文|龔 靚

強(qiáng)化金融支持是完善國家創(chuàng)新體系的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，暢通科技創(chuàng)新鏈的關(guān)鍵在于引導(dǎo)資本投向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)早期階段。在國家鼓勵(lì)“投早投小投科技”的背景下，加快完善寧波金融支持創(chuàng)新體系建設(shè)，推動寧波市天使投資引導(dǎo)基金（以下簡稱“引導(dǎo)基金”）高質(zhì)量發(fā)展，引導(dǎo)社會資本更好地服務(wù)高水平科技創(chuàng)新，促進(jìn)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、人才鏈、資金鏈深度融合，實(shí)現(xiàn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)，對于寧波建設(shè)高水平創(chuàng)新型城市具有重要意義。

寧波引導(dǎo)基金發(fā)展現(xiàn)狀

支持科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)成效顯著。2012年底，寧波設(shè)立引導(dǎo)基金，是國內(nèi)較早設(shè)立國有獨(dú)資天使投資引導(dǎo)基金的城市之一。引導(dǎo)基金由市、區(qū)（縣、市）兩級基金構(gòu)成，總規(guī)模為10億元，其中市本級出資5億元。引導(dǎo)基金作為不以盈利為目的的政策性基金，采用跟進(jìn)投資和階段參股子基金兩種方式，發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿放大效應(yīng)，引導(dǎo)更多資金投向科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持其快速成長。截至2022年6月，引導(dǎo)基金已累計(jì)簽訂投資項(xiàng)目303項(xiàng)，合同金額超過3億元，累計(jì)向278家企業(yè)放款，共計(jì)金額2.8億元，直接引導(dǎo)社會資本超過17億元；累計(jì)備案天使投資機(jī)構(gòu)192家、天使投資人488人，可投資本超過400億元。近10年來，引導(dǎo)基金不僅為科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金支持，還利用專業(yè)背景和資源優(yōu)勢，在企業(yè)運(yùn)營、市場營銷、法律事務(wù)等方面助力企業(yè)成長。在引導(dǎo)基金已投企業(yè)中，3家企業(yè)入選第三批國家級專精特新“小巨人”企業(yè)名單，15家企業(yè)入選寧波市“專精特新”中小企業(yè)培育名單及重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)名單，67家企業(yè)獲評高新技術(shù)企業(yè)，57家企業(yè)獲評國家科技型中小企業(yè)，7家企業(yè)被納入市科創(chuàng)板擬上市企業(yè)儲備庫。

引導(dǎo)基金運(yùn)營存在不足。經(jīng)過近10年的運(yùn)營，引導(dǎo)基金雖然取得了一定成效，但是對標(biāo)國內(nèi)先進(jìn)城市，在投資階段、投資方式、激勵(lì)機(jī)制等方面仍存在差距。一是投資階段的局限性。市場化投資機(jī)構(gòu)往往不愿意投資風(fēng)險(xiǎn)較大、回報(bào)期較長的種子期，而種子期往往是企業(yè)最缺少資金、最困難的時(shí)期。引導(dǎo)基金由于跟進(jìn)投資方式的限制，無法在企業(yè)種子期為其提供資金幫助，引導(dǎo)基金投早投小的“天使作用”未得到充分發(fā)揮。二是投資方式的局限性。目前，引導(dǎo)基金以跟進(jìn)投資為主，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，財(cái)政資金安全得到一定保障，但存在投資效率較低、投資項(xiàng)目數(shù)量有限、市場敏感度不高等問題。對于單個(gè)項(xiàng)目，跟進(jìn)投資最高不超過300萬元，投資限額較低，對于科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金支持力度有限，引導(dǎo)基金的引導(dǎo)作用發(fā)揮不充分。三是激勵(lì)機(jī)制的局限性。作為“國有天使”，引導(dǎo)基金需要兼顧國有資本安全保值與基金投資增值兩大目標(biāo)，需要既有關(guān)注長期價(jià)值且不看重短期回報(bào)的大局觀、又具備較強(qiáng)投資能力的管理人才，對基金管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)化水平和能力都提出了較高的要求。但由于引導(dǎo)基金管理公司現(xiàn)有激勵(lì)機(jī)制的市場化程度限制，很難引入行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的高水平投資管理人才。

2021第十屆中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽新材料與生物產(chǎn)業(yè)決賽現(xiàn)場。 寧波市天使投資引導(dǎo)基金供圖

