楊千

未來(lái)中間業(yè)務(wù)將成為銀行構(gòu)筑第二增長(zhǎng)曲線以及實(shí)現(xiàn)輕資本經(jīng)營(yíng)的重要支撐。

中間業(yè)務(wù)將成為銀行構(gòu)筑第二增長(zhǎng)曲線的重要支撐。隨著國(guó)內(nèi)外銀行業(yè)資本監(jiān)管的不斷趨嚴(yán)，以規(guī)模擴(kuò)張為主的重資產(chǎn)模式面臨的約束愈發(fā)明顯。據(jù)平安證券對(duì)目前ROE水平下銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)（RWA）增速上限進(jìn)行的靜態(tài)測(cè)算，在假設(shè)分紅率為30%的情況下，2021 年商業(yè)銀行9.6%的平均ROE能夠支撐6.7%的RWA增速同時(shí)使得資本充足率水平維持穩(wěn)定。不過(guò)，測(cè)算并沒(méi)有考慮資本監(jiān)管要求以及ROE的動(dòng)態(tài)變化，從過(guò)去幾年來(lái)看，行業(yè)整體資本監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，疊加在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下，行業(yè)整體ROE水平呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)以規(guī)模擴(kuò)張為主的重資產(chǎn)模式面臨的約束愈發(fā)明顯。

從銀行個(gè)體的測(cè)算情況來(lái)看，能夠看到大多數(shù)商業(yè)銀行RWA實(shí)際增速與內(nèi)生增速上限偏離度較大，表明其內(nèi)生資本補(bǔ)充能力無(wú)法匹配其RWA擴(kuò)張速度，需要更多依賴外部資本的補(bǔ)充方式，僅有少部分銀行實(shí)現(xiàn)了內(nèi)生增長(zhǎng)。

未來(lái)中間業(yè)務(wù)將成為銀行構(gòu)筑第二增長(zhǎng)曲線以及實(shí)現(xiàn)輕資本經(jīng)營(yíng)的重要支撐。銀行的中間業(yè)務(wù)來(lái)源豐富，從傳統(tǒng)的支付結(jié)算到近幾年受到廣泛關(guān)注的財(cái)富管理都是銀行中間業(yè)務(wù)的組成部分。與利息收入相比，中間業(yè)務(wù)對(duì)資本金的占用較少，更有利于銀行實(shí)現(xiàn)輕資本及內(nèi)生增長(zhǎng)的目標(biāo)，同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的放緩以及融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，傳統(tǒng)利息收入增長(zhǎng)面臨著更多挑戰(zhàn)，平安證券認(rèn)為，未來(lái)如何更好地拓展中間業(yè)務(wù)將會(huì)成為銀行構(gòu)筑第二增長(zhǎng)曲線的關(guān)鍵所在。

從國(guó)內(nèi)主流銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展情況來(lái)看，近年來(lái)受重視程度不斷提升，但貢獻(xiàn)度受行業(yè)監(jiān)管和口徑調(diào)整等因素的影響占比不增反降，截至2021年年末，行業(yè)中間業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)比重在15%左右，考慮整體非息貢獻(xiàn)占比近20%，與海外銀行相比依然存在不少差距，國(guó)外大型銀行中間業(yè)務(wù)收入占比普遍長(zhǎng)期保持在40%以上。

資料來(lái)源：平安證券研究所

資料來(lái)源：公司公告，平安證券研究所

實(shí)際上，發(fā)展中間業(yè)務(wù)是銀行優(yōu)化資本使用效率、尋求更為輕資本發(fā)展模式的重要途徑，過(guò)去十年，銀行業(yè)高度重視中間業(yè)務(wù)的拓展，在2010-2016年期間行業(yè)中間業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收比重不斷提升，但其中仍然包含部分占用資本的傳統(tǒng)表內(nèi)業(yè)務(wù)。伴隨銀行業(yè)監(jiān)管的不斷趨嚴(yán)，在資管新規(guī)、收費(fèi)整治、減費(fèi)讓利等政策及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化的影響下，近年來(lái)行業(yè)整體中間業(yè)務(wù)收入增速有所放緩，占比較往期水平略有下降，2021年主要上市銀行中間收入占比為14.7%，但這更客觀地反映出中間業(yè)務(wù)的本質(zhì)和銀行的輕資本能力，有望促進(jìn)行業(yè)良性發(fā)展。

