文/錄毅菲

汽車(chē)產(chǎn)業(yè)是世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)中極其關(guān)鍵的部分，作為汽車(chē)行業(yè)的領(lǐng)跑者，通用和大眾汽車(chē)受到廣大投資者的關(guān)注，本文通過(guò)分析其電氣化戰(zhàn)略和相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，探討兩大企業(yè)的投資價(jià)值，結(jié)果顯示：大眾汽車(chē)更具有投資價(jià)值。

一、通用汽車(chē)與大眾汽車(chē)電氣化戰(zhàn)略分析

目前，隨著國(guó)家乃至全球的大力推廣，新能源汽車(chē)的普及和發(fā)展已成為大勢(shì)所趨，全球的汽車(chē)廠商都在致力于推進(jìn)電氣化戰(zhàn)略，這對(duì)傳統(tǒng)的燃油車(chē)企來(lái)說(shuō)是一個(gè)新的機(jī)遇，更是新的挑戰(zhàn)。對(duì)于汽車(chē)企業(yè)來(lái)說(shuō)，能夠在既有優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上抓住機(jī)遇迅速實(shí)現(xiàn)超越與變革，才能在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中擁有更多的主動(dòng)機(jī)會(huì)。而大眾、通用等跨國(guó)公司作為汽車(chē)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其在推進(jìn)新能源領(lǐng)域電氣化戰(zhàn)略方面，都擁有著雄心壯志。

（一）通用汽車(chē)。通用汽車(chē)的電氣化布局起步非常早，早在十年前，通用汽車(chē)的增程技術(shù)產(chǎn)品沃特一度獲得過(guò)不少美國(guó)消費(fèi)者的青睞，如今，通用汽車(chē)在全球化布局中，對(duì)在華工廠引進(jìn)了全新的電動(dòng)汽車(chē)平臺(tái)“奧特能”，它采用了無(wú)線電池管理系統(tǒng)，對(duì)汽車(chē)的續(xù)航能力帶來(lái)了提升，并且在智能功能本土化方面能夠?qū)⑾M(fèi)者放在第一位，結(jié)合通用汽車(chē)26年的電氣化經(jīng)驗(yàn)，它的技術(shù)創(chuàng)新性與安全性都是毋庸置疑的。

（二）大眾汽車(chē)。大眾汽車(chē)在電氣化方面，從電芯、動(dòng)力模塊到出廠后的充電問(wèn)題都有一個(gè)系統(tǒng)的解決方案，在電芯方面，計(jì)劃到2030年，大眾80%的汽車(chē)采用統(tǒng)一電池，在電池的供應(yīng)上極大地降低了成本，實(shí)現(xiàn)了去復(fù)雜化，通過(guò)與國(guó)軒高科的合作，保障了充電設(shè)施，而大眾汽車(chē)的MEB新平臺(tái)是技術(shù)上的一個(gè)新的里程碑，作為一個(gè)致力于打造純電動(dòng)車(chē)的平臺(tái)，也可以看出大眾在推進(jìn)電氣化戰(zhàn)略方面的決心。

二、通用汽車(chē)與大眾汽車(chē)的財(cái)務(wù)比率分析

表1 盈利能力指標(biāo)

表2 償債能力指標(biāo)

（一）通用汽車(chē)

從通用汽車(chē)公司盈利比率顯示，2016年至2017年期間，ROE指標(biāo)下降，且2017年數(shù)值為負(fù)數(shù)，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率下降了近一半，說(shuō)明是存貨積存，經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷(xiāo)，從而使企業(yè)虧損。2018年ROE指標(biāo)上升，但庫(kù)存周轉(zhuǎn)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率仍舊下降，在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降的情況下，企業(yè)卻在2018年分紅比例增加，說(shuō)明企業(yè)通過(guò)大量分紅，傳遞積極信號(hào)，穩(wěn)定公司股價(jià)，但是也導(dǎo)致了凈資產(chǎn)減少，因此造成了ROE指標(biāo)增加的虛幻感覺(jué)。2019年到2020年，雖然ROE指標(biāo)在逐漸下降，但庫(kù)存周轉(zhuǎn)率逐年增加，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)有所改善，資本市場(chǎng)的信任度相應(yīng)有所提高。在2020年，股息收益率達(dá)到自2016年以來(lái)的最低值，市盈率提高到9.6倍，營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期持續(xù)為負(fù)值，表明公司享有凈現(xiàn)金流入（融資）而不是流出（投資），這意味著通用汽車(chē)沒(méi)有現(xiàn)金被束縛在營(yíng)運(yùn)資本中。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)持續(xù)在70上下波動(dòng)，但利息保障倍數(shù)從2016年的15.43下降到2020年的6.04，說(shuō)明通用汽車(chē)有長(zhǎng)期融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并且償還利息的能力越來(lái)越弱，未來(lái)可能無(wú)法償還債務(wù)。

