倪妮

傳統(tǒng)能源巨頭們或許是這個星球上最強的賺錢機器，近百年來，它們不斷刷新著自己的業(yè)績紀錄。

剛剛過去的2022年第二季度，殼牌公司就公布了創(chuàng)紀錄的凈利潤和近187億美元的運營現(xiàn)金流。如果將這一業(yè)績與10年前相比，在布倫特原油價格大致相同的情況下，殼牌今年第二季度經(jīng)調(diào)整后的收益增加了65%，股東分配額增加了一倍。

當然，并不是只有殼牌獲利頗豐，?？松梨凇⒌肋_爾能源等傳統(tǒng)能源巨頭都已連續(xù)兩個季度收獲了破紀錄的利潤。全球新冠疫情大封鎖結(jié)束后能源需求的快速恢復(fù)，以及俄烏沖突導(dǎo)致能源危機，推動能源價格飆升，經(jīng)過了兩年的業(yè)績低迷后，能源公司的利潤得以大幅提振。

在創(chuàng)造利潤新高的同時，殼牌這家成立逾百年的能源巨頭也正在經(jīng)歷一系列關(guān)鍵變化：今年年初，殼牌正式將“荷蘭皇家”（Royal Dutch）字樣從公司名稱中刪除，更名為“殼牌公司”（Shell plc）。其他變化還包括放棄其雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，將總部從荷蘭海牙遷址英國倫敦，這對投資者來說是個好消息，隨著能源轉(zhuǎn)型的步伐加快，此舉將幫助殼牌加快回購速度，并改變投資組合。

9月，殼牌發(fā)布聲明稱，已掌舵集團近10年的現(xiàn)任CEO本·范伯登（Ben van Beurden）將于今年年底卸任，繼任者是殼牌綜合天然氣、可再生能源與能源解決方案業(yè)務(wù)董事魏思旺（Wael Sawan）。

任職期間，范伯登曾領(lǐng)導(dǎo)殼牌在2016年完成了對英國天然氣集團（BG GROUP）的收購，這也是殼牌幾十年來最大的一筆收購案。2014年國際油價暴跌后，他還帶領(lǐng)公司走過了全球新冠疫情的“至暗時刻”，挺過了又一次油價暴跌、利潤蒸發(fā)、前所未有的減計和數(shù)以萬計的裁員。2021年，范伯登進一步明確了殼牌加速向凈零排放目標轉(zhuǎn)型的詳細戰(zhàn)略，重點是直接面向家庭和電動汽車車主，銷售低碳電力、生物燃料和氫氣—他的繼任者魏思旺，此前正是負責(zé)新能源業(yè)務(wù)的。

綠色轉(zhuǎn)型聽上去是件造福環(huán)境的好事，不過對于近百年來都依靠石油等傳統(tǒng)能源賺錢的能源公司來說并不容易，它們多多少少都有曾遭詬病的“漂綠”歷史。即便是“最雄心勃勃的公司”，也只是通過追求能源產(chǎn)品多樣化，而非讓公司整體“脫碳”來“變綠”。所以，看起來轉(zhuǎn)型決心堅決的殼牌，真的有足夠勇氣和動力嗎？

如何更賺錢？

雖然回報巨大，但如果以石油等傳統(tǒng)能源作為收入支柱，公司很多時候只能“靠天吃飯”。所以，自2014年年底國際油價大跌以來，全球的石油公司紛紛采取優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、剝離非核心資產(chǎn)、尋求能源轉(zhuǎn)型等不同策略，以應(yīng)對低油價常態(tài)化的現(xiàn)象。

殼牌的核心業(yè)務(wù)可劃分為綜合天然氣、上游（油氣資源勘探和開發(fā)）、下游（包括油品和化工）、可再生能源與能源解決方案四個板塊。其中，可再生與能源解決方案是今年才單獨納入財報的新業(yè)務(wù)。

從殼牌近10年的財報數(shù)據(jù)來看，投入于上游業(yè)務(wù)的絕對值出現(xiàn)了顯著下降，從2013年的392.17億美元降至2020年的115.97億美元。與此同時，上游業(yè)務(wù)投入占總投入的比例也在下降，從2013年近98%的最高值下降到了2020年的65%。

