宋 敬，張 卓，葉 濤

（澳門科技大學(xué)商學(xué)院，澳門 999078）

一、引言

近年來以大數(shù)據(jù)、云計算等為代表的數(shù)字技術(shù)與產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的深度融合，推動著消費升級、產(chǎn)業(yè)變革及經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型，促使社會生活發(fā)生了深刻變化。在數(shù)字技術(shù)迭代更新的情境下，用戶、投資者對企業(yè)管理的參與度不斷提升，大眾媒體、社交平臺形成的數(shù)據(jù)資源改善了企業(yè)生存發(fā)展的商業(yè)生態(tài)環(huán)境，以數(shù)字技術(shù)為代表的商業(yè)模式創(chuàng)新正為企業(yè)發(fā)展提供強大的驅(qū)動力和新引擎（Michael et al，2019），這推動著企業(yè)賦能數(shù)字技術(shù)以實現(xiàn)傳統(tǒng)商業(yè)模式的創(chuàng)新。因此，研究企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新過程中受到哪些制約因素的影響不僅具有重要的學(xué)術(shù)價值，而且對于提升企業(yè)數(shù)字化創(chuàng)新能力、加快企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐也具有實踐啟示。

回顧文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新成為商業(yè)模式研究領(lǐng)域的熱點主題（Richter et al，2017）。數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新改變了原有企業(yè)價值獲取及價值創(chuàng)造的方式，促使企業(yè)在價值空間中獲取和創(chuàng)造價值，企業(yè)因而能夠靈活的應(yīng)對環(huán)境變化進(jìn)而實現(xiàn)績效的提升（Teece，2018；Li et al，2018；Henfridsson et al，2018）。數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的核心是數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用（Hossain，2017），具有重塑工業(yè)生態(tài)系統(tǒng)競爭力的潛力（Yoo et al，2012）。具體來說，已有研究表明數(shù)字技術(shù)正在沿著兩個關(guān)鍵維度來推動企業(yè)改變原有的商業(yè)模式。第一，對客戶需求的理解，在一個消費日益由自我表達(dá)驅(qū)動的世界中，數(shù)字技術(shù)使得揭示客戶內(nèi)在動機成為可能（Pariser，2012）；第二，從受控的價值鏈導(dǎo)向轉(zhuǎn)向基于關(guān)系網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)向（Sahut et al，2019），事實上，與傳統(tǒng)價值鏈不同，數(shù)字化創(chuàng)新的價值是由網(wǎng)絡(luò)環(huán)境中的非線性分布式控制和動態(tài)過程創(chuàng)造的（Westergren 和Holmstr?m，2012），更強調(diào)通過在網(wǎng)絡(luò)關(guān)系中要素互動對資源配置效率的提升，進(jìn)而推動企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。針對數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的影響因素，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要包括內(nèi)外部兩個方面，前者涉及高管認(rèn)知、企業(yè)資源和能力、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)等（吳曉波和趙子溢，2017）；后者涉及市場環(huán)境沖突、行業(yè)技術(shù)變革、供應(yīng)商聯(lián)盟等（Martins et al，2015）。企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新具有高成本、高投入和高不確定性的特征，這可能帶來創(chuàng)新失敗的風(fēng)險從而降低決策者對其進(jìn)行“理性”選擇。高管團隊（top management team）作為決策公司重大戰(zhàn)略問題的正式群體，由于高管團隊存在經(jīng)驗、資源和特征等方面的差異，因而這就更需要考察異質(zhì)性的高管團隊對創(chuàng)新性戰(zhàn)略決策的作用（楊林等，2020），但針對高管團隊異質(zhì)性對企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的研究卻關(guān)注較少。此外，有學(xué)者指出高管團隊異質(zhì)性與企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新行為的關(guān)系存在分歧，在數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的背景下，一方面，學(xué)者認(rèn)為高管團隊異質(zhì)性會帶來不同資源和知識，有利于引致多樣性的創(chuàng)新觀點（楊俊等，2020）；另一方面，學(xué)者認(rèn)為高管團隊異質(zhì)性會由于差異化的認(rèn)知帶來決策上的沖突和矛盾，可能會誘發(fā)情感沖突破壞基于多樣性的創(chuàng)新決策優(yōu)勢（Pelled et al，1999）?？梢?，高管團隊異質(zhì)性的不同會形成系統(tǒng)性合力，從而最終影響公司的戰(zhàn)略決策。鑒于此，本文擬對“高管團隊異質(zhì)性-數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新”的影響及其機制進(jìn)行識別檢驗，為企業(yè)數(shù)字化創(chuàng)新和高管團隊配置的研究提供新的證據(jù)。

利用2010—2019 年A 股上市公司為初始樣本，根據(jù)上市公司招股說明書、年報、新聞報道等公開資料，收集高管團隊成員信息、財務(wù)信息等數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗：第一，收集上市公司相關(guān)年報，基于機器學(xué)習(xí)的研究成果并利用Python 技術(shù)進(jìn)行分析，統(tǒng)計有關(guān)于數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的相關(guān)詞頻，從而探討高管團隊異質(zhì)性對企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的影響；第二，為了更好地刻畫高管團隊異質(zhì)性的作用，引入制度環(huán)境和政治關(guān)聯(lián)作為調(diào)節(jié)變量，檢驗其對高管團隊異質(zhì)性與數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)；第三，以不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和企業(yè)不同生命周期階段進(jìn)行分組，考察了高管團隊異質(zhì)性對數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的作用差異。最后，研究結(jié)論為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中高管團隊的優(yōu)化配置提供了建議。

