張曉南，王召鋒

（山東省創(chuàng)新發(fā)展研究院，山東 濟(jì)南 250101）

0 引言

2012年，一項(xiàng)以“科技創(chuàng)新，成就大業(yè)”為主題的全國(guó)性創(chuàng)業(yè)賽事——中國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽拉開(kāi)帷幕。大賽采用“政府引導(dǎo)、公益支持、市場(chǎng)運(yùn)作”的模式，搭建起創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資者的有效對(duì)接平臺(tái)，引導(dǎo)更廣泛的社會(huì)資源支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，推動(dòng)科技與金融深度融合。大賽舉辦十年來(lái)發(fā)展迅猛，累計(jì)超過(guò)24萬(wàn)家企業(yè)報(bào)名參賽，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資參賽企業(yè)已達(dá)4000余家，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)投融資總額超過(guò)700億元，參賽企業(yè)中，A股上市企業(yè)100余家，“新三板”掛牌企業(yè)近1000家，大賽已成為科技金融賦能中小企業(yè)發(fā)展的“加速器”。

盡職調(diào)查是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資前的一項(xiàng)重要工作，是投資決策的重要依據(jù)，更是決定投資成敗的重要因素。大賽引入盡職調(diào)查機(jī)制，有利于投資方盡可能全面、及時(shí)地了解目標(biāo)企業(yè)的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，從而有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)，提高項(xiàng)目投資決策的準(zhǔn)確性，最大限度提高資本利用率。在中國(guó)知網(wǎng)文庫(kù)中進(jìn)行搜索，檢索條件設(shè)為篇名，輸入關(guān)鍵字“盡職調(diào)查”，找到425篇相關(guān)文章，其中關(guān)于并購(gòu)盡職調(diào)查（包括企業(yè)、公司、海外并購(gòu)）102篇，風(fēng)險(xiǎn)投資僅9篇。從知網(wǎng)發(fā)表的文章篇數(shù)可以看出，雖然風(fēng)險(xiǎn)投資者逐漸意識(shí)到盡職調(diào)查的重要性，但是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資盡職調(diào)查的學(xué)術(shù)理論研究遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展。特別是對(duì)科技管理中涉及的盡職調(diào)查更是缺乏深入系統(tǒng)研究。實(shí)踐中，目前多數(shù)賽區(qū)將大賽工作重心集中在大賽的啟動(dòng)、項(xiàng)目評(píng)審等中前期階段，對(duì)盡職調(diào)查工作不重視，將盡職調(diào)查工作全權(quán)委托給商業(yè)銀行或中介機(jī)構(gòu)，受托機(jī)構(gòu)在實(shí)務(wù)操作中存在一些問(wèn)題。文章總結(jié)相關(guān)理論，聯(lián)系實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，以期引起科技管理部門(mén)或相關(guān)學(xué)者的注意，喚起對(duì)大賽盡職調(diào)查工作的重視，在實(shí)踐中不斷改進(jìn)和完善，保證大賽健康發(fā)展。

1 盡職調(diào)查概述

1.1 盡職調(diào)查的概念

盡職調(diào)查也可稱(chēng)為“審慎調(diào)查”，是指收購(gòu)者、投資者對(duì)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、法律情況及目標(biāo)企業(yè)所面臨的機(jī)會(huì)和潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的一系列調(diào)查。盡職調(diào)查在商業(yè)社會(huì)中應(yīng)用范圍很廣，涉及公司并購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行貸款等諸多方面。根據(jù)中國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽目的之一即促進(jìn)科技和金融結(jié)合，吸納包括銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在內(nèi)的社會(huì)各方力量參與到對(duì)科技型中小企業(yè)的投入，大賽盡職調(diào)查主要是指風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中的盡職調(diào)查。