表3 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

（二）大眾汽車(chē)

表4 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

從大眾汽車(chē)公司盈利比率顯示，2016年至2017年期間，ROE指標(biāo)增長(zhǎng)接近兩倍，說(shuō)明企業(yè)可以產(chǎn)生更多的可實(shí)際分配利潤(rùn)，整體表現(xiàn)很好。然而，當(dāng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率在2018年下降到0.81時(shí)，所有的盈利比率在同一年遭受輕微的下降，從而導(dǎo)致來(lái)自資本市場(chǎng)的信任下降到5.9倍的市盈率。2019年在ROE指標(biāo)提高到11.35后，資本市場(chǎng)的信任度相應(yīng)有所提高，市盈率提高到6.51倍。2020年利潤(rùn)率總體上都下降了，且資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也下降到0.67，但這并不能說(shuō)明大眾汽車(chē)不是一家適合投資的公司，因?yàn)樗氖杏试?020年增長(zhǎng)到10.25倍，說(shuō)明資本市場(chǎng)信任度大幅攀升。大眾汽車(chē)的流動(dòng)比率從2016年的0.88增長(zhǎng)到2020年的1.18，速動(dòng)比率從2016年的0.66增長(zhǎng)到2020年的0.91，仔細(xì)分析流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的比較，就會(huì)發(fā)現(xiàn)流動(dòng)比率保持在1以上的主要原因可能是由于存貨，雖然速動(dòng)比率（不包括庫(kù)存）在2016年到2020年都低于1:1的建議最低比率，但是其增長(zhǎng)的趨勢(shì)說(shuō)明公司銷(xiāo)售規(guī)模在擴(kuò)大。

（三）財(cái)務(wù)分析主要結(jié)論

通用汽車(chē)和大眾汽車(chē)作為新能源汽車(chē)的兩家代表企業(yè)，他們?cè)谟芰Α攤芰?、營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比如下：1.從盈利能力來(lái)看，通用汽車(chē)的ROE指標(biāo)波動(dòng)幅度較大，整體下降趨勢(shì)，大眾汽車(chē)的ROE指標(biāo)波動(dòng)幅度較小，從2016~2019年都是呈上升趨勢(shì)，在2020年，受到新冠疫情的影響而出現(xiàn)下降；通用汽車(chē)與大眾汽車(chē)在2018~2020年的市盈率都是上升的，但整體大眾汽車(chē)上升幅度更大；通用汽車(chē)的股息收益率和派息率在2020年出現(xiàn)了較大波動(dòng)，而大眾汽車(chē)仍舊穩(wěn)步增長(zhǎng)，整體來(lái)看，大眾汽車(chē)的獲利能力更強(qiáng)。2.從償債能力來(lái)看，通用汽車(chē)的利息保障倍數(shù)整體呈下降趨勢(shì)，大眾汽車(chē)先上升后下降，總體來(lái)看，大眾汽車(chē)支付利息的能力稍強(qiáng)一些；通用汽車(chē)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)平均在70左右，大眾汽車(chē)評(píng)論在60左右，因此，通用汽車(chē)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大一些。3.從營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，通用汽車(chē)與大眾汽車(chē)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體呈下降趨勢(shì)，但通用汽車(chē)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度比大眾汽車(chē)略高；通用汽車(chē)的應(yīng)收賬款結(jié)算期比大眾汽車(chē)要久，那么發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)也越大；通用汽車(chē)的應(yīng)付賬款結(jié)算期遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大眾汽車(chē)，說(shuō)明公司可以更多地占用供應(yīng)商的貨款來(lái)補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資本，但與此同時(shí)也會(huì)影響公司的信用，提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。

三、結(jié)束語(yǔ)

由于全球氣候變暖，新能源汽車(chē)領(lǐng)域作為新興產(chǎn)業(yè)之一，它的投資價(jià)值在未來(lái)也是具備長(zhǎng)久生命力的，經(jīng)過(guò)分析，本文認(rèn)為通用汽車(chē)的盈利能力低于大眾汽車(chē)，并且面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大，長(zhǎng)期來(lái)看，大眾汽車(chē)更具有增長(zhǎng)潛力和投資價(jià)值。C