諸建芳?程強(qiáng)

諸建芳

三季度經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期實(shí)現(xiàn)3.9%，預(yù)計(jì)四季度還將有增量措施帶動(dòng)年內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)收官。

三季度經(jīng)濟(jì)頂住了節(jié)電限產(chǎn)、局部疫情擾動(dòng)、極端天氣等不利因素壓力，出現(xiàn)明顯恢復(fù)。上半年經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了局部疫情較為嚴(yán)重的沖擊和觸底調(diào)整，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)深度下跌。面對(duì)增速下行壓力，三季度政府密集加碼穩(wěn)增長(zhǎng)增量措施（以8月24日19項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)接續(xù)措施為代表），著重促進(jìn)工業(yè)和投資修復(fù)。在此背景下，7月、8月、9月經(jīng)濟(jì)增速逐月修復(fù)，9月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步提振，綜合實(shí)現(xiàn)三季度GDP同比增長(zhǎng)3.9%的較好結(jié)果。四季度歷史上在全年經(jīng)濟(jì)占比最高，刺激經(jīng)濟(jì)的成效空間還存在，預(yù)期宏觀調(diào)控政策仍以穩(wěn)增長(zhǎng)為首要任務(wù)，政府將圍繞現(xiàn)存結(jié)構(gòu)性問題推出增量措施，有望推動(dòng)四季度GDP實(shí)現(xiàn)同比4.6%左右增長(zhǎng)。

盡管三季度GDP較前值總體恢復(fù)，但9月經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)數(shù)據(jù)較8月出現(xiàn)較多分化，總體結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出偏弱的狀態(tài)。（1）改善指標(biāo)占主導(dǎo)作用。9月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%，較前值加快2.1個(gè)百分點(diǎn)。我們測(cè)算的9月單月固定資產(chǎn)投資（6.5%）及其各分項(xiàng)均較前值改善，基建、制造業(yè)投資加速，地產(chǎn)投資同比降幅收窄。（2）走弱指標(biāo)數(shù)量相對(duì)較多，但影響幅度次要。9月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)1.3%，較前值下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)。9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速由前值5.4%回落至2.5%。受海外衰退影響和匯率等因素影響，按美元計(jì)價(jià)的出口增速延續(xù)下降，9月增速為5.7%，前值7.1%。此外，調(diào)查失業(yè)率環(huán)比提升至5.5%。總體看，9月工業(yè)、投資類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的改善趨勢(shì)貢獻(xiàn)了主導(dǎo)作用，但服務(wù)業(yè)、消費(fèi)、出口等的結(jié)構(gòu)性問題猶存，體現(xiàn)出“工業(yè)偏強(qiáng)、服務(wù)業(yè)偏弱”格局。

工業(yè)企業(yè)單月利潤(rùn)降幅收窄，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。1-9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降2.3%，其中9月單月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速較8月降幅收窄6個(gè)百分點(diǎn)。上中下游行業(yè)間利潤(rùn)格局繼續(xù)改善，下游行業(yè)利潤(rùn)占比持續(xù)回升。預(yù)計(jì)后續(xù)出口回落及PPI高基數(shù)等問題仍會(huì)部分拖累工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，不過工業(yè)基本面復(fù)蘇良好以及近期國(guó)常會(huì)持續(xù)提及的對(duì)設(shè)備更新改造支持、幫助市場(chǎng)主體減負(fù)紓困等政策會(huì)鞏固工業(yè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好勢(shì)頭，綜合促進(jìn)工業(yè)企業(yè)盈利基本穩(wěn)定運(yùn)行。

10月26日的國(guó)常會(huì)，部署持續(xù)落實(shí)好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施，加快釋放擴(kuò)消費(fèi)政策效應(yīng)。國(guó)常會(huì)針對(duì)社會(huì)需求不足問題推動(dòng)擴(kuò)投資促消費(fèi)政策加快見效，消費(fèi)類設(shè)備更新改造納入專項(xiàng)再貸款范圍。主要政策包括：（1）財(cái)政金融政策工具支持重大項(xiàng)目建設(shè)、設(shè)備更新改造，在四季度形成更多實(shí)物工作量。支持民間投資參與重大項(xiàng)目。加快設(shè)備更新改造貸款投放，同等支持采購(gòu)國(guó)內(nèi)外設(shè)備，擴(kuò)大制造業(yè)需求并引導(dǎo)預(yù)期。（2）重大項(xiàng)目建設(shè)、設(shè)備更新改造與擴(kuò)消費(fèi)結(jié)合，擴(kuò)大以工代賑以促就業(yè)增收入帶消費(fèi)，將中小微企業(yè)和消費(fèi)類設(shè)備更新改造納入專項(xiàng)再貸款和財(cái)政貼息支持范圍。（3）落實(shí)支持汽車等大宗消費(fèi)和生活服務(wù)業(yè)的政策，因城施策支持剛性和改善性住房需求。

此次會(huì)議對(duì)激發(fā)市場(chǎng)活力和社會(huì)創(chuàng)造力提出較高要求，預(yù)期圍繞中小市場(chǎng)主體的政策還會(huì)加力。10月25日，國(guó)務(wù)院以國(guó)務(wù)院令形式發(fā)布《促進(jìn)個(gè)體工商戶發(fā)展條例》，從財(cái)稅、金融、社保、就業(yè)、轉(zhuǎn)型升級(jí)、信息服務(wù)、表彰獎(jiǎng)勵(lì)、困難救助、監(jiān)測(cè)分析等方面作出制度安排，預(yù)期能促進(jìn)恢復(fù)個(gè)體戶的促就業(yè)、惠民生作用。

此次國(guó)常會(huì)部署的出發(fā)點(diǎn)是考慮當(dāng)前社會(huì)需求仍然不振，民企投資意愿與居民消費(fèi)意愿依然低迷。本次國(guó)常會(huì)專門強(qiáng)調(diào)支持“消費(fèi)類設(shè)備更新改造”，我們認(rèn)為，政府支持消費(fèi)的手段仍然主要是從投資端、收入端進(jìn)行提振，消費(fèi)補(bǔ)貼僅在個(gè)別有財(cái)力條件的地方小范圍實(shí)施。預(yù)期后續(xù)圍繞“消費(fèi)類設(shè)備”這一新提法還會(huì)推出其他的財(cái)稅金融支持手段。