□文/ 張 帆

（渤海大學(xué) 遼寧·錦州）

［提要］ 社會(huì)責(zé)任投資作為當(dāng)代一種特別的投資方式，在各國(guó)被廣泛應(yīng)用，其關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)以及履行社會(huì)責(zé)任的投資理念不僅可以促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的增加，還能增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)。本文在闡述社會(huì)責(zé)任投資概念、起源與發(fā)展的基礎(chǔ)之上，結(jié)合相關(guān)案例剖析我國(guó)目前社會(huì)責(zé)任投資發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題，并提出相關(guān)政策建議。

社會(huì)責(zé)任投資（SRI）是指兼顧財(cái)務(wù)指標(biāo)和環(huán)境保護(hù)等社會(huì)責(zé)任的一種特別的投資方式，向企業(yè)和投資者傳遞一種統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)與社會(huì)價(jià)值的發(fā)展觀，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的有效途徑。社會(huì)責(zé)任投資的投資策略大體上有三種：篩選、股東倡導(dǎo)、社區(qū)投資。在我國(guó)應(yīng)用最廣泛的是篩選類投資策略，主要是因?yàn)槲覈?guó)社會(huì)責(zé)任投資還處在初步發(fā)展階段。然而，如何促使我國(guó)社會(huì)責(zé)任投資由“邊緣化”向“主流化”延伸，是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展背景下值得研究的一大重要課題。

一、文獻(xiàn)綜述

堅(jiān)持綠色、可持續(xù)發(fā)展理念是我國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展達(dá)成的廣泛共識(shí)，社會(huì)責(zé)任投資契合可持續(xù)發(fā)展理念，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)此方面的研究都頗為豐富。Otgontsetseg Erhemjamts（2013）將企業(yè)社會(huì)責(zé)任與社會(huì)責(zé)任投資指數(shù)結(jié)合起來(lái)闡述企業(yè)在進(jìn)行社會(huì)責(zé)任投資時(shí)所能獲取的回報(bào)，為企業(yè)社會(huì)責(zé)任的發(fā)展提供一些借鑒和參考意義。陳明欣和崔鑫（2020）對(duì)倫理投資以及社會(huì)責(zé)任投資兩者概念進(jìn)行清晰的界定，指出二者之間所存在的細(xì)微差別，認(rèn)為可以將社會(huì)責(zé)任投資融入倫理投資，從而為企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)提供了更多參考依據(jù)。梅饒?zhí)m（2021）基于350 家上市公司ESG 評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)，采用實(shí)證分析方法研究ESG 投資對(duì)公司股票收益率的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，ESG 投資有助于提升公司股票收益率。修苗苗和張勇（2020）首先對(duì)中美兩國(guó)社會(huì)責(zé)任投資現(xiàn)狀作了詳細(xì)的闡述，接著就美國(guó)社會(huì)責(zé)任投資發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)社會(huì)責(zé)任投資提出相關(guān)政策建議，如完善社會(huì)責(zé)任相關(guān)立法以及加強(qiáng)投資者的社會(huì)責(zé)任投資意識(shí)。

二、社會(huì)責(zé)任投資

（一）概念界定。社會(huì)責(zé)任投資近年來(lái)在國(guó)內(nèi)外發(fā)展迅猛，是一種綜合考量企業(yè)投資決策與經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會(huì)相統(tǒng)一的新型投資方式。該投資方式不僅考慮投資財(cái)務(wù)指標(biāo)，而且考慮其履行社會(huì)責(zé)任方面的成就，以期實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)雙價(jià)值，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（二）投資策略。社會(huì)責(zé)任的投資者主要包括企業(yè)、個(gè)人、基金會(huì)、社會(huì)團(tuán)體等。投資策略主要包括：篩選、股東倡導(dǎo)以及社區(qū)投資。首先，篩選策略。篩選分為正面篩選和負(fù)面篩選。正面篩選是指基金傾向于選擇對(duì)社會(huì)有貢獻(xiàn)的公司，例如購(gòu)買重視環(huán)境保護(hù)及勞工關(guān)系等的股票。負(fù)面篩選是指構(gòu)建投資組合時(shí)剔除對(duì)社會(huì)有危害的公司，比如煙草公司、不重視人權(quán)的公司。其次，股東倡導(dǎo)。股東可以通過(guò)信件、傳真、對(duì)話等方式提起股東議案，與公司交涉、商討社會(huì)責(zé)任投資方向，參與公司決策，糾正公司行為，促使公司有效治理與社會(huì)責(zé)任履行的協(xié)調(diào)搭配。最后，社區(qū)投資。社區(qū)投資是指將吸納的社會(huì)資金投資于傳統(tǒng)金融難以覆蓋的地區(qū)，例如向中小企業(yè)發(fā)放貸款、平價(jià)住房、實(shí)惠醫(yī)療等。投資者可以購(gòu)買此類基金達(dá)成其社會(huì)責(zé)任的目的。