從發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，絕大多數(shù)銀行的中間業(yè)務(wù)收入占比較2016年均有所下降，少數(shù)銀行表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。分機(jī)構(gòu)來(lái)看，股份制銀行中間業(yè)務(wù)收入占比最高，2021年中間業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收比重為19.1%，其次是國(guó)有大行、城商行、農(nóng)商行，占比分別為13.2%、11.2%、6.8%。平安證券分析認(rèn)為，區(qū)域型銀行主要由于業(yè)務(wù)范圍和金融牌照制約，而股份制銀行和國(guó)有大行綜合金融服務(wù)能力更強(qiáng)，因此中間業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)更佳。

縱觀過(guò)去十年中國(guó)銀行業(yè)中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，平安證券認(rèn)為大致能夠以2017年為分界線分為兩個(gè)階段：第一個(gè)階段是2017年以前，隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展腳步加快，銀行對(duì)中間業(yè)務(wù)收入的重視程度不斷提升，與此同時(shí)服務(wù)模式加速創(chuàng)新，推動(dòng)中間業(yè)務(wù)收入保持較快增長(zhǎng)，占營(yíng)收比重于2016年年末提升至20.9%，為近年來(lái)最高水平。但需要注意的是，由于缺乏系統(tǒng)性地監(jiān)管，當(dāng)時(shí)銀行的中間業(yè)務(wù)收入存在不少“灰色”業(yè)務(wù)，并非真正意義上的中間業(yè)務(wù)，這也為2017年之后的強(qiáng)監(jiān)管埋下了伏筆。

第二個(gè)階段是2017年后，自“三三四十”專項(xiàng)治理行動(dòng)之后，銀行中間業(yè)務(wù)得到了整治和規(guī)范，包括亂收費(fèi)、息轉(zhuǎn)費(fèi)、隱性剛兌等問(wèn)題逐步暴露，行業(yè)中間業(yè)務(wù)的發(fā)展步入調(diào)整期，中間業(yè)務(wù)收入對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)度逐年走低，而2020年隨著監(jiān)管要求對(duì)銀行卡手續(xù)費(fèi)收 入的分期收入進(jìn)行還原，中間業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收比重進(jìn)一步降低，我們以上市主要大中型銀行為口徑測(cè)算，2021年年末行業(yè)中間業(yè)務(wù)收入占比較2017年下降6.2個(gè)百分點(diǎn)至14.7%。從過(guò)去幾年監(jiān)管的方向來(lái)看，很大程度將原來(lái)處于灰色地帶的業(yè)務(wù)從中間業(yè)務(wù)的范疇中剝離出來(lái)去偽存真，使得當(dāng)前的口徑能夠更好地反映銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展能力和水平。其中，除2020年對(duì)信用卡分期收入確認(rèn)的調(diào)整僅影響會(huì)計(jì)口徑之外，其他監(jiān)管新規(guī)的落地均對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)帶來(lái)了深遠(yuǎn)的影響。通過(guò)拆分手續(xù)費(fèi)收入結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，2017年以來(lái)，以投資咨詢、代理理財(cái)、托管為代表的創(chuàng)新型中間業(yè)務(wù)的表現(xiàn)出現(xiàn)大幅波動(dòng)甚至較長(zhǎng)時(shí)間的負(fù)增長(zhǎng)。

受2018年資管新規(guī)的影響，銀行理財(cái)、托管業(yè)務(wù)經(jīng)歷調(diào)整，從而影響相關(guān)收入。資管新規(guī)明確提出打破剛兌，要求銀行理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品實(shí)施凈值化管理，使得原先大量隱性剛兌的“保本”型產(chǎn)品逐步退出歷史舞臺(tái)，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的收縮使得銀行理財(cái)手續(xù)費(fèi)收入因此受到?jīng)_擊。此外，資管新規(guī)通過(guò)禁止多層嵌套、期限錯(cuò)配等約束極大地制約了非標(biāo)投資，從而對(duì)通道類(lèi)業(yè)務(wù)帶來(lái)了沖擊，可以看到在2017年以前增長(zhǎng)迅猛的各類(lèi)通道機(jī)構(gòu)規(guī)?？焖倩芈?，使得銀行托管類(lèi)業(yè)務(wù)受到一定的負(fù)面影響。

