王銳
海外需求有望實現(xiàn)超預(yù)期增長,疊加國內(nèi)政策持續(xù)推動風(fēng)光大基地項目建設(shè),光伏行業(yè)高增長預(yù)期不變。
光伏行業(yè)隨著國內(nèi)外相關(guān)政策的落地再次迎來高光時刻。
6月6日,美國白宮正式聲明美國將對從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南采購的太陽能組件給予24個月關(guān)稅豁免。而在這之前,東南亞光伏產(chǎn)品出口至美國時需要面臨14.75%的保護性關(guān)稅。
根據(jù)國際能源署(IEA PVPS)的數(shù)據(jù),2021年美國市場容量達26.9GW,在2022年第一季度“反規(guī)避”調(diào)查的陰影下,市場預(yù)期下滑至10-15GW。山西證券認為,在東南亞地區(qū)組件關(guān)稅豁免的背景下,2022年美國市場預(yù)期將重回30GW以上。同時,2022年7-8月,美國對中國最早一批次的“301調(diào)查”關(guān)稅即將到期并有望取消,美國2022年新增裝機有望超預(yù)期。
長江證券認為,美國將對從東南亞四國采購的太陽能組件給予24個月的關(guān)稅豁免,其意義在于:短中期來看,不管反規(guī)避成立與否,東南亞兩年內(nèi)都不征收關(guān)稅,下半年美國市場將迎來搶裝,裝機預(yù)期有望從24GW上調(diào)至30GW左右;2024年預(yù)計增速超40%;美國一系列的妥協(xié)態(tài)度,印證當前全球光伏制造主要依賴中國制造的事實。對海外扶持本土光伏產(chǎn)業(yè)鏈沖擊中國企業(yè)的擔(dān)憂弱化,企業(yè)中長期成長的確定性再加強。
國內(nèi)方面,6月1日,國家發(fā)改委、國家能源局等九部委聯(lián)合印發(fā)《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》(下稱“《規(guī)劃》”),從多個維度確定了“十四五”期間可再生能源發(fā)展目標。
根據(jù)《規(guī)劃》提出的目標,2025年可再生能源消費總量達到10億噸標準煤左右,在一次能源消費增量中占比超50%,發(fā)電量達到3.3萬億度左右。據(jù)此測算,到2025年全國風(fēng)力、光伏發(fā)電量相比2021年需增加約6500億度,按風(fēng)光新增貢獻比例為5:5計,則估計2022-2025年風(fēng)光合計新增裝機達到420GW。
川財證券表示,受海外和國內(nèi)政策持續(xù)推動的影響,國內(nèi)外光伏裝機需求超預(yù)期增長,其中,分布式裝機需求延續(xù)火爆,5月光伏行業(yè)景氣度持續(xù)回升。后續(xù)來看,海外需求有望實現(xiàn)超預(yù)期增長,疊加國內(nèi)政策持續(xù)推動風(fēng)光大基地項目建設(shè),光伏行業(yè)高增長預(yù)期不變。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測,“十四五”期間,全球光伏年均新增裝機或?qū)⒊^220GW,中國光伏年均新增裝機或?qū)⒊^75GW。
6月6日,白宮正式發(fā)布聲明,宣布美國將對從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南采購的太陽能組件給予24個月的關(guān)稅豁免。同時,白宮表示,美國允許在公共土地上部署更多清潔能源項目,并向城市和農(nóng)村地區(qū)推廣;將通過高薪工作支持太陽能勞動力市場的多元化;為盟國建立有彈性的清潔能源制造供應(yīng)鏈;另外還在波多黎各投資推進數(shù)十個太陽能項目。同時宣布到2024年美國本土太陽能產(chǎn)能達到22.5GW。
路透社也報道稱,美國總統(tǒng)拜登將利用行政行動來提振美國的太陽能項目,并動用《國防生產(chǎn)法》以提高國內(nèi)太陽能面板的產(chǎn)量。
此前的3月28日,美國商務(wù)部宣布就光伏公司Auxin Solar提交的請愿書采取調(diào)查行動,自3月25日開始對柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南東南亞四國的光伏電池片、組件開啟反規(guī)避調(diào)查。根據(jù)調(diào)查安排,美國商務(wù)部預(yù)計將在2022年8月底發(fā)布初步調(diào)查結(jié)果。
在宣布調(diào)查后的幾個月里,美國太陽能產(chǎn)業(yè)協(xié)會(SEIA)將美國2022年和2023年的新增光伏裝機預(yù)測下調(diào)了46%,預(yù)計此舉將導(dǎo)致未來兩年的新增光伏裝機容量減少24GW,較2021年美國全年新增的光伏裝機量23.6GW還要大。美國各地的開發(fā)商已經(jīng)感受到了調(diào)查的刺痛,該調(diào)查凍結(jié)了組件的進口,使光伏項目處于開發(fā)和建設(shè)的邊緣,一些部分建設(shè)的項目在現(xiàn)場閑置,等待組件進場。