當前環(huán)境下，大型石油公司普遍強調(diào)降本增效、優(yōu)化資產(chǎn)組合。對于30%至40%的上游業(yè)務(wù)成本削減，殼牌對外給出的解釋是為了“節(jié)省現(xiàn)金、調(diào)整業(yè)務(wù)，并將更多精力關(guān)注到可再生能源和電力市場”。在殼牌內(nèi)部，這一削減計劃被稱為“項目重塑”（Proje ctReshape）。

殼牌近10年營收及凈利潤變化

數(shù)據(jù)來源：殼牌公司財報

殼牌2021年以來利潤屢創(chuàng)新高

數(shù)據(jù)來源：殼牌公司財報

近年來，為追求“轉(zhuǎn)型”，殼牌在密集投資綠色/低碳領(lǐng)域公司時，也不忘拋售“不合時宜”的舊資產(chǎn)。殼牌優(yōu)先剝離的重點，是“對公司油氣產(chǎn)量貢獻度低、高碳排放和長期盈利能力不足”的資產(chǎn)。

比如今年9月，殼牌和?？松梨谛?，擬以40億美元的價格出售雙方位于美國加州的合資油氣公司Aera Energy。該合資公司2021年年底的報告產(chǎn)量僅9.5萬桶/日，且一半以上為重油，與殼牌以常規(guī)和深水油氣資源為主體的上游資產(chǎn)組合戰(zhàn)略不符。

此外，今年8月，有消息稱，殼牌已啟動出售其在英國北海的Cambo油田30％股權(quán)的進程；7月，殼牌計劃出售位于美國墨西哥灣的Auger樞紐和Conger油田37.5%的股份。2021年9月，殼牌還以95億美元現(xiàn)金將自己在美國的最大油田—二疊紀盆地的頁巖資產(chǎn)出售給了康菲石油公司。

盡管在戰(zhàn)略上有所調(diào)整，相對較高的投入比重表明，上游油氣勘探和生產(chǎn)仍是這家公司的支柱業(yè)務(wù)。

這不難理解因為即便尋求轉(zhuǎn)型的殼牌宣稱要將更多力量投入于“更環(huán)保的投資組合”，但傳統(tǒng)上游業(yè)務(wù)仍是“現(xiàn)金奶?！薄づ曝攬箫@示，經(jīng)歷2014年至2016年間的短暫下滑后，自2017年起，這家公司上游業(yè)務(wù)的營收份額仍在持續(xù)變大（不包括受疫情沖擊最大的2020年）。2021年，殼牌上游業(yè)務(wù)貢獻的收益約占總收益的55.45%，遠高于其他業(yè)務(wù)部門。

與此同時，殼牌的化石燃料產(chǎn)量整體仍呈增長趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2014年至2015年因油價暴跌引發(fā)短暫下降后，該公司的化石燃料產(chǎn)量在2015年至2020年間實現(xiàn)了約25%的大幅增 長。

值得注意的是，在化石燃料中，天然氣業(yè)務(wù)的重要性在殼牌內(nèi)部經(jīng)歷了從未來機會到增長優(yōu)先級，再到現(xiàn)金引擎的調(diào)整過程。天然氣普遍被傳統(tǒng)石油公司視為石油與低碳可再生能源之間最佳的過渡能源，殼牌以700億美元收購BG GROUP就是例證，這筆并購交易使殼牌一舉成為全球最大的液化天然氣（LNG）公司。

殼牌的現(xiàn)金流情況

數(shù)據(jù)來源：殼牌公司財報

在歐洲面臨俄烏沖突、能源危機、通貨膨脹等多重因素困擾的當下，天然氣業(yè)務(wù)的重要性對殼牌等能源巨頭來說進一步凸顯，它不僅有經(jīng)濟價值，同時具備政治價值。大型的歐洲石油公司紛紛提高了天然氣在油氣產(chǎn)量中的占比目標，其中，被業(yè)界普遍視為優(yōu)質(zhì)清潔燃料的液化天然氣需求量陡增。

據(jù)路透社報道，殼牌的一位高管10月明確表示，殼牌短期投資的重點是新的天然氣基礎(chǔ)設(shè)施，并會增加對現(xiàn)有液化天然氣工廠的供應(yīng)。此前殼牌曾在官網(wǎng)宣稱，其目標是到2030年實現(xiàn)天然氣占油氣總產(chǎn)量的55%及以上。