研究的意義如下：第一，從公司內(nèi)部視角出發(fā)，探討了數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的前因，不同于以往關(guān)于數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的研究，即通過分析數(shù)字技術(shù)對多價值創(chuàng)造路徑創(chuàng)新商業(yè)模式的案例研究（Henfridsson et al，2018）；或是探討企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新與其績效之間關(guān)系，聚焦于戰(zhàn)略后果的實證研究（Boland et al，2007）。事實上，盡管不少學(xué)者認(rèn)同商業(yè)模式創(chuàng)新是企業(yè)間績效差異的來源，但對于什么是“更好的商業(yè)模式”的前因及其作用機制的認(rèn)識仍然匱乏（Rietveld，2018；Foss 和Saebi，2017）。數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新是基于不同領(lǐng)域知識的創(chuàng)造性組合和利用過程（Foss 和Saebi，2017），這一過程很可能與企業(yè)高管團隊結(jié)構(gòu)異質(zhì)性密切相關(guān)（Hambrick 和Mason，1984；楊俊等，2020）。然而，目前學(xué)者對于高管團隊的異質(zhì)性水平及其如何建立商業(yè)模式創(chuàng)新的競爭優(yōu)勢的研究相對較少（Martins et al，2015）。因此，聚集于高管團隊異質(zhì)性的角度，探討高管團隊在企業(yè)戰(zhàn)略決策中的特定作用。第二，基于高階梯隊理論，將數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新作為一種戰(zhàn)略選擇納入高階梯隊理論的研究領(lǐng)域，針對中國背景下的高管團隊異質(zhì)性進(jìn)行研究，提升企業(yè)應(yīng)對外部市場變化的戰(zhàn)略反應(yīng)能力，借此豐富高階梯隊理論在新興商業(yè)模式實踐情境下的研究。第三，對于戰(zhàn)略管理研究而言，基于互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)等應(yīng)用驅(qū)動的企業(yè)實踐，學(xué)者都在反思既有戰(zhàn)略理論工具的適用性并不斷在探索新的理論解釋（Priem et al，2013）。提出“基準(zhǔn)分析-機制分析”的研究框架，為此提供了整合已有理論與新興理論的思路，盡管已有理論工具難以充分解釋新興實踐背后的企業(yè)間績效差異，但仍然有助于解釋企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新過程的前因，將商業(yè)模式作為分析單元并將其與已有理論工具聯(lián)系起來，基于高階梯隊理論和制度理論，通過比較正式制度與非正式制度的差異，進(jìn)一步考察制度環(huán)境和政治關(guān)聯(lián)的調(diào)節(jié)效應(yīng)，并討論上述因素對高管團隊異質(zhì)性與數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新之間關(guān)系的作用，從而更深入理解數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中的情境因素，更有助于解釋企業(yè)競爭優(yōu)勢的深層次來源，豐富了戰(zhàn)略理論研究。

二、研究與假設(shè)

（一）高管團隊異質(zhì)性與數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新

在數(shù)字經(jīng)濟時代，作為公司發(fā)展戰(zhàn)略的重要內(nèi)容之一，數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新是基于不同領(lǐng)域知識的創(chuàng)造性組合和利用過程（Foss 和Saebi，2017），這一過程與企業(yè)高管團隊異質(zhì)性密切相關(guān)（Hambrick 和Mason，1984）。聚焦于戰(zhàn)略的視角，本文基于高階梯隊理論認(rèn)為高管團隊主要通過管理認(rèn)知、行為整合、環(huán)境掃描等三種機制對企業(yè)戰(zhàn)略行為產(chǎn)生影響（Nadkarni 和Barr，2008）。其中，管理認(rèn)知機制主要表現(xiàn)為，管理者在戰(zhàn)略選擇時基于過往經(jīng)驗和知識結(jié)構(gòu)的不同而產(chǎn)生差異化的見解，高管團隊異質(zhì)性越高，則越能夠為決策提供更加多元化的信息和利用這些信息的能力，促進(jìn)組織的變革和發(fā)展（李衛(wèi)寧和李莉，2015）。行為整合機制是高管團隊成員之間共事和集體交互的過程，通過多個成員間的信息交換和經(jīng)驗共享使得高管團隊對現(xiàn)有問題獲得更全面的理解，同時降低高管團隊異質(zhì)性引起的沖突，更好地推動新戰(zhàn)略的制定和實施（胡保亮等，2018）。環(huán)境掃描機制是企業(yè)高管團隊進(jìn)行信息搜索進(jìn)而獲得戰(zhàn)略更新的重要途經(jīng)，在異質(zhì)性的背景下反映了團隊成員在不同領(lǐng)域的知識儲備及社會網(wǎng)絡(luò)狀態(tài)，具有豐富知識基礎(chǔ)的高管在應(yīng)對復(fù)雜環(huán)境問題時通常能夠提出更多的應(yīng)對方案。

