孟嘉慧 龍子午

(武漢輕工大學(xué)管理學(xué)院 湖北武漢 430023)

中國第一條廣告的誕生，使國內(nèi)企業(yè)認(rèn)識(shí)到了媒體對(duì)企業(yè)發(fā)展、產(chǎn)品銷售、提高企業(yè)價(jià)值的巨大作用。在此后的一段時(shí)間里，廣告媒體成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的加速器。這段時(shí)間內(nèi)企業(yè)主要借助媒體打造自己的營銷平臺(tái)，宣傳自己的產(chǎn)品，提高企業(yè)知名度。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，媒體并不單一地作為企業(yè)宣傳的工具，反過來也對(duì)企業(yè)產(chǎn)生了壓力效應(yīng)和聲譽(yù)效應(yīng)，媒體充分運(yùn)用其記錄、放大的功能，不斷參與公司治理。李培功、沈藝峰(2010)研究發(fā)現(xiàn)，在中國法律制度不完善的情況下，經(jīng)理人市場(chǎng)不成熟，媒體主要靠制造輿論引起行政機(jī)關(guān)的介入來發(fā)揮外部治理作用。自此國內(nèi)大量學(xué)者開始研究媒體對(duì)公司的外部治理及其影響機(jī)制。

由于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)大多具有需融資、成長性較高等特點(diǎn)，媒體對(duì)企業(yè)的報(bào)道是大眾獲得企業(yè)信息最便捷的方式，因而媒體的聲譽(yù)效應(yīng)使企業(yè)十分注意自己的形象，良好的形象和業(yè)績是企業(yè)吸引資本注入的重要因素。醫(yī)藥制造業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分，研發(fā)是醫(yī)藥行業(yè)的命脈，在媒體的影響下，企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度會(huì)發(fā)生改變。因此本文立足創(chuàng)業(yè)板上市公司，選取醫(yī)藥制造業(yè)探討媒體關(guān)注對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，同時(shí)分析了研發(fā)強(qiáng)度在此關(guān)系的中介作用。

1 文獻(xiàn)回顧與假設(shè)提出

1.1 媒體關(guān)注與企業(yè)價(jià)值

媒體治理無孔不入，對(duì)媒體的研究涉及企業(yè)的方方面面。已有研究表明，媒體關(guān)注提高了綠色創(chuàng)新績效、促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新、激勵(lì)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任等。媒體報(bào)道是帶有傾向的，媒體的語調(diào)在很大程度上直接影響著投資者的決策。相比負(fù)面報(bào)道，非負(fù)面報(bào)道對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績效的影響更加突出(張?jiān)?、彭世廣，2020)。負(fù)面報(bào)道引起了負(fù)面市場(chǎng)反應(yīng)，損壞了企業(yè)形象，降低了企業(yè)績效。醫(yī)藥制造業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，與大眾生活密切相關(guān)，媒體對(duì)企業(yè)的高度關(guān)注，會(huì)使企業(yè)更想以良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)展現(xiàn)自己，以收獲更多投資者的支持。同時(shí)，樣本企業(yè)的負(fù)面報(bào)道會(huì)引起劇烈的負(fù)面市場(chǎng)反應(yīng)，降低企業(yè)價(jià)值。基于以上分析， 本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：媒體關(guān)注度與創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)價(jià)值正相關(guān)。

在涉及文化遺產(chǎn)保護(hù)的國際投資糾紛案件中，經(jīng)常會(huì)不可避免地要對(duì)東道國政府的行為是否構(gòu)成征收進(jìn)行認(rèn)定。學(xué)界一般將征收分為直接征收和間接征收兩種，兩者的根本區(qū)別在于征收行為是否直接轉(zhuǎn)移外來投資者的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)。直接征收的本質(zhì)在于將私人的財(cái)產(chǎn)或權(quán)利直接轉(zhuǎn)移給國家所有，而間接征收的特征在于不直接剝奪外國投資者的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)，而是通過其他方式干預(yù)投資者對(duì)財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)或使用權(quán)，間接侵害投資者的權(quán)益。

