趙文娟

2021年12月30日，專注于PCB核心設(shè)備—鉆孔及成型專用設(shè)備生產(chǎn)和銷售的蘇州維嘉科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“維嘉科技）對(duì)自己的招股書申報(bào)稿進(jìn)行了更新。

對(duì)于維嘉科技，《紅周刊》記者在《維嘉科技營(yíng)收真實(shí)性待解，獨(dú)董或難獨(dú)立履職》一文中曾指出，該公司存在營(yíng)收、采購(gòu)數(shù)據(jù)失真的可能性。如今記者進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，維嘉科技在關(guān)鍵器件采購(gòu)上還存在依賴單一供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)。若與直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，無(wú)論是從采購(gòu)成本、毛利率，還是銷售單價(jià)等指標(biāo)看，維嘉科技的底氣似乎并不足。

招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，維嘉科技在主要原材料采購(gòu)中，惟有控制系統(tǒng)類原材料是全部來(lái)自SIEB&MEYEAG這家境外供應(yīng)商，這反映出維嘉科技在控制系統(tǒng)類原材料采購(gòu)上是極度依賴單一供應(yīng)商的。

招股書還披露，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于PCB鉆孔設(shè)備和PCB成型設(shè)備兩類產(chǎn)品的銷售。在境內(nèi)可比上市公司中，剛剛在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)生效的大族數(shù)控主營(yíng)業(yè)務(wù)、產(chǎn)品形態(tài)、應(yīng)用領(lǐng)域和客戶結(jié)構(gòu)與公司具有一定相似性，特別是控制系統(tǒng)類原材料采購(gòu)在2018年至2021年上半年也是主要來(lái)自SIEB&MEYEAG公司。

從大族數(shù)控三輪問(wèn)詢來(lái)看，依賴單一供應(yīng)商的問(wèn)題受到了發(fā)審委高度關(guān)注，發(fā)審委要求大族數(shù)控說(shuō)明雙方合作的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，是否存在依賴、重大不利影響，并要求補(bǔ)充風(fēng)險(xiǎn)提示;說(shuō)明原材料供應(yīng)安全的問(wèn)題;是否存在原材料采購(gòu)受限以及國(guó)內(nèi)供應(yīng)商采購(gòu)替代的情形;公司采取哪些途徑確保關(guān)鍵器件的供應(yīng)安全等。雖然維嘉科技的問(wèn)詢回復(fù)尚未出爐，但相同的問(wèn)題在維嘉科技身上同樣是難以避免的。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，大族數(shù)控目前已引進(jìn)可替代供應(yīng)商，并且通過(guò)自主研發(fā)的控制系統(tǒng)對(duì)SIEB&MEYEAG控制系統(tǒng)進(jìn)行了少量替代。

據(jù)問(wèn)詢回復(fù)披露，除了SIEB&MEYEAG外，大族數(shù)控在2018年和2020年還引入了力士樂控制系統(tǒng)作為應(yīng)急替代，并測(cè)試驗(yàn)證了力士樂控制系統(tǒng)產(chǎn)品。與此同時(shí)，大族數(shù)控還具備一定的控制系統(tǒng)軟件的自主開發(fā)能力。2018年和2019年，大族數(shù)控引入北京泰諾德科技有限公司的控制系統(tǒng)核心零部件，搭配其他零部件自主開發(fā)軟件形成控制系統(tǒng)，并已應(yīng)用于其機(jī)械成型機(jī);還引入了固高控制系統(tǒng)，在其基礎(chǔ)上自主開發(fā)軟件制成控制系統(tǒng)成品，目前處于測(cè)試驗(yàn)證階段。

反觀維嘉科技，從招股書目前披露的內(nèi)容看，作為其核心產(chǎn)品的關(guān)鍵部件，控制系統(tǒng)目前不僅尚未引進(jìn)可替代的供應(yīng)商，且也沒有自主研發(fā)該類控制系統(tǒng)。因此，僅從這點(diǎn)看，維嘉科技在成本方面的把控或不及大族數(shù)控。

根據(jù)招股書，維嘉科技在2018年至2021年1～9月，控制系統(tǒng)類原材料的平均采購(gòu)價(jià)格分別為35583.91元、33793.27元、38524.56元、48049.81元，呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢(shì)，其中2019年和2020年采購(gòu)單價(jià)的變化率分別為-5.03%、14.00%。而大族激光雖然對(duì)供應(yīng)商采購(gòu)單價(jià)信息按要求申請(qǐng)了豁免披露，但從其外購(gòu)模組類（包含控制系統(tǒng)類）的采購(gòu)單價(jià)趨勢(shì)來(lái)看，其控制系統(tǒng)類原材料的采購(gòu)單價(jià)是在逐年下降的，變動(dòng)趨勢(shì)與維嘉科技不同。這從側(cè)面說(shuō)明，維嘉科技對(duì)SIEB&MEYEAG的議價(jià)能力還是比較弱的。

招股書披露，受益于向上游采購(gòu)的規(guī)模效應(yīng)，大族數(shù)控產(chǎn)品的單位成本相對(duì)較低，毛利率較高。2018年至2021年上半年，大族數(shù)控綜合毛利率分別為34.03%、35.90%、34.92%和34.06%，而維嘉科技在2018年至2021年1～9月期間，綜合毛利率分別為24.72%、27.28%、26.87%、27.72%，不僅低于大族數(shù)控，且還低于公司選取的五家同行44.64%、44.50%、41.65%、41.88%的毛利率均值。