（三）起源與發(fā)展。社會(huì)責(zé)任投資最早可以追溯到圣經(jīng)時(shí)代的倫理投資理論。當(dāng)時(shí)猶太人設(shè)定道德投資原則。16 世紀(jì)初創(chuàng)建的貴格教派信仰人權(quán)平等，反對(duì)暴力，并且將這些準(zhǔn)則運(yùn)用到投資領(lǐng)域?，F(xiàn)代責(zé)任投資在20 世紀(jì)興起于歐美國(guó)家，當(dāng)時(shí)工業(yè)災(zāi)害、自然環(huán)境破壞問(wèn)題突出，促使人們把社會(huì)責(zé)任融入到投資決策中。1969 年的瑞典非常盛行“禁酒運(yùn)動(dòng)”，因此隨后成立第一支倫理基金，該基金旨在避免對(duì)酒類煙類公司的投資。1971 年，美國(guó)對(duì)通用汽車非洲第一大雇主停職處理，直到非洲的種族隔離制度廢除。同年，帕克斯全球資產(chǎn)管理公司成立了世界上第一支社會(huì)責(zé)任共同基金，帕克斯世界基金。1984 年，友誠(chéng)公積金在英國(guó)推出具有信托性質(zhì)的社會(huì)責(zé)任基金，該基金主要規(guī)避投資對(duì)社會(huì)有負(fù)面影響的公司，支持對(duì)社會(huì)有積極影響的公司。1990 年，多米400 社會(huì)責(zé)任指數(shù)在美國(guó)發(fā)布，該指數(shù)是世界上第一個(gè)社會(huì)責(zé)任指數(shù)。時(shí)至今日，社會(huì)責(zé)任投資在海外以及我國(guó)有了蓬勃發(fā)展，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)開始采用社會(huì)責(zé)任投資策略來(lái)制定投資計(jì)劃。

（四）我國(guó)推進(jìn)社會(huì)責(zé)任投資的戰(zhàn)略意義。社會(huì)責(zé)任投資理念涉及綠色環(huán)保、扶貧、鄉(xiāng)村振興、平價(jià)住房、健康養(yǎng)老、實(shí)惠醫(yī)療等社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的方方面面，契合當(dāng)前可持續(xù)發(fā)展理念，對(duì)我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)社會(huì)長(zhǎng)期發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義。第一，滿足我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展進(jìn)入新階段的現(xiàn)實(shí)需要。我國(guó)在經(jīng)過(guò)了改革開放到2020 年實(shí)現(xiàn)全面脫貧，經(jīng)濟(jì)發(fā)展已取得階段性成效，社會(huì)發(fā)展邁入新征程，因此我們需要根據(jù)現(xiàn)實(shí)環(huán)境重新反思經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展是當(dāng)今社會(huì)發(fā)展主基調(diào)，倡導(dǎo)社會(huì)責(zé)任投資對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有積極引導(dǎo)作用。第二，有利于吸納民間資本投資社會(huì)價(jià)值領(lǐng)域，以推進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。我國(guó)目前二級(jí)市場(chǎng)以吸納超大規(guī)模民間資本，因此要實(shí)現(xiàn)社會(huì)責(zé)任投資主流化發(fā)展，亟須引導(dǎo)民間資本進(jìn)行社會(huì)正面價(jià)值投資。第三，有利于緩解城鄉(xiāng)貧富差距、促進(jìn)社會(huì)和諧發(fā)展。過(guò)去投資目標(biāo)相對(duì)單一，導(dǎo)致貧富差距擴(kuò)大、收入分配不均衡等問(wèn)題突出。社會(huì)責(zé)任投資將資金注入偏遠(yuǎn)貧困地區(qū)，優(yōu)化資源配置，緩解城鄉(xiāng)差距，為鄉(xiāng)村振興、綠色可持續(xù)發(fā)展開辟一條新的道路。第四，符合國(guó)際廣泛共識(shí)，有利于實(shí)現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)略。社會(huì)責(zé)任投資展現(xiàn)出我國(guó)社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)，契合“構(gòu)建人類命運(yùn)共同體”思想，是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必經(jīng)之路。

