石井艷

（深圳市賽為智能股份有限公司，廣東 深圳 518100）

在上市公司經營過程中，需要將資金鏈的安全性、完整性作為一項重點工作，特別是在當前復雜的市場經濟環(huán)境下，上市公司需要積極應對資金鏈風險問題，將風險降至最低，以免嚴重影響公司的良好發(fā)展。因此，對上市公司資金鏈風險管理存在的問題進行探討，具有重要的現實意義，更是上市公司發(fā)展應當重視的關鍵環(huán)節(jié)。

一、資金鏈風險的內涵

企業(yè)開展經營活動，必然要依托資金、資產以及增長后的資金良性循環(huán)模式，資金鏈不僅僅是企業(yè)現金流中的資金總量，同時，也涉及了企業(yè)的資金結構、資金周轉、資金增值等一系列問題。資金鏈風險的內涵可以從廣義角度和狹義角度進行概括，廣義資金鏈風險指的是在資金投入、運營及回籠過程中，其中任意環(huán)節(jié)出現問題，均會破壞掉整個資金鏈的良好循環(huán)；而狹義資金鏈風險表示的是，資金需求超過了資金供給，出現了資金缺口，對企業(yè)生產環(huán)節(jié)的流暢性產生了嚴重影響。實際上，從資金投入使用直至資金收回增值的所有環(huán)節(jié)，均可能存在資金損失風險。融資與投資環(huán)節(jié)資金的良好配合、是否按照預算計劃運用各項資金，均會對資金供給與需求缺口產生直接的影響，若資金缺口未能及時地進行彌補，則會發(fā)生資金鏈斷裂風險。資金鏈斷裂具有較強的復雜性，易受外部宏觀經濟影響，具有明顯的動態(tài)性。

二、上市公司資金鏈風險管理中存在的問題

（一）資金鏈風險意識不足

現階段，一些上市公司不具備較強的資金鏈風險意識，往往將重點放在通過高負債進行公司規(guī)模擴張上。在這種情況下，企業(yè)自身面臨著資金周轉困難以及資金回籠速度慢等情況，未將重點放在資金鏈風險管理工作上，資金鏈管理力度不夠，未能保證資金鏈安全。資金鏈安全程度會對企業(yè)發(fā)展產生直接的影響，尤其是一些對資金存在較高依賴性的上市公司，資金鏈風險管理意識不足，對企業(yè)的資金預算、使用、監(jiān)管不到位，導致企業(yè)資金鏈風險管理環(huán)節(jié)薄弱。例如，在激烈競爭環(huán)境壓力下進行巨大的投資、利用短期負債籌措資金，或盲目收購、兼并有隱形財務風險的企業(yè)，都可能導致嚴重的資金鏈問題。

（二）盲目投資，缺少合理規(guī)劃

一些上市公司在經營發(fā)展與資金使用環(huán)節(jié)，沒有對資金使用進行合理規(guī)劃，未結合市場實際，做好預期準備工作。在日常運營環(huán)節(jié)，一些上市公司將重點放在了發(fā)展速度提升以及資產規(guī)模的不斷擴大上，盲目進行投資，大量資金被占用，當市場宏觀經濟政策發(fā)生變化時，很容易導致資金鏈斷裂問題，使上市公司面臨較大的資金鏈風險，影響公司的健康、長期發(fā)展。

（三）資金鏈管控預警機制不健全

就資金鏈風險管理而言，企業(yè)資金鏈主要包括經營凈利潤、經營非現金、流動資金、經營現金流、投資籌資現金流、現金變化等，這些方面的安全完全取決于企業(yè)預警機制和監(jiān)控體系的完善。一些上市公司資金鏈風險預警機制不健全，在風險判斷上，往往選擇的是財務杠桿的方式，未對資金鏈風險預警體系的內涵深入了解。在這種情況下，未能及時識別出資金鏈風險因素，無法全面、系統(tǒng)地防范資金鏈風險，使上市公司資金安全受到威脅，或造成較大的經濟損失。上市企業(yè)在資金來源環(huán)節(jié)，存在較大的籌資規(guī)模，使企業(yè)自身面臨較大的償債風險，資金被長期占用，沒有實現資金的科學配置，資金回流困難。若對其進行提前預警及防控，會避免公司面臨較大的經濟損失，降低上市公司的資金鏈風險。

（四）融資結構不合理

上市公司在發(fā)展過程中，雖然有較多的融資渠道，例如增發(fā)、配股、銀行貸款、公司債、可轉債增發(fā)等，但借助融資手段和財務杠桿的作用，是上市公司加速發(fā)展的重要路徑。企業(yè)發(fā)展在加速的同時，企業(yè)的財務風險就會增加。當資本擴充的手段被放大之后，另一部分能力就面臨考驗，例如上市公司資金分配不合理的問題。一些上市公司面臨資本來源渠道單一的情況，對自身融資能力產生了較大的影響，由于上市公司受融資條件限制，導致資金來源單一，往往用短期借款進行長期投資，通過“短融長投”實現資本結構和運營的操作，長此以往，必然使公司陷入財務風險境地，甚至陷入需要更多資金應對資金鏈斷裂風險的惡性循環(huán)。“短融長投”是大部分企業(yè)的通病，嚴重的“短融長投”會使企業(yè)的資金鏈面臨沉重的壓力，“短融長投”一旦與盲目投資和多元化結合在一起，會引起企業(yè)的財務風險倍增，當外部環(huán)境發(fā)生突變、銀根收縮，及易引起企業(yè)資金鏈斷裂。