具體到主營(yíng)產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)，維嘉科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于PCB鉆孔設(shè)備和PCB成型設(shè)備的銷售，其中PCB鉆孔設(shè)備的占比分別為87.82%、81.88%、91.95%及93.04%，為主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了超8成的收入。與維嘉科技一樣，鉆孔類設(shè)備也是大族數(shù)控主要的收入來(lái)源，2018年至2021年上半年的銷售占比分別為50.37%、61.66%、74.63%和77.41%。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，維嘉科技核心產(chǎn)品毛利率和銷售單價(jià)都要低于大族數(shù)控（如表1、表2所示），這一點(diǎn)在一定程度上說(shuō)明公司的盈利能力還是有點(diǎn)“技不如人”。

數(shù)據(jù)來(lái)源：維嘉科技、大族數(shù)控招股書

數(shù)據(jù)來(lái)源：維嘉科技、大族數(shù)控招股書

作為一家隸屬于技術(shù)密集型行業(yè)的公司，若不增加研發(fā)投入，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，是很難在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得更高市場(chǎng)地位的，可讓人遺憾的是，維嘉科技在盈利能力不及同行的情況下卻吝于研發(fā)。

招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，維嘉科技的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.01%、5.12%、3.64%、5.71%，其中在2020年公司營(yíng)收增幅109.52%的情況下，研發(fā)費(fèi)用僅同比增加了48.78%，研發(fā)費(fèi)用率有明顯下滑。同期，同行研發(fā)費(fèi)用率均值分別為10.75%、10.81%、9.80%、12.76%，遠(yuǎn)高于維嘉科技。即便是直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大族數(shù)控，其2018年至2020年研發(fā)費(fèi)用率也分別為6.01%、8.17%、7.52%，明顯高于維嘉科技。若從絕對(duì)金額看，維嘉科技不到兩千萬(wàn)的研發(fā)費(fèi)用也無(wú)法與大族數(shù)控超過(guò)億元的研發(fā)費(fèi)用相比。

此外，招股書披露，公司的研發(fā)人員平均薪酬低于同行業(yè)可比公司，且公司研發(fā)人員占比也低于同行水平。2018年至2020年，公司的平均研發(fā)人員數(shù)量占員工總數(shù)的比例分別為15.83%、18.92%和18.04%，同期末同行業(yè)可比公司的平均比例分別為32.41%、30.13%、28.21%。即使是直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大族數(shù)控，其研發(fā)人員的占比也在3成左右。

整體來(lái)看，在多項(xiàng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)比同業(yè)公司低的情況下，維嘉科技的核心產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力顯然是有些“底氣不足”的。

值得一提的是，招股書在披露PCB鉆孔設(shè)備和PCB成型設(shè)備的銷量時(shí)還存在前后矛盾現(xiàn)象，讓人懷疑其銷售數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

招股書在“核心產(chǎn)品產(chǎn)量及銷量情況”時(shí)披露，報(bào)告期內(nèi)，PCB鉆孔設(shè)備的銷量分別為323臺(tái)、291臺(tái)、690臺(tái)、909臺(tái)，而在“核心產(chǎn)品銷售價(jià)格變動(dòng)情況”中披露，同期PCB鉆孔設(shè)備的銷量分別為323臺(tái)、293臺(tái)、698臺(tái)、918臺(tái)。對(duì)比可見，招股書前后關(guān)于PCB鉆孔設(shè)備的銷量披露中只有2018年的銷量是一致的，2019至2021年1～9月則分別有2臺(tái)、8臺(tái)、9臺(tái)的差異。結(jié)合招股書披露的對(duì)應(yīng)單價(jià)，這19臺(tái)差異設(shè)備合計(jì)1166.27萬(wàn)元。

PCB成型設(shè)備也存在同樣的問(wèn)題?！昂诵漠a(chǎn)品產(chǎn)量及銷量情況”顯示，PCB成型設(shè)備在報(bào)告期內(nèi)的銷量分別為63臺(tái)、78臺(tái)、67臺(tái)、77臺(tái)，而在“核心產(chǎn)品銷售價(jià)格變動(dòng)情況”中披露該類設(shè)備的銷量分別為63臺(tái)、81臺(tái)、77臺(tái)、84臺(tái)，依舊只有2018年的銷量一致。2019年至2021年1～9月的差異分別是3臺(tái)、10臺(tái)、7臺(tái)，合計(jì)940.73萬(wàn)元。

若再結(jié)合《紅周刊》記者此前發(fā)布的《維嘉科技營(yíng)收真實(shí)性待解，獨(dú)董或難獨(dú)立履職》一文中所談到的問(wèn)題，進(jìn)一步讓人懷疑其銷售數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，公司PCB鉆孔設(shè)備和PCB成型設(shè)備的產(chǎn)銷率還在逐年下滑。其中，PCB鉆孔設(shè)備的產(chǎn)銷率分別為94.44%、90.37%、89.03%、86.65%，PCB成型設(shè)備產(chǎn)銷率分別為114.55%、83.87%、83.75%、74.76%。

在此背景下，維嘉科技卻擬募資11.28億元用于四個(gè)募投項(xiàng)目，其中“高速高精PCB鉆銑及檢測(cè)設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”和“高端專用設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目”建成投產(chǎn)后，公司的PCB鉆孔機(jī)的年產(chǎn)能將達(dá)到約2300臺(tái)、PCB銑邊機(jī)（PCB成型設(shè)備）的年產(chǎn)能將達(dá)到約200臺(tái)、其他PCB專用設(shè)備的年產(chǎn)能將達(dá)到約430臺(tái)。截至2021年9月末，公司PCB鉆孔機(jī)和PCB成型設(shè)備的年產(chǎn)能僅為1180臺(tái)、105臺(tái)。在產(chǎn)銷率持續(xù)下滑下，新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的新增產(chǎn)能能否及時(shí)消化是令人擔(dān)憂的。