三、看案例談金融倫理

（一）案例一：關(guān)鍵時(shí)刻的救命錢。2016 年，家住北京的王六紅，其父親因?yàn)橐粓?chǎng)車禍癱瘓，不幸變成了植物人。為了救治父親，王六紅欠下一筆巨額醫(yī)藥費(fèi)。由于肇事司機(jī)沒有賠付能力，這讓王六紅一家陷入極端困境。此時(shí)北京交警找上了王六紅，稱可以協(xié)助她向北京道路救助基金申請(qǐng)?jiān)：芸煸诒本┙痪膮f(xié)同幫助下，王六紅填寫申請(qǐng)材料，很快獲得了受理，拿到了12.2 萬(wàn)元的困難補(bǔ)助。事后，王六紅接受采訪，幾度哽咽稱是道路救助基金在她近乎絕望的時(shí)候救助了她，讓她父親得以救治。像王六紅這樣的家庭還有很多，道路救助基金為他們提供了“救命錢”。

（二）案例二：中聯(lián)資本聯(lián)合凱凱農(nóng)科推廣種薯“脫貧種”。西北得天獨(dú)厚的光熱資源促使馬鈴薯得到更好的生長(zhǎng)，成為帶領(lǐng)西北地區(qū)脫貧致富的指路明燈。甘肅中聯(lián)資本管理有限公司成立創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)私募投資基金，為推動(dòng)本土特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，吸納社會(huì)投資，為當(dāng)?shù)伛R鈴薯產(chǎn)業(yè)間接引進(jìn)民間資本上億元。此外，中聯(lián)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資基金助力凱凱農(nóng)科建立馬鈴薯脫毒研究室，提高了馬鈴薯苗的質(zhì)量以及畝產(chǎn)量，帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)脫貧。

（三）案例三：湖北高宏基金培育高新產(chǎn)業(yè)集群，貧困縣脫貧煥發(fā)生機(jī)。湖北高宏基金成立于2017 年，成立以來(lái)定位扶持縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，開發(fā)多種融投資模式，并建立“四個(gè)聯(lián)動(dòng)”機(jī)制，強(qiáng)化投后管理服務(wù)，幫助紅安縣產(chǎn)業(yè)多樣化發(fā)展。為紅安縣引入了夸克新材料、華高電氣等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并指導(dǎo)優(yōu)質(zhì)企業(yè)構(gòu)建內(nèi)控機(jī)制，建立健全現(xiàn)代化企業(yè)管理制度。終于在2018 年8 月紅安縣正式“摘帽”，退出貧困縣序列。

（四）案例四：良品鋪?zhàn)荧@高領(lǐng)資本賦能，踐行社會(huì)責(zé)任。眾所周知，良品鋪?zhàn)佣ㄎ桓叨肆闶呈袌?chǎng)，秉著滿足消費(fèi)者對(duì)休閑零食營(yíng)養(yǎng)與健康的需求的經(jīng)營(yíng)理念吸引高領(lǐng)資本的關(guān)注。另外，良品鋪?zhàn)訉?duì)產(chǎn)業(yè)全鏈條的品質(zhì)把控能力及對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的重視也是高領(lǐng)資本投資的關(guān)鍵因素。2017 年9 月，在獲得高領(lǐng)資本投資后，良品鋪?zhàn)咏柚哳I(lǐng)資本科技賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，建立一套門店選址系統(tǒng)，減少供應(yīng)鏈物流損耗，降低對(duì)環(huán)境影響。

