江鴻

早在2014年，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究小組成立并致力于對與央行數(shù)字貨幣相關的運行框架、關鍵技術等問題進行前瞻性研究，論證發(fā)行央行數(shù)字貨幣的可行性，央行數(shù)字貨幣的系列研究報告于2015年形成。2020年開始，數(shù)字人民幣先行在深圳、蘇州、雄安、成都、上海、海南、長沙等多地開展試點；同時央行數(shù)字貨幣研究所與滴滴出行、美團、嗶哩嗶哩、支付寶、字節(jié)跳動等企業(yè)達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同研究探索數(shù)字人民幣在互聯(lián)網(wǎng)領域的創(chuàng)新和應用。雖然目前數(shù)字人民幣還處于限制范圍和規(guī)模的試點階段，但根據(jù)設想仍可以看出未來數(shù)字人民幣將作為一種電子化現(xiàn)金的形式受到公眾的廣泛使用，數(shù)字人民幣必將對金融系統(tǒng)和商業(yè)銀行產(chǎn)生巨大的影響。

數(shù)字人民幣的定位和運行機制

結(jié)合央行數(shù)字貨幣研究所所長穆長春和央行副行長范一飛等公開信息，數(shù)字人民幣具有以下性質(zhì)：1.在貨幣屬性上，數(shù)字人民幣有國家信用背書，具有無限法償性；2.在貨幣層次劃分上，數(shù)字人民幣是M0的組成部分；3.在使用成本上，數(shù)字人民幣不支付利息也不收取費用；4.在使用場景上，數(shù)字人民幣的使用以小額零售高頻場景為主。

姚前闡述了數(shù)字人民幣發(fā)行總框架：數(shù)字人民幣的發(fā)行和回籠基于“中央銀行—商業(yè)銀行”的雙層營運體系，如圖1所示。在雙層運營體系下，數(shù)字人民幣依然由央行信用擔保，由央行向分發(fā)機構(gòu)授權發(fā)行數(shù)字人民幣，分發(fā)機構(gòu)需要向央行100%繳納準備金，再由分發(fā)機構(gòu)將數(shù)字人民幣兌換給公眾，并負責回籠貨幣，滿足公眾交易、取現(xiàn)的需求。雙層運營體系可以有效地利用商業(yè)銀行現(xiàn)有的IT基礎設施和服務系統(tǒng)，高效安全地推廣數(shù)字人民幣的使用廣度，同時避免了央行直接對接用戶帶來的風險集中問題和“狹義銀行”的擔憂。

數(shù)字人民幣體系的核心要素概括起來為“一幣、兩庫、三中心”?！耙粠拧奔磾?shù)字人民幣；“兩庫”指數(shù)字貨幣發(fā)行庫和數(shù)字貨幣商業(yè)銀行庫；“三中心”指認證中心、登記中心和大數(shù)據(jù)分析中心。如圖2所示，數(shù)字人民幣的發(fā)行采用雙層投放的形式，從發(fā)行到流通的全環(huán)節(jié)主要分為5個步驟：生成、需求申請、投放、活期存款兌換、發(fā)放。

數(shù)字人民幣影響商業(yè)銀行利潤的機理分析

數(shù)字人民幣的發(fā)行是基于雙層運營體系，數(shù)字人民幣依然由央行信用擔保，是央行的負債。對商業(yè)銀行來說，個人數(shù)字錢包內(nèi)的數(shù)字人民幣對商業(yè)銀行不構(gòu)成負債，而是屬于表外業(yè)務，本質(zhì)上是一筆托管業(yè)務。

商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表變化

商業(yè)銀行作為央行指定的數(shù)字人民幣運營機構(gòu)，將根據(jù)公眾的需求向央行申請兌換數(shù)字人民幣并繳納100%準備金，央行會把數(shù)字人民幣投放至商業(yè)銀行庫，公眾可以用現(xiàn)金或存放在商業(yè)銀行的活期存款兌換數(shù)字人民幣。以數(shù)字人民幣發(fā)行規(guī)模1萬元為例，將上述過程分為兩步，分別探討數(shù)字人民幣發(fā)行會使商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表產(chǎn)生哪些變化。

第一步，商業(yè)銀行向央行申請兌換數(shù)字人民幣。商業(yè)銀行繳納100%準備金向央行申請兌換數(shù)字人民幣1萬元，商業(yè)銀行存放在央行的款項減少1萬元，如常備借貸便利或超額存款準備金，數(shù)字人民幣資產(chǎn)增加1萬元。

第二步，公眾向商業(yè)銀行兌換數(shù)字人民幣。1.當公眾用現(xiàn)金向商業(yè)銀行兌換數(shù)字人民幣1萬元時，商業(yè)銀行負債無變化，增加了現(xiàn)金資產(chǎn)1萬元，減少數(shù)字人民幣資產(chǎn)1萬元。2.當儲戶用活期存款向商業(yè)銀行兌換數(shù)字人民幣1萬元時，商業(yè)銀行負債減少1萬元，數(shù)字人民幣資產(chǎn)減少1萬元。