基于上述理論邏輯，認(rèn)為高管團隊異質(zhì)性越高，企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新水平越高。從動機維度來看，數(shù)字技術(shù)打破了原有的組織邊界，產(chǎn)品與服務(wù)的邊界變得越來越模糊，單純的技術(shù)創(chuàng)新或產(chǎn)品創(chuàng)新并不能滿足日益變化的顧客需求（Chesbrough，2010），因而企業(yè)需要進(jìn)行商業(yè)模式創(chuàng)新來為顧客提供新的解決方案、創(chuàng)造新的價值（Teece，2010）。此時，異質(zhì)性背景下的高管團隊認(rèn)知機制發(fā)揮作用，管理知識的多元化有助于企業(yè)應(yīng)對外部環(huán)境的復(fù)雜性（陳傳明和孫俊華，2008），企業(yè)會傾向選擇新的商業(yè)模式來應(yīng)對外部風(fēng)險。從能力維度來看，僅僅識別數(shù)字經(jīng)濟時代的特征并不能支撐企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢，高管團隊異質(zhì)性促進(jìn)了數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新戰(zhàn)略的實施。此時，異質(zhì)性高管團隊的行為整合和環(huán)境掃描機制起到作用，高管團隊的異質(zhì)性特征促進(jìn)了成員間對數(shù)字技術(shù)重要性的理解，有助于落實數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新決策，同時高管團隊在不同領(lǐng)域的知識儲備及社會網(wǎng)絡(luò)狀態(tài)使得企業(yè)能更好地運用數(shù)字技術(shù)，并將其更好地嵌入商業(yè)模式創(chuàng)新中。

此外，高管團隊異質(zhì)性會促使高管成員形成不同新觀點，有利于減少單一個體短視和群體思維，促進(jìn)解決非標(biāo)準(zhǔn)化和非慣例性的復(fù)雜問題，從而有利于公司發(fā)揮主動創(chuàng)造性（楊林，2013）。具有異質(zhì)性的高管團隊更注重企業(yè)的創(chuàng)新，具有更強的風(fēng)險承受能力，也更傾向于制定企業(yè)管理理念、商業(yè)模式、技術(shù)研發(fā)等方面的跨越式戰(zhàn)略決策（劉新梅等，2013），從而更加可能促使企業(yè)進(jìn)行數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新?；诖?，提出假設(shè)1：

高管團隊異質(zhì)性對企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新具有正向顯著影響（H1）。

（二）制度環(huán)境的調(diào)節(jié)效應(yīng)

制度環(huán)境作為正式制度對企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和行為決策起著重要的影響（Williamson，2000）。高效的法律體系、良好的政府-市場關(guān)系、完善的產(chǎn)品和要素市場等能夠促進(jìn)信息的流通、扶持競爭并降低外部性，使得市場健康發(fā)展（Mcmillan 和Woodruff，2002）。由于我國各地市場要素發(fā)育程度存在明顯差異，這使得各地制度環(huán)境存在差異，因而這對高管的數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新意愿產(chǎn)生不同的影響。

本研究認(rèn)為制度環(huán)境會從以下幾方面影響高管團隊異質(zhì)性與企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新之間的關(guān)系。首先，在制度環(huán)境完善的地區(qū)，意味著政府“有形之手”對經(jīng)濟干預(yù)的力度相對較弱，資源的配置更多依靠市場這一“無形之手”起作用，從而降低對市場資源要素配置的扭曲（鄒國慶和倪昌紅，2010），企業(yè)在市場化的競爭環(huán)境中更容易獲得創(chuàng)新所需的資源。而高管作為企業(yè)重要的知識型團隊及戰(zhàn)略決策的核心力量，其成員之間的差異性更能適應(yīng)制度環(huán)境的變化所帶來的影響，利用完善的市場制度更新原有的管理經(jīng)驗，拓寬融資渠道，為企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新提供資金支持。其次，制度環(huán)境完善的地區(qū)，意味著市場化水平也越高（王小魯?shù)龋?017），關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等非市場化影響對企業(yè)的作用會被弱化，高管團隊之間的異質(zhì)性作用使得高管不會對原有的經(jīng)營路徑過分依賴，彼此之間溝通相對自由，會積極探索新的生產(chǎn)經(jīng)營方法，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本。因此，在制度環(huán)境較為完善的地區(qū)，企業(yè)獲取相關(guān)資源較為容易、高管團隊利用資源開展創(chuàng)新活動的阻力較小。最后，完善的正式制度可以提供必要的產(chǎn)權(quán)保護，保障高管團隊的決策收益，增強決策者的長期導(dǎo)向，進(jìn)而增強企業(yè)從事數(shù)字化轉(zhuǎn)型的動機（謝衛(wèi)紅等，2020）。也就是說，正式制度可以提供法制保障，切實保護高管團隊成員對于所熟知領(lǐng)域商業(yè)模式創(chuàng)新的成果，增強企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新意愿。此外，當(dāng)外部制度環(huán)境完善時，降低了高管成員從事復(fù)雜的外部信息處理的要求，高管團隊成員能夠更多地關(guān)注有效的運營模式，整合他們之間的不同觀點，以順利實施戰(zhàn)略決策（Qian et al，2012）。因此，提出假設(shè)2：

制度環(huán)境會強化高管團隊異質(zhì)性與企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新之間的正向關(guān)系（H2）。

（三）政治關(guān)聯(lián)的調(diào)節(jié)效應(yīng)

