周 琛，朱家明，張春強，王宏昌

（安徽財經(jīng)大學(xué)）

0 引言

2019 年3 月5 日國務(wù)院總理李克強在政府工作報告中提到：“加快國資國企改革，加強和完善國有資產(chǎn)監(jiān)管，推進國有資本投資、運營公司改革試點，促進國有資產(chǎn)保值增值，積極穩(wěn)妥推進混合所有制改革.”該報告強調(diào)了混合所有制改革是國有企業(yè)改革的重要方向.國有企業(yè)是中國支柱產(chǎn)業(yè)的重要支撐，也是國民經(jīng)濟發(fā)展的中流砥柱.自20 世紀(jì)以來，國有企業(yè)在各個經(jīng)濟領(lǐng)域為國家做出了巨大貢獻，但其“一股獨大”“內(nèi)部人控制”的缺陷也十分顯著，為保證國民經(jīng)濟健康有序發(fā)展，對國有企業(yè)進行混合所有制改革，消除隱性壁壘，鼓勵發(fā)展非國有資本參股的混合所有制企業(yè)有助于提升經(jīng)濟活力和保持國民經(jīng)濟高質(zhì)量健康發(fā)展.

混合所有制改革使得民間資本與國有資本交叉持股，相互制衡，給國有企業(yè)帶來了一定的積極影響.通過文獻梳理后發(fā)現(xiàn)：一方面，眾多學(xué)者不僅關(guān)注混合所有制改革對公司業(yè)績和風(fēng)險的影響［1－2］，而且更細致地檢驗了業(yè)績提升的影響機制，比如混改對風(fēng)險承擔(dān)、全要素生產(chǎn)率、運營效率以及資本成本等的影響［3－6］.另一方面，學(xué)術(shù)界也關(guān)注混合所有制改革對公司行為決策的影響，主要集中于對公司戰(zhàn)略和創(chuàng)新方面.但與此同時，部分學(xué)者也逐步把混改影響效果鎖定在高管層面進行研究，這些文獻主要探討了高管的激勵機制以及公司的高層次人才配置問題［7－9］.一般而言，更強的高管薪酬競爭力一定程度上是公司治理的積極效果，也是當(dāng)前學(xué)術(shù)界探討的重要問題.張會麗等認(rèn)為隨著勞動力市場流動性的不斷提高，員工薪酬競爭力的強弱，成為影響企業(yè)員工隊伍穩(wěn)定及員工積極性的重要因素［10］.參照其對員工薪酬競爭力的定義，該文將研究高管薪酬競爭力的相關(guān)內(nèi)容.那么，國企混改作為公司的股權(quán)治理和配置活動，是否以及如何對高管薪酬競爭力產(chǎn)生影響呢？

該文以2008 ～2020 年間中國國有上市公司為樣本，從異質(zhì)性股東和股權(quán)制衡度兩方面分析國有企業(yè)混合所有制改革對高管薪酬競爭力的影響，并認(rèn)為：國企混改能在一定程度上增加國有企業(yè)高管薪酬競爭力，具體而言：（1）國企前十大股東中異質(zhì)性股東種類的增加能在一定程度上提高國有企業(yè)高管薪酬競爭力；（2）股權(quán)制衡度的強化也可以增加國有企業(yè)高管薪酬競爭力；（3）在公司規(guī)模大的企業(yè)和在非競爭性行業(yè)中混合所有制改革對高管薪酬競爭力正向影響更為顯著.

該文的研究貢獻主要是：第一，從高管薪酬競爭力角度研究混改給國企帶來的影響，豐富了混合所有制改革的經(jīng)濟后果文獻，為進一步完善混合所有制改革提供了重要的參考價值.第二，豐富了非國有股東治理的相關(guān)文獻，有利于健全公司治理體系.通過非國有企業(yè)參股影響高管薪酬的變化，提升高管治理水平和能力，有利于公司決策能力的提升.第三，該文豐富并拓展了高管薪酬競爭力的影響因素文獻.高管薪酬競爭力作為薪酬結(jié)構(gòu)的重要組成部分，在高管激勵中扮演著重要角色，而對其影響因素的進一步挖掘尤為必要.