以卡塔爾北方天然氣田東擴項目為例，作為液化天然氣行業(yè)史上最大規(guī)模的單一項目，這一項目先后吸引了道達爾能源、意大利埃尼集團、美國康菲石油、?？松梨诤蜌づ频榷嗉夷茉淳揞^與其簽訂合作協(xié)議。

殼牌表示，這項投資將支持公司向全球市場提供急需的天然氣供應(yīng)，該項目還將與碳捕獲和封存相結(jié)合，從而減少碳排放。

殼牌近年加速收購和出售，推動新能源轉(zhuǎn)型

資料來源：殼牌公司財報、根據(jù)公開資料整理

“下游”則是殼牌離消費者最近的業(yè)務(wù)，相關(guān)產(chǎn)品包括柴油、天然氣、汽油、潤滑油、瀝青和硫磺等。殼牌2020年的財報顯示，在各項業(yè)務(wù)巨虧之年，下游的化工產(chǎn)品是唯一盈利的部分。這似乎也印證了市場上流行的一種觀點：長期來看，成品油高利潤的前景將走向疲軟，而全球?qū)ぎa(chǎn)品的需求將顯著增長，并主要受發(fā)展中國家的發(fā)展推動。

自2014年油價下跌以來，殼牌下游業(yè)務(wù)已創(chuàng)造了大量利潤，在集團整體業(yè)務(wù)中的價值愈發(fā)重要。殼牌對外表示將持續(xù)優(yōu)化下游業(yè)務(wù)，選擇性出售或升級煉油廠，以便更好地應(yīng)對油價波動和消費需求的變化。

“不可持續(xù)”的未來

盡管殼牌在2022年前兩個季度取得了令人矚目的盈利水平，但市場對這家公司的評價中不乏“前景不明朗”等聲音。不穩(wěn)定的外力因素是引發(fā)擔(dān)憂的主要原因。

今年第一季度財報發(fā)布后的電話會議中，范伯登曾試圖降低外界對公司未來業(yè)績的預(yù)期，“實際上，這可能是最難判斷接下來會發(fā)生什么的季度。我唯一可以高度確定的是，這將是一段坎坷的歷程?！?/p>

截至發(fā)稿前，殼牌并未公布今年第三季度的業(yè)績情況，但10月初發(fā)布的第三季度更新預(yù)警提醒人們，能源巨頭的“大豐收”季節(jié)并不是長期可持續(xù)的—即使它們已將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到天然氣上。

2022年第二季度，多家國際能源巨頭業(yè)績突出

數(shù)據(jù)來源：殼牌、埃克森美孚、雪佛龍、道達爾能源、英國石油公司財報，根據(jù)公開資料整理

預(yù)警內(nèi)容顯示，由于地緣政治僵局和全球通脹，殼牌第三季度天然氣交易業(yè)績預(yù)計將“顯著疲軟”，與第二季度相比，第三季度的煉油利潤率更是預(yù)計減半，化學(xué)品利潤率則預(yù)計將跌至負值。據(jù)路透社報道，該公司的股價因此在歐洲交易中一度下跌了近4%。

能源巨頭們在全球危機中卻能高額獲利，招致了政府和普通消費者的不滿。美國總統(tǒng)拜登就曾批評?？松梨诮衲辍百嵉帽壬系圻€多”，并指出能源公司正在利用全球石油和天然氣供應(yīng)短缺來增加利潤。

在英國，臨時性的“暴利稅”征收給英國的能源投資環(huán)境增加了更多不確定性。前首相鮑里斯·約翰遜5月拒絕了征收暴利稅的呼吁，稱這將減少對英國的投資，但在總部位于倫敦的殼牌公布財報后，反對黨繼續(xù)施壓，搖擺的保守黨最終決定向石油和天然氣行業(yè)額外征收25%的能源利潤稅，以向民眾表明他們在為不斷攀升的能源賬單付出努力。