在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟背景下，企業(yè)戰(zhàn)略選擇往往受到非正式制度的影響，尤其表現(xiàn)為政治關(guān)聯(lián)的影響（袁建國等，2015）。政治關(guān)聯(lián)有助于企業(yè)獲取政府相關(guān)創(chuàng)新政策信息和資源條件，因而它被認(rèn)為是企業(yè)重要的資源之一（Boubakri et al，2008），這也會深刻影響微觀企業(yè)的決策行為。

本研究認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)會從以下兩方面影響高管團隊異質(zhì)性與企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新之間的關(guān)系。一方面，政治關(guān)聯(lián)降低了企業(yè)實施數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的激勵。政治資源越豐富的企業(yè)，可能會誘發(fā)企業(yè)關(guān)注于“政治尋租”活動，而使高管對數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新意愿的降低，這就減弱了企業(yè)高管決策者通過數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新來提高公司競爭能力的激勵。與此同時，政治關(guān)聯(lián)具有“示范認(rèn)可”效應(yīng)（張敏等，2010），有助于獲得其他外部市場主體如投資者和消費者的認(rèn)可，從而使得企業(yè)即使在傳統(tǒng)運營模式下也能具有較高的盈利能力和市場占有率。因此這可能會限制高管團隊成員利用新技術(shù)進(jìn)行商業(yè)模式創(chuàng)新；另一方面，雖然政治關(guān)聯(lián)會減少企業(yè)融資約束，降低企業(yè)融資成本（Boubakri et al，2012），但也會對企業(yè)造成負(fù)面影響，例如企業(yè)過于追求政治資源，可能會使得高管團隊成員對于企業(yè)內(nèi)部其他資源產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，又如袁建國等（2015）基于企業(yè)創(chuàng)新視角發(fā)現(xiàn)了政治資源“詛咒效應(yīng)”的存在性，雖然在一定程度上享有了政治關(guān)聯(lián)帶來的低成本，但可能扭曲高管團隊成員的投資決策行為，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展（鄧建平和曾勇，2009）。這種戰(zhàn)略短視行為會轉(zhuǎn)移高管對于企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的注意力，導(dǎo)致企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新意愿的降低。因此，對于那些具有政治關(guān)聯(lián)更高的企業(yè)，在異質(zhì)性情境下高管團隊通過數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新而重構(gòu)競爭優(yōu)勢的動機則更弱。因此，提出假設(shè)3：

政治關(guān)聯(lián)會弱化高管團隊異質(zhì)性與企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新之間的正向關(guān)系（H3）。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

選自2010—2019 年滬深A(yù) 股上市公司為初始樣本，數(shù)據(jù)來源于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫，并通過招股說明書、年報、公告和網(wǎng)絡(luò)新聞等方式搜索信息，獲得高管團隊特征數(shù)據(jù)，并參照袁淳等（2021）和吳非等（2021）關(guān)于企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的篩選標(biāo)準(zhǔn)。需要說明的是，本文最終有效樣本的數(shù)量主要取決于這一變量的數(shù)據(jù)獲取情況。從表1 結(jié)果可知，從企業(yè)年報文本中獲取企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新指標(biāo)總計24223 個樣本觀測值，并經(jīng)以下處理：第一，剔除了559 個金融行業(yè)樣本；第二，剔除了236 個存在退市風(fēng)險（special treatment，簡稱ST 股）的公司樣本和期間退市樣本；第三，剔除了1627 個高管團隊特征信息缺失值樣本；第四，剔除了5328個相關(guān)控制變量缺失值及987 個異常值樣本。經(jīng)過嚴(yán)格的篩選后，最終得到2738 家上市公司的15486 個有效樣本。

表1 數(shù)據(jù)樣本篩選說明

（二）模型構(gòu)建

為了分析高管團隊異質(zhì)性對企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的影響，參考李新春和肖宵（2017）、連燕玲等（2019）的研究方法，采用固定效應(yīng)的面板回歸模型以減少潛在的遺漏變量偏誤，采用Driscoll-Kraay 標(biāo)準(zhǔn)誤方法進(jìn)行估計（Driscoll 和Kraay，1998），并構(gòu)建基準(zhǔn)回歸模型如下：

進(jìn)一步地，在模型（1）的基礎(chǔ)上，建立回歸模型（2）檢驗制度環(huán)境（Market）和政治關(guān)聯(lián)（Political）對上述關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。各指標(biāo)定義參見表2。

其中：下標(biāo)i為企業(yè)；t為年度；Bminumi，t為被解釋變量，表示企業(yè)i在第t年的數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新程度；TMTheteri，t為解釋變量，表示企業(yè)i在第t年的高管團隊異質(zhì)性程度；Market和Political為調(diào)節(jié)變量，分別表示制度環(huán)境和政治關(guān)聯(lián)；Controlsi，t為一系列的控制變量；此外，本文還設(shè)置年份（Year）和行業(yè)虛擬（Industry）變量；εi，t為隨機誤差項。