國內(nèi)先進(jìn)城市經(jīng)驗(yàn)借鑒

近年來，股權(quán)投資已成為各地招商引資的重要方式，各地紛紛出臺或修訂支持科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)早期發(fā)展的政府引導(dǎo)天使基金相關(guān)政策，更加關(guān)注投資種子期、初創(chuàng)期企業(yè)，全力支持科研成果轉(zhuǎn)化及原始創(chuàng)新。

政府天使基金總體趨勢。一是基金總體規(guī)模越來越大。各地政府引導(dǎo)天使基金的總體規(guī)模普遍在30億元以上，其中深圳天使母基金規(guī)模已達(dá)100億元。二是普遍以參股子基金為主。大部分城市以參股子基金為主要投資方式，部分城市輔以直接投資、跟進(jìn)投資等方式。三是單個(gè)項(xiàng)目投資限額較高。對于單項(xiàng)投資限額普遍在500萬元—1000萬元，深圳、廣州力度較大，最高分別達(dá)2000萬元、1500萬元。

增設(shè)投早投小的種子基金。一是參股子基金模式。重慶于2020年專門設(shè)立種子基金，以參股子基金方式支持種子期科技項(xiàng)目，單支子基金規(guī)模不低于500萬元，引導(dǎo)基金出資比例不超過40%，出資金額不超過2000萬元，5年內(nèi)被投企業(yè)股東可原值回購股份。二是直接投資模式。合肥于今年4月正式設(shè)立種子基金，以直接投資方式扶持科技企業(yè)、科研團(tuán)隊(duì)，單項(xiàng)投資不超過200萬元，允許基金出現(xiàn)最高不超過50%的虧損。

進(jìn)一步優(yōu)化天使子基金。一是合作機(jī)構(gòu)多元化。除投資機(jī)構(gòu)外，鼓勵(lì)高等院校、科研院所等技術(shù)源頭單位，以及技術(shù)轉(zhuǎn)移機(jī)構(gòu)、科技企業(yè)孵化器等科技成果轉(zhuǎn)化機(jī)構(gòu)參與組建子基金。二是基金出資比例高。政府引導(dǎo)基金出資比例普遍不超過子基金規(guī)模的40%或50%，由財(cái)政資金承擔(dān)更多的投資風(fēng)險(xiǎn)。三是返投比例要求低。返投比例放寬至1倍，即投資于本市企業(yè)的資金不低于政府引導(dǎo)基金出資額；發(fā)揮招商引資導(dǎo)向作用，外地遷入企業(yè)、在當(dāng)?shù)卦O(shè)立子公司等情形的投資額也可計(jì)入。四是獎(jiǎng)勵(lì)讓利力度大。在退出和清算時(shí)，非財(cái)政出資人可在一定年限內(nèi)按照原始投資額回購引導(dǎo)基金所持份額，引導(dǎo)基金可將投資于本地區(qū)項(xiàng)目所得的一定比例或全部超額收益讓渡。

兼顧風(fēng)險(xiǎn)控制與績效管理。一是設(shè)置虧損容忍比例。在投資虧損、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)确矫孢M(jìn)行政策創(chuàng)新和探索，允許引導(dǎo)基金出現(xiàn)一定比例的虧損，單個(gè)項(xiàng)目退出后，提取一定比例的凈收益作為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，用于彌補(bǔ)可能發(fā)生的虧損。二是建立激勵(lì)約束機(jī)制。根據(jù)績效評價(jià)結(jié)果，分檔退坡確定管理費(fèi)用比例。實(shí)行管理費(fèi)預(yù)提機(jī)制，年初預(yù)提50%比例，剩余費(fèi)用待年度績效評價(jià)結(jié)果確定后撥付，有效激發(fā)基金管理機(jī)構(gòu)工作積極性。

推進(jìn)寧波引導(dǎo)基金高質(zhì)量發(fā)展

為進(jìn)一步發(fā)揮引導(dǎo)基金的杠桿作用，下一步，寧波應(yīng)優(yōu)化科技金融生態(tài)，提高科技投入產(chǎn)出效益，走好“任務(wù)帶動、資源集成、體制創(chuàng)新”的迭代升級之路，推動創(chuàng)新落地、產(chǎn)業(yè)升級、價(jià)值創(chuàng)造。