（五）案例折射出的金融倫理問(wèn)題。案例一講述了道路救助基金為王六紅一家提供困難救助基金，幫助他們渡過(guò)困境。道路救助基金分類為篩選類投資策略的基金，且為正面篩選。案例二中聯(lián)資本創(chuàng)立中聯(lián)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基金，助力凱凱農(nóng)科建立馬鈴薯脫毒研究室，提高馬鈴薯產(chǎn)量及馬鈴薯苗的質(zhì)量，為甘肅地區(qū)發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)提供充裕資金，帶動(dòng)甘肅地區(qū)實(shí)現(xiàn)脫貧。中聯(lián)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基金也是篩選類基金，帶來(lái)積極的社會(huì)價(jià)值，也契合2020 年國(guó)家精準(zhǔn)扶貧、打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)的戰(zhàn)略發(fā)展方向。案例三高宏基金引入夸克新材料、華高電氣等企業(yè)到資源匱乏、革命老區(qū)、國(guó)定貧困縣的湖北紅安縣，帶動(dòng)紅安縣脫貧致富。高宏基金也是正面篩選類基金，助力貧困地區(qū)成功脫貧，積極履行社會(huì)責(zé)任，傳達(dá)正能量。案例四高領(lǐng)資本賦能良品鋪?zhàn)?。良品鋪?zhàn)颖旧矸e極的、對(duì)社會(huì)有價(jià)值的經(jīng)營(yíng)理念吸引了高領(lǐng)資本的投資。高領(lǐng)資本投資良品鋪?zhàn)硬粌H體現(xiàn)其社會(huì)價(jià)值，而且良品鋪?zhàn)恿己玫慕?jīng)營(yíng)狀況也會(huì)給高領(lǐng)資本帶來(lái)可觀的收益，也契合社會(huì)責(zé)任投資綜合考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)與社會(huì)價(jià)值的投資理念。

四、國(guó)際國(guó)內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）國(guó)際市場(chǎng)

1、社會(huì)責(zé)任投資呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。摩根大通2018 年測(cè)算全球社會(huì)責(zé)任投資規(guī)模是23 萬(wàn)億美元，美國(guó)社會(huì)責(zé)任投資金額為12 萬(wàn)億美元，約占全美資產(chǎn)管理的25%。全球可持續(xù)發(fā)展聯(lián)盟也披露了2018 年全球五大資本市場(chǎng)社會(huì)責(zé)任投資規(guī)?？傤~突破了25 萬(wàn)億美元，其中歐洲社會(huì)責(zé)任投資規(guī)模最大，北美次之，日本和澳洲相對(duì)較小。

2、“主流化”趨勢(shì)顯現(xiàn)。社會(huì)責(zé)任投資最初是被作為邊緣化的理念提出，是投資領(lǐng)域的輔助形式。但近年來(lái)全球氣候變暖、生態(tài)環(huán)境的惡化促使社會(huì)責(zé)任投資“主流化”趨勢(shì)顯現(xiàn)，歐美國(guó)家紛紛提高社會(huì)責(zé)任投資分量。據(jù)美國(guó)USSIF 報(bào)告，截至2020 年底，美國(guó)社會(huì)責(zé)任投資規(guī)模達(dá)17.1 萬(wàn)億美元，約占同期總投資額的1/3?？梢姡鐣?huì)責(zé)任投資正在成為投資機(jī)構(gòu)的投資潮流，逐漸“主流化”。

（二）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

1、規(guī)模較小，處于初步發(fā)展階段。我國(guó)還處在社會(huì)責(zé)任投資的初級(jí)階段，從社會(huì)責(zé)任投資基金規(guī)模來(lái)看，與發(fā)達(dá)國(guó)家還存在很大差距。截至2019 年底，我國(guó)基金市場(chǎng)共有社會(huì)責(zé)任相關(guān)公募基金95 只，總規(guī)模約512 億元。