隨著行業(yè)收費(fèi)亂象整治力度加大，導(dǎo)致顧問(wèn)咨詢費(fèi)大幅壓縮。過(guò)去，我們看到部分銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存在諸如“以貸收費(fèi)”、“浮利分費(fèi)”等收費(fèi)亂象，如借發(fā)放貸款之機(jī)向客戶收取其他不合理費(fèi)用，或者將貸款利息分解為中間業(yè)務(wù)費(fèi)用收取。2012年，原銀監(jiān)會(huì)提出“七不準(zhǔn)、四公開(kāi)”收費(fèi)規(guī)定，督促銀行自查收費(fèi)管理不規(guī)范問(wèn)題;2014年2月，發(fā)改委和原銀監(jiān)會(huì)頒布《商業(yè)銀行服務(wù)政府指導(dǎo)價(jià)政府定價(jià)目錄》，為銀行收費(fèi)制度直接提供了強(qiáng)有力的法律支撐，同年8月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)文件要求金融部門(mén)降低企業(yè)融資成本，為了貫徹降低企業(yè)融資成本指導(dǎo)意見(jiàn)，監(jiān)管部門(mén)整治力度不斷加大，2015年，原銀監(jiān)會(huì)開(kāi)始著手銀行不規(guī)范服務(wù)收費(fèi)清理工作，2017年4月開(kāi)展銀行業(yè)“四不當(dāng)”專項(xiàng)治理工作，隨著隱性收費(fèi)項(xiàng)目逐漸清理，行業(yè)整體顧問(wèn)咨詢費(fèi)得到大幅壓縮。

資料來(lái)源：公司公告，平安證券研究所。注：以工商銀行數(shù)據(jù)為模型分析，假設(shè)：1）非息收入為增量收入;2）成本收入比、有效稅率不變。

資料來(lái)源：Wind，平安證券研究所

在減費(fèi)讓利政策的推動(dòng)下，結(jié)算類(lèi)手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)也有所放緩。2014年政府指導(dǎo)價(jià)政策落地后，銀行轉(zhuǎn)賬匯款、現(xiàn)金匯款等基 礎(chǔ)金融服務(wù)收費(fèi)均受到嚴(yán)格約束，隨后行業(yè)迎來(lái)進(jìn)一步的減費(fèi)讓利。為了降低企業(yè)融資成本，政策文件陸續(xù)出臺(tái)指導(dǎo)商業(yè)銀行降低刷卡手續(xù)費(fèi)、柜臺(tái)和ATM取現(xiàn)、信貸融資、信用卡收費(fèi)等費(fèi)用;疫情以來(lái)，“推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降”更是成為重要政策基調(diào)，同時(shí)針對(duì)小微企業(yè)和重點(diǎn)幫扶區(qū)域，監(jiān)管部門(mén)還鼓勵(lì)商業(yè)銀行在指導(dǎo)價(jià)基礎(chǔ)上進(jìn)一步實(shí)行打折、免收等優(yōu)惠。行業(yè)結(jié)算與清算手續(xù)費(fèi)自2015 年開(kāi)始出現(xiàn)長(zhǎng)期的負(fù)增長(zhǎng)，這是持續(xù)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)果。

通過(guò)比較四家美國(guó)大型銀行與國(guó)內(nèi)的中間業(yè)務(wù)發(fā)展情況能夠看到，其更高的中間業(yè)務(wù)收入占比主要源自財(cái)富管理、資產(chǎn)管理以及投行等與資本市場(chǎng)高度相關(guān)的業(yè)務(wù)板塊。這一方面受益于美國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度環(huán)境和活躍的資本市場(chǎng);另一方面，各家銀行極大的戰(zhàn)略資源傾斜也十分重要，最大化地提升各板塊的業(yè)務(wù)能力，并達(dá)到行業(yè)頂尖水平，最終得以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)和共贏。

平安證券以摩根大通、美銀、花旗、富國(guó)四家美國(guó)大型銀行非息板塊的表現(xiàn)與國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行進(jìn)行比較分析。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，四家美國(guó)大行的非息占比在過(guò)去十多年間基本保持穩(wěn)定，長(zhǎng)期較國(guó)內(nèi)高出約20個(gè)百分點(diǎn)。2021年，國(guó)內(nèi)主要上市銀行非息占比平均為28%，而四家美國(guó)大行的非息占比分別達(dá)到57%、52%、54%、41%，明顯優(yōu)于國(guó)內(nèi)平均水平。

