◆ 嚴(yán)愷忻/武漢大學(xué)中國(guó)中部發(fā)展研究院

一、引言

利率市場(chǎng)化這一概念由McKinnon和Shaw（1973）提出，其為衡量一國(guó)金融發(fā)展水平的核心概念之一。2015年10月24日，中國(guó)人民銀行宣布不再對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，這標(biāo)志著我國(guó)的利率管制時(shí)代已經(jīng)基本結(jié)束，利率市場(chǎng)化改革取得關(guān)鍵性進(jìn)展。

從宏觀層面上來(lái)看，利率市場(chǎng)化推動(dòng)了金融市場(chǎng)的發(fā)展，發(fā)揮了價(jià)格機(jī)制在資源配置中的核心作用，提高了金融資源配置的效率；從微觀層面上來(lái)看，利率市場(chǎng)化將促使商業(yè)銀行推進(jìn)金融創(chuàng)新、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)營(yíng)水平。然而，隨著存貸款利率的放開(kāi)，商業(yè)銀行存貸款業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，商業(yè)銀行吸儲(chǔ)成本也將因此迅速增加；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，將致使商業(yè)銀行潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)大大增加。

對(duì)此，本文選取2008-2020年我國(guó)35家商業(yè)銀行財(cái)務(wù)面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用線性和非線性回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析，檢驗(yàn)資產(chǎn)證券化對(duì)于商業(yè)銀行盈利能力的實(shí)際影響，并給出相關(guān)的政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

利率市場(chǎng)化意味著利率隨著市場(chǎng)供求關(guān)系自由波動(dòng)，意味著存貸利差的收窄，這將給商業(yè)銀行利率定價(jià)能力帶來(lái)極大考驗(yàn)，也將沖擊商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)。Gomez（2021）研究發(fā)現(xiàn)，利率市場(chǎng)化引起的銀行利率風(fēng)險(xiǎn)敞口、期限缺口將影響貨幣政策對(duì)銀行貸款的傳導(dǎo)機(jī)制。肖欣榮、伍永剛（2011）考察了美國(guó)利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程，研究認(rèn)為，利率市場(chǎng)化使得存貸利差縮小，銀行必須重視其業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展非利息業(yè)務(wù)，并有效控制相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。李菁楠（2014）對(duì)16家上市銀行進(jìn)行取雙對(duì)數(shù)模型分析，研究表明，由于銀行實(shí)際利率高于基準(zhǔn)利率，利差縮小并沒(méi)有對(duì)銀行盈利能力產(chǎn)生過(guò)大影響。徐斌（2018）搜集了中國(guó)9家重組和38家未重組的城市商業(yè)銀行2006—2014年的面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)存貸利差的收窄、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

利差縮小、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式受到?jīng)_擊的大背景下，商業(yè)銀行開(kāi)始嘗試進(jìn)行金融創(chuàng)新。利率市場(chǎng)化的沖擊如何倒逼商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變盈利模式及其對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響，是學(xué)者探討的熱點(diǎn)議題。Angbazo（1997）研究表明，非生息儲(chǔ)備資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本、杠桿率同銀行凈利息收益率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則與銀行凈利息收益率負(fù)相關(guān)。Merciecaa（2007）研究了歐盟15個(gè)成員國(guó)商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收入同相應(yīng)商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率間的關(guān)系，并按照商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模對(duì)其進(jìn)行分類。研究表明，中小商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入與其盈利能力負(fù)相關(guān)，它們并沒(méi)有因業(yè)務(wù)多元化而受益。Pennathur（2012）基于2001—2009年間的樣本數(shù)據(jù)，分析了印度商業(yè)銀行非利息收入與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)印度國(guó)有商業(yè)銀行正因業(yè)務(wù)的多元化而取得巨額收益。婁迎春（2008）用ROE和ROA衡量商業(yè)銀行的盈利能力，以非利息收入占營(yíng)業(yè)收入的比重來(lái)衡量商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)收入水平。許南（2017）基于78家城市商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，放開(kāi)貸款利率管制能促使銀行開(kāi)展多元化、差異化的經(jīng)營(yíng)，提升其在存貸款業(yè)務(wù)的議價(jià)能力。

綜上，學(xué)者們主要探討了利率市場(chǎng)化及其背景下的金融創(chuàng)新對(duì)于商業(yè)銀行盈利能力的影響。本文將從利率市場(chǎng)化對(duì)于商業(yè)銀行盈利能力的線性和非線性影響兩個(gè)方面進(jìn)行理論分析和實(shí)證研究。

三、理論分析及研究假說(shuō)