（三）關(guān)鍵變量定義

1.因變量

數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新（Bminum）。首先，對本文的核心概念進(jìn)行界定，即數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新是指企業(yè)或組織以數(shù)字技術(shù)為組成部分或支撐部分，對原有商業(yè)模式進(jìn)行改變的過程（Yoo et al，2012）。此創(chuàng)新過程涉及三條路徑：自動化和數(shù)字增強、數(shù)字化擴展及數(shù)字轉(zhuǎn)型（Li，2020）。數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新和一般商業(yè)模式創(chuàng)新定義的關(guān)鍵區(qū)別在于強調(diào)商業(yè)模式創(chuàng)新過程中對數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用。其次，數(shù)據(jù)借鑒趙璨等（2020）、戚聿東和蔡呈偉（2020）的研究，主要來源于上市公司年報的披露。一般而言，年報中對公司在“數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新”方面的實施狀況進(jìn)行披露。具體數(shù)據(jù)處理步驟如下：①確定文本檢索詞源（關(guān)鍵詞）。本文主題詞表來源于以下兩種途徑：一是通過知網(wǎng)門戶網(wǎng)站①知網(wǎng)空間的《漢語主題詞表》網(wǎng)址：http：//wiki.cnki.com.cn/HotWord/2924844.htm。中收集的漢語主題詞表、《2018 中國企業(yè)數(shù)字化發(fā)展報告》《2019 中國企業(yè)數(shù)字轉(zhuǎn)型指數(shù)研究》等報告，從其內(nèi)容中提取“數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新”相關(guān)詞源，并創(chuàng)建本文檢索的關(guān)鍵詞典；二是在正式分析之前進(jìn)行試分析，并對主題詞進(jìn)行補充。其中，關(guān)鍵詞主要包括：數(shù)字化、數(shù)字技術(shù)、商業(yè)模式創(chuàng)新、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、虛擬現(xiàn)實技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)（IoT）、平臺即服務(wù)（PaaS）、軟件即服務(wù)（SaaS）等相關(guān)的詞語；②運用Python 技術(shù)，爬取時間為2010—2019 年公司年報中關(guān)于“數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新”關(guān)鍵詞的語句，涉及工具包括jieba 分詞、哈工大停用詞表等，并對其進(jìn)行分詞、去除停用詞及詞頻統(tǒng)計；③統(tǒng)計所有符合“數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新”關(guān)鍵詞的披露次數(shù)，得到總詞頻指標(biāo)（Bminum_R）。由于這一指標(biāo)的分布呈顯著的右偏性。因此，本文對該指標(biāo)取自然對數(shù)處理，即采用In（“數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新”關(guān)鍵詞披露次數(shù)+1）來衡量企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新（Bminum）的指標(biāo)。此外，在穩(wěn)健性檢驗中，本文采用該詞頻所占年報總詞頻的比例（Bminumb）作為被解釋變量進(jìn)行回歸檢驗。

2.自變量

高管團隊異質(zhì)性（TMTheter）。遵循已有研究（楊林，2013），通過高管團隊成員在年齡、性別、教育水平和職能背景等四個人口統(tǒng)計學(xué)特征上的差異程度來測量TMT異質(zhì)性。具體地，第一，參考Finkelstein 和Hambrick（1990）的研究，采用標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)來測量TMT的年齡、性別異質(zhì)性。第二，教育水平的編碼如下：1=中專及中專以下，2=大專，3=本科，4=碩士，5=博士。第三，采用Blau 分類指數(shù)（Blau 和Collins，1977）計算TMT的職能背景異質(zhì)性，其公式為

其中：Pijt是指j公司第t年高管團隊中i類成員所占的百分比，該指數(shù)的范圍為［0，1］，值越接近1，表明團隊成員在特定屬性上的異質(zhì)性越大，越接近0，則表示異質(zhì)性越小。其中，TMT團隊成員職業(yè)背景的分類標(biāo)準(zhǔn)如下：①生產(chǎn)、研發(fā)和設(shè)計；②人力資源、管理和市場；③金融、財務(wù)、法律和其他。最后，將上述四個指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化后取平均值，即得到綜合的高管團隊異質(zhì)性（TMTheter）指標(biāo)。

3.調(diào)節(jié)變量

進(jìn)一步檢驗制度環(huán)境和政治關(guān)聯(lián)兩個變量的調(diào)節(jié)效應(yīng)，具體變量如下說明：

制度環(huán)境（Market）。本文參考杜善重（2019）的研究，當(dāng)前衡量地區(qū)制度環(huán)境較常使用市場化程度作為其代理變量。因此，本文參考現(xiàn)有研究，采用企業(yè)所處省份的市場化指數(shù)來衡量外部制度環(huán)境，該指數(shù)越大，表示市場化水平越高，制度環(huán)境也越好。

政治關(guān)聯(lián)（Political）。參考Raymond 和Wang（2015）、賈明和張喆（2010）及余明桂和潘紅波（2008）的研究，企業(yè)政治關(guān)聯(lián)為虛擬變量，用于衡量上市公司高管團隊成員是否為前任或現(xiàn)任政府官員、人大代表、政協(xié)委員等，如果是則Political=1，否則為0。

4.控制變量

選取以下控制變量：公司治理變量包括企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)年齡（Age）、董事會規(guī)模（Board）、兩職合一（Duality）、獨董比率（Inde）、實際控制人所有權(quán)（Top1）、高管團隊規(guī)模（TMTsize）和高管團隊成員平均年齡（TMTmeanage）等；財務(wù)指標(biāo)包括現(xiàn)金流（Cash）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、資產(chǎn)報酬率（Roa）和固定資產(chǎn)比率（Tangibility）等。具體變量定義見表2。