中間業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)差異明顯，投行資管成為海外大行中間業(yè)務(wù)收入的重要助推。進(jìn)一步拆解兩者非息收入結(jié)構(gòu)能夠發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外銀行非息占比的差距主要來(lái)自中收，國(guó)內(nèi)銀行中收占比平均水平僅為15%，而四家美國(guó)大行中間業(yè)務(wù)收入占比平均達(dá)到39%。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，四家美國(guó)大行主要由資管和投行業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，以美國(guó)銀行為例，近十年來(lái)資管、投行業(yè)務(wù)的中間業(yè)務(wù)收入增速長(zhǎng)年高于非息收入增速，成為非息收入的重要驅(qū)動(dòng)，對(duì)應(yīng)板塊2021年占中間業(yè)務(wù)收入比重高達(dá)32%、23%，為主要收入來(lái)源;而國(guó)內(nèi)銀行中間業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)仍以傳統(tǒng)的銀行卡業(yè)務(wù)（占比22%）為主，不過(guò)，近兩年國(guó)內(nèi)資管類(lèi)收入（代理及理財(cái)手續(xù)費(fèi)口徑）發(fā)展勢(shì)頭向好，占營(yíng)收比重由2019年18%升至2021年的29%。

除此之外，國(guó)內(nèi)外銀行其他非息對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)類(lèi)似，占比在10%-20%的區(qū)間，但在結(jié)構(gòu)上有所不同。值得注意的是，其他非息同樣是驅(qū)動(dòng)海外銀行非息收入的重要因素，增速長(zhǎng)年高于非息整體增速，海外銀行的其他非息主要包括做市交易收入和投資收益。投資結(jié)構(gòu)方面，海外銀行投資交易與權(quán)益市場(chǎng)的關(guān)系更為密切，以美國(guó)銀行為例，2021年美銀的交易投資類(lèi)非息收入有52%來(lái)自股票市場(chǎng)。

從外部環(huán)境來(lái)看，美國(guó)商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下，銀行擁有多牌照的優(yōu)勢(shì)帶來(lái)了多元發(fā)展空間，成為中間業(yè)務(wù)統(tǒng)籌發(fā)展的重要前提。20世紀(jì)70年代后期，美國(guó)政府逐步放松金融管制，1980年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)《放松管制和貨幣控制法》，取消利率上限，允許各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉;同期金融創(chuàng)新浪潮翻涌，新的金融工具、產(chǎn)品不斷推出，衍生品交易規(guī)模迅速擴(kuò)大。1999年， 隨著《金融服務(wù)業(yè)現(xiàn)代化法案》的頒布，美國(guó)全面進(jìn)入混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代，商業(yè)銀行開(kāi)始將財(cái)富管理與證券、信托、基金等業(yè)務(wù)結(jié)合起來(lái)，這為美國(guó)商業(yè)銀行資管、投行各項(xiàng)中間業(yè)務(wù)統(tǒng)籌發(fā)展提供了有利條件。

從內(nèi)部發(fā)展來(lái)看，在市場(chǎng)需求的拉動(dòng)下，銀行自身高度重視對(duì)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的資源傾斜。發(fā)展資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)成為重中之重，伴隨居民、企業(yè)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的需求由購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品開(kāi)始向以提供咨詢建議、全權(quán)委托為代表的高階服務(wù)轉(zhuǎn)化，對(duì)銀行提出了更高的專業(yè)要求，也帶來(lái)了更高的利潤(rùn)率。因此，在業(yè)務(wù)板塊劃分時(shí)資管和投行業(yè)務(wù)得到高度重視，摩根大通、美國(guó)銀行、富國(guó)銀行均單獨(dú)設(shè)立與對(duì)私、對(duì)公業(yè)務(wù)并行的資產(chǎn)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)板塊，摩根大通、富國(guó)銀行同時(shí)設(shè)置了一級(jí)投行板塊。