5月2日,美國商務(wù)部發(fā)布備忘錄,使用海外硅片的組件(包括以中國硅料為原料)不受反規(guī)避限制,當天美國貿(mào)易代表戴琪表示,美國政府將采取一切政策手段以抑制物價飆升,暗示削減對中國商品加征的關(guān)稅也在考慮范圍之內(nèi);5月3日,據(jù)新華社駐華盛頓記者報道,美國對中國產(chǎn)品(含光伏組件)征收的“301調(diào)查”關(guān)稅的兩項行動將分別于7月6日和8月23日結(jié)束,相關(guān)關(guān)稅可能取消,除非有行業(yè)代表申請維持;5月17日,美國19州州長聯(lián)名要求拜登迅速結(jié)束東南亞關(guān)稅調(diào)查。
在此背景下,白宮宣布對柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南生產(chǎn)的太陽能組件實行24個月的關(guān)稅豁免。雖然該法案不會結(jié)束美國商務(wù)部的調(diào)查,預(yù)計該調(diào)查將繼續(xù)進行,這意味著在暫停之后仍可能征收關(guān)稅,具體取決于美國商務(wù)部的裁決。但根據(jù)路透社未具名的消息人士稱,此項方案將消除征收追溯關(guān)稅的可能性,追溯期可以追溯到Auxin Solar最初提交申請的日期。如果關(guān)稅豁免能夠落地,根據(jù)歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(Solar Power Europe)對美國光伏市場的中性預(yù)計,2022年美國新增光伏裝機量將有望達到30.8GW,同比增長30%。
根據(jù)Solar Power Europe的統(tǒng)計,目前美國國內(nèi)沒有硅片和電池片的產(chǎn)能,組件的產(chǎn)能不足5GW,主要是First Solar的薄膜型組件,美國的光伏市場重度依賴海外進口,只有由中國本土或者中國在海外的光伏產(chǎn)能保證其供應(yīng),美國本土光伏制造在全球范圍內(nèi)仍然不具備競爭力。
數(shù)據(jù)顯示,美國光伏市場有近65%的組件進口和50%的電池片進口來自于“反規(guī)避”的東南亞四國。美國進口組件的含稅價格為0.49美元/W,本土生產(chǎn)的組件為0.5-0.55美元/W。即便此次拜登總統(tǒng)還將援引《國防生產(chǎn)法》,作為加速美國在整個光伏供應(yīng)鏈發(fā)展并減輕對進口光伏硬件和材料的總體依賴的一種手段(該法案的目標是到2024年將美國國內(nèi)光伏制造能力提高到22.5GW)。但太平洋證券認為美國本土光伏制造成本高企,即便在美國實施貿(mào)易保護多年后,本土產(chǎn)能仍不具備競爭力,難對中國和東南亞的光伏產(chǎn)能造成沖擊。
中信證券認為,由于目前美國光伏制造能力捉襟見肘,本土產(chǎn)能不足8GW,2021年逾七成光伏產(chǎn)品來自進口,在光伏裝機需求持續(xù)放量,以及拜登政府2035年前電網(wǎng)全面脫碳的新能源發(fā)展目標之下,無法擺脫對中國光伏供應(yīng)鏈的依賴。
資料來源:國家能源局,西部證券研發(fā)中心
美國計劃到2024年使本土制造產(chǎn)能達到22.5GW,即為2020年的3倍,但在需求快速增長的預(yù)期下,料仍難以實現(xiàn)有效自給。因此,拜登政府提出階段性關(guān)稅豁免措施,以緩解短期內(nèi)光伏組件供不應(yīng)求的問題。
同時,中信證券還指出,由于美國近期通脹壓力明顯加大,為了緩解企業(yè)和消費者間的價格壓力,短期內(nèi)取消部分商品關(guān)稅也是有效的應(yīng)對措施。
另一需要注意的是歐洲市場,6月9日,歐洲議會經(jīng)過辯論程序以503票贊同、6 票反對、4 票棄權(quán)通過反強迫勞動海關(guān)措施決議,要求在歐盟各國海關(guān)采取措施禁止強迫勞動的產(chǎn)品進入歐盟市場。據(jù)報道,在該消息爆出前,市場便已傳聞歐盟正“跟風(fēng)”美國,將立法禁止強迫勞動產(chǎn)品進入歐盟,借以打壓中國光伏企業(yè)。按照目前的時間安排,預(yù)計立法將在2022年9月完成。
太平洋證券認為,考慮到歐盟是中國光伏最大的海外市場(2021年占組件出口46%),歐盟的立法一旦落地,對中國光伏行業(yè)的沖擊可能會遠大于美國的類似招數(shù)。但從美國針對中國光伏企業(yè)的制裁結(jié)果來看,最終仍是“搬起石頭砸自己的腳”,尤其是針對東南亞光伏企業(yè)發(fā)起調(diào)查后,美國國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)面臨了真正的危機,各類壓力之下白宮最終采取了免除兩年光伏進口關(guān)稅的政策。
