上善若水

在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，“缺芯、缺電”成為人們對(duì)半導(dǎo)體和新能源汽車兩大風(fēng)口領(lǐng)域的認(rèn)知，供不應(yīng)求的局面讓不少人都認(rèn)為這兩大賽道上的企業(yè)都能賺得盆滿缽滿，可現(xiàn)實(shí)和想象的距離再一次讓人大跌眼鏡。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月7日，三星電子發(fā)布初步業(yè)績(jī)報(bào)告，第三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為10.8萬(wàn)億韓元（約合人民幣542億元），同比下降32%，為近3年來(lái)首次下降;第三季度的營(yíng)收約為76萬(wàn)億韓元，同比增長(zhǎng)2.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期。有關(guān)業(yè)績(jī)下滑的原因，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為主要系全球經(jīng)濟(jì)衰退下的通信需求減弱，存儲(chǔ)芯片價(jià)格下滑導(dǎo)致半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)不景氣等因素所致。

而另一芯片巨頭AMD在最新公告中預(yù)計(jì)，2022年第三季度的收入約56億美元，同比增長(zhǎng)29%，遠(yuǎn)低于此前預(yù)期的67.1億美元，加劇了市場(chǎng)對(duì)整個(gè)芯片行業(yè)前景的擔(dān)憂。業(yè)績(jī)警告發(fā)布后，AMD遭到了市場(chǎng)的兇猛拋售。10月7日美股開(kāi)盤(pán)后，其股價(jià)一路走低，最終收盤(pán)大跌超13.8%，跌至58.44美元/股，單日蒸發(fā)市值超151.8億美元（約合人民幣1080億元），2022年年內(nèi)累計(jì)跌幅已接近60%，總市值跌至約943.4億美元（約合人民幣6700億元）。直接帶崩了美股芯片板塊，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)和半導(dǎo)體行業(yè)ETF SOXX分別收跌6.1%、6%。

花旗在最新報(bào)告中警告稱，全球芯片行業(yè)正在進(jìn)入10年來(lái)最嚴(yán)重的低迷期，宏觀經(jīng)濟(jì)不佳和庫(kù)存不斷累積都有損企業(yè)盈利。

對(duì)于這樣的預(yù)判，資本市場(chǎng)似乎早有所察覺(jué)。由于市場(chǎng)需求放緩和芯片制造商的庫(kù)存增加，整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)將出現(xiàn)低迷，于是投資者開(kāi)始紛紛拋售半導(dǎo)體巨頭的股票，英偉達(dá)、英特爾、臺(tái)積電、聯(lián)發(fā)科等半導(dǎo)體芯片巨頭股價(jià)開(kāi)始大幅下跌，進(jìn)入技術(shù)性熊市。全球最大的芯片代工制造商臺(tái)積電的股價(jià)今年以來(lái)下跌超過(guò)28%，而英偉達(dá)、AMD、英飛凌、聯(lián)發(fā)科等人們耳熟能詳?shù)木揞^市值已經(jīng)被腰斬。

臺(tái)積電高管也坦言，整個(gè)行業(yè)正在應(yīng)對(duì)“庫(kù)存調(diào)整”，這導(dǎo)致客戶減少了一些訂單。在經(jīng)歷了兩年疫情驅(qū)動(dòng)的高需求之后，臺(tái)積電預(yù)計(jì)半導(dǎo)體供應(yīng)鏈中的過(guò)剩庫(kù)存需要幾個(gè)季度才能重新平衡到更健康的水平。

但事實(shí)上，相比三星和AMD，專注代工的臺(tái)積電本身業(yè)績(jī)尚屬不錯(cuò)。臺(tái)積電于10月7日公布了9月業(yè)績(jī)，合并營(yíng)收為新臺(tái)幣2082.48億元（約合人民幣467.18億元），環(huán)比下滑4.5%、同比增長(zhǎng)36.4%，為單月歷史次高。第三季度合并營(yíng)收為新臺(tái)幣6131.42億元（約合人民幣1375.50億元），連九季創(chuàng)新高，累計(jì)前三季營(yíng)收為新臺(tái)幣1.63萬(wàn)億元（約合人民幣3656.68億元），交出年增42.5%的好成績(jī)。

從這里也可以看出，整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)正在分化，供應(yīng)鏈上游企業(yè)遭受影響較大，而代工類企業(yè)業(yè)績(jī)短時(shí)間內(nèi)并未受到?jīng)_擊，但隨著整個(gè)行業(yè)的調(diào)整，恐怕也會(huì)被卷入衰退中。

