盧禹辰

黨的十九大把防范化解重大風(fēng)險作為三大攻堅戰(zhàn)之一。打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，重點是防范金融風(fēng)險。有效處置不良資產(chǎn)成為化解金融風(fēng)險，維護金融穩(wěn)定的核心要務(wù)。2020年，中央首次提出“雙循環(huán)”發(fā)展新格局，依據(jù)新時代新要求，以不良資產(chǎn)處置為主業(yè)的金融資產(chǎn)管理公司需要依靠自身優(yōu)勢，充分發(fā)揮金融救助功能，加快成為推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和支持實體經(jīng)濟發(fā)展的重要抓手。近年來，四大AMC（資產(chǎn)管理機構(gòu)）加快市場化轉(zhuǎn)型步伐，從單一政策性金融機構(gòu)轉(zhuǎn)型為專業(yè)不良資產(chǎn)經(jīng)營處置的商業(yè)化機構(gòu)，本文從分析資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)處置模式、功能定位入手，探索發(fā)展路徑，為企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展提供政策建議。

一、引言

2017年，中央經(jīng)濟工作會議指出，風(fēng)險攻堅戰(zhàn)的重點是防范金融風(fēng)險。近年來，我國的金融風(fēng)險形勢日益嚴峻且復(fù)雜，習(xí)近平總書記在相關(guān)會議中多次強調(diào)防范金融風(fēng)險、維護金融穩(wěn)定、保障國家金融安全的緊迫性和重要性，而不良資產(chǎn)處置是化解金融風(fēng)險的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。國內(nèi)不良資產(chǎn)市場的主要參與者四大AMC在90年代成立初期主要承擔(dān)政策性任務(wù)，以處置銀行不良資產(chǎn)為主。在完成政策性任務(wù)后，四大AMC相繼推動自身市場化轉(zhuǎn)型，并先后完成股份制改革，圍繞不良資產(chǎn)主業(yè)開展了積極有益的實踐探索。近年來，隨著內(nèi)外部環(huán)境深刻復(fù)雜變化，正被賦予更加豐富的職責(zé)使命。銀保監(jiān)會《關(guān)于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》《關(guān)于妥善應(yīng)對疫情沖擊更好發(fā)揮金融資產(chǎn)管理公司化解處置風(fēng)險功能作用的通知》《關(guān)于進一步強化非銀行金融機構(gòu)堅守主業(yè) 防范風(fēng)險的通知》等一系列監(jiān)管文件也明確了新時期資產(chǎn)管理公司功能定位和業(yè)務(wù)范圍，為資產(chǎn)管理公司發(fā)揮主業(yè)核心作用，聚焦服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險、深化金融改革“三大任務(wù)”拓寬了空間，提供了支持。

在新冠疫情影響的全球經(jīng)濟增速放緩與國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)大調(diào)整的背景下，各項不穩(wěn)定因素增加，不良資產(chǎn)處置面臨著確認難、減債難、定價難、融資難的嚴峻挑戰(zhàn)，這就要求新時代資產(chǎn)管理公司重新找準定位，以適應(yīng)新形勢下的業(yè)務(wù)內(nèi)容。金融資產(chǎn)管理公司要把處置不良資產(chǎn)放在首位，從功能上進一步優(yōu)化統(tǒng)籌金融資源配置，服務(wù)實體經(jīng)濟和社會發(fā)展，積極推動不良資產(chǎn)處置與服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相結(jié)合，從優(yōu)化不良資產(chǎn)處置機制、健全不良資產(chǎn)處置制度和完善不良資產(chǎn)處置體系等方面，切實提高處置質(zhì)效，防范化解金融風(fēng)險。

二、新時期資產(chǎn)管理公司功能定位

（一）資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型發(fā)展之路

1999 年，黨中央和國務(wù)院從保證國民經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展和金融行業(yè)穩(wěn)定性的角度出發(fā)，相繼成立了國有四大AMC，分別對口收購、管理、處置四大國有銀行和國家開發(fā)銀行剝離的不良貸款。