就歐洲當前的能源供給情況來看,因俄烏沖突引發(fā)的天然氣、煤炭等能源斷供,相對美國,歐洲所面對的形勢其實更加嚴峻。根據(jù)Solar Power Europe統(tǒng)計,截至2021年年底,歐洲本土光伏產(chǎn)能僅包含0.8GW的電池片產(chǎn)能和8.3GW的組件產(chǎn)能,以及對應(yīng)20.7GW組件的硅料產(chǎn)能。如果根據(jù)RE Power EU中截至2025年累計光伏裝機320GW的規(guī)劃,相較于2020年預(yù)計要完成新增160GW左右,離不開對中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈的依賴。并且在應(yīng)對此類事件的措施上,中國企業(yè)已“輕車熟路”,國內(nèi)企業(yè)準備溯源報告即有可能完成“溯源流程”。
太平洋證券表示,雖然目前歐美仍有打壓中國國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)進而扶持其本土制造的考慮,但面對中國光伏企業(yè)強大的競爭力,歐美國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈很難成型,并且不具備競爭優(yōu)勢,徹底擺脫“中國制造”的歐美光伏市場恐難良性發(fā)展。根據(jù)CPIA和索比光伏網(wǎng)數(shù)據(jù)測算,當前中國光伏產(chǎn)業(yè)已可供應(yīng)全球70%以上的需求,樹立了全球競爭優(yōu)勢。
國內(nèi)方面,光伏行業(yè)也再次迎來了政策的東風(fēng)。
本次《規(guī)劃》首次采取九部門聯(lián)合印發(fā)形式,體現(xiàn)了政策規(guī)格之高,按照2025年非化石能源消費比重達到20%左右的要求,《規(guī)劃》設(shè)置了四方面主要目標,包括可再生能源的總量目標、發(fā)電目標、消納目標和非電利用目標:2025年可再生能源年發(fā)電量達到3.3萬億千瓦時左右,“十四五”期間發(fā)電量增量在全社會用電量增量中的占比超過50%,風(fēng)電和太陽能發(fā)電量實現(xiàn)翻倍。這意味著風(fēng)電、光伏發(fā)電將挑起“十四五”可再生能源發(fā)電增量的大梁。
中國在2020年做出承諾,二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值、努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和,明確2030年風(fēng)電和太陽能發(fā)電總裝機容量達到12億千瓦以上。據(jù)國家能源局數(shù)據(jù),截至2020年底,全國風(fēng)電、光伏發(fā)電累計裝機達5.3億千瓦,以此推算,“十四五”期間風(fēng)電、光伏發(fā)電的新增裝機空間至少6.7億千瓦。國家能源局預(yù)計,2022年光伏發(fā)電新增并網(wǎng)1.08億千瓦,同比上年實際并網(wǎng)容量增長95.9%,幾乎超出了所有第三方分析機構(gòu)此前做出的預(yù)測。
《巴黎協(xié)定》指出碳減排長期目標是全球升溫控制在2℃以內(nèi),并尋求將氣溫升幅進一步限制在1.5℃以內(nèi),預(yù)計全球?qū)⒃?023年實現(xiàn)碳達峰,2050-2070年實現(xiàn)碳中和。在主要大國的帶領(lǐng)下,各國均響應(yīng)碳減排號召,越來越多的國家公布了明確的減排目標和實現(xiàn)時間,光伏等可再生能源增長確定。
2020年9月17日,歐盟宣布將2030年可再生能源占比目標從32%以上提升至38%-40%;由于在減排目標的倒逼下,未來歐洲碳減排目標或提升至60%。美國方面,拜登計劃對氣候和環(huán)境投資2萬億美元,確保美國實現(xiàn)100%清潔能源經(jīng)濟、2050年之前達到“凈零排放”,并重新加入《巴黎氣候協(xié)定》。
與此同時,光伏等新能源發(fā)電成本快速下降,經(jīng)濟性大幅提升。據(jù)IRENA統(tǒng)計,2010-2019年間太陽能光伏發(fā)電成本下降82%。據(jù)CPIA統(tǒng)計,2020年光伏項目招標最低價已低至1.32美分、kWh,2017-2019年全球GW級市場(國家或地區(qū))分別為9、11、13個,2020年上升至18個,預(yù)計2021年將提升至21個。成本大幅下滑、能源轉(zhuǎn)型訴求疊加部分地區(qū)電價上漲,越來越多國家和地區(qū)的光伏需求大幅提升。民生證券預(yù)計,2021-2022年全球光伏新增裝機分別為150GW、230GW,同比增速分別為15%、53%。
國內(nèi)方面,以國家公布的2025年和2030年非化戰(zhàn)略目標為基礎(chǔ),假設(shè)非化石能源占比在戰(zhàn)略目標的基礎(chǔ)上提升10%,達到22%和27.5%,在平均發(fā)電煤耗逐年下降,風(fēng)光發(fā)電量占比逐年提升的基礎(chǔ)上,分別以2020年和2025年為基年,民生證券預(yù)計2025年和2030年所需光伏+風(fēng)電發(fā)電量增量分別達12645億KWh和17330億KWh。
根據(jù)預(yù)計發(fā)電量增量,在現(xiàn)有的風(fēng)電和光伏裝機的基礎(chǔ)上,民生證券預(yù)計,2021-2025年間,光伏新增裝機年均規(guī)模有望提升到100GW以上;2025-2030年間,光伏新增裝機規(guī)模有望達到170GW以上。
