高靈子

伴隨著近幾年來(lái)會(huì)計(jì)領(lǐng)域“從微觀到宏觀”研究的興起，國(guó)內(nèi)外學(xué)者們檢驗(yàn)了不同的會(huì)計(jì)信息對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)作用，本文試圖從研究的發(fā)展歷程對(duì)現(xiàn)有的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，從最初用全部會(huì)計(jì)盈余信息進(jìn)行預(yù)測(cè)發(fā)展到使用剔除了“非經(jīng)常性損益”的盈余信息，再發(fā)展到使用資產(chǎn)減值信息，以及不同盈余管理動(dòng)機(jī)下的資產(chǎn)減值信息，到近兩年來(lái)的學(xué)者使用的固定資產(chǎn)原價(jià)增量信息和銀行存貸款信息等。筆者試圖挖掘每一類(lèi)會(huì)計(jì)信息選擇的內(nèi)在理由和實(shí)現(xiàn)預(yù)測(cè)的方式和路徑。

一、引言

會(huì)計(jì)信息的有用性研究一直是會(huì)計(jì)學(xué)界的經(jīng)典研究題目，自 Ball 和 Brown（1968）開(kāi)創(chuàng)性地將實(shí)證范式引入會(huì)計(jì)盈余信息含量的研究以來(lái)，學(xué)者們關(guān)注的重點(diǎn)大都是會(huì)計(jì)信息在微觀企業(yè)和資本市場(chǎng)中的運(yùn)用。而近年來(lái)，會(huì)計(jì)信息在宏觀經(jīng)濟(jì)中的預(yù)測(cè)價(jià)值也逐漸受到了學(xué)者們的關(guān)注。 姜國(guó)華和饒品貴（2011）認(rèn)為在之前的研究中，通常經(jīng)濟(jì)學(xué)界的學(xué)者關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策與全社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出之間的關(guān)系，而會(huì)計(jì)學(xué)領(lǐng)域的學(xué)者關(guān)注的又是微觀企業(yè)的決策和微觀企業(yè)產(chǎn)出之間的關(guān)系，兩者是割裂的，沒(méi)有很好的結(jié)合在一起。從全社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的循環(huán)傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)說(shuō)，宏觀的經(jīng)濟(jì)政策會(huì)影響微觀企業(yè)的行為，微觀的企業(yè)決策結(jié)果會(huì)體現(xiàn)到企業(yè)產(chǎn)出中去，匯總的產(chǎn)出變化又會(huì)讓政府評(píng)價(jià)和調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，這周而復(fù)始的經(jīng)濟(jì)循環(huán)實(shí)現(xiàn)了微觀企業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)間的聯(lián)系和紐帶。

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是政府制定宏觀政策以及企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略的重要參考指標(biāo)，學(xué)者們和經(jīng)濟(jì)分析師們一直致力于研究如何能更準(zhǔn)確的提前多期預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)。本文詳細(xì)闡述了目前學(xué)者們利用了哪些企業(yè)會(huì)計(jì)信息對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，并詳細(xì)分析了預(yù)測(cè)的實(shí)現(xiàn)方式和實(shí)現(xiàn)路徑，希望能通過(guò)本文的分析，豐富兩者之間的關(guān)系，為以后的研究提供一些思路。

二、會(huì)計(jì)信息對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)及實(shí)現(xiàn)方式

1.基于全部盈余信息的實(shí)現(xiàn)方式。Konchitchki和Pata toukas（2014）首次研究了會(huì)計(jì)盈余和GDP之間的關(guān)系，他們驗(yàn)證了上市公司季度匯總的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度和未來(lái)四個(gè)季度的GDP增長(zhǎng)之間的相關(guān)性，接著又驗(yàn)證了會(huì)計(jì)盈余對(duì)GDP實(shí)際名義增速和預(yù)計(jì)增速差之間具有很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。在這兩名學(xué)者隨后的的研究中又運(yùn)用杜邦分析體系測(cè)試了會(huì)計(jì)信息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)作用，認(rèn)為銷(xiāo)售凈利率相比總資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)說(shuō)能更好的預(yù)測(cè)未來(lái)GDP的增長(zhǎng)率，從而進(jìn)一步驗(yàn)證了盈余信息對(duì)GDP增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)作用。國(guó)內(nèi)的學(xué)者隨后利用這一思路對(duì)中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行了研究，方軍雄等（2015）通過(guò)匯總2003年-2014年中國(guó)滬深A(yù)股市場(chǎng)上市公司所披露的盈余信息來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的季度GDP增速，驗(yàn)證了匯總盈余信息對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)有很強(qiáng)的預(yù)測(cè)作用，同時(shí)進(jìn)一步分析了宏觀經(jīng)濟(jì)分析師在進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)是否很好利用了盈余信息，結(jié)果表明，越是經(jīng)驗(yàn)豐富的分析師越能夠很好地利用盈余信息進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)分析。羅宏等（2016）驗(yàn)證了同樣的結(jié)果，并認(rèn)為政府干預(yù)越強(qiáng)，預(yù)測(cè)能力越弱。

