梁杏

本周，證監(jiān)會(huì)批復(fù)6只主題ETF，包括科創(chuàng)板新材料ETF，科創(chuàng)板芯片ETF，工業(yè)母機(jī)ETF，意味著主題投資賽道再次擴(kuò)圍。特別是其中的工業(yè)母機(jī)ETF，聚焦我國(guó)大而不強(qiáng)、高端產(chǎn)品急需自主可控的工業(yè)母機(jī)市場(chǎng)，彌補(bǔ)了市場(chǎng)投資工具的空缺。

從目前市場(chǎng)環(huán)境看，面臨著國(guó)內(nèi)疫情、經(jīng)濟(jì)、海外流動(dòng)性、國(guó)際關(guān)系壓力，可能還需要等待這些因素好轉(zhuǎn)的契機(jī)。上證綜指自7月3424點(diǎn)的高點(diǎn)到跌破3100點(diǎn)，同時(shí)市場(chǎng)成交額在節(jié)前下探至6000多億元，創(chuàng)下年內(nèi)新低。

9月21日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75BP，今年已連續(xù)三次加息75BP，但由于工資粘性等因素，美國(guó)通脹水平回落態(tài)勢(shì)低于聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期。鮑威爾表示年內(nèi)還將加息100-125BP，從利率點(diǎn)陣圖來(lái)看，年內(nèi)剩余兩次議息會(huì)議中，再次加息75BP的風(fēng)險(xiǎn)仍在。由于缺乏高基數(shù)，9月之前美國(guó)通脹難以有效回落。

不過(guò)四季度，快速抬高的基數(shù)疊加供應(yīng)鏈約束的不斷緩解，油價(jià)基本維持在當(dāng)前水平，CPI同比仍有望從當(dāng)前8%左右快速向6%回落。如果出現(xiàn)更多回落跡象，那么市場(chǎng)預(yù)期可以朝著緊縮力度逐步趨緩方向轉(zhuǎn)變。

國(guó)內(nèi)基本面上，下行壓力較大的主要是房地產(chǎn)投資和出口。盡管地產(chǎn)投資端數(shù)據(jù)短期無(wú)法立即掉頭回升，但商品房銷售面積增速近幾個(gè)月已呈筑底走穩(wěn)態(tài)勢(shì)，土地購(gòu)置面積增速也已回落至歷史新低，后續(xù)有望從周期底部緩慢回升。

中長(zhǎng)期看，積極因素正在累積，市場(chǎng)大幅下行風(fēng)險(xiǎn)或許不大。我國(guó)流動(dòng)性整體維持相對(duì)寬松態(tài)勢(shì)，貨幣政策托底經(jīng)濟(jì)明顯。8月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額分別同比增長(zhǎng)4.2%、5.4%，均好于7月。此外，滬深300的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)達(dá)到歷史中位數(shù)以上1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，從歷史來(lái)看或已進(jìn)入較好投資區(qū)域。

當(dāng)前階段，可以關(guān)注由國(guó)家政策支持、長(zhǎng)期前景較好的國(guó)產(chǎn)替代行業(yè)。例如以國(guó)產(chǎn)化率較低的CPU、操作系統(tǒng)等為代表的信創(chuàng)板塊。金融、運(yùn)營(yíng)商兩大信息化行業(yè)信創(chuàng)進(jìn)展加速，已完成幾輪試點(diǎn)工作，整體進(jìn)度預(yù)計(jì)今年開(kāi)始招標(biāo)。黨政全面信創(chuàng)開(kāi)啟，信息化投入以國(guó)產(chǎn)化為主，啟動(dòng)時(shí)間有望在年內(nèi)。此外，國(guó)家對(duì)于高端制造領(lǐng)域發(fā)展頗為重視，著力促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控。當(dāng)前市場(chǎng)低位布局這些高成長(zhǎng)方向，也有望分享行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)紅利。

此次6只硬科技ETF均聚焦“卡脖子”領(lǐng)域，分別跟蹤三個(gè)不同指數(shù)?？苿?chuàng)板芯片ETF跟蹤上證科創(chuàng)板芯片指數(shù)。近期美國(guó)“芯片法案”落地，表明支持芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展，增強(qiáng)自主可控能力，保障供應(yīng)鏈安全，已經(jīng)成為全球主要大國(guó)的關(guān)注焦點(diǎn)。未來(lái)行業(yè)的全球化競(jìng)爭(zhēng)將更加白熱化，而針對(duì)中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)的限制條款，彰顯提高我國(guó)芯片自主供應(yīng)能力的必要性。

科創(chuàng)板新材料ETF跟蹤上證科創(chuàng)板新材料指數(shù)，從科創(chuàng)板中選取50只市值較大的鋼鐵、有色金屬、化工、無(wú)機(jī)非金屬等基礎(chǔ)材料以及關(guān)鍵戰(zhàn)略材料等領(lǐng)域上市公司證券作為指數(shù)樣本。我國(guó)新材料產(chǎn)業(yè)正處于由中低端產(chǎn)品自給自足向中高端產(chǎn)品自主研發(fā)、進(jìn)口替代的過(guò)渡階段，位于全球第二梯隊(duì)，與美、日等優(yōu)勢(shì)企業(yè)還有一定的差距。

最后是工業(yè)母機(jī)ETF，它跟蹤中證機(jī)床指數(shù)，覆蓋工業(yè)母機(jī)制造中數(shù)控系統(tǒng)及軸承、主軸、刀具等零部件核心領(lǐng)域。工業(yè)母機(jī)就是機(jī)床，是指用來(lái)制造機(jī)器的機(jī)器。它的品種、質(zhì)量和加工效率直接影響其他機(jī)械產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)水平，因此工業(yè)母機(jī)的現(xiàn)代化水平和規(guī)模，也是工業(yè)發(fā)達(dá)程度的重要標(biāo)志之一。

我國(guó)自2009年以來(lái)，一直穩(wěn)居世界第一大工業(yè)母機(jī)生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，在中低端工業(yè)母機(jī)國(guó)產(chǎn)化率分別達(dá)到65%和82%。然而高端工業(yè)母機(jī)下游主要為航空、軍工等高精尖領(lǐng)域，我國(guó)國(guó)產(chǎn)化率不到10%，仍依賴于海外進(jìn)口，是國(guó)產(chǎn)替代的新目標(biāo)?；A(chǔ)零部件、工藝、材料的薄弱進(jìn)一步阻礙了我國(guó)高端工業(yè)母機(jī)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的推進(jìn)。

近年來(lái)，多部門(mén)陸續(xù)印發(fā)了支持、規(guī)范工業(yè)母機(jī)行業(yè)的發(fā)展政策，特別是針對(duì)數(shù)控機(jī)床等高精尖領(lǐng)域的發(fā)展指引。而2018年以來(lái)，美國(guó)在全球范圍內(nèi)對(duì)中國(guó)實(shí)行高端制造裝備，特別是高端數(shù)控機(jī)床的貿(mào)易禁運(yùn)，給我國(guó)高端工業(yè)母機(jī)國(guó)產(chǎn)替代提供了機(jī)會(huì)。