（一）利率市場(chǎng)化對(duì)于商業(yè)銀行盈利能力的線性影響

利率市場(chǎng)化意味著放松存貸利率管控、存貸利差收窄，其使得商業(yè)銀行主營(yíng)業(yè)務(wù)——存貸款業(yè)務(wù)收入降低；而利差收窄迫使商業(yè)銀行對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)和規(guī)模進(jìn)行調(diào)整，其中，調(diào)整的重點(diǎn)就是開(kāi)展利率敏感性較低或非利率敏感性的表外業(yè)務(wù)。短期內(nèi)，這些調(diào)整和創(chuàng)新可能極大地增加商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成本和機(jī)會(huì)成本，從而影響到商業(yè)銀行的盈利能力。根據(jù)Minsky（1986）金融脆弱性（financial fragility）理論，由于投機(jī)性融資需求、龐氏融資需求的存在，以及銀行等金融機(jī)構(gòu)之間存在相互交織的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，金融體系以及銀行體系內(nèi)部存在的不穩(wěn)定性，極易導(dǎo)致銀行的信用危機(jī)與支付危機(jī)。并且，在市場(chǎng)機(jī)制不完善、信息不完全的情況下，商業(yè)銀行可能從事具有較大風(fēng)險(xiǎn)的表外業(yè)務(wù)，在信息不對(duì)稱的情況下，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增大無(wú)疑將使得銀行運(yùn)用于風(fēng)險(xiǎn)管理的費(fèi)用大大增加，從而增加了銀行的經(jīng)營(yíng)成本，影響其盈利能力。

假設(shè)1：利率市場(chǎng)化、凈利差縮小短期內(nèi)將對(duì)商業(yè)銀行的盈利能力產(chǎn)生利差效應(yīng)。

（二）利率市場(chǎng)化對(duì)于商業(yè)銀行盈利能力的非線性影響

然而，除了上述利差效應(yīng)之外，利率市場(chǎng)化對(duì)于商業(yè)銀行提升其盈利能力同樣具有利好效應(yīng)。首先，根據(jù)Mckinnon和Shaw（1973）的觀點(diǎn)，當(dāng)局采取的金融深化政策（即放松對(duì)利率、匯率以及資本流動(dòng)的管制，減少對(duì)金融市場(chǎng)的干預(yù)）對(duì)商業(yè)銀行提升盈利能力的利好效應(yīng)主要體現(xiàn)在：其一，在于金融自由化帶來(lái)的儲(chǔ)蓄效應(yīng)和投資效益，即認(rèn)為壓低的利率恢復(fù)到均衡水平，刺激了國(guó)民儲(chǔ)蓄水平上升，又刺激了投資，使得銀行貸款業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張；其二，在于行政干預(yù)減少、利率自由浮動(dòng)使得銀行自主定價(jià)、自主經(jīng)營(yíng)的能力顯著增強(qiáng)。其次，根據(jù)Haken（1989）的協(xié)同效應(yīng)理論，利率市場(chǎng)化情景下商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變、表外業(yè)務(wù)開(kāi)展同樣具有利好效應(yīng)。所謂協(xié)同效應(yīng)，是指企業(yè)在多元化經(jīng)營(yíng)中的新市場(chǎng)、新產(chǎn)品同老市場(chǎng)、老產(chǎn)品之間產(chǎn)生了正向的關(guān)聯(lián)作用。商業(yè)銀行開(kāi)展一定規(guī)模的表外業(yè)務(wù)，將其作為對(duì)存貸款業(yè)務(wù)的補(bǔ)充，可以使商業(yè)銀行獲取新產(chǎn)品、新部門(mén)的市場(chǎng)利益與差別性利益，同時(shí)倒逼銀行提升自身經(jīng)營(yíng)管理水平以及自身競(jìng)爭(zhēng)力。

綜上，由于利率市場(chǎng)化對(duì)于商業(yè)銀行盈利能力兼具利差效應(yīng)和利好效應(yīng)，可以進(jìn)一步作出以下研究假設(shè)：

假設(shè)2：隨著商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新，發(fā)展表外業(yè)務(wù)，利率市場(chǎng)化會(huì)對(duì)其盈利能力的影響產(chǎn)生非線性影響。

四、利差變動(dòng)與銀行盈利能力——基于門(mén)限自回歸模型的實(shí)證分析

（一）指標(biāo)體系構(gòu)建與模型設(shè)定

首先，為了檢驗(yàn)利率市場(chǎng)化對(duì)于商業(yè)銀行盈利能力的線性影響，構(gòu)建線性回歸模型：

其中，ROAi,t為被解釋變量，衡量商業(yè)銀行盈利能力；NISi,t為商業(yè)銀行凈利差，衡量利率市場(chǎng)化水平。其計(jì)算公式為：凈利差=（i銀行第t年末利息收入-第i年末利息支出）/第t年末總資產(chǎn)?！艭ontrolsi,t為控制變量，包括銀行基本財(cái)務(wù)指標(biāo)以及對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可能產(chǎn)生影響的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，它們分別是i商業(yè)銀行第t年末的資產(chǎn)規(guī)模SIZEi,t（銀行總資產(chǎn)規(guī)模取自然對(duì)數(shù)）、不良貸款率NPLi,t、存貸比LDRi,t、收入成本比CIRi,t、資本充足率CARi,t，以及第 t年的GDP增速 ΔGDPt和 M2增速ΔM2t。α、β為待估參數(shù)，εi,t為殘差項(xiàng)。

