìn)企業(yè)多元化經(jīng)營與企業(yè)績效提升，也可以獲得一定程度的政府綠色采購訂單，或以較低價(jià)格在市場(chǎng)上獲得各種生產(chǎn)要素，促進(jìn)企業(yè)降本增效，提高企業(yè)利潤。另一方面，資金供求雙方的信息不對(duì)稱是企業(yè)面臨融資約束問題的重要影響因素?；谛盘?hào)傳遞理論，民營企業(yè)引入國有資本給民營企業(yè)帶來了隱性的信用背書和政策保障，向銀行等金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者傳遞了企業(yè)實(shí)力強(qiáng)和未來經(jīng)營業(yè)績良好的有利信號(hào)，有效緩解民營企業(yè)在融資過程中可能遭受的信貸“歧視”?；谝陨戏治?，本文提出假設(shè)H2。

假設(shè)H2：民營企業(yè)逆向混改通過緩解企業(yè)融資約束促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2013-2020年滬深A(yù)股民營上市公司為研究樣本。對(duì)原始樣本進(jìn)行如下處理：①剔除前身為國有企業(yè)，經(jīng)過國有企業(yè)改制變遷形成的混合所有制民營企業(yè)；②剔除金融和保險(xiǎn)行業(yè)企業(yè)，防止極端值的影響；③剔除ST和*ST公司，保證數(shù)據(jù)穩(wěn)定可比；④剔除上市時(shí)間不足1年的樣本；⑤剔除其他數(shù)據(jù)缺失樣本。本文所使用的民營企業(yè)前十大股東信息和控制變量數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，綠色專利數(shù)據(jù)來自中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)CNRDS數(shù)據(jù)庫。為消除異常值的影響，對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行了前后1%水平上的縮尾處理。

3.2 變量選擇與定義

3.2.1 被解釋變量

企業(yè)綠色創(chuàng)新（Ingreen）。參考王馨和王營[3]的研究，本文選擇綠色專利申請(qǐng)量作為企業(yè)綠色創(chuàng)新的衡量指標(biāo)，其中綠色專利主要包括綠色發(fā)明專利和綠色實(shí)用新型專利?？紤]到綠色專利授權(quán)量能一定程度上代表綠色創(chuàng)新質(zhì)量，在本文穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，本文使用綠色專利授權(quán)量（Ingreen2）作為替換變量。

3.2.2 解釋變量

民營企業(yè)逆向混改（Mix）。本文參考郝陽和龔六堂[4]的衡量方法，將民營企業(yè)前十大股東中國有股東持股比例之和作為逆向混改的代理變量，若是不存在國有股東，則將其賦值為0。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，本文則以民營企業(yè)前十大股東中是否存在國有股東的虛擬變量作為替換變量，有則取值為1，表明民營企業(yè)進(jìn)行了逆向混改，沒有則取值為0，表明民營企業(yè)沒有進(jìn)行逆向混改。

3.2.3 中介變量

融資約束（SA）?？紤]到KZ指數(shù)和WW指數(shù)這兩種融資約束指標(biāo)的測(cè)度過程包含多種具有內(nèi)生性的金融變量，本文使用鞠曉生等[5]的研究方法，使用企業(yè)規(guī)模（Size）和企業(yè)年齡（Age）兩個(gè)變量構(gòu)建企業(yè)融資約束指標(biāo)SA，具體而言，SA=-0.737×Size+0.043×Size2-0.04×Age。

3.2.4 控制變量

對(duì)于影響企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的控制變量的選取，在公司治理機(jī)制和公司特征兩個(gè)方面加以控制。此外，本文還進(jìn)一步控制了行業(yè)、年度和地區(qū)的影響。具體變量的選取參考齊紹洲等[6]的研究，具體定義與說明如表1所示。

3.3 模型構(gòu)建

為驗(yàn)證民營企業(yè)逆向混改對(duì)于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，本研究構(gòu)建設(shè)計(jì)如下控制年度、行業(yè)和省份的多元回歸模型：

Ingreeni，t=β₀+β₁×Mix_i，t+β₂×control_i，t+∑Year+∑Industry+∑Province+ε_i，t（1）

對(duì)于中介效應(yīng)的檢驗(yàn)，本文采用逐步回歸的中介檢驗(yàn)方法，構(gòu)建設(shè)計(jì)如下模型，驗(yàn)證融資約束對(duì)政治關(guān)聯(lián)和綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)制：

Ingreen_i，t=β₀+β₁×Mix_i，t+β₂×control_i，t+∑Year+∑Industry+∑Province+ε_i，t（2）

SA_i，t=β₀+β₁×Mix_i，t+β₂×control_i，t+∑Year+∑Industry+∑Province+ε_i，t（3）

Ingreen_i，t=β₀+β₁×Mix_i，t+β₂×SA_i，t+ β₃×controli，t+∑Year+∑Industry+∑Province +ε_i，t（4）