1 理論分析與假設(shè)提出

1.1 研究思路

20 世紀(jì)90 年代初，為了促進生產(chǎn)力的發(fā)展，國家允許并鼓勵民間資本和外資參與國有企業(yè)改組改革，鞏固了以公有制為主體，多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展的經(jīng)濟制度.國有企業(yè)混合所有制改革的不斷推進，對企業(yè)的方方面面都產(chǎn)生了一定的影響.在混改這一背景下，高管薪酬相關(guān)問題成為了學(xué)術(shù)界探討的熱點話題.高管薪酬競爭力的強弱會影響高管層的管理積極性和決策有效性.因此，探究國有企業(yè)混合所有制改革對高管薪酬競爭力的影響就顯得尤為重要.

混合所有制改革作用于國企的方式很多，最常見的是引入非國有股東.《關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》強調(diào)混合所有制改革實際上是將非國有資本引入國有企業(yè)，實現(xiàn)股權(quán)多元化，從而促進各種資本相互制衡，提高資產(chǎn)配置效率，提升企業(yè)治理能力.綦好東等人認(rèn)為混合所有制改革就是將產(chǎn)權(quán)多元化與完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)緊密結(jié)合，以推動完善中國特色現(xiàn)代國有企度［11］.

1.2 機理分析與假設(shè)

該文分別從異質(zhì)性股東和股權(quán)制衡度兩個方面研究混合所有制改革對國有企業(yè)高管薪酬競爭力的影響，它們的作用機理如下.

（1）異質(zhì)性股東與國有企業(yè)高管薪酬競爭力

首先，股東作為公司價值的剩余索取者，是公司治理中的關(guān)鍵要素.混合所有制企業(yè)中的股東可分為國有股東和非國有股東. Estrin et al 和張輝等發(fā)現(xiàn)引入非國有股東有利于國有企業(yè)效益的提升.宋志平等認(rèn)為，混合所有制企業(yè)不應(yīng)再有國有控股的“帽子”，而應(yīng)引入異質(zhì)性股東［12］.馬連福等認(rèn)為混合所有制作用于公司績效的第一條路徑是混合主體多樣性，即參與混合的股權(quán)性質(zhì)的數(shù)量（異質(zhì)性股東），當(dāng)參與混合的股權(quán)性質(zhì)類別越多，越有利于提升公司績效［13］.而異質(zhì)性股東的增加則為公司帶來了資本和智力等重要資源.同時，他們還認(rèn)為因為在現(xiàn)階段公司發(fā)展所需要的資源要素很多，還不能夠完全通過市場競爭來獲取，而不同性質(zhì)的股權(quán)可以為公司帶來相應(yīng)的資源，這些資源能促進公司績效的改善.其次，由于國有企業(yè)存在著非市場化機制，非國有股東的引入可以對其進行內(nèi)部控制，在很大程度上起到監(jiān)督高管行為的作用.劉運國等提出非國有股東在高層治理維度的參與有利于改善國有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量［14］.總而言之，在混合所有制這一體制框架下，各股東相互制衡，相互影響，非國有股東為了保護自身的利益，他們有動機行使自己的監(jiān)督權(quán)，保障公司目標(biāo)與自身目標(biāo)的一致性，從而對國有股東形成了有力的監(jiān)督，使得公司治理能力提升，提高了國企收益，增加了高管薪酬競爭力.毛磊等實證檢驗了機構(gòu)投資者整體和個體持股水平對高管薪酬的影響，發(fā)現(xiàn)異質(zhì)性股東的增加顯著提高了國有企業(yè)高管薪酬業(yè)績及其薪酬業(yè)績敏感性，從而增加了管理層的風(fēng)險，高管薪酬競爭力水平的提高是對其風(fēng)險的相應(yīng)補償［15］.

由此，該文提出假設(shè)H1：異質(zhì)性股東的增加能在一定程度上增加國有企業(yè)高管薪酬競爭力.