在投行業(yè)務(wù)方面，全球前五頂級(jí)投行均來(lái)自美國(guó)，從銀行屬性的機(jī)構(gòu)來(lái)看，摩根大通、美國(guó)銀行、花旗銀行的投資銀行業(yè)務(wù)都處于全球領(lǐng)先，2021年投行營(yíng)收占全球市場(chǎng)份額分別達(dá)到9.6%、6.4%、4.9%。根據(jù)IBISWorld的調(diào)查，美國(guó)投行營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，做市交易收入占比近60%，該業(yè)務(wù)對(duì)銀行的定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)控制等專業(yè)性要求極高，側(cè)面體現(xiàn)了海外銀行對(duì)投行隊(duì)伍建設(shè)和專業(yè)能力培養(yǎng)的重視。

對(duì)國(guó)內(nèi)銀行而言，雖然當(dāng)前制度環(huán)境的約束仍在，但從長(zhǎng)期來(lái)看直融占比提升以及資本市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)明確，這就要求國(guó)內(nèi)銀行適時(shí)提前布局，提升子板塊專業(yè)能力，把握變革中的機(jī)遇。具體來(lái)看，財(cái)富管理、資產(chǎn)管理與投資銀行將會(huì)成為未來(lái)提升的關(guān)鍵。

中國(guó)居民資產(chǎn)配置正在逐漸轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)，伴隨資管新規(guī)和資本市場(chǎng)改革的持續(xù)推進(jìn)，權(quán)益投資迎來(lái)良好氛圍，在監(jiān)管的引導(dǎo)下，公募、私募在財(cái)富管理市場(chǎng)的份額快速提升。銀行是財(cái)富管理市場(chǎng)存量規(guī)模最大的機(jī)構(gòu)類(lèi)型，且在渠道側(cè)份額保持領(lǐng)先，基金保有量占比接近50%，近年來(lái)代理及理財(cái)手續(xù)費(fèi)增速逐漸回升至較高水平，從個(gè)體來(lái)看，招行等大中型銀行仍為財(cái)富管理的領(lǐng)先者。

隨著居民資產(chǎn)配置逐步從房地產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品發(fā)展仍有巨大空間。中國(guó)居民金融資產(chǎn)占比不斷提升，占居民總資產(chǎn)的比重從2000年的43%上升至2019 年的57%。根據(jù)央行《2019年中國(guó)城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負(fù)債情況調(diào)查》，中國(guó)城鎮(zhèn)居民金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)中仍以現(xiàn)金和存款為主，股票與基金等金融資產(chǎn)的占比在10%左右，美國(guó)目前權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)在居民總資產(chǎn)占比中約為40%，可見(jiàn)中國(guó)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的發(fā)展空間依然巨大。

資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，權(quán)益投資迎來(lái)良好氛圍。除了資管新規(guī)帶來(lái)的變革外，政策的引導(dǎo)下資本市場(chǎng)的改革也在深化，監(jiān)管從2018年以來(lái)大力支持直接融資發(fā)展，并持續(xù)引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市。近年來(lái)，社保、養(yǎng)老金、險(xiǎn)資等持股比例限制不斷提高，鼓勵(lì)居民通過(guò)基金等方式積極參與資本市場(chǎng)建設(shè)。同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者占比的提升，有利于股市的平穩(wěn)健康發(fā)展，也為居民打造了一個(gè)更好的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資氛圍。

公募、私募的份額快速提升，后資管新規(guī)時(shí)代下，財(cái)富管理市場(chǎng)前景廣闊。在政策的持續(xù)引導(dǎo)下，居民配置權(quán)益資產(chǎn)的熱情也被點(diǎn)燃，公募基金、私募基金抓住了時(shí)代發(fā)展的機(jī)遇，憑借領(lǐng)先的主動(dòng)管理能力實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。截至2021年年末，公募基金、私募基金管理規(guī)模分別達(dá)到25.6萬(wàn)億元、20.3萬(wàn)億元，比2017年分別提升14萬(wàn)億元、9.2萬(wàn)億元。值得注意的是，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品發(fā)展最為迅猛，股票和混合基金在內(nèi)的權(quán)益型產(chǎn)品3年內(nèi)增長(zhǎng)6.3萬(wàn)億元，證券類(lèi)私募規(guī)模增長(zhǎng)2.2萬(wàn)億元，分別占到整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)增量的36%、22%。