2.基于盈余信息持續(xù)性的實(shí)現(xiàn)方式。以上兩組學(xué)者的研究方法較為相似，都是研究上市企業(yè)全部的盈余匯總信息和未來(lái)的GDP名義增速之間的相關(guān)關(guān)系，并沒(méi)有對(duì)盈余內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行拆分。從國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系來(lái)說(shuō)，GDP核算的收入法角度是從微觀企業(yè)勞動(dòng)者報(bào)酬、生產(chǎn)稅凈額、固定資產(chǎn)折舊、營(yíng)業(yè)盈余，四個(gè)方面匯總的信息來(lái)核算的，這里的營(yíng)業(yè)盈余為了能體現(xiàn)當(dāng)期的生產(chǎn)成果，扣除了企業(yè)會(huì)計(jì)盈余中的“非經(jīng)常性損益”。卿小權(quán)等（2017）以此為基礎(chǔ)從盈余的持續(xù)性角度出發(fā)，他們認(rèn)為非經(jīng)常性損益帶有偶發(fā)性，不具有良好的持續(xù)性，并且許多企業(yè)在“帶帽”（ST）與“摘牌”（PT）的壓力下，主營(yíng)業(yè)務(wù)能力又無(wú)法有效支持，常常通過(guò)非經(jīng)常性損益保殼，很難用當(dāng)期的數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)趨勢(shì)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。所以，他們將盈余分解為非經(jīng)常性損益和扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)。實(shí)證結(jié)果表明非經(jīng)常性損益大部分時(shí)候和未來(lái)GDP名義增速不顯著相關(guān)，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)和未來(lái)GDP名義增速顯著正相關(guān)，并且比總會(huì)計(jì)盈余更顯著。

3.基于資產(chǎn)減值信息的實(shí)現(xiàn)方式。至此，會(huì)計(jì)盈余信息對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)作用已被國(guó)內(nèi)外學(xué)者證實(shí)，但是僅機(jī)械的證明了相關(guān)性，沒(méi)有對(duì)傳導(dǎo)路徑進(jìn)行分析，肖志超和胡國(guó)強(qiáng)（2018）驗(yàn)證了兩條不同的傳導(dǎo)路徑都可以實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)：一是將“當(dāng)期調(diào)整會(huì)計(jì)盈余——未來(lái)營(yíng)業(yè)盈余——未來(lái) GDP 增長(zhǎng)”這一路徑概括為“盈余傳導(dǎo)”。二是開(kāi)創(chuàng)性的從會(huì)計(jì)盈余的穩(wěn)健性角度出發(fā)，他們反駁了之前的學(xué)者剔除了“資產(chǎn)減值損失”這一非經(jīng)常性損益對(duì)未來(lái)盈余的影響，認(rèn)為雖然企業(yè)會(huì)通過(guò)資產(chǎn)減值項(xiàng)目操控盈余，但是匯總層面的減值項(xiàng)目可以體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判，即不管是存貨還是壞賬亦或是固定資產(chǎn)的減值都在一定程度上反映了經(jīng)營(yíng)者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和經(jīng)營(yíng)層面的信心不足，是對(duì)未來(lái)?yè)p失的提前確認(rèn)，最終將這條路徑歸納為從“當(dāng)期資產(chǎn)減值-未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)-未來(lái) GDP 增長(zhǎng)”這一“風(fēng)險(xiǎn)感知”路徑。