（2）股權(quán)制衡度與國有企業(yè)高管薪酬競爭力

非國有股東引入國企這一混改方式除了增加異質(zhì)性股東以外，還提高了股權(quán)制衡度.在國有企業(yè)中，非國有股東作為國有股東的制衡者，能有效減少國有股東的低效率行為，為企業(yè)帶來不同的資源要素，進而促進公司績效的改善，從而增加高管薪酬競爭力. Shleifer 和Vishny 發(fā)現(xiàn)股權(quán)制衡度的提高有利于實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化.李琳發(fā)現(xiàn)多個大股東之間的權(quán)利制衡機制要求在進行創(chuàng)新投資項目決策時采取集體決策方式，因此可以提供更為理性的投資分析建議.彭勇認(rèn)為在制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的控制權(quán)由多個股東共同享有，出于對紅利的追求以及在主人翁意識的引導(dǎo)下，掌握控制權(quán)的多個股東會積極采取行動去監(jiān)督大股東和管理層，因而在一定程度上能夠抑制大股東和管理層不當(dāng)行為，為企業(yè)績效增長提供保障，有利于企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展［16］.張玉娟研究發(fā)現(xiàn)在國有企業(yè)中股權(quán)制衡度對企業(yè)創(chuàng)新的促進作用十分顯著，這有利于公司績效的提高［17］.另外，股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)可以使股東互相監(jiān)督，降低信息不對稱以及控制權(quán)私有收益帶來的問題，從而提高企業(yè)績效.而績效的提高又與高管薪酬競爭力直接掛鉤.方軍雄等研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)績效與高管薪酬競爭力顯著正相關(guān)［18］.總體而言，大股東間的相互制衡能完善公司治理體系，有效提升企業(yè)績效，從而提高高管薪酬競爭力.

由此，該文提出假設(shè)H2：股權(quán)制衡度的提高能在一定程度上增加國有企業(yè)高管薪酬競爭力.

2 研究設(shè)計與指標(biāo)衡量

2.1 數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

為了研究混合所有制改革對高管薪酬競爭力的影響作用，該文從國泰安數(shù)據(jù)庫選取2008 ～2020 年中國滬深A(yù) 股國有上市公司為研究對象.在剔除了樣本缺失值的基礎(chǔ)之上，最終獲得了9130 條觀測值.

2.2 變量選擇

（1）被解釋變量

該文被解釋變量Eepayment（Executive excess payment）為高管薪酬競爭力，基本計算邏輯為：高管薪酬競爭力＝高管薪酬總額－同行業(yè)高管薪酬年度內(nèi)均值.該文選取的高管薪酬總額均為報告期內(nèi)上市A 股國有企業(yè)董事、監(jiān)事、高級管理人員的薪酬總額.

（2）解釋變量

該文解釋變量為混合所有制改革程度，該文依據(jù)楊興全和尹興強采用異質(zhì)性股東（Sum-Type）和股權(quán)制衡度（MixrateNew）來分別反映混合所有制改革程度［19］.異質(zhì)性股東是指國企的前十大股東種類，異質(zhì)性股東的值越小，說明混改程度越低；其值越大，說明混改程度越高.計算股權(quán)制衡度時，國企中國有股及非國有股（除國有股東外的其他性質(zhì)股東持股比例之和）占全部股權(quán)的比例分別為Es和Ep，以Es和Ep 中的較大者作為分母，較小者為分子（即當(dāng)Es ＞Ep 時，MixrateNew ＝Ep／Es；當(dāng)Es ＜Ep 時，MixrateNew ＝Es／Ep），將所得的比值定義為混改股權(quán)的融合度或制衡度（MixrateNew），其值越接近于0，說明混改程度越低；其值越接近于1，說明混改程度越高.

（3）控制變量

該文選取的控制變量主要參考以往高管薪酬的相關(guān)研究文獻，首先，在公司基本特征方面，該文控制了公司注冊資本（Regcap）、公司規(guī)模（Companysize）、資產(chǎn)負(fù)債率（Leverage）和資產(chǎn)回報率（ROA）4 個變量.研究表明，公司注冊資本越高，相應(yīng)的高管薪酬較高；公司規(guī)模也與高管薪酬呈正相關(guān)，但與高管薪酬競爭力關(guān)系并不明確［20］；一般而言，資產(chǎn)負(fù)債率越高，高管薪酬越低；資產(chǎn)回報率越高，高管薪酬越高.其次，在公司治理結(jié)構(gòu)方面，該文控制了控股董事會人數(shù)（NOD）和獨立董事比例（PNOID）變量.各變量具體定義見表1.

2.3 模型設(shè)定

構(gòu)建如下回歸模型以完成后續(xù)分析及研究：

模型一：

3 實證結(jié)果

3.1 描述性統(tǒng)計分析

表2 是對主要變量的描述統(tǒng)計性分析.樣本期內(nèi)國有企業(yè)高管薪酬競爭力的均值為0.3170千萬元，中位數(shù)為－0. 8632 千萬元，從數(shù)據(jù)來看，中國國有企業(yè)高管的薪酬競爭力是存在顯著差異的；樣本期內(nèi)國有企業(yè)異質(zhì)性股東的均值為3.1441，最大值為6，一定程度上說明中國國有企業(yè)前十大股東已經(jīng)存在多樣化的表現(xiàn)；然而，樣本期內(nèi)國有企業(yè)股權(quán)制衡度的均值為0.2527，標(biāo)準(zhǔn)差為0.2580，由此反映出中國國企“一股獨大”的問題還十分普遍.