2、無(wú)統(tǒng)一定義，尚為“邊緣化”狀態(tài)。我國(guó)目前社會(huì)責(zé)任投資機(jī)構(gòu)主要有三類：公益性社會(huì)企業(yè)、ESG 基金產(chǎn)品以及企業(yè)開展的社會(huì)公益活動(dòng)?？梢?，首先，我國(guó)對(duì)于社會(huì)責(zé)任投資尚無(wú)統(tǒng)一定義，處于比較混亂分散的局面；其次，企業(yè)逐利性特征導(dǎo)致我國(guó)社會(huì)責(zé)任投資尚處于“邊緣化”發(fā)展?fàn)顟B(tài)；最后，我國(guó)目前對(duì)社會(huì)價(jià)值的衡量指標(biāo)大多引進(jìn)國(guó)外一些碎片化的概念，缺乏與我國(guó)文化背景、價(jià)值觀相適應(yīng)的投資理論框架體系。

五、不足之處與政策建議

（一）不足之處。首先，基于國(guó)際國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)社會(huì)責(zé)任投資尚處于“邊緣化”狀態(tài)，社會(huì)責(zé)任投資的使用方法不完善，投資方式較為單一，主要依靠篩選型投資策略，而股東倡導(dǎo)、社區(qū)投資的投資方式很少。其次，股東倡導(dǎo)的投資策略在我國(guó)推行比較難。我國(guó)股份有限公司只有擁有3%以上股份的股東才能在股東代表大會(huì)上提出議案，參與決策，這就阻礙了一些小股東無(wú)法有效將主張傳達(dá)給管理層。最后，投資者的社會(huì)責(zé)任投資意識(shí)不強(qiáng)。一是企業(yè)；二是消費(fèi)者。企業(yè)是一種營(yíng)利性組織，以盈利為目標(biāo)，所以社會(huì)責(zé)任投資與企業(yè)經(jīng)營(yíng)目的有時(shí)會(huì)出現(xiàn)對(duì)立。另外是消費(fèi)者，消費(fèi)者缺乏社會(huì)責(zé)任意識(shí)，對(duì)企業(yè)缺乏社會(huì)責(zé)任的行為不做出反應(yīng)，助長(zhǎng)一些企業(yè)不作為氣勢(shì)。例如，之前新西蘭一家網(wǎng)站刊登消息稱芬達(dá)汽水和美年達(dá)汽水都含有較高的致癌成分，兩則消息很快傳入國(guó)內(nèi)，但消費(fèi)者并不理會(huì)，兩款汽水的銷量并沒有受到影響。

（二）政策建議。首先，應(yīng)當(dāng)建立符合我國(guó)國(guó)情的社會(huì)責(zé)任投資理論框架。將綠色可持續(xù)發(fā)展理念、人類命運(yùn)共同體思想融入理論框架，全方位打造契合中國(guó)實(shí)際的社會(huì)責(zé)任投資戰(zhàn)略框架。同時(shí)，積極采用多種社會(huì)責(zé)任投資方法。當(dāng)前我國(guó)社會(huì)責(zé)任投資方法較為單一，主要依靠篩選類投資策略，而對(duì)于股東倡導(dǎo)的社會(huì)投資方式應(yīng)用比較少。應(yīng)該召開講座、座談會(huì)等宣傳其他兩種社會(huì)責(zé)任投資方式。針對(duì)股東倡導(dǎo)的投資方式，可以放寬3%持股比例的條件，讓更多的小股東參與進(jìn)來(lái)。其次，制定社會(huì)責(zé)任投資具體目標(biāo)，將社會(huì)責(zé)任投資正式寫入指導(dǎo)性文件，與“十四五”規(guī)劃以及“2035 遠(yuǎn)景目標(biāo)”有機(jī)結(jié)合起來(lái)。政府要充分發(fā)揮積極引導(dǎo)作用，以增強(qiáng)人民福祉為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，鼓勵(lì)大力發(fā)展社會(huì)責(zé)任投資，以推進(jìn)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。最后，要完善法律機(jī)制，加強(qiáng)政府監(jiān)管。當(dāng)前我國(guó)對(duì)社會(huì)責(zé)任投資方面相關(guān)立法較少，應(yīng)建立具體的社會(huì)責(zé)任投資法，并制定具體可操作的實(shí)施法規(guī)。加強(qiáng)政府監(jiān)督與執(zhí)法力度，對(duì)違反者進(jìn)行處罰。政府還要發(fā)揮積極引導(dǎo)的作用，鼓勵(lì)社會(huì)各界加入到社會(huì)責(zé)任投資的行列。