其中,集中式光伏電站方面:2021年來看,各省份下發(fā)保障性、市場性規(guī)模分別達到82 GW、28GW(不計算風(fēng)光未區(qū)分項目);同時,在大型新能源項目一期100GW已于2021年底陸續(xù)開工(其中風(fēng)光項目2022年投產(chǎn)容量達28.8GW,光伏2022年投產(chǎn)容量達10GW),二期名單也已上報,預(yù)計國內(nèi)集中式光伏電站2022年裝機將達45-50GW。
分布式光伏電站方面:居民分時電價機制的改善、城鄉(xiāng)建設(shè)碳達峰行動方案將推動分布式光伏的發(fā)展;而戶用光伏方面,整縣推進676個示范縣項目目前項目申報已超150GW,將支撐戶用光伏持續(xù)高增長;預(yù)計國內(nèi)分布式光伏電站2022年裝機將達40-45GW。
民生證券認為,整體來看,對于光伏下游需求的預(yù)期變化是決定光伏股價的最核心要素。2021年以來,原材料多晶硅料價格持續(xù)處于高位,一定程度抑制下游需求,隨著各環(huán)節(jié)價格松動,且產(chǎn)業(yè)鏈去庫存接近尾聲,伴隨著硅料新增產(chǎn)能陸續(xù)投放,這一輪因宏觀政策催生的供需失衡而產(chǎn)生的產(chǎn)業(yè)鏈價格博弈基本告一段落。而隨著硅料供給逐步釋放,疊加國內(nèi)補裝、海外搶裝,目前需求正持續(xù)向好,在近兩年光伏持續(xù)跨過平價和產(chǎn)業(yè)鏈價格博弈的節(jié)點后,光伏需求將有望迎來高景氣周期。
國金證券表示,光伏平價之后,由于規(guī)劃約束和補貼限制的消除,終端需求彈性大增且呈現(xiàn)多樣性,中短期新增裝機上限取決于供給瓶頸環(huán)節(jié)的產(chǎn)能,在供給瓶頸環(huán)節(jié)決定總裝機量之后,各細分市場的裝機占比由該市場對光伏產(chǎn)品的購買力決定,購買力主要受到政策、電價、預(yù)期收益率、融資條件等方面影響。
中國市場方面,戶用分布式市場在整縣推進政策的推動下繼續(xù)保持了2021年的高景氣度,工商業(yè)分布式需求在終端電價上漲的推動下加速增長,預(yù)計2022年國內(nèi)分布式裝機有望達到45-50GW;地面電站儲備項目量十分充足,主要為2019-2020年遞延項目及2021年大基地項目,預(yù)計已開工規(guī)模達到100GW以上,大部分地面電站項目對系統(tǒng)成本較為敏感,但近期歷史拖欠補貼的下放、政策對大基地項目支持力度的加強,有望體現(xiàn)在資金、信貸、審批效率等方面,從而提高集中式項目對組件價格的承受力,國金證券預(yù)計推動全年裝機總量達到80-100GW。
歐洲市場方面,受到地緣沖突影響,歐洲天然氣價格、電價均大幅上漲,以歐洲最大的光伏市場德國為例,2022年一季度德國批發(fā)電價最高達到700歐元/MWh,創(chuàng)歷史新高。批發(fā)電價的上漲直接提升分布式終端用戶對組件價格/光伏系統(tǒng)成本的承受力,間接推動上半年光伏產(chǎn)品價格的上漲。
為了完全擺脫對俄羅斯天然氣的依賴,歐洲各國正加速可再生能源發(fā)電能力建設(shè),國金證券預(yù)計2022年歐洲光伏裝機有望達到45GW以上,考慮歐洲市場普遍較高的容配比水平,以及分布式市場大擴張背景下穩(wěn)態(tài)渠道庫存的增加,預(yù)計歐洲市場2022年對組件的消化量有望達到70-80GW,較2021年同口徑增速有望達到80%-100%,顯著快于45%-50%的全球裝機增速。
美國市場方面,截至2021年底,美國公用事業(yè)電站儲備項目規(guī)模超過80GW,項目儲備十分充裕,但2022年3月底美國商務(wù)部在收到Auxin Solar的調(diào)查請愿書后,啟動對東南亞光伏產(chǎn)品的反規(guī)避調(diào)查,一度對二季度美國市場需求產(chǎn)生較大的擾動,并讓美國市場2022年裝機量及其整個光伏產(chǎn)業(yè)蒙上一層陰影。
然而在收到來自美國光伏產(chǎn)業(yè)、19州州長、85名國會議員先后提出的強烈抗議后,拜登在巨大的輿論壓力下,于6月6日發(fā)布總統(tǒng)令,宣布采取“大膽的行政手段以促進國內(nèi)清潔能源發(fā)展”。
國金證券預(yù)計在總統(tǒng)令頒布后,東南亞產(chǎn)能向美國的發(fā)貨,以及美國光伏電站的安裝建設(shè)將很快恢復(fù)常態(tài),甚至可能帶來短期的搶裝;而長達兩年的東南亞產(chǎn)能輸美免稅期,則將進一步提升美國作為除中國以外的第二大單一光伏終端市場未來兩年內(nèi)需求增長的確定性。
國金證券表示,綜合來看,2022年上半年光伏需求強度超預(yù)期的市場主要集中在歐洲、巴西、印度及國內(nèi)分布式,其中巴西、印度有搶裝的原因,歐洲、中國主要為政策支持和經(jīng)濟性推動;預(yù)計2022下半年,歐洲、巴西、中國分布式市場將繼續(xù)維持高景氣度,而美國作為全球成本承受力最高的區(qū)域市場,其終端電站市場的全面恢復(fù)將成為下半年需求強度的重大驅(qū)動因素,從而對產(chǎn)業(yè)鏈價格形成強有力的支撐。