表2 描述性統(tǒng)計

3.2 相關(guān)性分析

為了檢驗各個變量之間的相關(guān)性，需要對各個主要變量進行相關(guān)性分析.由下表分析可知，解釋變量與控制變量都與被解釋變量有著顯著的相關(guān)性.由表可知，高管薪酬競爭力（Eepayment）和異質(zhì)性股東（SumType）的相關(guān)系數(shù)為0.10且在10%的水平上顯著，表明國企高管薪酬競爭力與異質(zhì)性股東存在正相關(guān)關(guān)系.高管薪酬競爭力（Eepayment）和股權(quán)制衡度（Mixrate-New）的相關(guān)系數(shù)為0.195 且在10%的水平上顯著，表明“混改”國企高管薪酬競爭力差距與股權(quán)制衡度存在正相關(guān)關(guān)系.另外，其余控制變量均基本與被解釋變量顯著相關(guān)，這一定程度上說明加入控制變量能提高模型擬合優(yōu)度.

表3 相關(guān)性分析

3.3 主效應(yīng)回歸分析

模型（1）（2）的主效應(yīng)回歸具體分析過程和結(jié)果如下：

（1）異質(zhì)性股東與高管薪酬競爭力

在表4 中，模型（1）異質(zhì)性股東數(shù)量與高管薪酬競爭力存在正相關(guān)關(guān)系且在1%的水平上顯著，說明在其他因素不變的情況下，異質(zhì)性股東數(shù)量的增加對于國企高管薪酬競爭力具有促進作用.其經(jīng)濟意義為：在控制了行業(yè)類型、年份、公司規(guī)模等各變量之后，異質(zhì)性股東每增加一單位，高管薪酬競爭力平均增加0.79 千萬元.

（2）股權(quán)制衡度與高管薪酬競爭力

在表4 中，模型（2）股權(quán)制衡度與高管薪酬競爭力也存在正相關(guān)關(guān)系且在5%的水平上顯著，說明在其他因素不變的情況下，股權(quán)制衡度的提升對于國企高管薪酬競爭力促進作用.其經(jīng)濟意義為：在控制了行業(yè)類型、年份、公司規(guī)模等各變量之后，股權(quán)制衡度每增加一個單位的標(biāo)準(zhǔn)差，高管薪酬競爭力平均增加4.971 千萬元.

表4 回歸分析

續(xù)表

回歸結(jié)果表明混合所有制改革程度的加深有助于高管薪酬競爭力的增加，這驗證了混合所有制改革能提高高管薪酬競爭力的假設(shè).

3.4 穩(wěn)健性檢驗

該文考察2008 ～2020 年混合所有制改革對國有企業(yè)高管薪酬競爭力的影響效果.為了證實回歸結(jié)果的可靠性，該文進行了異方差處理和基于公司層面的聚類（CLUSTER）穩(wěn)健處理.異方差處理：表5 的第（1）、（2）兩列結(jié)果顯示：解釋變量（SumType）和解釋變量（MixrateNew）分別與被解釋變量（Eepayment）在1%水平顯著正相關(guān)，結(jié)果穩(wěn)健地支持了該文的假設(shè).這表明在進行了異方差處理之后，模型（1）（2）的結(jié)論依舊保持穩(wěn)健.對公司層面的聚類調(diào)整：表6 的第（1）、（2）兩列結(jié)果顯示：解釋變量（SumType）和解釋變量（MixrateNew）分別與被解釋變量（Eepayment）在1%水平顯著正相關(guān)，結(jié)果與前文假設(shè)相一致.此外，還可以通過改變被解釋變量的度量方式進行穩(wěn)健性檢驗：將高管薪酬競爭力取對數(shù).表6 的第（3）列結(jié)果顯示：解釋變量（Sum-Type）的系數(shù)為0.096，并與被解釋變量高管薪酬對數(shù)（lnEepayment）在1%水平顯著正相關(guān)，這表明異質(zhì)性股東對高管薪酬競爭力的影響依然穩(wěn)健存在.表6 的第（4）列結(jié)果顯示：解釋變量（MixrateNew）的系數(shù)為0.567，并與被解釋變量高管薪酬對數(shù)（lnEepayment）在1%水平顯著正相關(guān)，這表明股權(quán)制衡度對高管薪酬競爭力的影響依然穩(wěn)健存在.由此可見，在進行聚類處理以及改變被解釋變量度量方式之后，模型（1）（2）的結(jié)論依舊保持穩(wěn)健.綜上可以得出，上述模型在經(jīng)歷了一系列穩(wěn)健性檢驗之后，該文結(jié)論依舊保持不變.

