尚恒

醫(yī)療檢測領域中有部分細分賽道在后疫情時代會表現(xiàn)出明顯的“國產(chǎn)替代”趨勢，凝血檢測就是其中之一。凝血檢測行業(yè)直接受益于常規(guī)診療恢復，行業(yè)趨勢常態(tài)化增長由量價齊升推動，同時國產(chǎn)替代受到多重催化正在加速。

賽科希德（688338）作為國產(chǎn)凝血檢測一線企業(yè)，檢測儀器梯隊良好，檢測試劑對標外資企業(yè)，為國產(chǎn)替代打下堅實基礎，具備高成長性。賽科希德一直致力于血栓與止血體外診斷領域的檢測儀器、試劑及耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為醫(yī)療機構提供凝血、血液流變、血沉壓積、血小板聚集等自動化檢測儀器及配套的試劑和耗材，是血栓與止血體外診斷領域領先的國內(nèi)生產(chǎn)商。

凝血檢測行業(yè)擴容

具體來看凝血檢測行業(yè)在后疫情時代的幾個變化，首先是量價齊增推動行業(yè)擴容：凝血檢測是針對受試者凝血功能的檢測，2019年市場規(guī)模645億元，維持15%以上增長。

招商證券分析師許菲菲指出，行業(yè)擴容驅(qū)動因素量增方面：①住院手術患者檢測場景從術前檢查向圍手術期檢測轉(zhuǎn)變；②檢測項目上，檢測項目不斷新增形成檢測方案。價增方面：新增加檢測項目價值量遠高于常規(guī)檢測項目，量價齊增共同推動行業(yè)擴容。

國產(chǎn)替代空間巨大

目前國內(nèi)的凝血檢測市場，外資企業(yè)占據(jù)80%市場份額，這也導致了多因素催化國產(chǎn)替代加速，國產(chǎn)替代空間巨大。進口企業(yè)希森美康、思塔高、沃芬占據(jù)80%以上國內(nèi)市場份額，國產(chǎn)企業(yè)中，邁瑞醫(yī)療、賽科希德、上海太陽、眾馳偉業(yè)為主要玩家。由于外資企業(yè)進入中國市場時間早，因此在三級醫(yī)院主要被外資企業(yè)占據(jù)，國產(chǎn)企業(yè)目前主要將二級醫(yī)院作為主要目標，同時覆蓋基層醫(yī)療機構、民營醫(yī)院，并不斷向三級醫(yī)院突破。

政策層面，國產(chǎn)替代受到財政部《政府采購進口產(chǎn)品審核指導標準》大力推動，以安徽集采為代表的凝血集采又進一步加速國產(chǎn)替代的進程。財政部文件要求全自動凝血分析儀全部采購國產(chǎn)，安徽集采外資企業(yè)沃芬并未中標，這也催化了國產(chǎn)替代加速。

受益常規(guī)診療恢復

凝血檢測直接受益于常規(guī)診療恢復。凝血檢測場景與住院手術量直接相關，疫情后的常規(guī)診療的恢復將直觀反映到凝血檢測測試量增加上，行業(yè)將加速回暖。

凝血檢測直接受益常規(guī)診療恢復，2023年預計將進入行業(yè)加速增長階段。凝血檢測場景直接對應住院手術，根據(jù)國家衛(wèi)健委統(tǒng)計信息中心數(shù)據(jù)，2021年醫(yī)院門診急診數(shù)量已經(jīng)恢復到19年水平，住院數(shù)量仍較低，但住院手術率從31.2%上升到37.7%，推動手術量創(chuàng)新高（CAGR7.2%）。手術量與凝血檢測直接相關，隨著新冠乙類乙管，2023年將是常規(guī)診療快速恢復的年份，整個凝血行業(yè)預計進入加速增長階段，疊加檢測價值量的上升，行業(yè)增長速度預期超過手術量恢復增速。

招商證券分析師許菲菲認為，賽科希德有幾大投資亮點值得投資者重視。

圖：賽科希德凝血檢測項目單價（萬元/升）

資料來源：賽科希德，招商證券

亮點一：儀器梯隊良好，高速儀器可以滿足高等級醫(yī)院的要求。

賽科希德儀器研發(fā)起家，是最早突破全自動凝血測試儀的國產(chǎn)企業(yè)，現(xiàn)已經(jīng)形成良好的儀器梯隊，從半自動凝血測試儀SF-400，到全自動凝血測試儀SF-8000、SF-8050、SF-8100、SF-8200到SF-9200，已經(jīng)構建了完善的儀器梯隊，適用于不同的醫(yī)療機構與檢測場景。

與進口企業(yè)及其他國產(chǎn)企業(yè)對比來看，賽科希德高端機型SF-9200已經(jīng)可以達到單項目檢測速度450PT/h、聯(lián)檢速度330/h，能夠滿足三級醫(yī)院的檢測速度需求，具備較強競爭能力。

亮點二：檢測試劑項目對標進口，為國產(chǎn)替代打下基礎。

賽科希德檢測項目布局相對完備，主流檢測項目均可以完成測試，ATIII已經(jīng)遞交注冊申報，目前可以進行常規(guī)四項、凝血五項、凝血六項的檢測，ATIII目前為采購經(jīng)銷第三方廠家生產(chǎn)試劑完成，已經(jīng)可以滿足高等級醫(yī)院的需求。在特殊檢測項目研發(fā)上，狼瘡抗凝物檢測試劑盒已經(jīng)進入中試階段，抗Xa檢測試劑盒已經(jīng)進入中試階段。

同時賽科希德在開發(fā)試劑過程中，注重與外資企業(yè)保持一致性，檢測項目外源加入物類齊全，涵蓋所有外資企業(yè)種類，為國產(chǎn)替代打下基礎。

亮點三：標桿醫(yī)院引進賽科希德凝血測試儀器，參與行業(yè)標準制定。

賽科希德已經(jīng)完成標桿頭部三甲醫(yī)院凝血檢測儀器裝機，例如朝陽醫(yī)院，西部戰(zhàn)區(qū)總醫(yī)院等等。同時賽科希德參與纖維蛋白（原）降解產(chǎn)物、抗凝血酶III的檢測試劑行業(yè)標準制定，行業(yè)地位得到認可。

亮點四：現(xiàn)金儲備充足，后續(xù)發(fā)展基礎穩(wěn)固。

截至2022年三季度末，公司擁有貨幣資金12.97億元，現(xiàn)金儲備充足，為后續(xù)發(fā)展打下牢固基礎。

綜合而言，凝血行業(yè)相對穩(wěn)定的15%以上行業(yè)增速，巨大的國產(chǎn)替代空間，同時考慮到賽科希德凝血檢測儀器的先進性與試劑的完備性，定位國產(chǎn)一線企業(yè)的能力，投資者不妨加以關注。