風(fēng)險(xiǎn)投資，在我國(guó)又稱(chēng)“創(chuàng)業(yè)投資”是指專(zhuān)門(mén)投資機(jī)構(gòu)把資本投入到具有高度不確定的企業(yè)或項(xiàng)目，并參與所投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或項(xiàng)目的管理，以期實(shí)現(xiàn)高額資本收益的一種投資過(guò)程[6]。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為企業(yè)信息與風(fēng)險(xiǎn)投資信息間存在不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象，風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)于信息的掌握是有限的，其投資行為和決策面臨很多不確定性，為了消除不確定性，就必須對(duì)信息進(jìn)行搜集。信息搜集是解決不對(duì)稱(chēng)信息情況下對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)有效控制的方法之一。大賽引入盡職調(diào)查機(jī)制就是通過(guò)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行篩選評(píng)估的一系列活動(dòng)，解決信息不對(duì)稱(chēng)所造成的問(wèn)題，使風(fēng)險(xiǎn)降至最低，為風(fēng)險(xiǎn)投資者做出正確的投資判斷和科學(xué)行為決策提供充分依據(jù)。

1.2 盡職調(diào)查在大賽中的位置

中國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽流程為①網(wǎng)上報(bào)名②資格審查③網(wǎng)上初選④現(xiàn)場(chǎng)晉級(jí)⑤ 推薦國(guó)賽（附盡職調(diào)查報(bào)告）⑥全國(guó)賽。從流程上可以看出，盡職調(diào)查在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽中是地方賽事的收尾環(huán)節(jié)，是參加全國(guó)賽的必要條件。前期經(jīng)過(guò)報(bào)名、資格審查、網(wǎng)上初選、現(xiàn)場(chǎng)晉級(jí)等環(huán)節(jié)，各地方賽區(qū)最終確定入圍全國(guó)總決賽的優(yōu)秀項(xiàng)目，對(duì)推薦到國(guó)家的項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查，并提供盡職調(diào)查報(bào)告。

1.3 盡職調(diào)查的作用

1.3.1 有效控制風(fēng)險(xiǎn)

大賽參與者大多是處于創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)最大特點(diǎn)之一就是其風(fēng)險(xiǎn)性高。所以風(fēng)險(xiǎn)投資公司在投資項(xiàng)目時(shí)，一般都會(huì)對(duì)技術(shù)、運(yùn)營(yíng)管理、市場(chǎng)前景、發(fā)展?jié)摿Α⑿袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)等方面進(jìn)行全面考察，從而把風(fēng)險(xiǎn)降至最低。因此，一個(gè)全面、細(xì)致、深入的盡職調(diào)查，可以使投資方及時(shí)了解風(fēng)險(xiǎn)存在的可能性，能夠最大限度降低風(fēng)險(xiǎn)，避免給投資方帶來(lái)不利影響。

1.3.2 合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值

通過(guò)盡職調(diào)查可以全面了解目標(biāo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)情況、財(cái)務(wù)狀況以及未來(lái)的市場(chǎng)前景和規(guī)模，通過(guò)對(duì)搜集到的信息和數(shù)據(jù)進(jìn)行整理、分析、判斷，有助于投資方對(duì)目標(biāo)企業(yè)做出合理的價(jià)值評(píng)估。

1.4 盡職調(diào)查的內(nèi)容

根據(jù)盡職調(diào)查內(nèi)容不同，一般可以分為財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、法律盡職調(diào)查、業(yè)務(wù)盡職調(diào)查。中國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽參賽企業(yè)盡職調(diào)查表的填報(bào)內(nèi)容，整個(gè)盡職調(diào)查工作的核心是以業(yè)務(wù)調(diào)查為重點(diǎn)，財(cái)務(wù)、法律等方面的盡職調(diào)查都是圍繞業(yè)務(wù)盡職調(diào)查展開(kāi)。大賽盡職調(diào)查主要調(diào)查以下內(nèi)容①企業(yè)基本情況，主要技術(shù)、產(chǎn)品及服務(wù)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)分析，融資經(jīng)歷，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策等；②企業(yè)從設(shè)立到調(diào)查時(shí)的股權(quán)變更以及相關(guān)工商變更情況；③企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)及核心成員背景；④行業(yè)發(fā)展方向、業(yè)務(wù)拓展計(jì)劃；⑤客戶(hù)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等情況。