表5 穩(wěn)健性檢驗（異方差處理）

續(xù)表5

表6 穩(wěn)健性檢驗（對公司層面的聚類調(diào)整與改變被解釋變量的度量方式）

3.5 內(nèi)生性問題的處理

該文探討混合所有制改革對高管薪酬競爭力的影響效果，由于高管薪酬競爭力與國企混改程度之間存在潛在的反向因果關(guān)系以及可能的遺漏變量問題，因此，文章模型可能存在一定的內(nèi)生問題.下面采用兩階段工具變量的研究方法解決內(nèi)生性問題，該文參考學(xué)術(shù)界的習(xí)慣做法，將滯后一期的解釋變量作為工具變量，即將模型（1）中的異質(zhì)性股東滯后一期，模型（2）中的股權(quán)制衡度滯后一期.通過表7 的回歸結(jié)果表明，將滯后一期的解釋變量作為工具變量進行回歸，模型（1）（2）回歸結(jié)果依舊顯著，且得出的經(jīng)濟結(jié)論與假設(shè)相一致.進一步，通過hausman 方法檢驗被解釋變量并不內(nèi)生；然后再使用工具變量法進行弱相關(guān)性檢驗，結(jié)果顯示工具變量并不弱相關(guān).

表7 內(nèi)生性處理的回歸結(jié)果

4 進一步研究

4.1 按國有企業(yè)規(guī)模分組

公司規(guī)模的差異對國有企業(yè)高管薪酬競爭力有著重要影響.湯泰劼等提出非國有股東的治理能力會隨著企業(yè)規(guī)模產(chǎn)生差異，從而對審計收費的高低造成影響.針對該文的研究而言，相對于規(guī)模小的國企，規(guī)模大的國企層級管理更為嚴(yán)密，制度運行更加合理有序，混合所有制改革更容易在企業(yè)內(nèi)部縱深推進；其次，與規(guī)模小的國企相比，規(guī)模大的國企運營成本，人力資本更高；另外，規(guī)模大的國企內(nèi)部監(jiān)督體制更為完善，更容易受到非國有股東的約束，有利于營造規(guī)范合理的治理環(huán)境，使得國企更專注于治理能力的提升，從而獲得更多的盈利，高管薪酬競爭力也隨之增加.

基于上述分析，將樣本內(nèi)國有企業(yè)規(guī)模按照其中位數(shù)劃分為大小兩組，并進行分組回歸檢驗（表8 中回歸（1）（2）是模型（1）按照國有企業(yè)規(guī)模大小分類進行的兩種回歸，回歸（3）（4）是模型（2）按照國有企業(yè)規(guī)模大小分類進行的兩種回歸）.該文定義啞變量Com＿dum（公司規(guī)模），當(dāng)公司規(guī)模小于其中位數(shù)時，Com＿dum ＝0；當(dāng)公司規(guī)模大于其中位數(shù)時，Com＿dum ＝1.分組回歸結(jié)果見表8.由此發(fā)現(xiàn)，在模型（1）中，相比于公司規(guī)模小的企業(yè)，公司規(guī)模越大，異質(zhì)性股東對高管薪酬競爭力的正向影響越強，且組間系數(shù)差異顯著.同理，由模型（2）可知，相比于公司規(guī)模小的企業(yè)，公司規(guī)模越大，股權(quán)制衡度對高管薪酬競爭力的正向影響越強，且組間系數(shù)差異顯著.總體而言，在公司規(guī)模大的企業(yè)中，混合所有制改革對高管薪酬競爭力正向影響更為顯著.兩種模型的回歸結(jié)果與上述分析相一致.