表2 主要變量定義

（四）描述性統(tǒng)計

表3 報告了主要變量的基本統(tǒng)計特征。在樣本期內(nèi)，未取對數(shù)的數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新詞頻總數(shù)（Bminum_R）的均值為23.5622，標(biāo)準(zhǔn)差為44.1608，最小值為0，最大值為723，表明上市企業(yè)對數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新關(guān)注度相對有限，且企業(yè)之間差異較大。同時發(fā)現(xiàn)，Bminum_R指標(biāo)存在著明顯的右偏特征。因此，本文對Bminum_R做對數(shù)變換（Bminum=ln（1+Bminum_R））用以計算企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新指標(biāo)（Bminum）的方法是合理的。高管團隊異質(zhì)性（TMTheter）的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4899，表明企業(yè)之間的高管團隊異質(zhì)性存在較大差異。進(jìn)一步地，企業(yè)政治關(guān)聯(lián)（Political）的均值為0.3694，標(biāo)準(zhǔn)差為0.4826，表明有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)占總樣本比例達(dá)36.94%，意味著樣本期內(nèi)平均意義下每3家上市公司中有一家擁有政治關(guān)聯(lián)的高管。制度環(huán)境（Market）的均值為8.2752，標(biāo)準(zhǔn)差為1.8268，表明上市公司所處的外部市場化水平較高，制度環(huán)境也相對較為完善。其他控制變量見表3，不再進(jìn)行說明。

表3 主要變量的基本統(tǒng)計特征

此外，還進(jìn)行了Pearson 相關(guān)性檢驗，見表4，并沒有發(fā)現(xiàn)各主要變量之間存在多重共線性問題，并且高管團隊異質(zhì)性（TMTheter）與企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新（Bminum）的相關(guān)系數(shù)為0.024，且在1%水平下顯著，初步支持了高管團隊異質(zhì)性會提升企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的論斷。

表4 變量間相關(guān)性系數(shù)表

四、實證分析與結(jié)果

（一）基本回歸結(jié)果

表5 報告了高管團隊異質(zhì)性影響企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的實證回歸結(jié)果。從表中后兩列回歸結(jié)果可知，高管團隊異質(zhì)性（TMTheter）對企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新（Bminum）的回歸系數(shù)顯著為正（coef.=0.0737，P＜0.01；coef.=0.0457，P＜0.01），表明在主要負(fù)責(zé)經(jīng)營管理的高管團隊中，高管團隊成員之間的異質(zhì)性越高，則越提升了企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的水平，驗證了高管團隊成員異質(zhì)性帶來知識資源要素是企業(yè)數(shù)字創(chuàng)新發(fā)展的重要影響因素這一理論預(yù)期，即支持研究假設(shè)1。從控制變量來看，當(dāng)公司規(guī)模（Size）越大、董事會規(guī)模越大（Board）、現(xiàn)金流越充足（Cash）及資產(chǎn)負(fù)債率越低（Lev）時，越有利于促進(jìn)企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新。

表5 高管團隊異質(zhì)性與企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新

（二）調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗

表6 的（1）列檢驗制度環(huán)境對高管團隊異質(zhì)性與企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，（2）列檢驗政治關(guān)聯(lián)對高管團隊異質(zhì)性與企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。（1）列中顯示，Market和TMTheter的交乘項回歸系數(shù)通過顯著性檢驗且為正（coef.=0.0179，P＜0.01），這意味著制度環(huán)境在高管團隊異質(zhì)性與企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新關(guān)系中的調(diào)節(jié)效應(yīng)得到支持，意味著制度環(huán)境會強化高管團隊異質(zhì)性對企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的正效應(yīng)，研究假設(shè)H2 成立；（2）列中顯示，Political和TMTheter的交乘項回歸系數(shù)顯著為負(fù)（coef.=-0.0355，P＜0.05），表明高管團隊異質(zhì)性和企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新之間受政治關(guān)聯(lián)的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，研究假設(shè)H3 成立。此外，在（3）列的整合調(diào)節(jié)效應(yīng)模型中，制度環(huán)境與政治關(guān)聯(lián)的交乘項回歸系數(shù)依然具有顯著性（coef.=0.0177，P＜0.01；coef.=-0.0353，P＜0.05），說明上述調(diào)節(jié)效應(yīng)具有穩(wěn)健性，進(jìn)一步地支持研究假設(shè)。

表6 調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗結(jié)果

續(xù)表6

（三）分樣本檢驗

基于企業(yè)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和所處不同生命周期的分組，考察高管團隊異質(zhì)性對企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的影響差異。因此，本文將樣本按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分為國企和非國企，并參考劉詩源等（2020）的研究，本文使用現(xiàn)金流模式法②現(xiàn)金流模式法通過經(jīng)營、投資、籌資三類活動現(xiàn)金流凈額的正負(fù)組合來反映不同生命周期的經(jīng)營風(fēng)險、盈利能力和增長速度等特征，既能夠規(guī)避行業(yè)固有差異的干擾，也避免對生命周期的樣本分布進(jìn)行主觀假設(shè)，具有較強的可操作性和客觀性。劃分企業(yè)生命周期，將樣本分為成長期、成熟期和衰退期三個階段，重復(fù)模型（1）的分析，回歸結(jié)果見表7。