“那里每一樣?xùn)|西都能說出長長的故事來。實(shí)習(xí)的時(shí)候，我最開心的就是去看展，聽老師們說故事！”一次，在協(xié)助老師撤展時(shí)，老師隨手指著金絲楠木的展臺(tái)告訴她，這是由著名文物專家王世襄先生監(jiān)制的。這種驚喜，在故宮博物院里不勝枚舉。也正是在這眾多的瑰寶之中，在臥虎藏龍的研究學(xué)者之間，宴姝確定了今后的方向——鉆研歷史，為今后能真正進(jìn)入故宮博物院工作打好基礎(chǔ)。

(1)被解釋變量：企業(yè)價(jià)值。本文采用國內(nèi)大多數(shù)學(xué)者的做法，選擇Tobin Q來衡量企業(yè)價(jià)值。

1.2 媒體關(guān)注與研發(fā)強(qiáng)度

第一眼看到布萊德湖時(shí)，太陽正推開一片薄云，把奪目的陽光毫不吝嗇地灑向湖面，湖水瞬間變得清幽湛藍(lán)，令人不禁贊嘆湖景之美。微風(fēng)輕輕推起一層層如絲綢褶皺般的細(xì)波紋，向湖的四周擴(kuò)散開來。湖上慢慢劃過的小船和皮筏艇連同它們?cè)诤械牡褂?，一起輕輕地起起伏伏，悠閑地蕩漾在湖中。空氣清涼而濕潤，薄如輕紗的水霧已然飄過了半山腰，繞著山林逐漸散去。湖心島上，教堂整點(diǎn)的鐘聲劃破了此時(shí)的寧靜，悠遠(yuǎn)而綿長。童話故事中的仙境就這樣出現(xiàn)在面前，而我甚至還沒有準(zhǔn)備好如何走進(jìn)它。

假設(shè)2：媒體關(guān)注對(duì)創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度有促進(jìn)作用。

1.3 媒體關(guān)注、研發(fā)強(qiáng)度與企業(yè)價(jià)值

經(jīng)濟(jì)發(fā)展新時(shí)代，企業(yè)間的競爭是經(jīng)濟(jì)實(shí)力的競爭，也是研發(fā)能力的競爭。企業(yè)的研發(fā)受到內(nèi)部控制、媒體關(guān)注、創(chuàng)新環(huán)境、稅收負(fù)擔(dān)等因素的影響。媒體通過“聲譽(yù)效應(yīng)”和“壓力效應(yīng)”發(fā)揮著外部治理作用，約束了企業(yè)管理者的行為，提升了企業(yè)的內(nèi)部管理水平，增加了企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度，促使企業(yè)以新求變。由此可見，研發(fā)強(qiáng)度在媒體關(guān)注與企業(yè)價(jià)值之間存在著中介作用?；谏鲜龇治?，本文提出以下假設(shè)：

(2)解釋變量：媒體關(guān)注(Media)。本文從CNRDS數(shù)據(jù)庫中獲得樣本企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)新聞量化統(tǒng)計(jì)，采用全部新聞總數(shù)加1取自然對(duì)數(shù)作為媒體關(guān)注(Media)的衡量指標(biāo)，進(jìn)一步獲得了非負(fù)面媒體報(bào)道數(shù)量(Pmedia)和負(fù)面媒體報(bào)道數(shù)量(Nmedia)。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2017—2020年創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)作為研究樣本，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了以下處理：(1)剔除2017年以后上市的企業(yè)。(2)剔除數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)，最終獲得216個(gè)觀測(cè)值。樣本數(shù)據(jù)主要來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，其中媒體關(guān)注數(shù)據(jù)來自中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)。本文的數(shù)據(jù)分析工具主要為Stata 15軟件。

假設(shè)1a：非負(fù)面報(bào)道與創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)價(jià)值正相關(guān)。