中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的“野蠻生長(zhǎng)”，2015年銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增速筑頂達(dá)56.5%，推動(dòng)行業(yè)代理及理財(cái)手續(xù)費(fèi)收入增速達(dá)到43.0%。2016年后財(cái)富管理行業(yè)監(jiān)管逐漸加強(qiáng)，2016年私募新規(guī)出臺(tái)規(guī)范私募市場(chǎng)，2018年資管新規(guī)推動(dòng)保本產(chǎn)品退出市場(chǎng)，財(cái)富管理行業(yè)迎來(lái)調(diào)整，銀行業(yè)代理與理財(cái)手續(xù)費(fèi)收入于2017-2018年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2019年增速開(kāi)始回升，伴隨居民財(cái)富管理需求的日益高漲，2021年恢復(fù)13.3%的增速水平。

一方面，銀行為存量規(guī)模最大的機(jī)構(gòu)類(lèi)型，銀行理財(cái)投資者近兩年保持高增長(zhǎng)。銀行理財(cái)雖然過(guò)去幾年規(guī)模擴(kuò)張放緩，但隨著凈值化轉(zhuǎn)型的不斷推進(jìn)，規(guī)模重回正增長(zhǎng)，借助在大類(lèi)資產(chǎn)配置和母行穩(wěn)固的渠道優(yōu)勢(shì)，在資產(chǎn)管理行業(yè)中仍然保持份額領(lǐng)先，2021年底存量規(guī)模達(dá)到29萬(wàn)億元，連續(xù)三年居各類(lèi)資管產(chǎn)品首位。同時(shí)，銀行理財(cái)投資人數(shù)保持迅速增長(zhǎng)，2021年持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)到了8130萬(wàn)，同比增長(zhǎng)95.3%。

另一方面，借助居民主賬戶和線下渠道的優(yōu)勢(shì)，銀行在渠道側(cè)份額仍然保持領(lǐng)先。中國(guó)間接融資體系下，商業(yè)銀行在居民財(cái)富管理行業(yè)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。首先體現(xiàn)在渠道側(cè)，銀行線下經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)多、渠道下沉充分，早期借助眾多網(wǎng)點(diǎn)和居民主賬戶 的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)客戶觸達(dá)，在大眾市場(chǎng)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，雖然近兩年以螞蟻、天天基金為代表的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)借助流量?jī)?yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)異軍突起，但從基金保有量來(lái)看，根據(jù)2022年一季度末前百名公募基金渠道保有量進(jìn)行估算，目前銀行占比接近50%，第三方平臺(tái)為35%，券商為16%，同時(shí)考慮到相比于其他兩大渠道機(jī)構(gòu)，銀行能夠代銷(xiāo)信托、保險(xiǎn)、理財(cái)，且在份額上大幅領(lǐng)先，綜合來(lái)看，銀行在渠道側(cè)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。在高凈值客群方面，銀行更是獨(dú)占鰲頭，根據(jù)招行《2021中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》 數(shù)據(jù)顯示，銀行占比超過(guò)80%。

從個(gè)體來(lái)看，招行等大中型銀行仍為財(cái)富管理的領(lǐng)先者。上市銀行財(cái)富管理類(lèi)中收方面，規(guī)模上仍以國(guó)有大行、招行等大中型銀行引領(lǐng)，增速上著力于財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的興業(yè)、光大、寧波表現(xiàn)亮眼。代銷(xiāo)業(yè)務(wù)是財(cái)富管理的重要服務(wù)內(nèi)容，以基金代銷(xiāo)為例，招行憑借渠道優(yōu)勢(shì)穩(wěn)居同業(yè)基金保有量規(guī)模第一，排名接下來(lái)為工行、中行、建行、交行、農(nóng)行。同時(shí)，工行、建行、 招行等銀行憑借其在財(cái)富管理上的渠道優(yōu)勢(shì)，有效發(fā)揮對(duì)托管業(yè)務(wù)的引流作用，托管業(yè)務(wù)收入和資產(chǎn)規(guī)模均居行業(yè)前列。

在財(cái)富管理賽道，我們看好渠道力領(lǐng)先的銀行，依托自身在持續(xù)服務(wù)、精細(xì)化服務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)，能夠在增量市場(chǎng)下收獲更 多份額。增量市場(chǎng)下，由于財(cái)富管理市場(chǎng)的客群和需求都在不斷增長(zhǎng)，因此對(duì)銀行而言，打造渠道競(jìng)爭(zhēng)力的重要性不言而喻。 財(cái)富管理客群的需求隨著資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化逐步升級(jí)，長(zhǎng)期來(lái)看，居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中以權(quán)益基金為代表的復(fù)雜產(chǎn)品占比 提升的趨勢(shì)仍將持續(xù)，而復(fù)雜產(chǎn)品對(duì)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的持續(xù)服務(wù)能力也提出了更高的要求。