結(jié)合上述兩個步驟，整體來看，在現(xiàn)金兌換過程中，數(shù)字人民幣的發(fā)行對商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表的影響體現(xiàn)在資產(chǎn)端現(xiàn)金和數(shù)字人民幣兩者的互換、負債端無變化；在活期存款兌換過程中，數(shù)字人民幣的發(fā)行對商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表的影響體現(xiàn)在資產(chǎn)端和負債端同時減少。

通過對商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表變化的分析，可以得到結(jié)論：在現(xiàn)金兌換數(shù)字人民幣的過程中，商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表幾乎沒有變化，只是兩種資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，因此對商業(yè)銀行利潤的影響也十分有限；在活期存款兌換數(shù)字人民幣的過程中，數(shù)字人民幣發(fā)行的過程就是商業(yè)銀行超額存款準備金和住戶活期存款對應減少的過程，最終會造成商業(yè)銀行縮表，這將直接構(gòu)成對商業(yè)銀行利潤的威脅。

商業(yè)銀行利潤變化

商業(yè)銀行的利潤主要由利息凈收入和手續(xù)費及傭金凈收入構(gòu)成，兩者之和占商業(yè)銀行營業(yè)收入的85%以上。2020年度，大型商業(yè)銀行的利息凈收入占營業(yè)收入比例達到66%-83%，手續(xù)費及傭金凈收入占營業(yè)收入比例為11%-20%。

利息凈收入的主要影響因素有存貸規(guī)模和存貸利差。存款是商業(yè)銀行低成本、易獲得的負債資金來源。隨著數(shù)字人民幣的推廣和使用，其作為一種支付結(jié)算工具，將會對商業(yè)銀行的存款形成一定程度的替代，造成存款規(guī)模下降，這會對商業(yè)銀行利潤帶來巨大挑戰(zhàn)。

1.商業(yè)銀行失去低成本資金來源

數(shù)字人民幣可能會使活期存款的規(guī)模下降，如果商業(yè)銀行想要維持原本的負債水平，只有提高存款利率吸引更多存款，或通過其他方式吸納負債。

截至2020年末，住戶存款余額為92.60萬億元，其中活期存款余額為32.68萬億元。活期存款的央行基準年利率是0.35%，一年定期存款的央行基準年利率是1.50%，遠低于銀行間同業(yè)拆借利率和向中央銀行借款利率。

毫無疑問，不管是提高存款利率的方式，還是其他渠道借入負債的形式，都勢必會增加商業(yè)銀行利息支出成本。2020年度大型商業(yè)銀行全年實現(xiàn)凈利潤合計人民幣1.09萬億元，假設數(shù)字人民幣擠出活期存款10%，商業(yè)銀行用同業(yè)拆借（截至2021年11月末，上海銀行同業(yè)拆借1年利率報價2.75%）來彌補這部分負債，那么僅在利息支出這一項上，商業(yè)銀行的成本將會增加0.08萬億元，占2020年度大型商業(yè)銀行凈利潤7.2%。

2.商業(yè)銀行負債業(yè)務管理難度增加

由于活期存款向現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換需要公眾在線下的ATM機或柜臺完成，這些時間成本和精力成本使得活期存款具有一定程度的穩(wěn)定性，在數(shù)字人民幣的引入后，活期存款向數(shù)字人民幣的轉(zhuǎn)換對公眾來說足不出戶即可完成，幾乎不用付出多余的成本，活期存款的穩(wěn)定性大大降低。尤其當金融體系利率水平、通脹水平發(fā)生較大變化時，活期存款向數(shù)字人民幣、定期存款或理財產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化會更加頻繁。商業(yè)銀行融入或融出資金以保證流動性的操作次數(shù)會增加，預測和估算難度提升，資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)的匹配更加困難，這就對商業(yè)銀行流動性管理和資產(chǎn)負債到期期限結(jié)構(gòu)管理提出了更高的要求。

3.商業(yè)銀行信用創(chuàng)造能力下降

根據(jù)貨幣乘數(shù)的理論可知，商業(yè)銀行信用創(chuàng)造能力取決于現(xiàn)金漏損率和存款準備金率，其中現(xiàn)金漏損率越大，貨幣乘數(shù)越小，商業(yè)銀行信用創(chuàng)造能力越小。這里存款向數(shù)字人民幣的轉(zhuǎn)換就可以被看作是現(xiàn)金漏損率的增加，現(xiàn)金漏損率的增加導致存款規(guī)模下降，接著會傳導影響到貸款規(guī)模的下降，商業(yè)銀行信用創(chuàng)造能力將受到限制，商業(yè)銀行的利息收入也會因為貸款規(guī)模的下降而大幅下降。

4.完善商業(yè)銀行信用評價機制

商業(yè)銀行發(fā)放貸款需要經(jīng)歷三個階段，包括貸款前背景調(diào)查、貸款決策和發(fā)放、貸款后追蹤。每一個階段，商業(yè)銀行都要投入大量人力物力對貸款人進行信用分析、資質(zhì)審查和風險監(jiān)測。

