文/鄧學(xué)平 閆南羽 袁佳佳

為分析我國(guó)中小物流企業(yè)近年來融資效率的發(fā)展?fàn)顩r，以57家新三板掛牌的中小物流企業(yè)為研究對(duì)象，運(yùn)用DEA-Malmquist指數(shù)模型對(duì)2017~2020年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算。研究發(fā)現(xiàn)，2018年以后中小物流企業(yè)融資效率處于緩慢上升的趨勢(shì)，但整體仍處于融資效率相對(duì)低效狀態(tài)；技術(shù)進(jìn)步是影響中小物流融資效率的主要因素；中小物流企業(yè)融資效率的提升主要依靠技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新。“經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)”政策下，要求企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和居民消費(fèi)升級(jí)，勢(shì)必會(huì)引起連接生產(chǎn)和消費(fèi)的物流業(yè)升級(jí)。目前，全國(guó)有一百多萬家物流企業(yè)，中小物流企業(yè)占據(jù)物流企業(yè)數(shù)量的絕大多數(shù)，在物流升級(jí)中發(fā)揮巨大的作用。中小物流企業(yè)的升級(jí)需要更新機(jī)器設(shè)備，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，升級(jí)管理人才，企業(yè)資金需求大，融資能力和融資效率的提升將是中小物流企業(yè)保持持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵能力。

一、文獻(xiàn)綜述

在企業(yè)融資效率的研究方面，國(guó)外僅有部分學(xué)者從上市公司融資行為對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的影響方面進(jìn)行了研究。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)企業(yè)融資效率的研究較多，在物流企業(yè)融資效率的研究中，祝建軍運(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)法研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)源融資的融資效率最高[1]，也有很多學(xué)者基于DEA模型運(yùn)用物流企業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)物流企業(yè)的融資效率進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)不同類型的物流企業(yè)的融資效率差別較大[2]，且整體融資效率并未達(dá)到理想水平[3]，規(guī)模效率對(duì)企業(yè)的融資效率的制約影響最為明顯[4]，通過提高企業(yè)管理水平、營(yíng)造良好的融資環(huán)境等可以提高我國(guó)物流企業(yè)的融資效率[5]。現(xiàn)階段，對(duì)物流企業(yè)融資效率的研究大都采用物流企業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)價(jià)，忽略了對(duì)中小物流企業(yè)的研究，而不同規(guī)模的企業(yè)由于融資方式、融資渠道、自身管理能力的不同，融資效率存在明顯差異?；谝陨涎芯?，本文采用DEA-Malmquist模型對(duì)新三板掛牌的57家中小物流企業(yè)在2017~2020年間的融資效率進(jìn)行評(píng)價(jià)，以期豐富物流企業(yè)融資效率的相關(guān)研究。

二、模型選擇和指標(biāo)選取

本文選取Fare等人構(gòu)建的DEA-Malmquist指數(shù)[6]來測(cè)算中小物流企業(yè)的動(dòng)態(tài)融資效率。Malmquist指數(shù)可以分解為技術(shù)進(jìn)步變化指數(shù)和技術(shù)效率變動(dòng)指數(shù)，其中，技術(shù)進(jìn)步變化指數(shù)表示當(dāng)期融資效率與最佳融資前沿面的距離；技術(shù)進(jìn)步變化可以分解為純技術(shù)效率變動(dòng)指數(shù)和規(guī)模效率變動(dòng)指數(shù)。在遵循新三板企業(yè)數(shù)據(jù)的可獲得性和指標(biāo)的合理性原則，通過對(duì)相關(guān)性質(zhì)的分析，選擇對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，指標(biāo)選取結(jié)果和指標(biāo)數(shù)據(jù)處理方式如表1所示。

表1 投入產(chǎn)出指標(biāo)

三、樣本選擇與數(shù)據(jù)處理

截至2020年底，新三板“交通運(yùn)輸業(yè)、郵政業(yè)、倉儲(chǔ)業(yè)”掛牌的中小企業(yè)共141家。剔除主營(yíng)業(yè)務(wù)非物流業(yè)務(wù)的企業(yè)、已停牌企業(yè)、ST和ST*企業(yè)、2016年以后掛牌的企業(yè)以及近五年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完整的企業(yè)，最終選取57家中小物流企業(yè)2017~2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。樣本容量滿足投入產(chǎn)出指標(biāo)之和的2倍，符合經(jīng)驗(yàn)法則。

（一）統(tǒng)計(jì)性描述

運(yùn)用SPSS軟件得出如表2所示的統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

表2 指標(biāo)描述統(tǒng)計(jì)（2017~2020）

4年間，我國(guó)中小物流企業(yè)資產(chǎn)規(guī)?？傮w擴(kuò)大，企業(yè)運(yùn)作能力增強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率和行業(yè)平均水平的差距越來越小，但企業(yè)盈利能力和發(fā)展能力并未顯著上升。

(二)無量綱化處理

指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)存在負(fù)值且計(jì)量單位不同，為保證結(jié)果的科學(xué)性，對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱化處理，結(jié)果將在0-1范圍內(nèi)，處理方法如下