增量市場(chǎng)下，由于財(cái)富管理市場(chǎng)的客群和需求都在不斷增長(zhǎng)，銀行打造渠道競(jìng)爭(zhēng)力的重要性不言而喻。

凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)程顯著，銀行理財(cái)規(guī)?；謴?fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額仍具引領(lǐng)優(yōu)勢(shì)。在資管新規(guī)確立的主動(dòng)化、凈值化的監(jiān)管導(dǎo)向下，2021年年末銀行保本理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模已由資管新規(guī)發(fā)布時(shí)的4萬(wàn)億元壓降至零，市場(chǎng)上的剛兌預(yù)期逐步被打破。同時(shí)，隨著老產(chǎn)品的持續(xù)壓降和新產(chǎn)品的不斷發(fā)行，凈值型產(chǎn)品的比例不斷增加，截至2021年年末，凈值型理財(cái)產(chǎn)品余額27萬(wàn)億元，占比實(shí)現(xiàn)大幅提升至93%。從市場(chǎng)份額來(lái)看，截至2021年年末，與公募基金、信托、保險(xiǎn)資管等其他類(lèi)型資管產(chǎn)品相比，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模已連續(xù)三年居各類(lèi)資管產(chǎn)品首位，市場(chǎng)份額達(dá)到 36%。

理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化調(diào)整，表現(xiàn)在期限逐步拉長(zhǎng)、配置標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例增加等方面。資管新規(guī)發(fā)布時(shí)，全市場(chǎng)新發(fā)封閉式理財(cái)產(chǎn)品平均期限為138 天，2021年12月則大幅增長(zhǎng)至481天，有助于為市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源。根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行慕y(tǒng)計(jì)，1年以上的封閉式產(chǎn)品存續(xù)余額占比（占全部封閉式產(chǎn)品的比例）持續(xù)上升至 63.0%，較資管新規(guī)發(fā)布前提高54.8個(gè)百分點(diǎn)，90天以內(nèi)的短期封閉式不合規(guī)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模也壓降至零。同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品配置標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的比例穩(wěn)步增加，非標(biāo)資產(chǎn)占比得到降低，近年來(lái)理財(cái)產(chǎn)品投資組合變化情況相對(duì)穩(wěn)定，配置債券類(lèi)資產(chǎn)規(guī)模及占比不斷上升，而配置非標(biāo)資產(chǎn)占比正在逐步降至8%。

運(yùn)營(yíng)主體轉(zhuǎn)為理財(cái)子公司，大中型銀行表現(xiàn)突出。理財(cái)子公司已成為銀行理財(cái)市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)主體。為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，資管新規(guī)及配套細(xì)則明確由獨(dú)立子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)，因此 各 銀行紛紛將理財(cái)業(yè)務(wù)從母行中獨(dú)立出來(lái)，銀行理財(cái)子公司相繼成立，成為銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)主體。

目前銀行理財(cái)子公司共獲批籌建29家，其中25家已正式開(kāi)業(yè)，運(yùn)營(yíng)機(jī)制的改善為未來(lái)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)。2022年一季度，浦銀理財(cái)、施羅德交銀理財(cái)、上銀理財(cái)相繼開(kāi)業(yè)，據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行慕y(tǒng)計(jì)，一季度末，銀行理財(cái)子公司的產(chǎn)品整體存續(xù)規(guī)模達(dá)到17.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)127%。從設(shè)立情況來(lái)看，6家國(guó)有大行均已在2019年率先設(shè)立理財(cái)子公司，注冊(cè)資本均在80億元以上;作為發(fā)起設(shè)立者，股份制銀行和城商行在數(shù)量上占主導(dǎo)地位，分別為11家和7家;中外合資理財(cái)子公司有匯華理財(cái)、貝萊德建信理財(cái)、施羅德交銀理財(cái)和高盛工銀理財(cái)，且4家均為外資控股;目前農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)中僅有一家理財(cái)子公司即渝農(nóng)商理財(cái)獲批設(shè)立。