國曄

3月，受多重因素影響，中概股遭遇大暴跌。14日，摩根大通將京東、阿里巴巴、騰訊等中國互聯(lián)網(wǎng)公司評級下調(diào)至等同賣出水平，并稱它們短期內(nèi)“不可投資”，幅度之大讓一些資深投資人直呼“荒謬”。

中概股慘遭暴跌

眼下，中概股的出海路正處于低谷。

從2021年開始，中概股經(jīng)歷了多輪下跌，總體跌勢慘烈。不少個股更是雪崩式下跌，市值大幅縮水。數(shù)據(jù)顯示，自2021年出現(xiàn)高位以來，在美上市的中國民營公司總市值累計縮水已超過1萬億美元（折合人民幣超6.3萬億元）。

而今年3月，在中美監(jiān)管博弈和俄烏沖突的推波助瀾下，中概股進入了“至暗時刻”，出現(xiàn)驚人的暴跌。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2022年4月11日，過去一年時間里，股價“打1折”（低點較高點跌幅超過90%）的在美中概股公司是49家，股價“打2折”（跌幅超過80%）的在美中概股公司有113家，合計已經(jīng)占在美中概股公司接近一半。在今年3月的暴跌中，所有在美中概股的市值甚至下探到了1萬億美元以下。

3月10日，美國證券交易委員會宣布將百濟神州、百勝中國、再鼎醫(yī)藥、盛美半導(dǎo)體、和黃醫(yī)藥5家中概股公司列入《外國公司問責(zé)法》暫定清單。根據(jù)這一法案，中國內(nèi)地或中國香港的企業(yè)必須證明不受外國政府控制并提供審計底稿審核。如果連續(xù)3年未能遵守法案要求，上市企業(yè)將無法在美國交易所包括場外市場進行證券交易。

該名單的發(fā)布，讓中概股大受打擊，不少公司股價幾天內(nèi)極速下跌。從3月10日到3月14日的短短3個交易日里，騰訊的股價從400港元一路下跌到300港元附近，較2021年的高點回落了60%，萬億市值蒸發(fā);阿里巴巴的股價也一度下探到70美元附近，較310美元附近的高點回撤超過75%。

美方步步緊逼。半個月后，3月23日，微博作為第二批公司被列入“預(yù)摘牌名單”暫定清單。3月30日，又有5家中國公司被列入暫定“預(yù)摘牌名單”，包括百度、愛奇藝、富途、Nocera等知名企業(yè)。

自2021年12月美國證券交易委員會正式通過《外國公司問責(zé)法案》細則之后，截止到4月22日，納斯達克中概股整體市值下降了29.2%，股票價格平均下降了17.8%，其中近半數(shù)公司跌幅超過30%。

不過此次中概股大跌，并非簡單由暫定清單的發(fā)布所致。業(yè)內(nèi)人士表示，多個負面因素在同一時間疊加，是主要原因。一方面，由于國內(nèi)對于互聯(lián)網(wǎng)、教育、電子煙等行業(yè)的監(jiān)管，削弱了投資者對中概股的估值前景，導(dǎo)致股價縮水;另一方面，美國對中概股的打壓，導(dǎo)致市場陷入恐慌性拋售;此外，美國加息預(yù)期、俄烏沖突影響以及近期部分地區(qū)疫情反復(fù)等也加大了拋壓。

“狙殺”仍舊未停止

目前，美國資本市場依然是容納最多中概股、也是中概股融資規(guī)模最大的地方。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年4月11日，境外的中概股已有377家，其中美股占了280家。中美雙方的監(jiān)管政策，無疑對中概股的處境起到巨大影響。

中美雙方監(jiān)管機構(gòu)在中概股審計監(jiān)管方面的分歧由來已久，近年來矛盾更是逐漸升級。中國方面，2021年6月11日，《數(shù)據(jù)安全法》正式發(fā)布，明確了未經(jīng)主管機關(guān)批準，不得向境外司法或者執(zhí)法機構(gòu)提供境內(nèi)數(shù)據(jù)。此外，中國證券法規(guī)定，境外證券監(jiān)管機構(gòu)不得在中國境內(nèi)直接進行調(diào)查取證。而美國《外國公司問責(zé)法案》中要求，在美上市企業(yè)需接受美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）的審計檢查。

不過，中方一直在努力化解矛盾。針對3月暴跌的中概股，中方迅速作出了反應(yīng)。

3月11日凌晨，對于美國證券交易委員會發(fā)布的消息，依據(jù)《外國公司問責(zé)法》認定了5家在美上市公司為有退市風(fēng)險的“相關(guān)發(fā)行人”，中國證監(jiān)會表示，將始終堅持開放合作精神，愿意通過監(jiān)管合作來解決美方監(jiān)管部門對相關(guān)事務(wù)所開展檢查和調(diào)查問題，這也符合國際通行的做法。