隨著國有商業(yè)銀行政策性不良資產(chǎn)處置的基本完成，四大AMC邁出了商業(yè)化轉(zhuǎn)型的步伐，陸續(xù)成立了證券、保險、基金、銀行、信托等金融附屬機構(gòu)，完善了各項金融業(yè)務(wù)職能，商業(yè)化業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。2010年以來，四大AMC加快市場化轉(zhuǎn)型的步伐，陸續(xù)完成改制，從風(fēng)險處置的階段性存續(xù)機構(gòu)轉(zhuǎn)為常設(shè)機構(gòu)，從政策性金融機構(gòu)轉(zhuǎn)型為商業(yè)化機構(gòu)。在能力建設(shè)方面，四大AMC一方面通過延伸不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)范圍，拓展和創(chuàng)新處置方式，另一方面不斷探索金融綜合經(jīng)營，發(fā)揮多牌照協(xié)同效應(yīng)的優(yōu)勢，提高不良資產(chǎn)處置效率，提升風(fēng)險控制和管理水平，盈利能力不斷提升。

近年來，隨著經(jīng)濟形勢的不斷變化，面對較為嚴峻的市場形勢，我國持續(xù)放寬市場準入政策，2020年，全國性的金融資產(chǎn)管理公司數(shù)量增至五家，逐步形成了“5+2+N+銀行系”的多元化市場格局。不良資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，金融資產(chǎn)管理公司在持續(xù)發(fā)揮追償債權(quán)、債務(wù)重組等傳統(tǒng)不良處置方式外，立足主責(zé)主業(yè)持續(xù)豐富業(yè)務(wù)模式和技術(shù)手段，探索開展股債結(jié)合、實質(zhì)性重組、結(jié)構(gòu)化、基金化等創(chuàng)新型不良資產(chǎn)經(jīng)營處置模式。

經(jīng)過20年的探索發(fā)展，我國金融資產(chǎn)管理公司已由最初的單一政策性不良資產(chǎn)處置演變?yōu)橐劳胁涣假Y產(chǎn)主責(zé)主業(yè)，以服務(wù)國家戰(zhàn)略、經(jīng)濟改革發(fā)展為導(dǎo)向，具有豐富業(yè)務(wù)板塊、差異化產(chǎn)品模式和多元化金融工具的現(xiàn)代金融企業(yè)。

（二）新時期資產(chǎn)管理公司職責(zé)定位

四大金融資產(chǎn)管理公司在防范化解金融風(fēng)險、助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、暢通國民經(jīng)濟循環(huán)等方面發(fā)揮重要作用。黨的十九大報告指出，我國經(jīng)濟已由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期。要實現(xiàn)高效經(jīng)濟發(fā)展，要依賴于轉(zhuǎn)換經(jīng)濟發(fā)展模式，而轉(zhuǎn)換經(jīng)濟發(fā)展模式則依賴于進一步深化市場結(jié)構(gòu)和取向。面對當(dāng)今世界百年未有之大變局，我國發(fā)展環(huán)境經(jīng)歷深刻變化，正加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。我國現(xiàn)在正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的極速發(fā)展期，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，隨著國有企業(yè)改制、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等一系列措施，使得四大AMC需要重新定位新時期下的業(yè)務(wù)內(nèi)容。在此過程中，金融和經(jīng)濟領(lǐng)域積聚的大量風(fēng)險亟待化解，實體經(jīng)濟和各類金融資源亟需盤活，企業(yè)并購整合和問題救助需求日趨迫切。去年以來，監(jiān)管機構(gòu)陸續(xù)出臺了一系列監(jiān)管政策，支持資產(chǎn)管理公司做強不良資產(chǎn)處置主業(yè)、合理拓展相關(guān)投資銀行業(yè)務(wù)，為AMC帶來了廣闊的發(fā)展機遇。與此同時，國內(nèi)環(huán)境變化加劇，經(jīng)濟下行壓力持續(xù)，不良資產(chǎn)市場已進入充分競爭狀態(tài)，也給AMC轉(zhuǎn)型發(fā)展帶來了前所未有的挑戰(zhàn)。這就要求金融資產(chǎn)管理公司要根據(jù)新時代的經(jīng)濟金融特點和運行狀況，精準定位發(fā)展戰(zhàn)略，進一步提高政治站位，立足主責(zé)主業(yè)，實現(xiàn)自身高質(zhì)量發(fā)展，充分發(fā)揮資產(chǎn)管理公司的金融服務(wù)功能。