在半導(dǎo)體繁雜而龐大的生態(tài)中，存儲(chǔ)芯片成為最早感受到冬季寒意的細(xì)分市場(chǎng)。

事實(shí)上，在三星發(fā)布第三季度業(yè)績(jī)預(yù)告以前，其曾發(fā)出警告稱，由于個(gè)人電腦和智能手機(jī)的需求較預(yù)期進(jìn)一步減弱，導(dǎo)致數(shù)據(jù)中心和消費(fèi)科技客戶削減訂單，庫(kù)存增加，該公司正面臨嚴(yán)峻的市場(chǎng)形勢(shì)。值得一提的是，三星是全球最大的存儲(chǔ)芯片和智能手機(jī)制造商，因此是全球電子消費(fèi)需求的風(fēng)向標(biāo)之一。其業(yè)績(jī)“爆雷”，進(jìn)一步加劇了全球芯片行業(yè)一系列盈利下調(diào)和悲觀的預(yù)測(cè)。

而三星之外，存儲(chǔ)領(lǐng)域另外兩大巨頭近期公布的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)同樣讓人失望。美光第四財(cái)季（6-8月）利潤(rùn)更是大幅下滑45%，美光科技在發(fā)布財(cái)報(bào)時(shí)表態(tài)，未來(lái)的存儲(chǔ)芯片需求和公司經(jīng)營(yíng)將面臨更嚴(yán)重的困難，公司將削減投資計(jì)劃。首席執(zhí)行官SanjayMehrotra指出，美光已大幅削減資本開(kāi)支，預(yù)計(jì)2023財(cái)年的資本開(kāi)支規(guī)模為80億美元，比上一年下降30%。而根據(jù)FactSet分析師預(yù)測(cè)，SK海力士Q3營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)估將環(huán)比跌近40%。今年第一季度SK海力士DRAM市占率為27.3%，美光為23.8%，兩家公司市場(chǎng)占有率總和超過(guò)三星的43.5%。

存儲(chǔ)芯片被稱為“半導(dǎo)體的大宗商品”，消費(fèi)電子是存儲(chǔ)芯片的一大傳統(tǒng)下游應(yīng)用，其持續(xù)低迷的需求也使清庫(kù)存、促流速成為近期行業(yè)的主旋律。分析師預(yù)計(jì)，今年第四季度，全球存儲(chǔ)芯片價(jià)格將繼續(xù)暴跌，或?qū)?dǎo)致三星第四季度利潤(rùn)進(jìn)一步下滑，預(yù)計(jì)需求要到明年初才能恢復(fù)。另外，據(jù)IDC數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，智能手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)將在2022年下降7%，而PC電腦預(yù)計(jì)將于2022年和2023年分別下降13%和3%。

但存儲(chǔ)芯片現(xiàn)狀并不代表整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)會(huì)集體過(guò)冬，機(jī)構(gòu)野村證券認(rèn)為，隨著市場(chǎng)需求疲軟，近期存儲(chǔ)器產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)更嚴(yán)峻的硬著陸，但需求彈性及減產(chǎn)是潛在的正面催化劑。此外，盡管面對(duì)消費(fèi)性電子需求遇冷，但得益于汽車智能化以及工業(yè)的穩(wěn)定需求，部分芯片細(xì)分賽道依舊火熱。

消費(fèi)電子市場(chǎng)的疲軟似乎讓“缺芯”成為過(guò)去時(shí)，可消費(fèi)級(jí)芯片不能輕易轉(zhuǎn)換為車規(guī)級(jí)芯片，當(dāng)消費(fèi)電子市場(chǎng)掀起“砍單潮”時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)紛紛將目光放到汽車芯片市場(chǎng)。

以往制造一輛傳統(tǒng)汽車一般需要用到500-600顆的芯片，隨著汽車行業(yè)的不斷發(fā)展，當(dāng)下新能源汽車成為車規(guī)芯片的消費(fèi)主力，新能源汽車需要大量的DC-AC逆變器、變壓器、換流器等部件，而這些對(duì)IGBT、MOSFET、 二極管等半導(dǎo)體器件的需求量也大幅增加，一臺(tái)較好的新能源汽車需要芯片可能達(dá)到2000顆左右，需求量十分驚人。

從應(yīng)用的角度，汽車上小到胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)TMPS、攝像頭，大到整車控制器、自動(dòng)駕駛域控制器，都離不開(kāi)各式各樣的芯片，而汽車芯片主要可以分為“功能芯片”、“功率半導(dǎo)體”和“傳感器”這三大類，隨著供需關(guān)系的不斷調(diào)整和變化，也并非所有的汽車芯片都持續(xù)供應(yīng)緊張。相比年初，算力SoC（系統(tǒng)級(jí)芯片），比如高通的8155芯片、英偉達(dá)的AI芯片，采購(gòu)價(jià)格只上漲了10%，這些統(tǒng)統(tǒng)由臺(tái)積電代工的芯片，維持了大致的穩(wěn)定。