中國證監(jiān)會還稱，近一段時間，中國證監(jiān)會和財政部持續(xù)與美國PCAOB開展溝通對話，并取得積極進展。

4月2日，中國證監(jiān)會公布境外上市新規(guī)征求意見，擬修訂國內(nèi)企業(yè)境外上市有關(guān)規(guī)定，將進一步提升境外上市企業(yè)的合規(guī)水平，并表示堅定支持企業(yè)根據(jù)自身意愿自主選擇上市地。

然而，美國的“狙殺”行動并未停止。5月4日，美國證券交易委員會在其官網(wǎng)再次公布了一批中概股“預(yù)摘牌名單”，有多達88家中概股公司被列入名單，其中包括嗶哩嗶哩（B站）、蔚來汽車、小鵬汽車、網(wǎng)易、藍城兄弟、華能國際、中國鋁業(yè)、華住集團、陌陌科技的母公司Hello集團、小牛電動、音頻公司荔枝、涂鴉智能、趣店、途牛、霧芯科技等知名公司，這一批次的數(shù)量遠超此前幾批。而“確定摘牌名單”也從4月份的5家公司，擴大到23家公司。

5月12日，美國證券交易委員會又一次將11家中概股加入“預(yù)摘牌”名單。這已經(jīng)是SEC發(fā)布的第七波“預(yù)摘牌”名單，累計被列入名單的中國企業(yè)已超百家。中概股的日子愈發(fā)艱難。

業(yè)內(nèi)人士認為，面對種種的不確定性，中美監(jiān)管機構(gòu)的態(tài)度是關(guān)鍵。正如我國證監(jiān)會所言，中概股問題最終結(jié)果如何，要看中美雙方的智慧和初心。事實證明，中概股在美國上市是一件多方共贏的事情，強制退市不符合兩國共同利益。既然雙方都有意愿解決分歧和矛盾，那么中概股問題就不會成為死結(jié)。

“國際化”不可阻擋

如今面臨的困境，除去自身原因和宏觀背景外，中概股還在被一些做空公司緊盯不放。2010年底以來，一些中概股公司開始被做空。繼瑞幸自爆22億財務(wù)巨額造假風(fēng)波后，愛奇藝在2020年4月7日晚間遭機構(gòu)WolfpackResearch不痛不癢的做空。

瑞幸自爆的兩個月前，知名做空機構(gòu)渾水就公開了一份匿名做空報告，指控瑞幸咖啡涉嫌財務(wù)造假，這份報告促使瑞幸成立獨立調(diào)查委員會，這也成為瑞幸暴雷的導(dǎo)火索。

面對重重困難，各大中概股公司也在積極嘗試自救。3月22日，阿里巴巴宣布將股份回購計劃總額由150億美元擴大至250億美元，回購將持續(xù)至2024年3月底。這項回購規(guī)模約相當于阿里巴巴市值的十分之一，創(chuàng)下中概股史上最大規(guī)模的回購紀錄。

騰訊也有所動作。在業(yè)績靜默期后，3月25日晚間，騰訊發(fā)布公告稱，公司當日以每股352.8港元至365港元的價格回購了83.8萬股，耗資約3億港元。

嗶哩嗶哩擬在未來24個月內(nèi)回購至多5億美元美國存托股票。

截至目前，多家中概股公司都加入了回購大軍，此次現(xiàn)象被業(yè)內(nèi)人士稱為“史上最大中概股回購潮”。

正如BOSS直聘創(chuàng)始人、董事長兼CEO趙鵬所說，股票回購計劃不僅反映了企業(yè)對業(yè)務(wù)模式的信心，也反映了為股東創(chuàng)造長期價值的承諾。

“中概股想要一舉通過大規(guī)?；蚨啻位刭徟まD(zhuǎn)頹勢的可能性并不大，但是這樣的集體回購行為有利于重新建立投資者對中概股的信心，從而為未來真正實現(xiàn)扭轉(zhuǎn)頹勢創(chuàng)造機會，而信心的重建也是一個相對漫長的過程”，ATFX亞太區(qū)首席分析師林銘添表示。

雖然市值在縮水，但是中概股的巨頭們的營收依舊在穩(wěn)定增長。如騰訊2021全年營業(yè)收入5601億元，同比增長16%;阿里巴巴2021財年第三財季收入為2425.8億元，同比增長10%。而且，騰訊、阿里巴巴等企業(yè)已經(jīng)明確了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型方向。轉(zhuǎn)型路上，巨頭依舊是巨頭。

有分析人士認為，中概股回歸將是一個長期、曲折的過程。盡管中概股眼前遭遇挫折，但中國企業(yè)國際化的腳步不可阻擋。中概股未來去向何方，不僅要看國際局勢如何變化，更取決于中概股公司的選擇和投資者的信心。