三、“大資管”背景下不良資產(chǎn)處置模式創(chuàng)新

新時期下，金融資產(chǎn)管理公司需要持續(xù)拓展資產(chǎn)處置思路，靈活運用債權(quán)轉(zhuǎn)讓、債務(wù)重組、司法追償、不良資產(chǎn)證券化等多種處置方式，積極與行業(yè)龍頭、地方政府及優(yōu)勢企業(yè)合作，建立多層次、多維度、多途徑的處置體系;同時加強業(yè)務(wù)實踐，不斷增強處置類不良資產(chǎn)估值能力，夯實估值工作，完善估值體系，提升資產(chǎn)處置專業(yè)能力，培育具有獨特優(yōu)勢的核心處置團隊。

（一）市場化債轉(zhuǎn)股

在募集資金環(huán)節(jié)，市場化債轉(zhuǎn)股實施過程中政府鼓勵社會資本參與，募集形式也可結(jié)合基金化的運作模式。在選擇項目時，市場化債轉(zhuǎn)股重點處置杠桿率比較高的，面臨暫時性困境的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的正常類和關(guān)注類貸款等，不再局限在處置不良貸款。通過這種處置方式，降低了杠桿風(fēng)險，能夠起到預(yù)防不良資產(chǎn)形成的作用。以“債+股”“債促股”“債轉(zhuǎn)股”等聯(lián)動投資模式為切入點，紓困上市公司成為一種新型債轉(zhuǎn)股處置模式。這種模式充分貫徹“三去一降一補”和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策，能夠主動參與國民經(jīng)濟調(diào)整和企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

（二）“輕資產(chǎn)”處置模式

在不良資產(chǎn)處置中，不斷尋求優(yōu)質(zhì)客戶資源，積極主動與行業(yè)龍頭等優(yōu)質(zhì)客戶合作，借鑒先進同業(yè)創(chuàng)新案例。在合理合規(guī)范圍內(nèi)，AMC不斷拓展企業(yè)機構(gòu)調(diào)整有關(guān)的夾層投資、破產(chǎn)重整、過橋融資、兼并重組等投行業(yè)務(wù)，其中在完善相應(yīng)退出及保護機制的前提下，可聚焦特色投資板塊，適當(dāng)加大股權(quán)類資產(chǎn)配置，選好賽道儲備優(yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)，在推動業(yè)務(wù)落地的同時，促進大類不良資產(chǎn)更加合理配置。

（三）“互聯(lián)網(wǎng)+”處置不良資產(chǎn)

隨著互聯(lián)網(wǎng)時代的迅速發(fā)展，大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算等技術(shù)都已非常成熟，“互聯(lián)網(wǎng)+”為處置不良資產(chǎn)開辟了資產(chǎn)處置的新渠道，為不良資產(chǎn)二級市場需求方投資不良資產(chǎn)提供便捷。通過互聯(lián)網(wǎng)平臺交易不良資產(chǎn)可以有效解決投資方和處置機構(gòu)間信息不對稱、溝通成本高等問題，與資產(chǎn)交易中心等傳統(tǒng)處置平臺相比，可以降低交易成本，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。隨著大數(shù)據(jù)技術(shù)的進步，更為準確的項目評估信息、更為透明的競價環(huán)境，以及更廣泛的投資者會參與到不良資產(chǎn)投資中。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，網(wǎng)上交易不良資產(chǎn)的配套，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)體系也會逐步建立，進一步優(yōu)化和便利交易過程。