式中，Ingreen為本文被解釋變量綠色技術(shù)創(chuàng)新，Mix為解釋變量民營企業(yè)逆向混改，SA為中介變量融資約束，control為本文一系列控制變量；下標(biāo)i表示民營企業(yè)個(gè)體，t表示年份，∑Year、∑Industry和∑Province分別表示控制年度、行業(yè)和地區(qū)效應(yīng)，β表示待估參數(shù)，ε_i，t表示殘差項(xiàng)。

4 實(shí)證結(jié)果分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

本文主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)情況如表2所示。綠色專利申請(qǐng)量（Ingreen）的均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.339和0.698，中位數(shù)為0，最小值為0，最大值為5.753，表明綠色創(chuàng)新在民營企業(yè)中存在較大差異，近半數(shù)民營企業(yè)不存在綠色專利技術(shù)申請(qǐng)。是否存在國有性質(zhì)股東的虛擬變量（Mix1）平均值為0.436，表明平均有43.6%的民營企業(yè)參與逆向混改，引入了國有資本，占據(jù)較大比例；國有股東參股比例（Mix）最低為0，最高為22.5%，平均參股比例為1.803%，標(biāo)準(zhǔn)差為3.8個(gè)百分點(diǎn)，說明民營企業(yè)逆向混改中吸收國有資本的程度不高，且差異較大；其他控制變量數(shù)據(jù)與現(xiàn)存研究接近，在正常范圍。

4.2 回歸結(jié)果分析

表3是本文主檢驗(yàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新與民營企業(yè)逆向混改的回歸結(jié)果。第（1）列為不加入控制變量并且未控制年度、行業(yè)和地區(qū)效應(yīng)的回歸結(jié)果，第（2）列為加入控制變量，但未控制年度、行業(yè)和地區(qū)效應(yīng)的回歸結(jié)果，第（3）列為加入控制變量以及控制年度、行業(yè)和地區(qū)的回歸結(jié)果，可以看出民營企業(yè)逆向混改對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)始終在1%的水平上顯著為正，這些結(jié)果表明民營企業(yè)逆向混改引入國有資本，可以促進(jìn)民營企業(yè)與綠色創(chuàng)新，驗(yàn)證了本研究的假設(shè)H1。

表4報(bào)告了民營企業(yè)逆向混改、融資約束與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間中介機(jī)制檢驗(yàn)的回歸結(jié)果。第（2）列的民營企業(yè)逆向混改（Mix）對(duì)融資約束（SA）系數(shù)估計(jì)值為-0.000 5，在5%水平上顯著為負(fù)，這意味著民營企業(yè)逆向混改可以緩解企業(yè)融資約束；從第（3）列可以看出，把Mix和SA同時(shí)放入回歸模型，Mix對(duì)Ingreen的系數(shù)仍顯著為正，但估計(jì)回歸系數(shù)從0.007 3變成了0.007 1，表明融資約束起了部分中介作用，說明民營企業(yè)逆向混改可以通過緩解融資約束來促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，驗(yàn)證了假設(shè)H2。此外，對(duì)融資約束中介作用的Bootstrap檢驗(yàn)表明，其間接效應(yīng)的Bootstrap置信區(qū)間為[0.000 1，0.000 7]，直接效應(yīng)置信區(qū)間為[0.003 3，0.009 5]，均不包含0，這對(duì)本文融資約束在民營企業(yè)逆向混改與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間起部分中介作用進(jìn)行了進(jìn)一步驗(yàn)證。

4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4.3.1 替換解釋變量與被解釋變量

為保證結(jié)論的穩(wěn)健性，本文使用企業(yè)前十大股東中是否有國有股東的虛擬變量和綠色專利申請(qǐng)量作為替代變量進(jìn)行回歸。結(jié)果如表5的（1）（2）（3）列所示，逆向混改與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的估計(jì)系數(shù)分別為0.048 3、0.008 6、0.056 5，且始終在1%的水平上顯著，表明本研究的主假設(shè)結(jié)論是穩(wěn)健的。

4.3.2 更換回歸方法

由前文描述性統(tǒng)計(jì)可以看出，本文被解釋變量綠色技術(shù)創(chuàng)新存在大量左偏為0的樣本。因此，本文更換回歸方法，采用Tobit模型再次回歸，結(jié)果如表5第（4）列所示，逆向混改與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的估計(jì)回歸系數(shù)為0.017 3并在1%的水平上顯著，與前文的研究結(jié)論一致。

4.3.3 傾向性得分匹配

民營企業(yè)可能因?yàn)楸旧韺?shí)力強(qiáng)規(guī)模大，注重綠色技術(shù)創(chuàng)新，從而吸引國有資本的加入，導(dǎo)致逆向混改和綠色創(chuàng)新之間可能存在反向因果關(guān)系。因此，本文應(yīng)用傾向得分匹配（PSM）方法，采用一對(duì)一最近鄰匹配的方式，為存在國有股東的民營企業(yè)尋找最為匹配的沒有國有股東的民營企業(yè)對(duì)照組。匹配之后的樣本回歸結(jié)果如表5第（5）列所示，Mix的系數(shù)為0.007 5，依舊在1%的水平上顯著，結(jié)論穩(wěn)健。