三、上市公司加強資金鏈風險管理的策略

（一）樹立資金鏈風險意識，強化資金鏈管理

針對當前上市公司資金鏈風險意識不足問題，上市公司需要梳理資金鏈風險意識，強化資金鏈風險管理力度，特別是上市公司的管理人員，應對企業(yè)自身資金鏈情況進行全面了解，并做到密切關注，重點做好資金鏈風險管理工作。上市企業(yè)經營管理人員，還需要形成正確的財務管理觀念，不能只把重點放在短期的利益獲得上，更應做好財務風險控制工作，也不要過分強調財務風險控制，而錯過良好的發(fā)展機遇。除此之外，上市公司還應做好管理人員與普通員工的危機意識教育工作。通過信息化模式，對企業(yè)生產運營環(huán)節(jié)產生的各類財務數據、現金流量以及生產經營計劃等進行全面、細致的分析，利用選擇比例、市場分析等手段，及時找出上市公司可能存在的財務風險問題。同時，制定針對性的管理策略，防止發(fā)生財務危機，使上市企業(yè)面臨資金鏈斷裂的風險問題。

（二）選擇科學、合理的投資策略

對于上市公司而言，擴大生產經營時，通常情況下投資項目會占用較多的資金，使企業(yè)流動資金量減少，面臨較大的資金運轉壓力，若市場經濟環(huán)境發(fā)生了較大的變化，會為上市企業(yè)帶來相應的資金鏈斷裂風險。所以，上市公司應采用科學合理的投資方案，科學配置上市公司資金，在對外投資結構以及自營資產不斷優(yōu)化下，保證企業(yè)資本的良性循環(huán)周轉。上市公司應結合自身實際，制定投資戰(zhàn)略，重點應做好以下幾點工作：一是確定投資戰(zhàn)略目標。經濟價值最大化屬于上市公司投資戰(zhàn)略的主要目標，上市公司應基于這一目標，確定產品、市場、產業(yè)以及技術目標，全面分析上市公司發(fā)展情況，并對其未來發(fā)展趨勢進行預測，以確保獲得超前的投資戰(zhàn)略。二是對投資戰(zhàn)略條件進行詳細分析。主要是分析企業(yè)內部條件、投資戰(zhàn)略態(tài)勢以及投資戰(zhàn)略環(huán)境，進而了解投資戰(zhàn)略條件。三是確定投資戰(zhàn)略重點。上市公司在確定投資戰(zhàn)略時，需要將長期發(fā)展作為主要目標，利用投資戰(zhàn)略對企業(yè)結構進行適當調整，與不同階段特性相結合，確定投資戰(zhàn)略的重點。四是確定投資戰(zhàn)略方案。上市公司應根據實際要求，進行投資戰(zhàn)略方案的科學制定。基于多種角度與途徑，進行各種可行性方案的設想，轉變以往的思維方式，不斷創(chuàng)新，完善投資戰(zhàn)略設計。五是優(yōu)選投資戰(zhàn)略方案。設計出不同的投資戰(zhàn)略方案后，上市公司需要通過優(yōu)選評價，從這些投資戰(zhàn)略方案中，選擇更適合自身實際的投資戰(zhàn)略方案。六是實施并調整投資戰(zhàn)略。完成投資戰(zhàn)略方案選擇后，上市公司應通過構建相應的組織結構，保證投資戰(zhàn)略方案的具體落實，還應結合市場經濟環(huán)境，合理調整投資戰(zhàn)略。

（三）構建資金鏈預警機制

首先，上市公司應重點對財務以及資金管理運營情況進行分析。特別是要加大對于重要財務科目以及關鍵控制點的關注力度，對其做出全面分析，進行重點監(jiān)控，以免發(fā)生資金鏈風險。其次，構建風險識別以及評估機制。與上市公司歷年財務數據相結合，對政策與經濟環(huán)境環(huán)節(jié)加以關注，通過財務指標分析以及評價體系，明確出資金運營的危險值、安全值，對財務資金風險進行全面識別。同時，與風險的可能性及影響程度相結合，做出細致評估，劃分出不同的風險級別，在此基礎上，更好地制定風險管理決策。再次，構建應急預案處理機制，在對風險進行識別與評估后，需要做出針對性的預案處理措施，進行風險應對方案的制定。最后，設置財務預警管理組織，對財務分析崗位進一步強化，獲得更準確的財務數據，科學構建分析反饋機制，促進各部門良好配合。在財務分析崗位的設立下，及時分析關鍵財務科目與異常指標，同時，對預警事項進行科學應對。此外，對于上市公司而言，資金鏈風險預警系統(tǒng)較為復雜，能夠對資金鏈風險進行有效防控，在實際構建環(huán)節(jié)，上市企業(yè)應與資金鏈風險類型相結合，進行風險預警系統(tǒng)的建立，一旦出現資金鏈風險問題，系統(tǒng)會自動發(fā)出警報。資金風險預警系統(tǒng)實際構建中，需要選擇事先控制的方法，通過有效的方法和手段，避免資金鏈斷裂風險的發(fā)生。選取財務與非財務指標時，應判斷其是否可以全面反映出資金鏈風險，當資金鏈存在風險時，是否會及時發(fā)出警報。

