吳慧敏

4月27日晚間，上市豬企牧原股份（002714）發(fā)布2022年年報和2023年一季報，根據(jù)報告信息顯示，在去年下半年扭虧之后，公司今年一季度再度陷入虧損中。

據(jù)年報，2022年牧原股份實現(xiàn)營業(yè)收入1248.26億元，較上年同期增長58.23%。歸屬于上市公司股東的凈利潤132.66億元，同比增92.16%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為130.29億元，同比增92.03%?；久抗墒找?.49元，2021年為1.28元，同比增94.53%。

分季度看，去年四個季度，牧原股份的歸母凈利潤分別是-51.80億元、-15.03億元、81.96億元、117.54億元。

一季報顯示，牧原股份一季度營業(yè)收入241.98億元，上年同期182.78億元，同比增32.39%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為-11.98億元，上年同期凈虧損51.8億元。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-12.52億元，比上年同期增76.11%。

也就是說，牧原股份在去年下半年扭虧之后，今年一季度再度虧損。

牧原股份年報顯示，2022年，銷售生豬6120.1萬頭，其中商品豬5529.6萬頭（包括向全資子公司牧原肉食及其子公司合計銷售736.8萬頭），仔豬555.8萬頭，種豬34.6萬頭；2022年屠宰生豬736.2萬頭，銷售鮮、凍品等豬肉產(chǎn)品75.7萬噸。2022年牧原股份全年平均商品豬完全成本在15.7元/kg左右，第四季度商品豬完全成本已降至15.5元/kg以下，剔除原糧價格上漲對成本的影響后，已基本實現(xiàn)年度成本下降目標。截至2022年末，牧原股份已有全資及控股子公司288家，分布全國24個省級行政區(qū)。年報還提到，2023年，牧原股份預(yù)計出欄生豬6500萬頭至7100萬頭。

公司管理層在業(yè)績交流會上表示，2022年，公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。貨幣資金余額從年初121.98億元增長至年末的207.94億元，應(yīng)付賬款下降68.02億元，應(yīng)付票據(jù)下降15.23億元，資產(chǎn)負債率從年初的61.30%下降至54.36%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流情況明顯改善。

不過，業(yè)績報告披露同日，牧原股份發(fā)布關(guān)于公開發(fā)行公司債券預(yù)案的公告。本次發(fā)行公司債券規(guī)模不超過人民幣50億元（含50億元），在獲準發(fā)行后，以一次或分期形式在中國境內(nèi)公開發(fā)行。期限不超過3年（含3年），可以為單一期限品種，也可以為多種期限的混合品種。本次發(fā)行公司債券的募集資金擬用于償還公司及下屬子公司債務(wù)、優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)、補充流動資金。

連作為老大的牧原股份都陷入虧損，其他同行就更慘了。我們看看其他農(nóng)牧同行的情況。

溫氏股份：2023年一季度營業(yè)收入199.70億元，同比增長36.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-27.49億元，同比增長26.95%。

新希望：2023年一季度主營收入339.07億元，同比上升14.92%；歸母凈利潤-16.86億元，同比上升41.45%。

海大集團：2023年一季度營業(yè)收入233.58億元，同比增長17.07%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.08億元，同比增長103.24%。

大北農(nóng)：2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入77.75億元，同比增長20.36%；凈利潤虧損3.05億元，上年同期虧損2.33億元。

天邦食品：2023年一季度營收約21.74億元，同比增加32.59%；凈利潤虧損約6.64億元。

傲農(nóng)生物：2023年第一季度營業(yè)收入48.18億元，同比增長15.95%，凈虧損1.8億元，同比減虧。

唐人神：2023年第一季度營收約65.23億元，同比增加32.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約3.4億元，同比下降128%。

金新農(nóng)：2023年第一季度營收約10.89億元，同比增加1.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約9905萬元，同比增長34.38%。

京基智農(nóng)：2023年第一季度營收約66.63億元，同比增加1347.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約12.2億元；基本每股收益約2.33元。

新五豐：2023年第一季度營收約12.1億元，同比增長158.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約2.26億元。