4.基于盈余管理的實(shí)現(xiàn)方式。由于短期資產(chǎn)減值可以轉(zhuǎn)回，長(zhǎng)期資產(chǎn)減值不能轉(zhuǎn)回，葉康濤和莊汶資（2020）在上文資產(chǎn)減值信息對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)研究的基礎(chǔ)上，把資產(chǎn)減值分解成“短期資產(chǎn)減值”和“長(zhǎng)期資產(chǎn)減值”兩類(lèi)， 筆者通過(guò)對(duì)2008年-2014年的上市企業(yè)資產(chǎn)減值信息研究表明：在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)長(zhǎng)期和短期資產(chǎn)減值都可以預(yù)測(cè)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，但是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期，不可轉(zhuǎn)回的長(zhǎng)期資產(chǎn)減值就失去了宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的能力。進(jìn)一步，筆者從盈余管理的角度出發(fā)，認(rèn)為企業(yè)常常通過(guò)資產(chǎn)減值信息來(lái)進(jìn)行盈余管理，為了扭虧為盈或是保持去年的盈利水平，以及新上任CEO等情形下都存在盈余管理的動(dòng)機(jī)，實(shí)證結(jié)果表明存在盈余管理動(dòng)機(jī)的企業(yè)匯資產(chǎn)減值信息對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)能力較弱。

5.基于盈余不確定性的實(shí)現(xiàn)方式。上述學(xué)者研究的途徑都是從國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算中“收入法”的角度研究傳導(dǎo)路徑，羅宏、陳坤等（2020）從“支出法”角度——拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車(chē)”投資、消費(fèi)、進(jìn)出口這一傳導(dǎo)路徑開(kāi)展了研究。他們基于國(guó)外學(xué)者的研究，認(rèn)為當(dāng)前企業(yè)間的盈余差異越大，那么未來(lái)企業(yè)盈余不確定性越大。這種盈余不確定一方面阻礙了企業(yè)的投資行為，從而減少了固定資本形成最終對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生消極影響;另一方面盈余不確定性會(huì)使企業(yè)減少自身消費(fèi)，同時(shí)減少股利支付、勞動(dòng)支付，從而通過(guò)減少最終消費(fèi)最終影響，實(shí)證結(jié)果表明上市公司盈余差異越大，未來(lái)三季度GDP增長(zhǎng)率越低，這表明了盈余差異在宏觀經(jīng)濟(jì)中的預(yù)測(cè)價(jià)值。同時(shí)，檢驗(yàn)結(jié)果還表明了，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)盈余差異對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)功能越強(qiáng)，而且相較于政府消費(fèi)和政府投資來(lái)說(shuō)，企業(yè)消費(fèi)和企業(yè)投資占比越高的地區(qū)，預(yù)測(cè)能力越強(qiáng)。

6.基于固定資產(chǎn)信息的實(shí)現(xiàn)方式。投資、消費(fèi)、凈出口三駕馬車(chē)中投資對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的作用最為明顯，是最快速最直接的方式（De Long 和 Summers，1991），固定資產(chǎn)投資對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的解釋能力最強(qiáng)。馬永強(qiáng)（2020）基于固定資產(chǎn)投資這一傳導(dǎo)路徑，通過(guò)對(duì)A股上市公司和2003年-2018年國(guó)家層面半年度數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，驗(yàn)證了企業(yè)當(dāng)期新增的固定資產(chǎn)原值能反映當(dāng)期的投資情況，從而通過(guò)影響固定資本形成最終影響宏觀經(jīng)濟(jì)。之前學(xué)者的研究不管是資產(chǎn)減值還是盈余差異對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)都是預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)的途徑來(lái)預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)，上文也提到了風(fēng)險(xiǎn)感知途徑通常在經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候預(yù)測(cè)效果好于經(jīng)濟(jì)上升時(shí)期，企業(yè)管理者不但會(huì)在預(yù)判到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)縮減當(dāng)期固定資產(chǎn)投資，也會(huì)在預(yù)判未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)大好的情況下增加固定資產(chǎn)投資。所以，匯總層面的固定資產(chǎn)投資信息可以在經(jīng)濟(jì)繁榮或是蕭條時(shí)都具備良好的預(yù)測(cè)價(jià)值。

進(jìn)一步，筆者認(rèn)為國(guó)有企業(yè)除了正常生產(chǎn)之外還要履行社會(huì)職能，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)往往受到政府干預(yù)需要逆勢(shì)投資來(lái)給社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)刺激作用，所以檢驗(yàn)了較強(qiáng)政府干預(yù)下的國(guó)企和政府干預(yù)較弱的國(guó)企。實(shí)證結(jié)果表明，非國(guó)有企業(yè)和政府干預(yù)較弱的國(guó)企固定資產(chǎn)原值增量信息都具有宏觀預(yù)測(cè)功能，但受到較強(qiáng)政府干預(yù)的國(guó)企固定資產(chǎn)原值增量信息則不具有宏觀預(yù)測(cè)功能。