（四）拓寬資本來源渠道

根據相關數據顯示，32.9%的A股上市公司都存在“短融長投”的現象，借用短期借款進行長期投資，這為公司發(fā)展埋下隱患。盡管長期負債具有成本高、受融資條件限制，上市公司在進行資產配置時，應著重于融資期限與使用期限匹配問題，長期投資要用長期穩(wěn)定的資金，短期投資可以用短期資金，規(guī)避資不抵債的風險。首先，通過多樣化的方式，吸引資本關注。上市公司需要對自身內部治理結構不斷完善，使自身具備更高的管理能力，進一步提升盈利能力與水平，獲得更多的資本關注。其次，鼓勵內部員工參股。上市企業(yè)在發(fā)展過程中，雖然一些企業(yè)應用到了內部員工參股這種方式，也獲得了較好的效果，不過這一模式并沒有被廣泛普和應用。因此，上市企業(yè)應將關注點放在這一方面，通過內部員工參股融資的方式，使企業(yè)獲得一定的發(fā)展資金，會有效提升企業(yè)凝聚力，有利于企業(yè)長期發(fā)展。再次，通過大項目進行合作融資。承接大項目時，自身能力限制無法良好完成時，上市公司可與其他企業(yè)合作，實現共同發(fā)展。在選擇合作投資人前，需要對其投資理念及實力進行詳細了解，同投資人談判時，應通過合理的盈利分配方式，吸引更多的投資人，使企業(yè)獲得更多的發(fā)展資金。最后，選擇資產證券化等融資方式。例如，通過信托平臺，向投資者轉讓收益權，同時制定出專項資產管理計劃，形成合理的證券化方案，獲得貸款資金。此外，通過融資租賃的方式進行融資。上市企業(yè)將設備賣給債權人，隨后又以租賃的方式進行設備租用，在短期內獲得相應的應急資金，可根據設備使用年限支付租金，降低企業(yè)償債壓力。

（五）完善財務共享體系

當前，上市公司財務運轉中，為更好地促進資金鏈管理工作的實施，需要有完善的財務共享體系支持，通過對財務共享體系進行完善，會有效節(jié)約上市公司成本，提升盈利能力，使上市公司更好地應對償債壓力大等風險。上市公司在財務共享體系下，會利用現代信息技術，實現所有會計事項的有效整合，在對公司整體成本進行控制的同時，科學分擔各部門職能，提升內控管理成效，實現信息共享，提升業(yè)務效率。財務共享的主要目的是實現信息共享，強化資金鏈風險管理。一般而言，共享服務屬于較為獨立的組織實體，會在業(yè)務整合以及各項業(yè)務數據重新設計下，根據合同付費等方式，促進公司各項工作良好開展。上市公司進行財務共享體系完善時，可重點做好以下工作：一是對管理人員與財務人員工作制度進行完善與優(yōu)化；二是將關注重點放在報賬指南上，對其實施標準化管理，根據交易事項，將指南進行分類，所有類別的經濟交易事項，均要對各方面內容進行明確。例如，使用范圍、計量方法、原始附件要求等；三是對共享中心各項制度進行完善，包括信息保密制度、信息安全制度以及后勤保障制度等。除此之外，在財務共享體系完善過程中，還應對財務共享制度服務宗旨進行明確，不僅要保證公司經營目標與服務中心目標的統(tǒng)一，使財務部門工作效率得到進一步提升，還要提升上市公司的經濟效益。進行財務共享管理人員選用時，應將眼光放遠，選擇責任心強、能力高的人員。還應使公司員工具備較強的主人翁意識，將重點放在員工思想教育上，促進財務共享建設工作的良好開展，降低公司資金鏈風險。

四、結語

資金鏈的良好運轉，對于上市公司的發(fā)展十分重要，無論是在經濟快速發(fā)展期，還是在經濟緩慢發(fā)展期，均應將資金鏈風險管理作為一個主要的管理內容。上市企業(yè)需要認真剖析自身資金鏈風險管理中存在的問題，有針對性地完善自身資金鏈風險管理工作，通過樹立資金鏈風險意識、選擇科學合理的投資策略、構建資金鏈預警機制、拓寬融資渠道、完善財務共享體系等方式，充分發(fā)揮資金鏈風險管理的真正價值，解決各個經營環(huán)節(jié)存在的風險問題，促進上市公司的健康發(fā)展。