表8 國企規(guī)模對高管薪酬競爭力的調(diào)節(jié)作用

4.2 按國有企業(yè)行業(yè)特征分組

外部市場的競爭環(huán)境對國有企業(yè)高管薪酬競爭力有著重要影響.企業(yè)按其行業(yè)特征可以分為競爭性企業(yè)與非競爭性企業(yè).從某種程度來說，非競爭性國有企業(yè)也可以被視為相對壟斷的國有企業(yè)，非國有股東的引入容易打破原本穩(wěn)定且固化的內(nèi)部治理局面，所以非國有股東在此類企業(yè)中發(fā)揮的邊際治理邊際效應(yīng)可能更大，因此混合所有制改革效果也就更為明顯.而競爭行業(yè)以自由競爭和公平競爭為主，治理環(huán)境相對較好，所以混合所有制改革的邊際效果相對較弱.

基于上述分析，該文通過樣本內(nèi)國有企業(yè)的營業(yè)收入等數(shù)據(jù)計算出赫芬達爾指數(shù)，按其中位數(shù)劃分為大小兩組，定義啞變量hhi5＿dum，根據(jù)算法，當(dāng)赫芬達爾指數(shù)小于其中位數(shù)時，hhi5＿dum ＝0，行業(yè)特征為競爭性企業(yè)；當(dāng)赫芬達爾指數(shù)大于其中位數(shù)時，hhi5＿dum ＝1，行業(yè)特征為非競爭性企業(yè).分組回歸結(jié)果可見表9（表9 中回歸（1）（2）是模型（1）按照國有企業(yè)規(guī)模大小分類進行的兩種回歸，回歸（3）（4）是模型（2）按照國有企業(yè)規(guī)模大小分類進行的兩種回歸）.結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在回歸（1）中，相比于競爭性行業(yè)，非競爭性行業(yè)的異質(zhì)性股東對高管薪酬競爭力的正向影響更強，但組間系數(shù)差異并不顯著.而在模型（2）中，相比于競爭性行業(yè)，非競爭性行業(yè)的股權(quán)制衡度對高管薪酬競爭力的正向影響更強，且組間系數(shù)差異顯著.兩種模型回歸結(jié)果與上述分析相一致.總體而言，在非競爭性行業(yè)中，混合所有制改革對高管薪酬競爭力正向影響更為顯著.

表9 國企行業(yè)特征對高管薪酬競爭力的調(diào)節(jié)作用

5 結(jié)論與政策建議

混合所有制改革是新時期全面深化改革的重要內(nèi)容.非國有股東的引入既能緩解“內(nèi)部人控制”的局面，又有利于完善公司治理體系，提升公司治理能力，從而提高公司績效，對高管薪酬競爭力產(chǎn)生影響.該文以2008 ～2020 年間的國有上市公司為樣本，分別從異質(zhì)性股東和股權(quán)制衡度兩個角度研究混合所有制改革如何影響國企高管的薪酬競爭力.該文研究結(jié)果顯示：（1）異質(zhì)性股東的增加能在一定程度上增加國有企業(yè)高管薪酬競爭力；（2）股權(quán)制衡度的提高能在一定程度上增加國有企業(yè)高管薪酬競爭力.以上基本結(jié)論說明混合所有制改革在一定程度上對高管薪酬競爭力有正向促進作用.另外，在進一步研究中發(fā)現(xiàn)，在公司規(guī)模大的企業(yè)和在非競爭性行業(yè)中混合所有制改革對高管薪酬競爭力正向影響更為顯著.該文研究混改給國企帶來的影響不僅豐富了有關(guān)高管薪酬的文獻，更有利于混合所有制改革的進一步推進和推動國民經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展.

基于該文研究結(jié)論，提出如下政策建議：第一，加大國有企業(yè)混合所有制改革力度，增加非國有資本持股比例，提高股權(quán)制衡度，豐富股權(quán)多樣性，并從實質(zhì)上給予非國有股東相應(yīng)的公司治理權(quán)，充分發(fā)揮非國有股東參與公司治理的積極性，加強對國有股東的監(jiān)督，促進國有企業(yè)良性健康發(fā)展.第二，要充分保障非國有股東的各項權(quán)益，營造更加公平公正的國有企業(yè)外部制度環(huán)境.如此，才能使非國有股東更好發(fā)揮治理作用.第三，強化國企混改后的內(nèi)部控制.由于混合所有制改革在一定程度上能增加高管薪酬競爭力，高管工作積極性提升的同時對其適度制約是十分必要的，這將有助于積極健康的發(fā)展.第四，由于混改的正向作用在不同規(guī)模、不同行業(yè)的國企間存在顯著差異，所以國有企業(yè)混合所有制改革可以按照不同公司規(guī)模、行業(yè)特征因地制宜地進行，有利于提質(zhì)增效，推動經(jīng)濟穩(wěn)步增長.