4.4 進(jìn)一步分析

民營企業(yè)逆向混改對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響很可能受到企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的影響，為此，本文以樊綱市場(chǎng)化指數(shù)（Market）衡量企業(yè)面臨的外部市場(chǎng)環(huán)境，以迪博內(nèi)部控制指數(shù)（IC）作為公司內(nèi)部環(huán)境的代理變量，研究民營企業(yè)逆向混改對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響是否會(huì)受地區(qū)市場(chǎng)化水平以及企業(yè)內(nèi)部控制環(huán)境的影響。研究結(jié)果如表6所示，地區(qū)市場(chǎng)化水平和企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量都起到了正向的調(diào)節(jié)作用。這進(jìn)一步表明，較高的市場(chǎng)化水平意味著該地區(qū)有較好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、資本市場(chǎng)環(huán)境和人才資源，能更有效地降低信息不對(duì)稱，進(jìn)一步強(qiáng)化民營企業(yè)逆向混改對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的積極作用。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量高時(shí)，企業(yè)有更完善的信息披露機(jī)制，可以進(jìn)一步規(guī)范管理層的行為，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督，實(shí)現(xiàn)多元產(chǎn)權(quán)主體“競(jìng)爭(zhēng)制衡”決策機(jī)制，使管理者作出更為有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的決策，從而進(jìn)一步加強(qiáng)民營企業(yè)逆向混改對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。

5 結(jié)論與啟示

本文基于2013-2020年中國滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)，考察了民營企業(yè)逆向混改通過融資約束影響企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的路徑。結(jié)果表明：綠色技術(shù)創(chuàng)新具有一定的政策驅(qū)動(dòng)性，民營企業(yè)逆向混改能夠提高企業(yè)創(chuàng)新能力和創(chuàng)新意愿，促進(jìn)企業(yè)綠色研發(fā)投入。從融資約束路徑出發(fā)，民營企業(yè)逆向混改通過緩解綠色研發(fā)創(chuàng)新過程中的資金短缺問題，促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新。進(jìn)一步地，本文還考察了地區(qū)市場(chǎng)化水平、企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)逆向混改與綠色技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)化程度和企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，民營企業(yè)引入國有資本對(duì)綠色創(chuàng)新的促進(jìn)作用越大。

近年來，我國推進(jìn)高質(zhì)量綠色發(fā)展的決心越來越高，怎樣有效解決“企業(yè)綠色創(chuàng)新的能力和動(dòng)力不足”是我們?cè)絹碓疥P(guān)注的問題。本文對(duì)深化混合所有制改革，支持引導(dǎo)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新提供了以下啟示：第一，國有資本入股民營企業(yè)，有利于進(jìn)一步放大國有資本功能，放大逆向混改帶來的多元產(chǎn)權(quán)制衡與監(jiān)督機(jī)制，改善民營企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，為民營企業(yè)帶來產(chǎn)權(quán)保護(hù)、信譽(yù)背書等積極影響。因此，我們要進(jìn)一步建立健全民營企業(yè)引入國有資本的相關(guān)制度安排，吸引更多民營企業(yè)參與到逆向混改的過程中。第二，推進(jìn)民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新要促進(jìn)其與國有企業(yè)和政府之間的信息溝通，發(fā)揮國有企業(yè)和政府的價(jià)值引導(dǎo)作用，培育和提高民營企業(yè)自覺承擔(dān)環(huán)境社會(huì)責(zé)任的價(jià)值觀念和道德感；提高民營企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新意愿，也要努力營造良好融資生態(tài)，擴(kuò)大政府性融資擔(dān)保對(duì)民營企業(yè)的覆蓋面，完善和健全相應(yīng)的評(píng)價(jià)體系，解決民營企業(yè)面臨的綠色技術(shù)創(chuàng)新融資難融資貴的問題。

【參考文獻(xiàn)】

【1】陶鋒，趙錦瑜，周浩.環(huán)境規(guī)制實(shí)現(xiàn)了綠色技術(shù)創(chuàng)新的“增量提質(zhì)”嗎——來自環(huán)保目標(biāo)責(zé)任制的證據(jù)[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2021（02）：136-154.

【2】余漢，楊中侖，宋增基.國有股權(quán)能夠?yàn)槊駹I企業(yè)帶來好處嗎？——基于中國上市公司的實(shí)證研究[J].財(cái)經(jīng)研究，2017，43（04）：109-119.

【3】王馨，王營.綠色信貸政策增進(jìn)綠色創(chuàng)新研究[J].管理世界，2021，37（06）：173-188+11.

【4】郝陽，龔六堂.國有、民營混合參股與公司績效改進(jìn)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2017，52（03）：122-135.

【5】鞠曉生，盧荻，虞義華.融資約束、營運(yùn)資本管理與企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性[J].經(jīng)濟(jì)研究，2013，48（01）：4-16.

【6】齊紹洲，林屾，崔靜波.環(huán)境權(quán)益交易市場(chǎng)能否誘發(fā)綠色創(chuàng)新？——基于我國上市公司綠色專利數(shù)據(jù)的證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2018，53（12）：129-143.