朱曉榕

為督促證券公司“保薦”歸位盡責(zé)，保障注冊制改革的實(shí)施環(huán)境，中證協(xié)于12月2日發(fā)布《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價(jià)辦法（試行）》（下稱《評價(jià)辦法》）。《評價(jià)辦法》有針對性地強(qiáng)化證券公司“看門人”作用，推動(dòng)全市場注冊制改革，將保薦項(xiàng)目作為試點(diǎn)對象，真正實(shí)現(xiàn)對一級市場項(xiàng)目質(zhì)量關(guān)的縝密把控。

從此次質(zhì)量評價(jià)體系可以看出，評價(jià)指標(biāo)包括對參評項(xiàng)目本身的執(zhí)業(yè)質(zhì)量和業(yè)務(wù)管理評價(jià)，也建立了內(nèi)部控制評價(jià)以反映公司投行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制和治理體系的整體建設(shè)運(yùn)行情況（見附表）。

評價(jià)采用扣分方式，根據(jù)觸發(fā)各類負(fù)面事項(xiàng)的輕重程度的扣分標(biāo)準(zhǔn)對基準(zhǔn)分進(jìn)行扣減，直至0分。值得注意的是，嚴(yán)重執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題將被扣減至0分，比如保薦項(xiàng)目未通過上市委或發(fā)審委審核，不予核準(zhǔn)或注冊，扣100分，因初審環(huán)節(jié)發(fā)現(xiàn)影響發(fā)行條件的問題撤回，扣100分。

有不少券商在IPO業(yè)務(wù)中作為保薦人，明知擬上市企業(yè)在經(jīng)營、財(cái)務(wù)等方面還不夠規(guī)范，未達(dá)到對應(yīng)上市板塊的標(biāo)準(zhǔn)，仍試圖“帶病過關(guān)”。如遇到協(xié)會(huì)的現(xiàn)場檢查，往往會(huì)選擇盡快撤回項(xiàng)目申請，以避免可能收到的監(jiān)管處罰。

比如：某保薦項(xiàng)目數(shù)量和傭金收入的頭部券商，過會(huì)率和市場占有率都很高，但執(zhí)業(yè)質(zhì)量卻表現(xiàn)稍遜一籌，撤回項(xiàng)目數(shù)量較多。甚至其主承銷的新大禹在今年7月份被抽中現(xiàn)場檢查后，就以“神速”在8月初撤回。而且已過會(huì)項(xiàng)目中存“帶病過關(guān)”項(xiàng)目，如科創(chuàng)板首例證券欺詐案，違規(guī)擔(dān)保高達(dá)3.73億元。券商從這個(gè)項(xiàng)目中獲得的保薦費(fèi)用占到募集資金的10%以上，高額的費(fèi)用下卻未有效履行勤勉盡職責(zé)任。

《評價(jià)辦法》此次明確指向目前大量IPO撤回、被抽中現(xiàn)場核查IPO撤回的不正?，F(xiàn)象，這對那些抱有“帶病過關(guān)”的券商無疑是一記重錘，對其聲譽(yù)和后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展都產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。

該評價(jià)辦法一大亮點(diǎn)在于向差別監(jiān)管與激勵(lì)方向靠攏。對每年度的評價(jià)結(jié)果實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，根據(jù)最終分?jǐn)?shù)排名區(qū)間分為A類、B類、C類三等。并將結(jié)果納入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽(yù)激勵(lì)約束機(jī)制。

該機(jī)制，可以稱為證券行業(yè)的“個(gè)人征信系統(tǒng)”。中證協(xié)在今年9月制定發(fā)布《證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息管理辦法》，明確建立證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息庫，將自律管理對象的執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息納入執(zhí)業(yè)聲譽(yù)激勵(lì)約束機(jī)制并實(shí)施自律管理。也意味著核查驗(yàn)證、專業(yè)把關(guān)的中介職責(zé)被進(jìn)一步壓實(shí)。

《評價(jià)辦法》實(shí)施后，筆者認(rèn)為投行業(yè)務(wù)專業(yè)化水平及合規(guī)風(fēng)控能力更強(qiáng)的券商會(huì)脫穎而出，進(jìn)一步推動(dòng)投行保薦人業(yè)務(wù)由“數(shù)量競爭”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百|(zhì)量競爭”。相比多個(gè)項(xiàng)目上報(bào)但存在項(xiàng)目被撤回的情況，券商如果只報(bào)一個(gè)項(xiàng)目且順利過會(huì)；后者在質(zhì)量評價(jià)辦法中能取得更好的結(jié)果。那么未來很有可能出現(xiàn)一些小券商的投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價(jià)得分要高于大型機(jī)構(gòu)的情形，具有更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。