全球石油需求量變化

數(shù)據(jù)來源：《BP世界能源統(tǒng)計年鑒》（2021年版）

今年以來，殼牌發(fā)生的大變化

資料來源：殼牌公司財報、根據(jù)公開資料整理

殼牌面臨的壓力不止于此。2021年5月，荷蘭海牙地方法院裁定，殼牌對氣候變化有部分責(zé)任，責(zé)令該公司減少碳排放量，這是油氣公司首次受到此類裁決。法院裁定，到2030年，殼牌有義務(wù)使其碳排放量比2019年的水平減少45%—相比殼牌自身設(shè)定的到2030年將排放量減少20%的目標，法院裁定的目標要高得多。殼牌隨后對該裁決提出上訴。有分析稱，這也是殼牌將總部遷出荷蘭的原因之一。

同樣是在2021年5月舉辦的年度股東大會上，殼牌管理層支持的能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略以壓倒性票數(shù)通過，但仍獲得了多達11%的反對票。投反對票之一的荷蘭衛(wèi)生保健基金（PFZW）董事會主席Joanne Kellerman事后解釋道：“我們認為，殼牌在未來幾年向可持續(xù)能源轉(zhuǎn)型的投資太少，他們過度依賴二氧化碳補償措施，例如植樹造林。”

美國對沖基金Third Point也是殼牌的股東之一，擁有約7.5億美元的股份。他們建議殼牌拆分為多家公司，比如將傳統(tǒng)石油業(yè)務(wù)與液化天然氣、可再生能源和銷售業(yè)務(wù)分離，以提高業(yè)績和市值。據(jù)路透社報道，Third Point創(chuàng)始人Daniel Loeb曾在一封信中告訴客戶，面對來自投資者和政府越來越大的壓力，殼牌為不同業(yè)務(wù)制定了一套“不連貫”的戰(zhàn)略，他認為殼牌有“全面改進的空間”。

不過，拆分計劃遭到了范伯登的反對，他特別指出，殼牌在低碳領(lǐng)域的投資需要依賴傳統(tǒng)的油氣資產(chǎn)，即用化石能源的收入“補貼”目前不確定性更大的新能源業(yè)務(wù)。

堅定但“不徹底”的轉(zhuǎn)型

如何處理轉(zhuǎn)型，是范伯登的繼任者魏思旺明年要面對的主要命題。

盡管只有48歲，但魏思旺已經(jīng)為殼牌工作了近25年，這位新CEO被認為深諳殼牌企業(yè)文化，也是最適合帶領(lǐng)殼牌“變綠”的人選。

除擔(dān)任今年成立的可再生能源和能源解決方案業(yè)務(wù)負責(zé)人，魏思旺還參與了殼牌迄今為止的多起綠色投資，包括美國大型公用事業(yè)太陽能和儲能開發(fā)商Savion、印度可再生能源初創(chuàng)公司Spring Energy等項目的收購，并協(xié)助推動了殼牌在荷蘭的風(fēng)電氫氣工廠HollandHydrogen I的建設(shè)。

“Spring Energy產(chǎn)生現(xiàn)金，擁有優(yōu)秀的團隊、強大且經(jīng)過驗證的發(fā)展記錄以及健康的增長渠道。Spring Energy的優(yōu)勢可以與殼牌在印度蓬勃發(fā)展的面向客戶的天然氣和下游業(yè)務(wù)相結(jié)合，創(chuàng)造更多增長機會。”魏思旺評價其中一項交易時說道。公開數(shù)據(jù)顯示，這項收購使殼牌目前的可再生能源運營能力增加了3倍，并有助于實現(xiàn)其電力發(fā)展戰(zhàn)略。

石油與天然氣數(shù)據(jù)提供商Evaluate Energy 2021年發(fā)布的一份報告顯示，僅2021年前三個季度，殼牌就批準了6項綠色/低碳能源交易，是當年所有石油和天然氣生廠商中最活躍的公司之一。

據(jù)英國《衛(wèi)報》報道，殼牌曾于2017年向投資者承諾，到2020年年底，每年要在可再生能源領(lǐng)域投入10億至20億美元。這聽起來是一項積極的決策，但在殼牌計劃的250億至350億美元的年度投資中，風(fēng)能、太陽能、生物燃料等相關(guān)投入仍只占一小部分—殼牌每年投入50億至60億美元用于深水油氣勘探，另有20億至30億美元用于頁巖油氣勘探。