但功率芯片（包含IGBT、氮化鎵、場(chǎng)效應(yīng)管、碳化硅）價(jià)格居高不下。功率芯片目前只能滿足主機(jī)廠80%的需求，這一領(lǐng)域，缺芯仍是主題，也是主機(jī)廠減產(chǎn)的最大理由。自動(dòng)駕駛類的MCU芯片也缺，比如英飛凌的Aurix系列，幾乎沒(méi)有替代。這類產(chǎn)品將長(zhǎng)期短缺，也是各家芯片廠商爭(zhēng)奪的重點(diǎn)。

9月20日，英偉達(dá)召開(kāi)GTC線上大會(huì)，推出替代Atlan的智能汽車芯片Thor之后，高通就于9月23日召開(kāi)首屆汽車投資者大會(huì)，推出業(yè)內(nèi)首款集成式超級(jí)計(jì)算機(jī)級(jí)別的汽車SoC Snapdragon Ride Flex。光從數(shù)值來(lái)看，兩大芯片巨頭的汽車芯片算力已經(jīng)飆升至2000TOPS。芯片巨頭嘗試用技術(shù)迭代不斷沖擊高算力、高規(guī)格車規(guī)芯片，進(jìn)而制造行業(yè)壁壘、獨(dú)享汽車智能化紅利。

不過(guò)我國(guó)本身?yè)碛型暾男履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)鏈和龐大新能源汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)，經(jīng)過(guò)多年的培育，同樣在新能源汽車領(lǐng)域孵化出不少具有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。如華為推出的MDC算力達(dá)48～160 TOPS，黑芝麻智能推出的華山二號(hào)A1000系列芯片將于今年量產(chǎn)上車，思皓品牌旗下多款車型將成為這款芯片量產(chǎn)落地上車的搭載對(duì)象，或許在頂級(jí)車規(guī)芯片算力上同巨頭有一些差距，但足以在主流市場(chǎng)得到應(yīng)用。

危機(jī)的背后，總是蘊(yùn)藏著機(jī)遇?；仡欉^(guò)去數(shù)十年時(shí)間，全球芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)生了劇變。美國(guó)不再生產(chǎn)世界上最先進(jìn)的半導(dǎo)體，并失去了生產(chǎn)關(guān)鍵供應(yīng)鏈投入的能力，如光刻工具、基板和一些特殊化學(xué)品。如今，美國(guó)只制造了全球芯片產(chǎn)能的10%，并只提供了全球封裝、組裝和測(cè)試產(chǎn)能的3%。超過(guò)2/3的先進(jìn)芯片是在中國(guó)臺(tái)灣制造的，而且自2020年以來(lái)，某些成熟節(jié)點(diǎn)的新產(chǎn)能已經(jīng)增加了近75%。

目前，芯片產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷終端高階需求暴漲的階段，很大程度上是由汽車的新能源化、智能化引導(dǎo)的。而相較于外資企業(yè)，國(guó)產(chǎn)芯片廠商的商業(yè)模式更加靈活、開(kāi)放性更強(qiáng)，同時(shí)可以提供定制化服務(wù)，這給國(guó)內(nèi)的芯片商帶來(lái)了突圍的機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)新能源汽車保有量超過(guò)1000萬(wàn)輛，疊加龐大的新能源產(chǎn)業(yè)鏈，完全有機(jī)會(huì)在車規(guī)芯片領(lǐng)域彎道超車。

國(guó)新基金發(fā)布的一份研報(bào)顯示，中國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品平臺(tái)相較于部分國(guó)外企業(yè)產(chǎn)品更具開(kāi)放性。目前全球市占率第一的英特爾（Mobileye）提供的 “黑箱子”解決方案，車企和Tier1客戶很難在產(chǎn)品上進(jìn)行修改或者開(kāi)發(fā)自動(dòng)駕駛算法。而國(guó)內(nèi)企業(yè)所提供的產(chǎn)品則是一個(gè)開(kāi)放性的軟硬件平臺(tái)，除了硬件平臺(tái)之外還提供工具鏈軟件、仿真軟件等軟件工具，可以讓客戶自己做自動(dòng)駕駛數(shù)據(jù)采集和算法訓(xùn)練。此外，國(guó)內(nèi)企業(yè)能夠提供更好的本土化服務(wù)。