展望2023年光伏終端市場,國金證券認為,供應(yīng)鏈最大變化是硅料產(chǎn)能的大量釋放將帶動組件價格大幅下降,將有力刺激中美歐等集中式電站儲備項目充足且對組件價格較敏感的地區(qū)需求,美國太陽能投資稅減免政策(ITC)延期對需求的拉動也將在2023年開始體現(xiàn),預(yù)計2023年中美歐市場增速有望達到45%以上,繼續(xù)占據(jù)全球70%以上份額。
國金證券表示,由于全球光伏需求強度的持續(xù)超預(yù)期,2022年上半年產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)量價齊升,其中單位利潤擴張的部分優(yōu)先被分配到相對緊缺的環(huán)節(jié),如一季度的硅料,其次是供需邊際改善的環(huán)節(jié),如上半年的電池片、二季度的玻璃、EVA粒子,預(yù)計下半年產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤的相對變化,也將由各環(huán)節(jié)與其直接上下游的供需關(guān)系相對變化趨勢來決定。
多晶硅是光伏產(chǎn)業(yè)鏈里技術(shù)、資金壁壘最高的環(huán)節(jié)之一,經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展,2021年多晶硅投資強度已降至8-10億元/萬噸,但為了達到更優(yōu)的成本控制,企業(yè)需要通過提升單位裝置產(chǎn)能帶來規(guī)模效應(yīng),單體擴產(chǎn)規(guī)模不斷提升,2019年前多晶硅項目投資規(guī)?;驹?萬噸以內(nèi),2021年起大幅提升至10萬噸,規(guī)模與資金門檻進一步提升。此外,多晶硅項目從立項、審批、開工到投產(chǎn)至少需要18個月,投產(chǎn)后一般還有3-6個月的爬產(chǎn)期才能滿產(chǎn),擴產(chǎn)受到項目審批、項目建設(shè)、技術(shù)水平等多種因素影響,具有一定不確定性,對新進入者尤甚。
2021年四季度開始,包括通威保山、大全新疆,保利協(xié)鑫徐州等硅料產(chǎn)能開始投產(chǎn)。根據(jù)硅業(yè)分會統(tǒng)計,民生證券預(yù)計2022年底硅料產(chǎn)能將達105萬噸,預(yù)計2022年硅料供給將達85萬-90萬噸,其中龍頭廠商擴產(chǎn)較行業(yè)更快,整體供給較2021年增長40%,可支撐裝機需求270-275GW,在此基礎(chǔ)上,全年硅料價格下跌引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈價格下行,需求爆發(fā)確定性高。
民生證券認為,從產(chǎn)業(yè)鏈的供需情況來看,進入2022年,硅料依然是主產(chǎn)業(yè)鏈方面相對供應(yīng)最短板,但相較下,硅料的產(chǎn)能擴張將在很大程度上緩解2021年硅料的供給格局,因此全年硅料價格下滑帶來的產(chǎn)業(yè)鏈價格下降成為趨勢。
上海證券也認為,光伏產(chǎn)業(yè)鏈的主要短板硅料的產(chǎn)能正在逐漸釋放,到2023年基本不構(gòu)成供給約束。根據(jù)硅料可供產(chǎn)出,預(yù)計2022年全球光伏新增裝機在240GW左右,同比增長40%以上。
數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)1-4月國內(nèi)硅料產(chǎn)量合計21.69萬噸,進口量約為2.7萬噸,不考慮海外消化部分,1-4月份全行業(yè)硅料供給量合計約為24.39萬噸。國內(nèi)產(chǎn)量逐月增加,進口量保持穩(wěn)定,預(yù)計5、6月硅料供給分別為6.7萬噸、7.3萬噸,2022年上半年全行業(yè)硅料供給量約為38.39萬噸。
硅料新增產(chǎn)能從2021年底開始陸續(xù)投放,經(jīng)過3-6個月爬坡期,在2022年上半年陸續(xù)達產(chǎn)。新產(chǎn)能方面,新特新疆技改、亞硅青海甘河一期項目近期陸續(xù)開始投產(chǎn),東方希望三期和麗豪青海產(chǎn)能預(yù)計6月份或三季度初投產(chǎn)。
上海證券表示,2022年硅料產(chǎn)能大幅提升,考慮爬坡時間,2023年中期相關(guān)產(chǎn)能將迎來充分釋放,從而消除行業(yè)供給瓶頸。預(yù)計到2022年、2023年底,全球硅料產(chǎn)能分別達110.33萬噸、161.53萬噸,全部產(chǎn)能達產(chǎn)后可支撐400GW、600GW以上組件需求。
國金證券也認為,基于當前行業(yè)擴產(chǎn)計劃,2023年多晶硅供應(yīng)量預(yù)計增加至120-140萬噸,可支撐450GW以上組件產(chǎn)量和360GW以上交流側(cè)裝機規(guī)模,2024年可支撐500GW以上裝機,基于當前的需求預(yù)測,即使不出現(xiàn)比多晶硅更“短板”的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié),多晶硅產(chǎn)能也將逐步趨于過剩。
