李健

本周，飛速火出圈的“ChatGPT”給大家展示了一個聰明絕頂?shù)臋C器人是如何聊天和寫周報的。它代表了AI技術的最新發(fā)展，也令許多風險投資機構看到曙光。

美國對外關系委員會國際經(jīng)濟學高級研究員、金融歷史學家塞巴斯蒂安·馬拉比向《紅周刊》指出，AI領域正在出現(xiàn)指數(shù)式的增長趨勢，利用AI幫用戶解決問題的公司會獲得發(fā)展契機。

在馬拉比看來，風險投資經(jīng)常會追逐新的科技潮流，所以他們獲得的一些alpha可以理解為“科技beta”，通過投資潛在的、指數(shù)增長的技術領域是10倍甚至50倍收益的來源。同時因為創(chuàng)新可能發(fā)生在意想不到的領域，對于這一點（各方）保持開放態(tài)度很重要。

您花了5年時間撰寫《風險投資史》，期間采訪了250多位風險投資人。在您的觀察中，如果不是運氣，風險投資憑借什么賺錢？

（風投能賺錢）是對指數(shù)式增長的理解，這也是我這本書名字的來由（本書英文名：指數(shù)法則）。在一個投資組合中，指數(shù)增長的作用在于，假如10個項目中有7個或8個失敗了，這部分投入的錢變成了0，但沒有關系。因為有1到兩個創(chuàng)業(yè)企業(yè)會獲得成功，并提供10倍以上的回報。它們指數(shù)級的增長，彌補了所有損失。

這是一個反直覺的工作，人類的本能會驅使我們關注損失。但風險投資人明白，損失不重要，因為損失有上限，也即本金的一倍，重要的是，那些成功的下注，可以使投機翻10倍甚至50倍。

在對指數(shù)的這種理解之外，風險投資的特殊之處在于，它涉及投資人對創(chuàng)業(yè)者的判斷。對沖基金投資人可以是一個孤立的分析師，但風險投資人必須走出去，與企業(yè)家見面，判斷哪些人具備創(chuàng)建偉大的公司的品質。然后，風險投資人必須說服這些有前途的企業(yè)家，允許自己進行投資：對沖基金投資者可以隨時購買股票，而風險投資人必須承諾幫助企業(yè)發(fā)展，來獲得創(chuàng)始人的接納。

您認為紅杉資本的邁克爾·莫里茨，他為什么做風險投資這么在行？

邁克爾·莫里茨領導了一些影響卓著的投資：雅虎、谷歌，以及最近非常成功的支付公司Stripe。但真正讓莫里茨與眾不同的是他對自己公司——紅杉資本的投資。

從上世紀90年代中期到2010年，莫里茨一直是這家合伙制公司的負責人，他帶領紅杉從一家硅谷的區(qū)域性公司，成為一家全球科技投資巨頭。在莫里茨的帶領下，紅杉在中國、印度和東南亞開展了業(yè)務。而且還組建了一個“成長型”基金，給一些超過初創(chuàng)階段的科技公司提供資金支持。

通過不斷地推進有風險的擴張，并在企業(yè)出現(xiàn)問題時，堅持下去，莫里茨樹立了一個榜樣，改變了風險投資行業(yè)。

有些企業(yè)能在短時間內創(chuàng)造出數(shù)百億甚至數(shù)千億美元的價值，它們的alpha從何而來？

風險投資的藝術在于，看到一個未來會快速發(fā)展的科技領域，身處其中的科技公司能夠獲益。

在1980年，如果你投資了一家半導體公司，你就有一個巨大的機會投資一家快速增長的公司，因為底層芯片技術每兩年左右就會翻倍。

在之后的1990年到2000年，互聯(lián)網(wǎng)的快速普及，給運用這項技術的相關公司帶來了快速成長的機會，阿里巴巴和亞馬遜就是最好的例子。

如今，人工智能（AI）領域正在出現(xiàn)同樣的契機，那些利用AI技術幫用戶解決問題的初創(chuàng)公司會獲得很好的發(fā)展契機。

因為風險投資經(jīng)常會追逐新科技潮流，所以他們獲得的一些alpha可以理解為“科技beta”。跟對沖基金給beta的定義一樣，投資一個上漲的股票市場就能獲得收益，風險投資賺取“科技beta”可以通過投資潛在的、指數(shù)增長的某一個技術領域。