由表7 可知，首先從（1）列的國企樣本回歸中，高管團隊異質(zhì)性系數(shù)并不具有顯著性，而從（2）列的回歸結(jié)果顯示，高管團隊異質(zhì)性對非國有企業(yè)的數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新顯著為正（coef.=0.0316，p＜0.05），說明非國有企業(yè)的高管團隊異質(zhì)性所激發(fā)的創(chuàng)新意愿更高，越有利于企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新決策。其次，從（3）列到（5）列的分企業(yè)生命周期階段樣本回歸結(jié)果顯示，高管團隊異質(zhì)性并未對成長期和衰退期的企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式表現(xiàn)出顯著影響；而對于成熟期的企業(yè)而言，高管團隊異質(zhì)性對企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式表現(xiàn)出顯著正向影響（coef.=0.0387，P＜0.1）。這說明了在高管團隊異質(zhì)性的影響下，成熟期企業(yè)具有豐富的組織資源，高管團隊成員之間決策沖突較小，可能有利于數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新決策制定和實施。綜上，高管團隊異質(zhì)性對于成熟期及非國有企業(yè)的數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新促進(jìn)作用更為明顯。

表7 分樣本檢驗結(jié)果

五、穩(wěn)健性檢驗

（一）內(nèi)生性問題

高管團隊異質(zhì)性作為公司層面的變量，實證結(jié)果可能會因為測量誤差而產(chǎn)生內(nèi)生性的問題，因而采用工具變量法來降低內(nèi)生性問題帶來的潛在影響，參照Fisman 和Svensson（2007）對內(nèi)生性問題的處理思路，以同一年度該公司所在行業(yè)中高管團隊異質(zhì)性的平均值作為工具變量。表8 回歸結(jié)果顯示，在考慮了高管團隊異質(zhì)性與企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新之間關(guān)系可能存在的內(nèi)生性問題后，高管團隊異質(zhì)性的系數(shù)依然顯著為正，表明高管團隊異質(zhì)性會促進(jìn)企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新，與前文結(jié)果相一致。

表8 工具變量檢驗結(jié)果

（二）穩(wěn)健性檢驗

（1）更換回歸模型的標(biāo)準(zhǔn)誤。本文參考李春濤等（2020）研究，采用聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤的固定效應(yīng)模型。見表9，結(jié)果表明，主要結(jié)論依然成立。

表9 更換回歸模型的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

（2）剔除未有數(shù)字商業(yè)模式樣本的穩(wěn)健性檢驗。由于樣本期內(nèi)有一些企業(yè)從未在年報中披露關(guān)于數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的信息，這可能會影響本文的回歸結(jié)果。為了消除這種干擾，將樣本期內(nèi)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新統(tǒng)計詞頻一直為零的公司剔除，進(jìn)一步增強本文結(jié)果的可信度。回歸結(jié)果見表10，結(jié)果與前文的結(jié)論一致。

表10 剔除未有數(shù)字商業(yè)模式樣本的穩(wěn)健性檢驗

（3）控制行業(yè)和年份的交互項。采用Moser 和Voena（2012）關(guān)于控制“時間×行業(yè)”的高階多維聯(lián)合固定效應(yīng)方法（表11），結(jié)果與前文的結(jié)論一致。

表11 控制行業(yè)和年份的交互項的穩(wěn)健性檢驗

（4）剔除金融不穩(wěn)定影響因素。高管團隊異質(zhì)性對企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的影響，可能會與國內(nèi)金融發(fā)展態(tài)勢密切相關(guān)，忽視這類因素可能會對回歸結(jié)果產(chǎn)生偏誤。在本研究中，時間樣本范圍涉及2010—2019年，將我國股災(zāi)（2015 年和2016 年）的影響進(jìn)行剔除，以盡可能排除股災(zāi)及其后續(xù)干擾的影響。如表12 所示結(jié)果表明，研究結(jié)論基本一致。

表12 剔除金融不穩(wěn)定影響因素的穩(wěn)健性檢驗

六、結(jié)論與討論

（一）研究結(jié)論與啟示

近年來隨著信息技術(shù)的發(fā)展，促進(jìn)了傳統(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型并催生出新的商業(yè)模式，這種新的商業(yè)模式對我國企業(yè)和經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生了重要影響。本文立足于微觀企業(yè)的治理背景，探討了高管團隊異質(zhì)性對企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的影響，并分別在制度環(huán)境和政治關(guān)聯(lián)等情境下進(jìn)行了拓展性分析。研究發(fā)現(xiàn)，高管團隊異質(zhì)性越高，越能夠提升企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新水平。當(dāng)制度環(huán)境越完善時，強化了高管團隊異質(zhì)性與企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新之間的正向關(guān)系，而政治關(guān)聯(lián)越強時，所形成的“詛咒效應(yīng)”則削弱了上述關(guān)系。進(jìn)一步地，對于非國企、成熟期行業(yè)的企業(yè)，高管團隊異質(zhì)性對企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的影響更為明顯。本文研究結(jié)論為高管團隊異質(zhì)性對企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的正面影響提供證據(jù)支持。