2.2 變量定義

假設(shè)1b：負(fù)面報(bào)道與創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)。

在企業(yè)信息充分披露的時(shí)代，媒體無時(shí)無刻不發(fā)揮著自己的監(jiān)督作用，媒體監(jiān)督可以規(guī)范企業(yè)的行為。但劉萌等(2019)研究發(fā)現(xiàn)，媒體增加了管理者在研發(fā)過程中的壓力，非國有企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，媒體的關(guān)注會(huì)降低其冒險(xiǎn)精神，抑制企業(yè)的研發(fā)投入。史晉川、劉萌(2019)研究發(fā)現(xiàn)，媒體關(guān)注對(duì)研發(fā)強(qiáng)度的影響與高管背景特征有關(guān)，不同特征的管理者對(duì)媒體關(guān)注的反應(yīng)不同，對(duì)于特定背景的高管，媒體會(huì)減小對(duì)其研發(fā)強(qiáng)度的負(fù)面作用。楊風(fēng)(2016)研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)媒體的監(jiān)督治理力量較強(qiáng)時(shí)，會(huì)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，顯著提升企業(yè)的研發(fā)投入水平。當(dāng)今，科技創(chuàng)新的重要地位不可撼動(dòng)，企業(yè)之間的激勵(lì)競爭主要體現(xiàn)為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的競爭。在國家大力倡導(dǎo)自主創(chuàng)新、自主研發(fā)的大背景下，社會(huì)媒體營造了研發(fā)創(chuàng)新的良好環(huán)境，對(duì)于樣本企業(yè)而言，只有通過不斷研發(fā)創(chuàng)新，掌握核心技術(shù)，才能獲得飛速發(fā)展的機(jī)會(huì)?；谏鲜龇治?，本文提出了以下假設(shè)：

假設(shè)3：在創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)中，研發(fā)強(qiáng)度在媒體關(guān)注對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響中起中介效應(yīng)。

(4)控制變量：本文的控制變量主要考察以下幾個(gè)：企業(yè)規(guī)模(Size)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、股權(quán)集中度(Top1)、流動(dòng)比率(Currt)、薪酬激勵(lì)(Lmc)。用樣本企業(yè)年末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來衡量企業(yè)規(guī)模(Size)，用醫(yī)藥企業(yè)第一大股東持股比例來衡量股權(quán)集中度(Top1)、用前三名高管現(xiàn)金薪酬總額的自然對(duì)數(shù)來衡量薪酬激勵(lì)(Lmc)。

(3)中介變量：研發(fā)強(qiáng)度(RD)。本文選擇研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例來衡量研發(fā)強(qiáng)度。

2.3 研究模型設(shè)計(jì)

根據(jù)溫忠麟等(2004)提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序，本文構(gòu)建以下模型來檢驗(yàn)媒體關(guān)注、研發(fā)強(qiáng)度與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系：

首選方案：TDF/FTC（或TDF+3TC或ABC/3TC或 ABC+3TC）+LPV/r（或 RAL）。

3 實(shí)證分析

3.1 回歸分析

根據(jù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序?qū)θ齻€(gè)模型進(jìn)行回歸分析，得出回歸結(jié)果如表1所示。由模型(1)可知，媒體關(guān)注的回歸系數(shù)為1.186，在1%水平上顯著正相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)1，媒體關(guān)注度與創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)價(jià)值正相關(guān)，中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序的基本前提成立。模型(2)中，媒體關(guān)注度的回歸系數(shù)為2.578，且在1%水平上顯著，表明媒體關(guān)注度提高了醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度，假設(shè)2得到驗(yàn)證。在加入中介變量研發(fā)強(qiáng)度之后，模型(3)中媒體關(guān)注度與企業(yè)價(jià)值依然在1%水平上顯著正相關(guān)，且研發(fā)強(qiáng)度與企業(yè)價(jià)值在5%水平上顯著正相關(guān)，表明研發(fā)強(qiáng)度在媒體關(guān)注度與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系中起部分中介作用，驗(yàn)證了假設(shè)3。