國金證券表示,本輪周期底部多晶硅價格支撐點預(yù)計在70-80元/kg,早則2023年下半年看到,晚則2024年上半年,長期看頭部企業(yè)單噸凈利波動中樞20-30元/kg。
2022年以來,硅片環(huán)節(jié)雖然表觀產(chǎn)能顯著過剩于硅料,但仍維持了比較超預(yù)期的高盈利水平,國金證券認為主要源于四點:一是硅料環(huán)節(jié)受到物流延遲、現(xiàn)有產(chǎn)線檢修、新增產(chǎn)線爬產(chǎn)等因素影響,新增供給釋放速度仍較慢;二是部分老舊硅片設(shè)備實為無效產(chǎn)能,大尺寸高效硅片產(chǎn)能實際尚未顯著過剩;三是2022年新釋放硅料供應(yīng)大量被頭部企業(yè)提前長單鎖定,二線、新進入企業(yè)未能獲得足量硅料供應(yīng)以提升開工率和硅片產(chǎn)出;四是硅料、硅片持續(xù)漲價趨勢中始終動態(tài)獲益于部分“低價原料庫存”。目前看來,在2022年下半年終端需求保持強勢、硅料供應(yīng)仍然偏緊的趨勢下,硅片環(huán)節(jié)相對較高的盈利水平仍有望維持。
在電池環(huán)節(jié),目前光伏電池主要分為P型與N型,二者的區(qū)別在于原材料硅片和電池制備技術(shù)不同。PERC是主要的P型電池制備技術(shù),相比P型,N型電池存在高轉(zhuǎn)換效率、低衰減和更低LCOE的潛力,但同時制造工藝復(fù)雜、成本更高。
國金證券認為,PERC擴產(chǎn)顯著放緩,新技術(shù)產(chǎn)能普遍仍處于量產(chǎn)、爬產(chǎn)、終端客戶教育階段,相對上下游供需關(guān)系有望持續(xù)改善,尤其是大尺寸高效PERC產(chǎn)能存在供應(yīng)緊張的可能,由于單瓦利潤仍處于低位,盈利能力有望進一步修復(fù)。
上海證券表示,目前P型PERC技術(shù)轉(zhuǎn)換效率已經(jīng)基本接近24%的瓶頸,未來繼續(xù)提升的空間較小,同時PERC經(jīng)過6年多的發(fā)展,產(chǎn)業(yè)鏈配套非常成熟,非硅成本降至0.16元/W,產(chǎn)業(yè)化降本也基本走到盡頭。
目前,新型電池成本均高于PERC,但同時均具備較大的降本潛力。TOPCon未來降本看點在于銀漿耗量的降低;HJT降本空間一方面來自于低溫工藝對薄片化的適應(yīng);另一方面來自于靶材、低溫銀漿等輔材國產(chǎn)化后的材料降本;背接觸電池自身的降本空間來自于工藝流程簡化帶來的設(shè)備成本降低以及金屬化工藝突破(如銅電極等)帶來的材料成本降低。
上海證券認為,HJT異質(zhì)結(jié)是全新生產(chǎn)工藝,理論上具備彎道超車機會,同時設(shè)備商逐漸發(fā)展成熟,可以提供整線解決方案,一定程度上降低了電池片環(huán)節(jié)的進入門檻,因此吸引了大量新進入者。
更高效率的組件產(chǎn)品可有效攤薄電站BOS成本、提升電站收益,因此下游業(yè)主對高效電池產(chǎn)品接受度較高。與PERC相比,目前新型高效電池產(chǎn)品在組件端溢價可達0.1元/W甚至更高。
由于技術(shù)壁壘低、資產(chǎn)輕等原因,組件環(huán)節(jié)一直是光伏主產(chǎn)業(yè)鏈集中度最差的環(huán)節(jié),近年來雖然行業(yè)集中度也在逐步提升,但速度較為緩慢。2019年行業(yè)CR5僅42%,行業(yè)競爭格局較為分散。
民生證券認為,組件環(huán)節(jié)技術(shù)變革小,核心競爭力取決于渠道、品牌和供應(yīng)鏈管理能力,尤其是在行業(yè)供需過剩的狀況下龍頭強勁的出貨能力和顯著的競爭優(yōu)勢。展望2022年,行業(yè)龍頭擴產(chǎn)規(guī)劃和出貨計劃持續(xù)大幅提升,行業(yè)CR5有望提升至80%以上,行業(yè)龍頭由于有多年積累的品牌、渠道優(yōu)勢,疊加一體化后在成本和供應(yīng)鏈方面的優(yōu)勢,有望持續(xù)完成市占率提升。
上海證券也認為,組件作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈偏ToC端的產(chǎn)品,相比上游環(huán)節(jié)拼產(chǎn)能、拼成本,組件環(huán)節(jié)更加偏重品牌和渠道的積累,屬于長期競爭過程。從2017-2021年組件企業(yè)出貨排名看,頭部企業(yè)的競爭格局基本定型,后來者居上的機會較少。
上海證券預(yù)計2022年組件環(huán)節(jié)盈利明顯提升:
一是硅料降價釋放利潤能有望在組件環(huán)節(jié)實現(xiàn)留存。按硅耗量2.9g/W計算,硅料含稅價每下降10元/KG,可以為產(chǎn)業(yè)鏈釋放0.026元利潤。從競爭格局看,硅料釋放的利潤分配上:電站>組件>電池片>硅片。針對中游制造業(yè),彈性最大的是組件,其中非一體化>一體化。
二是EVA粒子供需走向平衡,進一步帶動組件盈利提升。同硅料類似,EVA粒子屬于化工行業(yè),其產(chǎn)能擴張落后于光伏行業(yè)需求增長。因此在2021年EVA粒子供需關(guān)系較為緊張,價格漲幅較大并傳到光伏膠膜,從而增加組件成本。預(yù)計EVA粒子產(chǎn)能于2022年一季度開始陸續(xù)釋放,從而帶動粒子和膠膜降價,提升組件盈利。
