王曉霞

美國財政部當?shù)貢r間7月18日發(fā)布的國際資本流動報告（TIC）顯示，5月，美國國債的前兩大持有國——日本、中國，均繼續(xù)減持美國國債。

日本5月底所持美國國債比4月底減少57億美元，降至12128億美元，已連續(xù)三個月減持。中國大陸5月底所持美國國債比4月底減少226億美元，降至9808億美元，已連續(xù)減持六個月，自2010年6月起的12年來持倉金額首次跌破1萬億美元。

由于TIC數(shù)據(jù)公布存在時滯性，探尋中日減持美債，需要將時間拉回兩個多月前。今年5月4日，為遏制高通脹，美聯(lián)儲22年來首度一次性加息50個基點，并宣布自6月1日起縮減規(guī)模近9萬億美元的資產(chǎn)負債表，以配合加息舉措。進入5月之后，被稱為“全球資產(chǎn)定價之錨”的10年期美國國債收益率一度攀升至3.2%的高點，為2018年12月來首次，而就在去年年底其利率還在1.5%左右。

在美國通貨膨脹居高不下、美國國債利率面臨上升壓力的背景下，美國國債的兩大海外“債主”中國和日本均繼續(xù)拋售美債，美債的吸引力不斷下降。

值得注意的是，前述減持數(shù)據(jù)并不等同于中國的外匯儲備對美債的減持數(shù)。美國財政部公布的各國投資者對美債的持有量統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，并沒有區(qū)分官方和非官方，中國的外匯儲備、商業(yè)銀行以及其他的各類主體對美債均有投資，因此，這一減持量反映的是中國的投資者整體對美債的減持量。

日本、中國減持美債的主要原因是，當前美國面臨40年以來未見的高通脹，市場擔憂美聯(lián)儲加息將更為激進。圖/IC

國家外匯管理局副局長王春英去年10月就曾對“中國減持美債”給出官方回應。她說，中國外匯儲備對于美國國債的投資是市場行為，按照市場原則，根據(jù)市場狀況和投資需要進行專業(yè)化管理，外匯儲備一直是負責任的長期投資者。美國國債是全球債券市場最主要的投資品種和交易品種。因為相對來說，美國國債的市場規(guī)模是很大的，而且流動性也是非常好的。大型的金融市場投資者都需要依托國債市場來進行流動性管理和構(gòu)建投資組合。

日本、中國減持美債的主要原因是，當前美國面臨40年以來未見的高通脹，市場擔憂美聯(lián)儲加息將更為激進。最新的宏觀數(shù)據(jù)顯示，繼美國在3月～5月已經(jīng)連續(xù)三個月消費者價格指數(shù)（CPI）同比增速在8%以上之后，6月美國CPI同比又站上9.1%的高位，高于市場預期的8.8%，再度爆表。在通脹居高不下的情況下，市場已經(jīng)預期美聯(lián)儲將延續(xù)激進的加息措施。美國6月CPI數(shù)據(jù)公布后，芝加哥商品交易所（CME）利率期貨顯示的7月加息75個基點的概率為56%，加息100個基點的概率上升至44%。

美聯(lián)儲激進加息預期越來越確定，后市10年期美債收益率或會繼續(xù)沖高。盡管在6月14日10年期美債收益率在接近3.5%之后，至今已有所回落，但仍站在2.9%以上，中金公司近期發(fā)布的研報預計，由于美國的通脹依舊有韌性，美債利率難言見頂，未來仍有上沖空間。目前，美債多空雙方在3%一線展開激烈博弈，但技術(shù)分析指向10年期美債收益率將沖擊4%。面對美債利率的急劇上升，擔心持有美國國債受到損失的部分海外投資者，預計在6月和7月已經(jīng)或仍將紛紛減少持倉。

此外，有分析認為，多國減少美債持倉的另一個影響因素是鑒于俄羅斯受到了美國的經(jīng)濟制裁，對美債安全性的擔憂。眾所周知，今年2月美國采取了凍結(jié)俄羅斯持有的外匯儲備等禁止其使用美元的措施，美債在中國的外匯儲備中占較大比例，中國采取一定措施，防范于未然，也在情理之中。

事實上，中國投資者減少美債持倉，已經(jīng)持續(xù)多年。據(jù)中國社會科學院金融研究所副所長張明此前統(tǒng)計，2016年～2021年8月，中國投資者持有的美國國債，無論是絕對規(guī)模還是相對規(guī)模均顯著下降，中國投資者的確在調(diào)低美國國債占其海外資產(chǎn)組合的比重。不過，據(jù)他研究，自新冠疫情暴發(fā)后至2021年8月這段時間，中國投資者并未出現(xiàn)加速減持美國國債的行為。