李興然

深圳市博實(shí)結(jié)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博實(shí)結(jié)”）從事物聯(lián)網(wǎng)智能化硬件產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。公司以通信、定位、AI等技術(shù)應(yīng)用為核心，基于自研無線通信模組，為物聯(lián)網(wǎng)眾多應(yīng)用場(chǎng)景提供智能終端產(chǎn)品及配套解決方案。目前，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能交通、智慧出行和智能支付硬件三大領(lǐng)域。

目前，博實(shí)結(jié)正籌備申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市事宜。而根據(jù)其提供的公開資料，我們發(fā)現(xiàn)公司在經(jīng)營(yíng)中還存在著許多問題：首先，公司曾于2020年向內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，平均轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5.99元/股，而到了此次IPO，公司發(fā)行股單價(jià)為112.80元/股，短短兩年激增約20倍，其中緣由不明。

其次，公司近幾年資金狀況良好，2020及2021年還分別分紅1億元，而此次IPO又?jǐn)M募資約1.29億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。前腳分紅后腳募資補(bǔ)沖流動(dòng)資金，讓人懷疑公司是否有意上市“圈錢”。

最后，公司產(chǎn)品之一無線通信模組報(bào)告期內(nèi)均價(jià)長(zhǎng)期穩(wěn)定在12元/件至14元/件，但唯獨(dú)2021年價(jià)格突然飆升至22.27元/件。更巧合的是，當(dāng)年該產(chǎn)品銷量較上一年顯著下滑，公司是否在有意調(diào)節(jié)產(chǎn)品售價(jià)對(duì)沖銷售萎縮的影響不得而知。

2020年11月27日，博實(shí)結(jié)股東譚曉勇、陳潭、關(guān)志強(qiáng)將其合計(jì)持有的3.82％股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)實(shí)添益，轉(zhuǎn)讓股數(shù)為33.37萬股，員工出資額為200.02萬元，由此得出轉(zhuǎn)讓價(jià)格約為5.99元/股。

截至2020年末，博實(shí)結(jié)歸屬于母公司所有者權(quán)益為5.73億元，注冊(cè)資本為6673.73萬元，每注冊(cè)資本凈資產(chǎn)為8.58元，高于上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

對(duì)此，監(jiān)管部門要求博實(shí)結(jié)說明，股東向股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)轉(zhuǎn)讓股權(quán)價(jià)格較低的原因。

博實(shí)結(jié)表示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓系依據(jù)公司股東之間協(xié)商一致的定價(jià)原則，且實(shí)控人周小強(qiáng)與譚曉勇、陳潭和關(guān)志強(qiáng)在2020年初開始策劃并商議股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，故參考2019年末的凈資產(chǎn)4.82億元及當(dāng)年向股東分紅情況，定價(jià)依據(jù)具備合理性，不存在定價(jià)顯著偏低的情形。

然而，此次IPO，博實(shí)結(jié)擬募資251002.15萬元，發(fā)行2225.27萬股，由此得出發(fā)行股單價(jià)為112.80元/股。

2020年還是5元多一股，今年初就飆升至超百元，短短兩年激增近20倍，博實(shí)結(jié)股價(jià)成長(zhǎng)力令人咂舌。

但值得思考的是，博實(shí)結(jié)期間的兩年經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)并不驚艷。2020年及2021年，公司營(yíng)收規(guī)模十億元出頭，并不算大，增速分別為33.85%、26.83%。跟據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，公司增速在全市場(chǎng)570家企業(yè)中處于中上游，但2021年較2020年還下滑了超10個(gè)百分位（按證監(jiān)會(huì)分類：計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)）。

凈利潤(rùn)方面則更不盡如人意，博實(shí)結(jié)2020年扣非凈利潤(rùn)增速為9.78%，在全市場(chǎng)處于中等偏下水平，2021年扣非凈利潤(rùn)增速為7.36%，排名進(jìn)一步掉到了市場(chǎng)后40%的位置。

種種矛盾不禁令人發(fā)問：博實(shí)結(jié)實(shí)控人周小強(qiáng)是實(shí)添益執(zhí)行合伙人，2020年11月的股權(quán)激勵(lì)除了讓周小強(qiáng)股權(quán)地位更穩(wěn)固，是不是也在間接向其變相分紅？

即使前期考慮了股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致股價(jià)偏低的因素，但在博實(shí)結(jié)經(jīng)營(yíng)并不突出還有所降低的情況下，兩年股價(jià)暴漲近20倍的合理性是什么？公司究竟是對(duì)于自身發(fā)展太過自信，還是想借此次上市機(jī)會(huì)故意抬高股價(jià)來“狠賺一筆”？

招股書顯示，博實(shí)結(jié)資金情況良好，2019至2022年中貨幣資金占總資產(chǎn)比例分別為15.04%、40.93%、22.11%、32.91%，水平較高，現(xiàn)金流常年在1億元左右，凈現(xiàn)比普遍較高。（見表一）

2020年及2021年，博實(shí)結(jié)還分別進(jìn)行了1億元的巨額現(xiàn)金分紅。（見表二）

數(shù)據(jù)來源：博實(shí)結(jié)招股書

而在不怎么缺錢還多次分紅的情況下，博實(shí)結(jié)此次又?jǐn)M募資約1.29億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

前腳分紅后腳募資補(bǔ)流，博實(shí)結(jié)股東這是在掏空公司后又謀求上市套利嗎？這只能等公司親自回應(yīng)了。

我們注意到，博實(shí)結(jié)為無線通信模組產(chǎn)品2020年度均價(jià)為12.75元/件，銷量為331.47萬件；2021年該產(chǎn)品銷量嚴(yán)重下滑，僅有58.74萬件，同比下降82.28%，而此時(shí)均價(jià)卻驟然增至22.27元/件，同比增長(zhǎng)74.61%，

值得注意的是，2019、2020及2022年上半年，公司銷量無論如何變化，無線通信模組產(chǎn)品單價(jià)均在12元左右。（見表三）

數(shù)據(jù)來源：博實(shí)結(jié)招股書

為何單單2021年博實(shí)結(jié)無線通信模組產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)激增？博實(shí)結(jié)當(dāng)期是否有意抬高該類產(chǎn)品單價(jià)，以對(duì)沖銷量銳減的問題，平滑營(yíng)收？

針對(duì)以上問題，本刊向博實(shí)結(jié)發(fā)去采訪函，但截至本文發(fā)布尚未得到回復(fù)。