三是訂單周期錯配,組件企業(yè)短期有望收獲超額收益。組件訂單周期較長,一般在幾個月以上,由于訂單的周期錯配,部分在2021年硅料價格高位下的新簽訂單,有望在2022年產(chǎn)業(yè)鏈成本下行周期內(nèi)交付,從而使得組件企業(yè)在短期內(nèi)獲得一定的超額收益(抵消2021年成本上行周期帶來的利潤減少)。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈輔材方面,EVA粒子2022年行業(yè)供給緩解,但仍為輔材最緊缺環(huán)節(jié)。2021年年底以來,EVA樹脂價格連續(xù)上漲,光伏料、線纜料價格上漲至2.9萬-3.1萬元/噸,較年初上漲超40%,已達到2021年下半年高點,國金證券認為有兩方面原因:疫情影響物流,部分進口EVA樹脂到貨周期變長;下游需求旺盛。
隨著相關(guān)廠商的擴產(chǎn),民生證券通過供給拆分以及需求測算,預(yù)計在2022年全球光伏裝機為230GW的情況下,2022年EVA粒子的供需緊張得到緩解。但單季度最大供應(yīng)對應(yīng)裝機為65GW,仍為光伏最緊缺環(huán)節(jié),預(yù)計2022年下半年,隨著光伏需求季度性提升,EVA粒子有可能重回供需緊平衡。
國金證券表示,隨著疫情對上海港影響逐步消除,預(yù)計進口料順利供應(yīng)后三季度光伏料供需緊張格局略有緩解,但隨著下半年硅料產(chǎn)能逐步加速釋放并驅(qū)動組件排產(chǎn)提升,預(yù)計四季度光伏料供需仍然偏緊。綜合供給增量及需求增量,考慮其他領(lǐng)域需求對企業(yè)排產(chǎn)的影響,預(yù)計下半年光伏EVA樹脂價格仍將維持2.5萬元/噸以上。
國金證券認為,膠膜仍是產(chǎn)業(yè)鏈上長期成長性較為突出且確定的環(huán)節(jié)。長期來看,膠膜技術(shù)路線穩(wěn)定、N型及薄片化趨勢帶來克重、性能要求提升,預(yù)計膠膜行業(yè)規(guī)模增速將高于終端光伏裝機增速,頭部企業(yè)仍具備較突出的成長能力。展望全年,隨硅料新產(chǎn)能逐步釋放,組件產(chǎn)量增長將拉動膠膜需求增長,膠膜環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩程度有望緩解,帶動成本傳導(dǎo)能力、出貨量增速提升。即使下半年EVA樹脂價格高位,考慮到頭部企業(yè)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢以及邊際產(chǎn)能漲價動力,仍有望驅(qū)動膠膜盈利階段性向上。
逆變器方面,受益于歐洲戶用光儲及巴西分布式需求的爆發(fā),上半年戶用光伏、儲能逆變器景氣度超預(yù)期,甚至因原材料缺貨出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。國金證券預(yù)計,2022下半年海外戶用需求依然強勁,歐洲、巴西收入占比高且芯片供應(yīng)能力強的公司將持續(xù)受益,三季度起美國市場逐步恢復(fù)常態(tài)、四季度到2023年隨硅料價格下降,大型地面電站及配套儲能項目有望大規(guī)模啟動,此前由于裝機結(jié)構(gòu)、貿(mào)易政策等原因?qū)е聵I(yè)績承壓的公司增速有望加快。
民生證券表示,進入2022年二季度,光伏行業(yè)排產(chǎn)仍呈現(xiàn)同環(huán)比增長,在需求高景氣的前提下,光伏各環(huán)節(jié)深度受益。光伏電池片技術(shù)變革大幕正式揭開,在形成投產(chǎn)-規(guī)模化效應(yīng)降本-持續(xù)擴產(chǎn)的良性循環(huán)過程中,享受技術(shù)紅利的企業(yè)有望迎來市占率提升+享受技術(shù)溢價的雙重優(yōu)勢。推薦三條主線。
主線一:在產(chǎn)能、品牌、渠道形成強壁壘性,持續(xù)受益光伏高景氣+新技術(shù)變革+市占率提升的一體化組件企業(yè);主線二:展望二、三、四季度,格局穩(wěn)定,享受光伏高景氣和行業(yè)變化趨勢的金剛線和熱場環(huán)節(jié)和在二季度開始有顯著邊際變化的輔材企業(yè);主線三:電池技術(shù)變革大幕揭開,相關(guān)產(chǎn)商有望享受技術(shù)溢價,關(guān)注光伏銀漿銀包銅產(chǎn)業(yè)鏈。
中金公司認為,光伏板塊短期投資邏輯包括:一是一季報業(yè)績表現(xiàn)整體較好,在熱門賽道中增速亮眼,行業(yè)基本面仍向好;二是海內(nèi)外需求強勁,高業(yè)績確定性的板塊在行情上有望呈現(xiàn)更強韌性。
從國內(nèi)裝機數(shù)據(jù)來看,2022年一季度國內(nèi)光伏新增裝機13.21GW,同比增148%,主要來自于分布式項目仍維持拉貨。往后展望,臨近“6·30”并網(wǎng)時間節(jié)點,地面電站需求逐步啟動;分布式項目建設(shè)隨國內(nèi)復(fù)工推進、物流逐漸緩解而恢復(fù),需求依舊強勁。從國內(nèi)出口數(shù)據(jù)來看,2022年一季度光伏組件累計出口41.30GW,同比高增108.5%,大幅超預(yù)期,主要源于海外市場高景氣。
