林明錦

（湖北民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北 恩施 445000）

引言

作為工業(yè)產(chǎn)業(yè)重要組成之一的廢棄資源綜合利用業(yè)，近年來(lái)得到了快速發(fā)展，得益于我國(guó)提出要建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)。我國(guó)愈來(lái)愈強(qiáng)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的重要性，“十三五”多項(xiàng)規(guī)劃綱要提出，要實(shí)施循環(huán)發(fā)展、深入推進(jìn)資源循環(huán)利用和廢棄資源處置，構(gòu)建綠色低碳循環(huán)的產(chǎn)業(yè)體系。2016 年工信部在《工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》中提出加快推動(dòng)廢鋼鐵、廢有色金屬、廢塑料、廢油以及廢舊電器、電子產(chǎn)品等再生資源的高效利用及工業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)范發(fā)展。2019 年國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》，將廢棄資源綜合利用業(yè)中多個(gè)有關(guān)資源回收、處置、再生、設(shè)備開(kāi)發(fā)及應(yīng)用等行業(yè)，確定為我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的鼓勵(lì)類行業(yè)。2020 年我國(guó)廢棄資源綜合利用資產(chǎn)已達(dá)到3 306.9 億元，同比增長(zhǎng)6.6%，行業(yè)營(yíng)業(yè)收入為5 630.1億元，同比增長(zhǎng)14.2%。廢棄資源綜合利用業(yè)的高速發(fā)展，不僅能夠幫助我國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外能源安全風(fēng)險(xiǎn)，落實(shí)“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)，還能進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)工業(yè)發(fā)展、促進(jìn)再生資源的科技興起。

但這樣高速發(fā)展的廢棄資源綜合利用業(yè)，必然要面對(duì)相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，短期借款的償還壓力、大宗商品的價(jià)格波動(dòng)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低等風(fēng)險(xiǎn)撲面而來(lái)，如何有效識(shí)別、評(píng)價(jià)企業(yè)自身的這些風(fēng)險(xiǎn)，便成了廢棄資源綜合利用業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。因此，如何建立廢棄資源綜合利用業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)機(jī)制，對(duì)改善其自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與持續(xù)健康發(fā)展，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。X 公司是中國(guó)開(kāi)采城市礦山資源第一股，是中國(guó)制造業(yè)企業(yè)500 強(qiáng)、中國(guó)企業(yè)專利500 強(qiáng)、中國(guó)環(huán)保上市企業(yè)5 強(qiáng)等，在廢棄資源綜合利用業(yè)上市企業(yè)中具有一定代表性。因此本文選擇X 公司為案例公司，從報(bào)表層面評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并提出相關(guān)建議，以期能夠?yàn)橥衅髽I(yè)解決類似情況提供些許借鑒意義。

1 X 公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

本文從X 公司的資本結(jié)構(gòu)、償債能力、盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力和發(fā)展能力等5 個(gè)方面設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，選取包括資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)等在內(nèi)的11 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：

1）償債能力：流動(dòng)比率X1、速動(dòng)比率X2。

2）資本結(jié)構(gòu)：資產(chǎn)負(fù)債率X3、權(quán)益乘數(shù)X4。

3）發(fā)展能力：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率X5、凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率X6。

4）經(jīng)營(yíng)能力：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X7、存貨周轉(zhuǎn)率X8。

5）盈利能力：資產(chǎn)報(bào)酬率X9、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率X10、凈資產(chǎn)收益率X11。

2 基于PCA 的綜合評(píng)價(jià)

由于之前學(xué)者對(duì)主成分分析法有很多研究，本文對(duì)其原理不再闡述。從公司成功融資到投資企業(yè)項(xiàng)目落地、產(chǎn)生影響，需要一定的時(shí)間，因此，本文選取X公司2015—2021 年27 個(gè)季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

2.1 與Bartlett 檢驗(yàn)

為了確定上述選取的數(shù)據(jù)是否適用于主成分分析法，先對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，并進(jìn)行KMO 檢驗(yàn)和Bartlett 檢驗(yàn)。運(yùn)用SPSS26.0 軟件，輸入2015—2021 年X 公司每一季度的11 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)值X1～X11，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，得到標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)值X1′～X11′。對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO 檢驗(yàn)和Bartlett 檢驗(yàn)，得到X 公司數(shù)據(jù)的KMO 檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)結(jié)果為：KMO 值為0.615，Bartlett 球形度檢驗(yàn)的P 值為0。

學(xué)者kaise（1974）認(rèn)為，當(dāng)KMO 值＜0.5 時(shí)，說(shuō)明數(shù)據(jù)之間相關(guān)性不大，不適合進(jìn)行主成分分析。當(dāng)KMO 值＞0.5 時(shí)，說(shuō)明數(shù)據(jù)之間的相關(guān)性較大，可以進(jìn)行主成分分析。同時(shí)其顯著性要＜0.05。檢驗(yàn)結(jié)果均滿足要求，說(shuō)明所選數(shù)據(jù)可以進(jìn)行主成分分析。