巨星農(nóng)牧：2023年第一季度營收約8.94億元，同比增長21.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約2.06億元。

虧損背后是，豬價跌落成本線。數(shù)據(jù)顯示，4月27日，全國外三元生豬均價為14.72元/公斤，較26日價格（14.74元/公斤）下跌了0.02元/公斤，較上月（14.95元/公斤）下跌了0.23元/公斤。

牧原股份在2月披露的數(shù)據(jù)則顯示，該公司2022年年底商品豬完全成本略低于15.5元/公斤，這一價格依舊低于豬肉售價。且牧原股份成本控制在行業(yè)處于領(lǐng)先位置，可見行業(yè)之艱難。

不過，牧原股份的虧損卻并沒有被券商看淡，反而被多數(shù)券商解讀為較為積極。

例如，東亞前海證券表示，牧原股份成本持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)能穩(wěn)步回升。

1）管理、生產(chǎn)雙向發(fā)力，成本持續(xù)下降。隨疾病凈化、強化管理等措施落地，公司養(yǎng)殖效率提升顯著。對比2022年初，現(xiàn)階段公司生豬全程成活率從80%左右大幅提高至86%左右；育肥豬日增重從年初的600g左右提高至750g以上。生產(chǎn)成績提升助力養(yǎng)殖成本持續(xù)下降，2022年公司商品豬養(yǎng)殖完全成本為15.7元/kg左右，截至2023年4月公司完全成本已低于15.5元/kg，成本優(yōu)勢進一步夯實。隨生產(chǎn)成績的改善完全反映至成本端，養(yǎng)殖成本仍有下降空間。

2）能繁母豬存欄回升，出欄擴張存在穩(wěn)定支撐。截至2022年12月底，經(jīng)過前期逐步恢復(fù)，公司能繁母豬存欄量為281.5萬頭，Q4單季度增加21.7萬頭，順利完成能繁母豬的更新目標。隨2022Q3以來豬價上漲，公司重啟新增養(yǎng)殖產(chǎn)能建設(shè)，目前建成養(yǎng)殖產(chǎn)能在7500萬頭左右。2023年公司預(yù)計出欄生豬6500-7100萬頭，同比預(yù)計增長6.21%至16.01%。

資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，貨幣資金充裕。隨2022年下半年盈利狀況好轉(zhuǎn)，公司資產(chǎn)負債、現(xiàn)金水平顯著改善。截至2022Q4公司資產(chǎn)負債率為54.36%，同比-6.94pct，2023Q1雖小幅增至56.37%，但同比仍有大幅改善。2022年底公司貨幣資金為207.94億元，同比+70.47%，2023Q1增至232.10億元。同時公司積極調(diào)整負債結(jié)構(gòu)，截至2023Q1公司長期負債占比為18.80%，較2022年底繼續(xù)下滑1.76pct。負債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，疊加流動性充裕，公司有望穩(wěn)健經(jīng)營、穿越周期。

產(chǎn)能持續(xù)去化，把握豬周期布局機遇。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年5月起，我國能繁母豬存欄量環(huán)比轉(zhuǎn)正，截至2022年12月已較4月低點回升5.10%，對應(yīng)2023Q1后生豬供給整體呈增長態(tài)勢，此外考慮到行業(yè)二元母豬占比大幅提升，我們需要關(guān)注母豬生產(chǎn)效率提升帶來的生豬供給增量。在供給增長大背景下，2023年豬價主旋律或為承壓回落，而需求恢復(fù)程度決定了豬價的彈性區(qū)間，預(yù)計全年行業(yè)處于小幅盈利狀態(tài)，成本較高的企業(yè)有虧損風險。近期受豬價超跌和豬病影響，產(chǎn)能去化持續(xù)發(fā)生。涌益數(shù)據(jù)顯示3月能繁環(huán)比-1.95%，已連續(xù)5個月環(huán)比下降，能繁產(chǎn)能去化有望持續(xù)從而利好遠期豬價，板塊投資機會已現(xiàn)。

中信證券、華安證券等也表示，牧原股份一季度業(yè)績超預(yù)期。

各位投資者如何看待呢？