7.基于銀行貸款余額信息的實(shí)現(xiàn)方式?？紤]到上述研究的樣本都是上市企業(yè)，具有一定的局限性。上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)定期披露易于獲取，且經(jīng)過(guò)審計(jì)可信度較高。但由于上市公司在企業(yè)中比例較少，有國(guó)外學(xué)者將視野從微觀企業(yè)的盈余信息拓展到了宏觀層面銀行的貸款信息，研究發(fā)現(xiàn)美國(guó)銀行匯總的貸款損失準(zhǔn)備和不良貸款信息可以對(duì)州層面的經(jīng)濟(jì)衰退有預(yù)測(cè)作用。馬永強(qiáng)、吳年年等（2021）通過(guò)這一研究路徑考察了在中國(guó)特殊的制度環(huán)境下，銀行匯總貸款信息的宏觀預(yù)測(cè)價(jià)值。他們認(rèn)為貸款業(yè)務(wù)作為銀行的核心業(yè)務(wù)，賦予了銀行比其他利益相關(guān)者更多獲取企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)信息的權(quán)利，銀行通過(guò)廣泛收集債務(wù)人的信息從而做出貸款業(yè)務(wù)決策，這里便含有銀行通過(guò)匯總企業(yè)信息從而對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行了預(yù)判。但是，由于監(jiān)管政策、過(guò)度性競(jìng)爭(zhēng)、以及政府干預(yù)等因素影響下，中國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制與美國(guó)明顯不同。美國(guó)的銀行更多的是通過(guò)提高貸款審核門(mén)檻等事前措施來(lái)進(jìn)行貸款風(fēng)險(xiǎn)管理，所以貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與未來(lái)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)并不顯著相關(guān)。而中國(guó)的銀行由于存在過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，盲目搶占市場(chǎng)份額等原因，導(dǎo)致中國(guó)的銀行相較于貸前審核，更傾向于后期通過(guò)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)對(duì)2007年-2018年16家A股上市銀行和157家非上市地方商業(yè)銀行進(jìn)行研究，實(shí)證結(jié)果表明中國(guó)銀行業(yè)匯總的貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和未來(lái)1-4個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)顯著正相關(guān)，這一結(jié)果的確和美國(guó)市場(chǎng)的實(shí)證結(jié)果并不相同。美國(guó)學(xué)者研究結(jié)果一致的是，中國(guó)銀行業(yè)的不良貸款信息和貸款損失準(zhǔn)備也同樣具備宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)能力。最后，作者認(rèn)為，由于銀行貸款包含的企業(yè)數(shù)量信息多于上市公司企業(yè)信息、基于債務(wù)契約銀行可以對(duì)企業(yè)進(jìn)行更客觀謹(jǐn)慎的分析預(yù)判，所以相比于以前學(xué)者所使用的上市企業(yè)盈余信息，銀行貸款信息可以更好地預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。

三、文獻(xiàn)評(píng)述

從現(xiàn)有的文獻(xiàn)來(lái)看，會(huì)計(jì)信息對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的研究尚屬起步階段。目前企業(yè)盈余信息的預(yù)測(cè)作用已被學(xué)者們通過(guò)不同角度予以驗(yàn)證。近兩年來(lái)，學(xué)者也檢驗(yàn)了資產(chǎn)減值、固定資產(chǎn)原值、銀行貸款信息在宏觀經(jīng)濟(jì)中的預(yù)測(cè)作用。每一類(lèi)會(huì)計(jì)信息都不同的路徑實(shí)現(xiàn)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，但也都存在一些值得深入研究的地方，例如盈余信息在預(yù)測(cè)時(shí)間上比較短，僅在未來(lái)3個(gè)季度顯著相關(guān)，對(duì)于季度營(yíng)業(yè)收入差異較大的季節(jié)性行業(yè)是否還有預(yù)測(cè)作用？學(xué)者們都沒(méi)有對(duì)此進(jìn)行檢驗(yàn);資產(chǎn)減值信息在經(jīng)濟(jì)上行的時(shí)候預(yù)測(cè)作用并不明顯;銀行的貸款信息是否會(huì)受到央行調(diào)息等其他宏觀調(diào)控的干擾而降低預(yù)測(cè)效果？這些問(wèn)題目前還沒(méi)有學(xué)者進(jìn)行深入討論。同時(shí)，對(duì)于其他會(huì)計(jì)信息的預(yù)測(cè)作用還有待發(fā)掘，例如員工工資總額，? 企業(yè)繳納的稅費(fèi)、資本結(jié)構(gòu)、融資方式等方面尚沒(méi)有學(xué)者涉及，今后仍有很大的空間等待學(xué)者們的探討和研究。

（作者單位：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué) ）