從中長期邏輯來看,一是全球碳中和目標明確,能源體系向低碳化轉(zhuǎn)型。全球能源轉(zhuǎn)型號角陸續(xù)吹響,中國宣布“碳達峰、碳中和”時間表,日韓、歐盟、巴西、智利等國家也已經(jīng)明確立法或宣誓碳中和。在碳中和大背景下,以光伏、風(fēng)電為代表的清潔能源將成為未來全球主要的能源來源。
二是光伏成本下調(diào),未來可能是成本最低的能源:原補貼模式下光伏政策周期主要受到成本、電價和相應(yīng)裝機量影響。而目前,補貼時代已經(jīng)結(jié)束,平價上網(wǎng)時代開啟。
三是各國持續(xù)出臺積極政策,支撐光伏行業(yè)中長期增長:海外國家持續(xù)出臺積極政策支持清潔能源發(fā)展。國內(nèi)“十四五”期間集中式光伏、分布式光伏齊頭并進,緊鑼密鼓發(fā)展風(fēng)光大基地集中式和整縣推進屋頂分布式光伏建設(shè)。
上海證券也認為,在能源革命、碳中和時代背景下,光伏中長期需求高增趨勢確定,供給上隨著短板逐漸消除,行業(yè)成長空間廣闊,光伏板塊投資價值突出。
首先看好技術(shù)變革紅利。度電成本下降一直是光伏需求增長核心驅(qū)動因素,通過技術(shù)進步提效降本始終是行業(yè)前進方向。本輪技術(shù)革命核心點包括顆粒硅、新型電池技術(shù)。
其次緊抓行業(yè)高景氣主線,持續(xù)尋找超越行業(yè)增長的環(huán)節(jié)。超越行業(yè)增長主要分為兩類:一類是行業(yè)競爭格局優(yōu)化(主要表現(xiàn)為行業(yè)集中度提升),一方面頭部企業(yè)市占率提升、銷量增速高于下游需求增速;另一方面行業(yè)競爭減弱帶來盈利能力提升。另一類超越行業(yè)增長則是供需差帶來產(chǎn)品價格上漲。
最后在光伏下游應(yīng)用方面,看好分布式持續(xù)發(fā)展帶來的投資機會,包括戶用與工商業(yè)。戶用光伏隨著商業(yè)模式成熟疊加政策利好,有望迎來快速發(fā)展。工商業(yè)光伏則會充分受益于電價市場化改革,盈利模型在未來會有更好的表現(xiàn)。
中國戶用光伏起步較晚,2012年底出現(xiàn)首次戶用光伏并網(wǎng),2016年下半年開始逐漸起步,至2017年開始明顯提升。2021年戶用光伏是唯一享受補貼的光伏項目,當年納入補貼規(guī)模的新建項目,補貼標準按照0.03元/kwh執(zhí)行。疊加2021年6月“整縣推進”政策推出,戶用光伏迎來高增長。2021年戶用新增裝機量達21.6GW,同比增長113%。
上海證券認為,戶用光伏快速發(fā)展的原因有三個。
原因之一:光伏系統(tǒng)成本不斷下降是根本。戶用光伏的發(fā)展本質(zhì)是靠投資收益驅(qū)動的,但是中國由于戶用上網(wǎng)電價較低,因此早期戶用需要依靠補貼才得以發(fā)展。光伏度電成本10年下降了85%。中國光伏發(fā)電成本近十年來下降75%,已經(jīng)降至0.3元/千瓦時以內(nèi),預(yù)計將在十四五期間降至0.25元/千瓦時以下。
原因之二:成熟銷售模式奠定發(fā)展基礎(chǔ)。目前中國的戶用光伏主要包括四種模式。一、直銷模式:老百姓全款購買。二、融資租賃模式:需要用戶支付租金和運維費用,租金按照合同利率還本付息,租賃期內(nèi)享有電站使用權(quán)和收益權(quán),租賃期滿后(15-20年),電站所有權(quán)歸用戶所有。用戶收益=光伏發(fā)電收益-租金-運維費用。三、租賃模式:公司將電站設(shè)備租賃給用戶,用戶的屋頂安裝光伏電站并網(wǎng)后,電站產(chǎn)生的全部電費及補貼收益扣除分配給用戶的收益、運維服務(wù)費后,剩余部分作為公司向用戶出租電站設(shè)備收取的租金,租賃期限一般為20年,租賃期限內(nèi)設(shè)備所有權(quán)歸公司所有,租賃期限結(jié)束后設(shè)備所有權(quán)歸用戶。四、賒銷模式:公司為用戶安裝電站并網(wǎng)后,用戶使用電站并網(wǎng)售電收益扣除給用戶的收益外分期償還電站購置款,電站所有權(quán)歸用戶所有。公司通過10-20年逐步收回成本。
原因之三:融資模式完善是驅(qū)動因素。銀行提供“光伏貸”、企業(yè)為貸款提供擔(dān)保共同保障了戶用光伏市場穩(wěn)健發(fā)展。從“光伏貸”暴雷的歷史可以發(fā)現(xiàn),大型光伏企業(yè)的電站質(zhì)量與后期完善運維結(jié)合大型銀行的共同背書才能保障戶用光伏電站長期穩(wěn)定運行,防范經(jīng)營和信用風(fēng)險。目前,民生銀行、華夏銀行、興業(yè)銀行等大型商業(yè)銀行均發(fā)布了“光伏貸”產(chǎn)品,為終端用戶提供融資。
據(jù)上海證券測算,假設(shè)農(nóng)村建筑總面積約為269.7億平米,每棟住宅的層數(shù)為2層,每平米裝機量150W,滲透率20%,對應(yīng)市場空間為405GW。截至2021年底,戶用光伏累計總裝機量達到41.6GW,還有363GW的新增裝機空間。