四、推動金融資產(chǎn)管理公司可持續(xù)發(fā)展的建議

在外部環(huán)境深度調(diào)整背景下，不良資產(chǎn)行業(yè)生態(tài)也在不斷發(fā)展變化。市場主體更加多元，地方AMC持續(xù)擴容，第五家國有金融資產(chǎn)管理公司、持牌外資機構(gòu)陸續(xù)落地，保險資產(chǎn)管理公司、金融資產(chǎn)投資公司、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等機構(gòu)相繼涌現(xiàn)，市場競爭加劇。不良資產(chǎn)行業(yè)從相對封閉逐步走向全面開放，“低買高賣”和“以時間換空間”的業(yè)務(wù)模式亟需升級換代。

（一）堅持效益優(yōu)先，實現(xiàn)資產(chǎn)處置良性循環(huán)

當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟和市場環(huán)境已經(jīng)由“周期性”逐漸向“結(jié)構(gòu)性”轉(zhuǎn)變，不良資產(chǎn)經(jīng)營管理應(yīng)更加牢固樹立成本效益理念，堅持質(zhì)量第一，效益優(yōu)先。在資產(chǎn)分類管理的要求下，明確快速處置類資產(chǎn)作為處置工作重點，以快速處置變現(xiàn)為原則實行有效管理、高效處置。對于價值提升空間有限或者風(fēng)險收益不匹配的債權(quán)，在綜合收益不虧損的前提下，應(yīng)推動實現(xiàn)快進快出、果斷處置。其中，應(yīng)牢牢把握“押品”這一資產(chǎn)處置重要抓手，加強處置類押品動態(tài)監(jiān)測、臺賬管理和制度建設(shè)，尤其加強對存續(xù)期一年內(nèi)和三年以上的收購處置類資產(chǎn)管理，抓住市場機遇，及時加快推動處置工作。

（二）廣泛招商推介，加快處置生態(tài)圈構(gòu)建

夯實存量資產(chǎn)處置，暢通主業(yè)良性循環(huán)，同樣需要依托市場，借力打力。一方面，積極打通上下游生態(tài)鏈，加強與前端供應(yīng)商、中端服務(wù)商和后端投資商合作，培育一批長期穩(wěn)定的投資機構(gòu)群體，充分借助社會各方力量和資源打通處置銷路，實現(xiàn)存量資產(chǎn)有序、有效周轉(zhuǎn);另一方面，順應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟時代大勢，加強科技賦能，充分利用網(wǎng)絡(luò)交易平臺、金融資產(chǎn)交易所、大數(shù)據(jù)系統(tǒng)等多種渠道大力推進資產(chǎn)招商工作，進一步拓寬公司主業(yè)資產(chǎn)處置營銷渠道，推動構(gòu)建資產(chǎn)處置新生態(tài)。

（三）創(chuàng)新處置模式，順應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展

持續(xù)拓展資產(chǎn)處置思路，靈活運用債權(quán)轉(zhuǎn)讓、債務(wù)重組、司法追償、不良資產(chǎn)證券化等多種處置方式，積極與行業(yè)龍頭、當(dāng)?shù)卣皟?yōu)勢企業(yè)合作，建立多層次、多維度、多途徑的處置體系;同時加強業(yè)務(wù)實踐，不斷增強處置類不良資產(chǎn)估值能力，夯實估值工作，完善估值體系，提升資產(chǎn)處置專業(yè)能力，培育具有獨特優(yōu)勢的核心處置團隊。緊貼市場和客戶需求，綜合運用“立足存量、增量帶動、增值運作”等各類金融工具，發(fā)揮資產(chǎn)管理公司統(tǒng)籌引領(lǐng)作用，激發(fā)創(chuàng)新動力。