1.5 盡職調(diào)查的渠道

根據(jù)大賽盡職調(diào)查的內(nèi)容，為保障信息的準(zhǔn)確性和完備性，應(yīng)從多個(gè)渠道獲取所需信息。大賽盡職調(diào)查渠道來(lái)源主要包括內(nèi)部資料收集、外部信息查詢(xún)、相關(guān)人員訪談、實(shí)地調(diào)查。內(nèi)部資料收集，應(yīng)盡可能地收集公司各項(xiàng)歷史數(shù)據(jù)和文檔。外部信息查詢(xún)可以向事務(wù)所、專(zhuān)利機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行等中介機(jī)構(gòu)咨詢(xún)，還可以借助網(wǎng)站、報(bào)刊、新聞廣播等信息渠道了解企業(yè)信息。相關(guān)人員訪談，包括與企業(yè)的管理人員，技術(shù)人員，工作人員進(jìn)行面談；與客戶(hù)、供應(yīng)商面談，以便全面了解企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量和銷(xiāo)售情況、信譽(yù)等信息。實(shí)地調(diào)查，可以深入了解企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理信息，包括企業(yè)的業(yè)務(wù)流程、信息系統(tǒng)、員工面貌、企業(yè)文化、對(duì)外合作等情況。

1.6 盡職調(diào)查的主要步驟

大賽盡職調(diào)查主要有3個(gè)步驟：準(zhǔn)備、執(zhí)行、總結(jié)。

準(zhǔn)備工作包括簽訂委托協(xié)議、成立工作小組、制定調(diào)查清單、擬訂調(diào)查計(jì)劃、遵守保密義務(wù)等。調(diào)查前的準(zhǔn)備工作是順利推進(jìn)盡職調(diào)查工作的重要內(nèi)容，準(zhǔn)備工作是否到位直接關(guān)系整個(gè)盡職調(diào)查工作的成敗。

執(zhí)行工作包括資料搜集、數(shù)據(jù)整理對(duì)比分析、訪談、現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào)。執(zhí)行階段頭緒繁多、情況復(fù)雜，涉及方方面面，遇到的問(wèn)題紛繁復(fù)雜，因此人員的合理安排、明確的崗位分配是重要保證。

總結(jié)工作是在前期工作基礎(chǔ)上，根據(jù)掌握的資料，整合行業(yè)、財(cái)務(wù)、法律等多方面數(shù)據(jù)分析，進(jìn)行價(jià)值評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)提示及決策建議，形成調(diào)查報(bào)告。一份完整的《盡職調(diào)查報(bào)告》應(yīng)包括：①公司概況；②商業(yè)性評(píng)估；③風(fēng)險(xiǎn)提示；④投資決策建議。其中，公司概況、商業(yè)性評(píng)估是對(duì)事實(shí)的陳述，表述應(yīng)當(dāng)真實(shí)、客觀、詳盡。對(duì)于盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的目標(biāo)企業(yè)存在的投資風(fēng)險(xiǎn)以及可能造成的影響在報(bào)告中應(yīng)當(dāng)予以充分體現(xiàn)。決策建議是全部盡職調(diào)查工作的落腳點(diǎn)，是為投資機(jī)構(gòu)做出投資決策提供建議和依據(jù)，應(yīng)當(dāng)遵循合理謹(jǐn)慎、獨(dú)立性原則。此外，《盡職調(diào)查報(bào)告》還應(yīng)對(duì)盡職調(diào)查流程、方法、參與人員等做出概要介紹和說(shuō)明。

1.7 盡職調(diào)查受委托方

由于盡職調(diào)查涉及的領(lǐng)域和用途不同，以及使用方的需求不同，盡職調(diào)查采取的手段、方法和途徑也不盡相同。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查一般由會(huì)計(jì)師事務(wù)所承擔(dān)，法律盡職調(diào)查一般由律師事務(wù)所承擔(dān)，業(yè)務(wù)盡職調(diào)查一般由投資方的專(zhuān)人承擔(dān)。信貸業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行最基本、最重要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。早在2004年銀保監(jiān)會(huì)就頒布了《商業(yè)銀行授信工作盡職指引》，對(duì)盡職調(diào)查予以制度規(guī)范，因此商業(yè)銀行盡職調(diào)查有其一套完備的方法、程序、標(biāo)準(zhǔn)和要求。比如山東賽區(qū)每年將盡職調(diào)查工作委托某商業(yè)銀行完成，就是看重其專(zhuān)業(yè)性、規(guī)范性和完備性。