殼牌后續(xù)又宣稱計劃在2021年至2025年間每年為可再生能源和能源解決方案業(yè)務(wù)花費20億至30億美元?！拔覀兊哪繕耸浅蔀榍鍧嶋娏Ψ?wù)領(lǐng)域領(lǐng)先的供應(yīng)商?！睔づ圃?021年曾公開表示。

但在2017年宣布要在可再生能源領(lǐng)域有所投入后的4年內(nèi)，這家公司始終未在財報中明確報告它在該領(lǐng)域的投資額。在殼牌去年發(fā)布的一份“交付與展望”報告中，可再生能源與能源解決方案業(yè)務(wù)和營銷業(yè)務(wù)的支出被合并在了一起，有理由推測，營銷業(yè)務(wù)的投入高于前者，否則殼牌沒有理由不單獨披露。

除了宣稱加大對可再生能源的投入，充電站建設(shè)和零售是殼牌在可再生能源業(yè)務(wù)方面的另一項大計劃。

充電零售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)基于殼牌的現(xiàn)有實力。目前，殼牌在80個國家擁有4.6萬個加油站，是當前全球最大的汽油零售商之一。但隨著電動汽車銷量的增長，同時為實現(xiàn)2050年凈零排放的目標，殼牌從2017年起開始建設(shè)電動車充電站。

據(jù)據(jù)彭博社10月報道，殼牌目前擁有近9000個品牌充電站，并在車庫和辦公園區(qū)等地另外運營著9.5萬個充電點位。殼牌的目標是到2025年將充電站數(shù)量拓展至50萬個，這一龐大的增長計劃將覆蓋在家充電、辦公場所充電和目的地充電等不同場景。如果目標達成，它將遠遠領(lǐng)先于?？松梨?、道達爾能源和英國石油公司（BP）等競爭對手。

殼牌此前已收購歐洲電動車充電公司NewMotion，以及美國電動汽車充電和能源管理技術(shù)開發(fā)商Greenlots。2021年年初，殼牌又宣布收購英國電動車充電公司Ubitricity。這些交易均為殼牌鋪開充電生意打下基礎(chǔ)。

據(jù)殼牌對外透露，中國市場也將是殼牌實現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型目標的重要陣地。2021年年底，殼牌與蔚來簽署協(xié)議，表示雙方將在全球范圍內(nèi)開展電動汽車能源領(lǐng)域的合作，到2025年在中國由雙方共建100座換電站。殼牌集團下游業(yè)務(wù)執(zhí)行董事Huibert Vigeveno也曾對媒體表示，殼牌已成為中國主要的液化天然氣供應(yīng)商之一，而且中國已經(jīng)成為殼牌全球液化天然氣產(chǎn)品的最大市場。此外，殼牌在中國的第一個商業(yè)化氫能項目已落地河北省張家口市。

此前，殼牌也嘗試過開辟加氫站的業(yè)務(wù)。但2022年早些時候，它悄悄關(guān)閉了兩個在英國的加氫站，理由是“電動汽車成了減少道路溫室氣體排放的首選方式”。

不過，即便殼牌野心勃勃，在電動汽車充電這一領(lǐng)域，這家公司也要同特斯拉等強大競爭對手展開角逐。根據(jù)彭博社統(tǒng)計，充電設(shè)備運營商ChargePoint有將近4萬個充電樁，是在美國擁有最多公共充電樁的公司。其次是有1.84萬個充電樁的特斯拉，以及擁有4900個充電樁的SemaConnect公司。

這其實也表明，除了資金，在核心技術(shù)、運營模式等關(guān)鍵方面，傳統(tǒng)能源巨頭們并無明顯優(yōu)勢。新能源的商業(yè)模式和資本回報率與傳統(tǒng)的油氣開采產(chǎn)業(yè)相差甚遠，某種程度上，轉(zhuǎn)型甚至意味著顛覆傳統(tǒng)的商業(yè)模式，跨界經(jīng) 營。

所以，雖然口號喊得響亮，但至少在短時間內(nèi)，對新能源業(yè)務(wù)更為熟稔的魏思旺的經(jīng)營策略更可能是沿著前任留下的路徑循序漸進，而非大踏步地迅速邁向新能源—更何況，面對近來高企的油價，誰都難以輕易放棄。而這也會是大多數(shù)仍然享受油氣業(yè)務(wù)紅利的能源巨頭的選擇。