錯過偉大的公司會令人感到沮喪，因為10倍甚至50倍的賺錢機會千載難逢，而這樣的企業(yè)決定風險投資是否能夠盈利。優(yōu)秀的風投如何應對這種情況？

如果這件事真的發(fā)生，最好的風險投資公司會進行研究，找到他們錯失的原因。是因為不知道這家創(chuàng)業(yè)公司嗎？還是因為知道這家公司，但經(jīng)過研究，放棄了投資決策？

如果是前者，風險投資公司必須想辦法改善自己的網(wǎng)絡，以便聽到所有即將來臨的機會。如果是后者，風投公司需要重新審視自己的投資流程。

就像風投合伙企業(yè)Accel由于錯過了早期互聯(lián)網(wǎng)電話公司Skype而開始反思，這讓它贏得了一筆規(guī)模更大的投資——Facebook。

我們都知道，硅谷和西雅圖是非常著名的“風投城市”，從2009年到2018年，北京和上海也形成了大規(guī)模的風險投資集群。是什么因素讓一個城市取得成功的？

當我開始研究風險投資的時候，人們給了我各種關于硅谷作為“集群”成功的理論。有些觀點認為，硅谷的發(fā)展有賴于政府的支持，因為第一批半導體的用戶主要是美國軍方，他們把最新的芯片應用于導彈和飛機。

這只說對了一部分，事實上，美國軍方在波士頓花費的更多，但波士頓并沒有形成像硅谷一樣的科技產業(yè)集群。

還有觀點認為，硅谷崛起的秘密在于斯坦福大學的支持。雖然斯坦福確實為很多初創(chuàng)公司提供了有前瞻性的創(chuàng)意。但麻省理工是一所比斯坦福更尖端的大學，由此可見，好大學不一定是一個城市成功的所有原因。

所以可以得出結論：創(chuàng)新產業(yè)集群不僅需要政府的支持和優(yōu)秀大學，他們還需要一種商業(yè)文化，鼓勵聰明人冒險為初創(chuàng)公司工作。

硅谷的與眾不同，不是因為那里有最好的發(fā)明，而是那里的企業(yè)家把這些發(fā)明應用在了公司和產品上。是什么創(chuàng)造了這種文化？就像我在書中寫到的那樣，是風險投資。

人們有時候會問，為什么硅谷的企業(yè)家很樂意承擔風險？他們不介意失敗，把失敗當做一個“學習機會”。答案是，硅谷的企業(yè)家知道，總會有風險投資人支持他們的下一個創(chuàng)意，并幫助他們把創(chuàng)意產業(yè)化。

風險投資家的作用，是讓創(chuàng)業(yè)的每一步都變得更容易。他們募集基金，為創(chuàng)業(yè)公司尋找人才，提供戰(zhàn)略建議，是盡職盡責的“合作伙伴”。

由于各種各樣的原因，中國風險投資環(huán)境存在不小的壓力。您認為，重回快車道的關鍵是什么？

我上一次到中國是在2019年底，對當時中國的風險投資行業(yè)的活力印象深刻。我采訪了很多風險投資人，他們都很優(yōu)秀。因為疫情的影響，我最近沒能再去中國，不過，我判斷，隨著中國基礎科學的快速發(fā)展，創(chuàng)業(yè)文化也日益蓬勃，風險投資領域依然有強勁的發(fā)展動力。

我認為關鍵在于，對于新技術會從哪里萌芽保持一個開放的心態(tài)。高層希望在芯片和人工智能等高科技領域取得進展，但有些時候，創(chuàng)新可能發(fā)生在意想不到的領域，對于這一點（各方）保持開放態(tài)度很重要。