四、數(shù)據(jù)分析

利用Deap2.1計(jì)算出2017~2020年我國(guó)中小物流企業(yè)的Malmquist指數(shù)（tfpch）以及分解要素技術(shù)效率變化指數(shù)（effch），技術(shù)進(jìn)步變動(dòng)指數(shù)（techch），純技術(shù)效率變動(dòng)指數(shù)（pech），規(guī)模效率變動(dòng)指數(shù)（sech），結(jié)果如表3所示，變化趨勢(shì)如圖1所示。

表32017 ~2020我國(guó)中小物流企業(yè)Malmquist指數(shù)及分解指標(biāo)

圖1 2017~2020年我國(guó)中小物流企業(yè)Malmquist指數(shù)及其分解指標(biāo)

分析表3，2017~2020年我國(guó)中小物流企業(yè)融資效率相對(duì)較低，未達(dá)到有效狀態(tài)，2018~2019年Malmquist指數(shù)增速較低，2019年后處于緩慢上升的趨勢(shì)，但整體仍然處于融資效率低效狀態(tài)。2018年Malmquist指數(shù)較低與當(dāng)年美國(guó)對(duì)中國(guó)企業(yè)的制裁有關(guān)系，作為供應(yīng)鏈上重要的參與者物流企業(yè)受到了較大的影響。2017~2020年間，技術(shù)效率變化指數(shù)的平均值大于1，平均每年增加0.9%，技術(shù)進(jìn)步變動(dòng)指數(shù)的平均值小于1，平均每年降低4.7%。分析可知，2017~2018年間，Malmquist指數(shù)較低是由技術(shù)退步引起的。2018~2019年間，技術(shù)進(jìn)步變動(dòng)指數(shù)的增加彌補(bǔ)了技術(shù)效率變化指數(shù)的減少，導(dǎo)致Malmquist指數(shù)產(chǎn)生小幅上升。2019~2020年間，Malmquist指數(shù)繼續(xù)小幅上漲?？梢园l(fā)現(xiàn)，2018年以后Malmquist指數(shù)的上升是由于技術(shù)進(jìn)步變動(dòng)指數(shù)的上升引起的。總的來說，近年來，技術(shù)進(jìn)步變動(dòng)指數(shù)是影響Malmquist指數(shù)的主要因素，中小物流企業(yè)融資效率的提升主要依靠技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新，中小物流企業(yè)在資源配置方面資源經(jīng)營(yíng)優(yōu)于資源擴(kuò)張，融資規(guī)模提升融資效率的能力不足。

如表4，分行業(yè)來看，2017~2020年間，倉儲(chǔ)業(yè)、貨物運(yùn)輸、貨物運(yùn)輸代理均處于融資效率低效狀態(tài)。三個(gè)行業(yè)的技術(shù)效率變化指數(shù)均大于技術(shù)進(jìn)步變動(dòng)指數(shù)，其中，倉儲(chǔ)業(yè)技術(shù)效率變化指數(shù)小于1，三個(gè)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步變動(dòng)指數(shù)均小于1，表明貨物運(yùn)輸業(yè)和貨物代理運(yùn)輸業(yè)的技術(shù)退步帶來的效率強(qiáng)于合理的資源配置提高的效率，技術(shù)退步是引起這兩個(gè)行業(yè)融資效率低效的主要原因；倉儲(chǔ)業(yè)的融資效率低效是由不合理的資源配置和技術(shù)退步共同引起的。指數(shù)分解來看，只有貨物運(yùn)輸行業(yè)處于上升趨勢(shì)；倉儲(chǔ)業(yè)更重視資源的擴(kuò)張；貨物運(yùn)輸代理業(yè)更重視企業(yè)內(nèi)部資源的管理和經(jīng)營(yíng)。

表4 分行業(yè)中小物流企業(yè)Malmquist指數(shù)及其分解指標(biāo)

五、結(jié)論與建議

通過利用DEA-Malmquist指數(shù)測(cè)算我國(guó)中小物流企業(yè)融資效率的變化情況后，得出以下結(jié)論。第一，2018年以后，中小物流企業(yè)融資效率處于緩慢上升的趨勢(shì)，但整體仍然處于融資效率低效狀態(tài)。第二，技術(shù)進(jìn)步變動(dòng)指數(shù)是影響Malmquist指數(shù)的主要因素，中小物流企業(yè)融資效率的提升主要依靠技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新。第三，不同行業(yè)融資效率不同，且引起融資效率低效的原因不同。為提高我國(guó)中小物流企業(yè)的融資效率，中小物流企業(yè)在未來的發(fā)展中要科學(xué)地提高自身資金的運(yùn)營(yíng)能力，合理地進(jìn)行投資配置，從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度去規(guī)劃企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和融資規(guī)模，加快企業(yè)資金管理科技創(chuàng)新腳步，創(chuàng)新科學(xué)技術(shù)，引進(jìn)科技人才；銀保監(jiān)會(huì)、銀行等機(jī)構(gòu)要大力扶植中小物流企業(yè)的融資扶持力度，營(yíng)造良好的融資環(huán)境；分行業(yè)來看，倉儲(chǔ)企業(yè)要注重提升企業(yè)資產(chǎn)管理能力，重視資金的合理分配，貨物運(yùn)輸企業(yè)要重視資產(chǎn)管理的技術(shù)能力，加快技術(shù)創(chuàng)新，貨物運(yùn)輸代理企業(yè)要注重合理的調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模。C