表1 中介效應(yīng)檢驗(yàn)回歸結(jié)果

3.2 進(jìn)一步分析

通過以上分析可知，媒體關(guān)注度對(duì)企業(yè)價(jià)值有促進(jìn)作用。但不同性質(zhì)的媒體關(guān)注度對(duì)企業(yè)價(jià)值有什么樣的影響呢？通過對(duì)媒體關(guān)注的性質(zhì)進(jìn)行分組回歸發(fā)現(xiàn)，不同性質(zhì)的媒體關(guān)注度與企業(yè)價(jià)值均顯著正相關(guān)，假設(shè)1a得到驗(yàn)證，假設(shè)1b沒有得到支持。說明在本文的研究中，媒體對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的負(fù)面報(bào)道并沒有顯著降低企業(yè)的價(jià)值。研發(fā)強(qiáng)度在不同性質(zhì)的媒體關(guān)注度與企業(yè)價(jià)值關(guān)系中均起部分中介作用，結(jié)果如表2所示。

4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)上述結(jié)果的穩(wěn)健性，本文將CNRDS數(shù)據(jù)庫中統(tǒng)計(jì)時(shí)間段內(nèi)樣本企業(yè)原創(chuàng)新聞總數(shù)作為上市公司全部新聞總數(shù)的替代變量，同時(shí)在模型中添加銷售費(fèi)用和董事會(huì)規(guī)模兩個(gè)控制變量，再次進(jìn)行回歸分析，檢驗(yàn)結(jié)果與上述保持一致。

5 結(jié)語

本文以2017—2020年創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)：(1)媒體關(guān)注與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)。創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)間媒體關(guān)注度相差較大，企業(yè)間績效差別較大，適當(dāng)?shù)拿襟w曝光度對(duì)企業(yè)價(jià)值有促進(jìn)作用。進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，相較非負(fù)面報(bào)道，負(fù)面報(bào)道雖然降低了企業(yè)價(jià)值，但這一作用并不顯著，即媒體的聲譽(yù)效應(yīng)和壓力效應(yīng)在中國市場(chǎng)的作用并不明顯，很多情況下，媒體是通過引起行政機(jī)關(guān)的介入對(duì)企業(yè)發(fā)揮治理作用。(2)媒體關(guān)注與研發(fā)強(qiáng)度顯著正相關(guān)。創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥制造業(yè)整體研發(fā)強(qiáng)度處于較低水平，媒體發(fā)揮著企業(yè)的外部監(jiān)督作用，又是企業(yè)與外界溝通的橋梁。身處號(hào)召創(chuàng)新的時(shí)代，在媒體的高度關(guān)注下，企業(yè)可通過提高研發(fā)強(qiáng)度來提高企業(yè)價(jià)值。(3)研發(fā)強(qiáng)度在媒體關(guān)注與企業(yè)價(jià)值中起部分中介作用。媒體通過營造重創(chuàng)新、重研發(fā)的社會(huì)環(huán)境，對(duì)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新具有推動(dòng)作用。媒體可對(duì)企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)進(jìn)行跟蹤報(bào)道，緩解企業(yè)和大眾之間的信息不對(duì)稱，提高企業(yè)的知名度，從而為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益。

原本的思想政治教育注重職業(yè)道德教育，而工匠精神的注入彌補(bǔ)了其在實(shí)踐操作層面的空缺，使思想政治教育內(nèi)容更具有全面性、實(shí)踐性和操作性。以前的思想政治教育更多側(cè)重理論的說教，提高學(xué)生的職業(yè)道德操守，而工匠精神的培養(yǎng)使理論教育與實(shí)踐操作相結(jié)合，使學(xué)生更能在生活和學(xué)習(xí)中踐行職業(yè)道德，有利于實(shí)現(xiàn)理論與實(shí)踐的融合。 將工匠精神融入到思想政治教育，豐富和發(fā)展了思想政治教育的內(nèi)容，推動(dòng)了思想政治教育形式的創(chuàng)新，是思想政治教育適應(yīng)新時(shí)代意識(shí)形態(tài)面臨新問題的回應(yīng)和必然選擇。

表2 不同媒體關(guān)注性質(zhì)的影響