強(qiáng)化“投早投小投科技”鮮明導(dǎo)向。一是增設(shè)直接投資種子基金。在現(xiàn)有跟進(jìn)投資、參股子基金兩類投資方式的基礎(chǔ)上，延長引導(dǎo)基金支持鏈條，增設(shè)長期支持企業(yè)最早期研發(fā)的直接投資種子基金，從社會資本最不愿意投的種子期就開始支持企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，解決科技初創(chuàng)企業(yè)資金少、融資難等問題，保障其前端研發(fā)，補(bǔ)齊創(chuàng)業(yè)投資的短板。二是改進(jìn)引導(dǎo)基金投資模式。創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)培育及組織方式，建立以參股子基金為主、直接投資和跟進(jìn)投資為輔的投資模式，提高單個(gè)項(xiàng)目的投資限額，通過市場機(jī)制選擇優(yōu)秀的子基金管理機(jī)構(gòu)，由專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)在市場上篩選項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)市場化運(yùn)作和專業(yè)化管理，充分發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用。三是擴(kuò)大子基金合作范圍。除投資機(jī)構(gòu)外，允許國內(nèi)外知名高等院校、科研院所等技術(shù)源頭單位，以及國際知名的技術(shù)轉(zhuǎn)移機(jī)構(gòu)及國家級科技企業(yè)孵化器等科技成果轉(zhuǎn)化機(jī)構(gòu)參與組建子基金。

優(yōu)化科技金融投資生態(tài)。一是擴(kuò)大引導(dǎo)基金投資規(guī)模。參照國內(nèi)先進(jìn)城市的引導(dǎo)基金規(guī)模水平，根據(jù)寧波經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和引導(dǎo)基金實(shí)際運(yùn)作情況，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變財(cái)政資金配置方式和支出結(jié)構(gòu)，將基金規(guī)模市本級部分由目前的5億元擴(kuò)大至10億元，后期視運(yùn)營情況分階段增資，不斷為科技中小企業(yè)股權(quán)投資市場注入持續(xù)、穩(wěn)定、可預(yù)期的資金，持續(xù)向資本市場傳遞積極的政策信號。二是提升管理團(tuán)隊(duì)專業(yè)化水平。加強(qiáng)管理團(tuán)隊(duì)隊(duì)伍建設(shè)，提高專業(yè)化投資水平，構(gòu)建運(yùn)營績效與管理費(fèi)用掛鉤機(jī)制，完善有競爭力的人才發(fā)展激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)管理團(tuán)隊(duì)跟投引導(dǎo)基金投資項(xiàng)目，更好地發(fā)揮金融支持科技創(chuàng)新的保障作用，讓創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目能夠得到更多支持。三是建立投資虧損容忍機(jī)制。按照基金投資規(guī)律和市場化原則，從整體效能出發(fā)，主要對引導(dǎo)基金進(jìn)行綜合績效考評，不對單支基金或單個(gè)項(xiàng)目盈虧進(jìn)行考核。探索建立虧損容忍和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，按照年度整體凈收益的5%比例提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，用于彌補(bǔ)可能發(fā)生的虧損。加強(qiáng)政府投資基金信用體系建設(shè)，建立引導(dǎo)基金、子基金及其高級管理人員信用記錄，并將其納入寧波市公共信用信息平臺。

提高市場配置資源效率。一是提高引導(dǎo)基金出資比例。從目前規(guī)定的出資比例不超過30%提高至40%，鼓勵(lì)市內(nèi)各級財(cái)政資金參股、與引導(dǎo)基金合計(jì)出資不超過50%，由財(cái)政資金承擔(dān)更多的投資風(fēng)險(xiǎn)，積極引導(dǎo)社會資本投向種子期、初創(chuàng)期科技企業(yè)，助力其跨越“死亡谷”。二是放寬子基金返投要求。返投比例降低至1倍，即投資于寧波市內(nèi)企業(yè)的資金不低于引導(dǎo)基金實(shí)際出資額，放寬投資天使期項(xiàng)目要求，要求不低于子基金規(guī)模的60%資金投資天使期項(xiàng)目，吸引更多頭部專業(yè)投資機(jī)構(gòu)投向?qū)幉萍汲鮿?chuàng)企業(yè)，打造寧波天使投資生態(tài)圈。三是加大引導(dǎo)基金讓利力度。符合返投要求的子基金管理機(jī)構(gòu)和其他出資人可優(yōu)先回購引導(dǎo)基金所持份額；引導(dǎo)基金可將投資寧波地區(qū)所得收益的70%進(jìn)行讓利。積極引導(dǎo)子基金“投早投小投科技”，吸引一批投資經(jīng)驗(yàn)豐富、專業(yè)能力強(qiáng)、業(yè)內(nèi)口碑好的優(yōu)秀投資機(jī)構(gòu)合作組建子基金，遴選高水平專業(yè)管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)投資管理，切實(shí)有效地引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)社會資本投資市科技初創(chuàng)企業(yè)。