本研究具有如下啟示：

首先，異質(zhì)性的高管團隊成員是進(jìn)行企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新和獲得競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。在應(yīng)對信息化、數(shù)據(jù)化和智能化的新一輪企業(yè)競爭中，高管團隊所具有的異質(zhì)性資源尤為重要。高管團隊成員的異質(zhì)性能為企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新提供更為豐富和多元化的知識、經(jīng)驗和管理技能等無形資源，能夠有效地提升企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的執(zhí)行力。由此，對于轉(zhuǎn)型期的企業(yè)而言，著力培養(yǎng)和引進(jìn)具有多元化、異質(zhì)性和創(chuàng)新精神的高層管理者，有利于企業(yè)突破傳統(tǒng)束縛，推動其從傳統(tǒng)商業(yè)模式向數(shù)字商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型。

其次，完善各省域市場化的相關(guān)政策，強化市場主導(dǎo)秩序，深化市場改革是激發(fā)企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的重要推動力，也是實現(xiàn)我國企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的制度保障。如何激勵企業(yè)敢于突破傳統(tǒng)運營模式的禁錮，向“數(shù)字化”和“服務(wù)型”的新型商業(yè)模式轉(zhuǎn)變是決定我國企業(yè)能否更好發(fā)展的關(guān)鍵。但對正處于轉(zhuǎn)型調(diào)整期的企業(yè)而言，制度復(fù)雜性與不完備性成為禁錮公司數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的“牢籠”。因此，強化市場主導(dǎo)邏輯是推動企業(yè)進(jìn)行數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的關(guān)鍵動力，有利于激發(fā)企業(yè)突破禁錮，敢于運用數(shù)字技術(shù)進(jìn)行商業(yè)模式創(chuàng)新。

最后，政府可以完善有關(guān)企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的扶持政策，保證政策實施的透明度和公平性，減少企業(yè)通過政治關(guān)聯(lián)進(jìn)行尋租活動。進(jìn)一步地，強化企業(yè)在數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新中的重要主體地位，激發(fā)企業(yè)發(fā)展動能。企業(yè)也應(yīng)考慮和權(quán)衡政治關(guān)聯(lián)的收益與成本，優(yōu)化數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的決策。

（二）理論貢獻(xiàn)、研究局限與展望

盡管高階梯隊理論起源于20 世紀(jì)80 年代，但在近年來研究中，針對數(shù)字化背景下的商業(yè)模式創(chuàng)新研究并不充分，尤其缺乏中國本土情境的實證研究。本研究的第一點貢獻(xiàn)是通過推進(jìn)此類研究，幫助企業(yè)利用數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新建立核心競爭力并力求轉(zhuǎn)型升級。高階梯隊理論的應(yīng)用為數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新提供了一個新的理論視角，對其適用的邊界條件進(jìn)行考察，不僅推動高管團隊異質(zhì)性研究的發(fā)展，而且?guī)椭袊髽I(yè)應(yīng)對外部市場變化提供戰(zhàn)略指導(dǎo)。第二點貢獻(xiàn)是豐富了企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新研究的文獻(xiàn)。不同于以往關(guān)于數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的研究，即通過分析數(shù)字技術(shù)對多價值創(chuàng)造路徑創(chuàng)新商業(yè)模式的案例研究（Henfridsson et al，2018），或是探討企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新與績效之間的關(guān)系，聚焦于戰(zhàn)略后果的實證研究（Boland et al，2007），而本文聚集于高管團隊異質(zhì)性，從公司內(nèi)部角度出發(fā)，對數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的前因進(jìn)行探索。在數(shù)字化背景下，如何合理配置高管團隊成員和保持企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新具有重要意義。第三點貢獻(xiàn)則更關(guān)注于中國情境的研究路徑拓展，通過驗證非正式制度與正式制度存在的作用差異，回應(yīng)了朱沆等（2016）的研究。本文在高管團隊異質(zhì)性的背景下，考慮了制度環(huán)境和政治關(guān)聯(lián)這兩種因素對企業(yè)數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)了政治關(guān)聯(lián)表現(xiàn)出與正式制度相反的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究結(jié)果表明，在缺乏監(jiān)督制度支持的情形下政治關(guān)聯(lián)很容易成為私人政治資本，誘使公司決策者產(chǎn)生尋租行為，使公司偏離數(shù)字商業(yè)模式創(chuàng)新的長期戰(zhàn)略方向。這為理論拓展及現(xiàn)實商業(yè)情境提供新的研究方向。

本研究還可能存在以下不足。首先，高階梯隊理論所覆蓋的內(nèi)容非常廣泛，僅考慮了高管團隊異質(zhì)性的作用，而高階梯隊理論中所涵蓋的感知能力和價值觀等心理結(jié)構(gòu)本文并沒有通過實證研究進(jìn)行檢驗。因此，未來研究可以進(jìn)一步地探討。其次，本文的樣本來源于中國上市公司，整體而言，雖然考慮了行業(yè)變量的影響，但仍存在一定的行業(yè)局限性，表現(xiàn)為每個行業(yè)的研究結(jié)果可能存在差異性。因此，未來研究可針對不同行業(yè)進(jìn)行分析。最后，關(guān)于高管團隊異質(zhì)性的測量，僅使用了人口統(tǒng)計量指標(biāo)進(jìn)行測量。因此未來研究可綜合考慮其他指標(biāo)進(jìn)行測量。