2 大賽盡職調(diào)查存在的問(wèn)題

2.1 缺乏規(guī)范可操作性強(qiáng)的文件指引

隨著科技與金融的深度融合，盡職調(diào)查在科技管理中越來(lái)越被廣泛應(yīng)用。目前，科技部門(mén)對(duì)盡職調(diào)查沒(méi)有專(zhuān)門(mén)、系統(tǒng)的規(guī)定，大賽對(duì)盡職調(diào)查只要求提供一份《中國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽參賽企業(yè)盡職調(diào)查表》，對(duì)調(diào)查內(nèi)容只是做了一些寬泛的要求。各地在實(shí)務(wù)操作中往往參照其他部門(mén)一些零零散散的條文。由于缺乏規(guī)范的工作指引，其他條文大多對(duì)實(shí)務(wù)指導(dǎo)性不強(qiáng)，常常在實(shí)際工作中遇到各種問(wèn)題，難以找到應(yīng)對(duì)方法。

2.2 地方賽區(qū)對(duì)盡職調(diào)查認(rèn)識(shí)不足

地方賽組委會(huì)將盡職調(diào)查工作全權(quán)委托給金融機(jī)構(gòu)或創(chuàng)投公司，全程不參與調(diào)查工作，對(duì)參與調(diào)查的人員素質(zhì)沒(méi)有進(jìn)行篩選，對(duì)調(diào)查結(jié)果無(wú)法進(jìn)行考核，對(duì)調(diào)查工作過(guò)程沒(méi)有監(jiān)督指導(dǎo)。由于重視程度不夠，導(dǎo)致盡職調(diào)查工作流于形式，調(diào)查結(jié)果很大程度上不能客觀、真實(shí)反映目標(biāo)企業(yè)的全部狀況，從而影響投資決策意見(jiàn)，給投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患或錯(cuò)過(guò)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)。

2.3 受委托方單一

盡職調(diào)查涉及范圍廣、專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)，且實(shí)務(wù)操作過(guò)程環(huán)節(jié)多、流程復(fù)雜。需要從事盡職調(diào)查的工作人員不僅需要專(zhuān)門(mén)學(xué)習(xí)盡職調(diào)查相關(guān)知識(shí)，還需要熟悉財(cái)務(wù)、法律、公司管理等各個(gè)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)知識(shí)。大賽盡職調(diào)查偏重于業(yè)務(wù)技術(shù)調(diào)查，如果參與人員無(wú)技術(shù)方面的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，將會(huì)很難達(dá)到預(yù)期效果。地方賽將盡職調(diào)查工作委托給一家機(jī)構(gòu)完成，很難保證調(diào)查結(jié)果的全面性。

3 建議

1）建議科技管理部門(mén)制定盡職調(diào)查工作規(guī)范，為各地方賽區(qū)盡職調(diào)查工作的開(kāi)展提供普遍適用的、可操作性強(qiáng)的工作指引。

2）科技管理部門(mén)要加強(qiáng)對(duì)盡職調(diào)查工作的管理，提供足夠的人力、物力支持并參與盡職調(diào)查工作。建立完善的監(jiān)督管理體系，對(duì)盡職調(diào)查規(guī)范管理，嚴(yán)格審核。

3）盡職調(diào)查工作具有專(zhuān)業(yè)性、復(fù)雜性的特點(diǎn)，涉及財(cái)務(wù)、法律、技術(shù)等諸多方面，單憑一個(gè)公司很難應(yīng)對(duì)如此多的專(zhuān)業(yè)問(wèn)題，建議大賽盡職調(diào)查工作由銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等不同機(jī)構(gòu)、各類(lèi)專(zhuān)業(yè)人才共同承擔(dān)。

4 總結(jié)

中國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽項(xiàng)目盡職調(diào)查雖然是在大賽整個(gè)流程的后期進(jìn)行，但卻是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資前最基本、最重要的工作環(huán)節(jié)之一。隨著大賽的不斷發(fā)展與完善，與之相關(guān)的盡職調(diào)查工作也應(yīng)逐步走向規(guī)范。盡職調(diào)查工作的地位和作用決定了其會(huì)越來(lái)越受到科技管理部門(mén)的重視，盡職調(diào)查工作也將在風(fēng)險(xiǎn)投資中發(fā)揮更加巨大的作用。