（四）加強金融風(fēng)險預(yù)警管理

利用大數(shù)據(jù)技術(shù)強大的計算能力對金融風(fēng)險的識別、預(yù)估、分析、評價，可實現(xiàn)實時監(jiān)測風(fēng)險點、提供預(yù)警以及控制管理。通過數(shù)據(jù)構(gòu)建模型或使用人工智能和機器發(fā)現(xiàn)和賬務(wù)風(fēng)險特征，可以做到實時監(jiān)測金融交易行為或運營數(shù)據(jù)，及時獲取有效的風(fēng)險預(yù)警信息，資產(chǎn)管理公司可以利用大數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險，針對不同的風(fēng)險點實施相應(yīng)的措施，進一步提高金融風(fēng)險管理的前瞻性、有效性、實時性和全面性。

（五）深化產(chǎn)業(yè)研究，著力突破重點行業(yè)領(lǐng)域

AMC要跳出傳統(tǒng)思維，用新理念、新視角發(fā)掘暢通國內(nèi)大循環(huán)、構(gòu)建新發(fā)展格局中的業(yè)務(wù)機會，主動對接企業(yè)資源整合需求。在行業(yè)選擇上，有穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)領(lǐng)域可帶來穩(wěn)健的投資收益。機場、高速等基礎(chǔ)設(shè)施及水務(wù)、燃氣、環(huán)保等公用事業(yè)領(lǐng)域盈利和現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，受經(jīng)濟周期的影響小，股票價格波動較低，具有良好的收益風(fēng)險比和穿越“牛熊”的投資回報。同時，深入研究行業(yè)的生命周期、競爭格局、市場空間及政策環(huán)境，選擇優(yōu)質(zhì)賽道，在起步階段可以集中力量優(yōu)先突破碳達峰、碳中和過程中新能源產(chǎn)業(yè)機會，鞏固醫(yī)療、大健康行業(yè)投資經(jīng)驗，適度配置高端制造、人工智能、大消費、軍工等重點行業(yè)資產(chǎn)，逐步探索形成投資特色。

（六）規(guī)范相關(guān)制度，完善內(nèi)部管理機制

由于不良資產(chǎn)處置的獨有特征，債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜，法律訴訟過程比較繁瑣，所以首要任務(wù)就是建立健全法律體系。當(dāng)前，監(jiān)管導(dǎo)向和市場環(huán)境仍在不斷變化，體制機制仍需緊跟形勢，及時進行優(yōu)化調(diào)整，適應(yīng)外部形勢和自身發(fā)展實際需要。同時應(yīng)不斷提升精細化管理質(zhì)效，通過分類管理、重點幫扶、健全激勵約束、推廣典型經(jīng)驗等多種方式加強業(yè)務(wù)針對性管理，整合集團內(nèi)部各類資源力量，做優(yōu)做強不良資產(chǎn)主責(zé)主業(yè)，有效提升化解金融風(fēng)險和服務(wù)實體經(jīng)濟的專業(yè)能力。

五、結(jié)語

篤行如初，行穩(wěn)致遠。面對日趨復(fù)雜變化的內(nèi)外部形勢，面對新時代涌現(xiàn)的各類全新機遇和挑戰(zhàn)，我國金融資產(chǎn)管理公司要強化政治屬性，堅守初心使命，發(fā)揮職責(zé)擔(dān)當(dāng)，繼續(xù)以中央決策精神和監(jiān)管要求為指引，貫徹新發(fā)展理念，服務(wù)和融入新發(fā)展格局，保持戰(zhàn)略定力，不斷積蓄內(nèi)生增長動力，努力實現(xiàn)自身高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

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作者單位：中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司，碩士研究生。