1）使用SPSS26.0 對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析。按照特征值＞1 且累計(jì)方差貢獻(xiàn)率＞80%的準(zhǔn)則，從下頁(yè)表1 中可以看出，特征值＞1 的主成分共有4 個(gè)，且累計(jì)貢獻(xiàn)率為96.827%＞80%，因此提取4 個(gè)主成分命名為Y1～Y4。

表1 指標(biāo)特征值與貢獻(xiàn)率

2）主成分荷載矩陣可以反映各個(gè)主成分主要由哪些指標(biāo)因子解釋，指標(biāo)因子的荷載值越大，表明指標(biāo)因子對(duì)該主成分的貢獻(xiàn)率越大，越能解釋該主成分。從表2 可以得出本文主成分與指標(biāo)間的關(guān)系。在主成分中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率對(duì)主成分1 的貢獻(xiàn)較大，表明Y1主要表示X 公司的經(jīng)營(yíng)收益穩(wěn)定性和盈利能力。資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)對(duì)主成分2 的貢獻(xiàn)率較大，說(shuō)明Y2對(duì)X 公司的資本結(jié)構(gòu)的解釋能力較強(qiáng)。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率對(duì)主成分3的貢獻(xiàn)率較大，代表Y3主要表示X 公司的發(fā)展能力。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率對(duì)主成分4 的貢獻(xiàn)率較大，說(shuō)明Y4主要反映企業(yè)的償債能力。

3）計(jì)算特征向量。用表2 中各個(gè)主成分指標(biāo)荷載值除以對(duì)應(yīng)的特征值開(kāi)平方根，得到4 個(gè)主成分指標(biāo)所對(duì)應(yīng)的特征向量，也就是成分得分系數(shù)。

從而得到各主成分得分表達(dá)式：

4）根據(jù)單個(gè)主成分特征根的貢獻(xiàn)率除以4 個(gè)主成分累計(jì)貢獻(xiàn)率計(jì)算，可以求出各個(gè)主成分的權(quán)重。因此可得到X 公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)表達(dá)式：

將標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)帶入綜合評(píng)價(jià)表達(dá)式中計(jì)算得出2015—2021 年X 公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)得分。X 公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)結(jié)果在等距d=（1.200+0.976）/4=0.544 下，將其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分為高風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)4 個(gè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，且綜合評(píng)價(jià)結(jié)果越高表明其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。第一類風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，高風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)得分取值范圍［-0.976，-0.432），表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況堪憂，有極有可能爆發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第二類風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，中風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)得分取值范圍［-0.432，0.112）表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況較差，企業(yè)有較大的可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第三類風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，低風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)得分取值范圍［0.112，0.656），表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，有較小概率發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第四類風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)得分取值范圍［0.656，1.200］，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，基本不會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3 評(píng)價(jià)結(jié)果分析及建議

結(jié)合綜合評(píng)價(jià)得分，可得出結(jié)論：從2015 年1 月到2021 年9 月，X 公司有6 個(gè)季度處于高風(fēng)險(xiǎn)，10個(gè)季度處于中風(fēng)險(xiǎn)，有7 個(gè)季度處于低風(fēng)險(xiǎn)，僅有4個(gè)季度處于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況堪憂。X 公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要影響來(lái)自速動(dòng)比率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率代表的籌資償債風(fēng)險(xiǎn)、投資發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)盈利風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面。因此提出以下建議：

1）在籌資償債風(fēng)險(xiǎn)控制上，合理控制企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，將資產(chǎn)負(fù)債率維持在行業(yè)平均水平之下。重點(diǎn)關(guān)注不同期限借款的分配，按照公司廢棄資源回收、處理、銷售等周期，分析不同階段的資金需求。同時(shí)按照應(yīng)付賬款及借款的百分比保持一定的現(xiàn)金，用以應(yīng)對(duì)突發(fā)狀況。

2）在投資發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)控制上，對(duì)于廢棄資源回收處置項(xiàng)目一旦確定投入，其相對(duì)應(yīng)的運(yùn)輸、分解、生產(chǎn)設(shè)備等固定資產(chǎn)的技術(shù)工藝專業(yè)、針對(duì)性強(qiáng)，很難運(yùn)用到其他項(xiàng)目中?；诖耍ㄗhX 公司要加強(qiáng)資源回收利用項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告要求，圍繞項(xiàng)目所預(yù)期帶來(lái)的凈資產(chǎn)收益率開(kāi)展。

3）在經(jīng)營(yíng)盈利風(fēng)險(xiǎn)控制上，X 公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力是在電子廢棄物、鈷鎢綜合利用過(guò)程中，能夠滿足客戶提出的質(zhì)量要求，且能夠高效完成訂單。因此，要全面加強(qiáng)企業(yè)對(duì)電子廢棄物、鈷鎢綜合利用的自主研發(fā)創(chuàng)新能力，構(gòu)建企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，確保公司的穩(wěn)定發(fā)展。在回收?qǐng)?bào)廢汽車、動(dòng)力電池等廢棄資源中，盡量避免出現(xiàn)回收價(jià)格一刀切、不管成色的情況，加強(qiáng)廢棄資源的轉(zhuǎn)化率。