數(shù)字人民幣具有可控匿名性的特征，但現(xiàn)階段還未公開數(shù)字人民幣數(shù)據(jù)使用的權限、主體、程序和深度，如果這些數(shù)據(jù)可以為商業(yè)銀行貸款程序的信用分析、綜合評估和風險監(jiān)測等提供一定程度的支持，那么將有效降低商業(yè)銀行的放貸成本和不良貸款率，并且可以防范金融違約事件的發(fā)生，降低金融風險，維護金融穩(wěn)定。

隨著數(shù)字人民幣普及度的提升，家庭的消費行為將會更多地被數(shù)據(jù)化、可視化，因為數(shù)字人民幣的發(fā)行機制保證了數(shù)據(jù)的真實性、可靠性，所以商業(yè)銀行可以利用這些數(shù)據(jù)獲取更多、更準確、更詳細的客戶資產(chǎn)情況信息，簡化貸款審批手續(xù)，縮短貸款審批時間，減少資產(chǎn)證明的材料搜集工作，完善征信中心的征信報告，給商業(yè)銀行發(fā)放貸款提供了信用分析依據(jù)，降低單位貸款成本和不良貸款率。

政策建議

控制數(shù)字人民幣發(fā)行規(guī)模和速度

數(shù)字人民幣定位是M0，使用場景的特點是小額零售高頻，所以數(shù)字人民幣的發(fā)行規(guī)模無需過大。當數(shù)字人民幣大量發(fā)行，即數(shù)字人民幣兌換比例過大時，其對存款的替代效應可能導致商業(yè)銀行面臨“狹義銀行”的危機，商業(yè)銀行利潤波動劇烈。目前數(shù)字人民幣的兌換無需付出額外的成本，這是相較于傳統(tǒng)貨幣的一大優(yōu)勢，未來或許可以考慮增加存款向數(shù)字人民幣轉(zhuǎn)化的成本避免“狹義銀行”的影響，如限制每人每日兌換數(shù)量或階梯式收取兌換費用等。長期來看，中央銀行應結(jié)合宏觀調(diào)控目標和市場流動性情況對數(shù)字人民幣發(fā)行規(guī)模的速度適當限制，動態(tài)調(diào)整發(fā)行規(guī)模，以降低金融風險，實現(xiàn)金融穩(wěn)定。

利用數(shù)字人民幣數(shù)據(jù)提高經(jīng)營效率

目前，數(shù)字人民幣使用情況數(shù)據(jù)的可觀測性、使用范圍、使用對象等均不明確，假設以上數(shù)據(jù)對商業(yè)銀行有限制地開放，那么商業(yè)銀行可在合法范圍內(nèi)利用數(shù)字人民幣數(shù)據(jù)提高自身經(jīng)營效率。例如，商業(yè)銀行可通過對客戶底層交易數(shù)據(jù)和交易行為進行分析，打造具有客戶針對性的集生活、社交、消費等于一體的支付場景，滿足客戶衣食住行等各方面的需求，提升精細化服務水平，提高客戶黏性；商業(yè)銀行可細致化描繪客戶畫像，評估客戶資產(chǎn)情況和信貸風險，優(yōu)化信貸流程和貸款定價機制，降低信貸成本和道德風險，實現(xiàn)商業(yè)銀行和社會大眾的共贏。

提高商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理能力

數(shù)字人民幣替代存款的便利性導致商業(yè)銀行融入或融出資金以保證流動性的操作次數(shù)會增加，負債端存款穩(wěn)定性下降，資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)的匹配難度提高，對商業(yè)銀行流動性管理和資產(chǎn)負債到期期限結(jié)構(gòu)管理提出了更高的要求。商業(yè)銀行需要適應經(jīng)濟新常態(tài)，提高風險定價及資產(chǎn)負債管理能力，充分利用數(shù)據(jù)及科技，建立高頻、高效的監(jiān)測體制，提高對市場趨勢、風險事件的觀測及運用能力。同時商業(yè)銀行還需提升利率風險管理體系，利用更高效的敏感性分析、壓力測試、風險指標等手段，提升利率風險管理體系。

拓展商業(yè)銀行盈利渠道

長期以來，我國商業(yè)銀行的利潤仍集中在利息凈收入，手續(xù)費及傭金收入僅占營業(yè)收入的15%左右。商業(yè)銀行需要拓展盈利渠道，分散風險，充分發(fā)揮自身特點，大力發(fā)展財富管理、私人銀行等業(yè)務，拓展盈利渠道。通過審視其現(xiàn)有業(yè)務模式，在整個數(shù)字生態(tài)體系范圍內(nèi)協(xié)作和創(chuàng)新，并了解如何從客戶數(shù)據(jù)中獲取額外價值。

（同濟大學經(jīng)濟與管理學院）

參考文獻：

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[3]姚前.中國法定數(shù)字貨幣原型構(gòu)想[J].中國金融，2016（17）：13-15.

[4]湯奎，陳儀玨.數(shù)字人民幣的發(fā)行和運營：商業(yè)銀行的機遇與挑戰(zhàn)研究[J].西南金融，2020，（11）.