考慮到商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變的背景下，利率市場(chǎng)化對(duì)于商業(yè)銀行盈利能力可能產(chǎn)生非線性影響，本文擬參照Hansen（1999）的做法，選擇表外業(yè)務(wù)規(guī)模指標(biāo)INBi,t作為門(mén)限變量，構(gòu)建多重門(mén)限自回歸模型：

其中，由于表外業(yè)務(wù)中銀行收入的主要來(lái)源為傭金、手續(xù)費(fèi)等非利息收入，本文選用非利息收入與總收入的比重來(lái)構(gòu)造門(mén)限變量INBi,t。ζ為待估門(mén)限值，δ、β為待估參數(shù)，εi,t為殘差項(xiàng)。

（二）樣本數(shù)據(jù)的搜集處理及描述性統(tǒng)計(jì)

在充分考慮研究數(shù)據(jù)完整性與可得性的基礎(chǔ)上，本文選取了我國(guó)35家商業(yè)銀行年度面板財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，樣本包括6家國(guó)有股份制商業(yè)銀行（包括郵儲(chǔ)銀行），10家股份制商業(yè)銀行，以及19家城市商業(yè)銀行。數(shù)據(jù)來(lái)源為Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

2008年之前齊全的相關(guān)數(shù)據(jù)較難獲取，因此數(shù)據(jù)選擇時(shí)間區(qū)間定位2008年至2020年，其中，所有數(shù)據(jù)均為12月31日的年終數(shù)據(jù)。又由于2013之后，按照相關(guān)規(guī)定，上市銀行不再公布資本充足率（CAR）數(shù)據(jù)，因此資本充足率相關(guān)數(shù)據(jù)依然采用舊版本數(shù)據(jù)。

通過(guò)采集整合面板數(shù)據(jù)，本文對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如下：

為檢驗(yàn)樣本數(shù)據(jù)本身的穩(wěn)健性，本文對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)，以此判斷動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)是否為平衡序列，是否存在偽回歸問(wèn)題。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，所有變量p統(tǒng)計(jì)量的值都接近0.000，從而拒絕了這些變量存在單位根的原假設(shè)。

（三）利率市場(chǎng)化對(duì)于商業(yè)銀行盈利能力影響估計(jì)

本文首先基于線性回歸模型（1）對(duì)利率市場(chǎng)化的影響進(jìn)行實(shí)證分析。Hausman檢驗(yàn)的 χ2統(tǒng)計(jì)量45.48，p統(tǒng)計(jì)量為0.000，拒絕原假設(shè)，故選用面板固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)。表2第（1）列報(bào)告的估計(jì)結(jié)果顯示，利率市場(chǎng)化水平變量NIS的估計(jì)系數(shù)在1%顯著性水平下顯著為正，數(shù)值為0.00422，表示在其他條件不變的情況，利率市場(chǎng)化指標(biāo)每上升1%（即凈利差每下降1%），商業(yè)銀行盈利能力將下降0.00422%。這初步驗(yàn)證了假設(shè)1，即利率市場(chǎng)化以及銀行存貸利差縮小對(duì)于其盈利能力的提升具有抑制作用。

表2 樣本回歸結(jié)果

控制變量方面，銀行資產(chǎn)規(guī)模SIZE、不良貸款率NPL、存貸比LDR的估計(jì)系數(shù)均在1%顯著性水平下顯著為負(fù)。其中，資產(chǎn)規(guī)模對(duì)商業(yè)銀行盈利能力產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響，可能原因是資產(chǎn)規(guī)模較大的銀行存在市場(chǎng)壟斷等問(wèn)題，導(dǎo)致其資源配置效率低下，這對(duì)其盈利能力的提升產(chǎn)生了不利影響。不良貸款率、存貸比對(duì)商業(yè)銀行盈利能力也帶來(lái)顯著的負(fù)向影響，其原因是不良貸款比例以及壞賬比例上升將增加銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理成本，從而抑制商業(yè)銀行盈利能力的提升。

（四）對(duì)利率市場(chǎng)化的非線性影響的實(shí)證分析

為驗(yàn)證假設(shè)2，即利率理論市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的非線性影響，本文接下來(lái)基于多重門(mén)限自回歸模型（2）進(jìn)行實(shí)證分析。首先，進(jìn)行門(mén)限效應(yīng)檢驗(yàn)。檢驗(yàn)過(guò)程采用單一門(mén)限（single threshold）、雙重門(mén)限（double threshold）、三重門(mén)限（triple threshold）的順序，其對(duì)應(yīng)的原假設(shè)為不存在門(mén)限值、一個(gè)門(mén)限值、兩個(gè)門(mén)限值。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，門(mén)限變量INB在10%的顯著性水平上拒絕了原假設(shè)，接受了存在三個(gè)門(mén)限值的備擇假設(shè)，故采用雙重門(mén)限回歸模型。門(mén)限變量INB的兩個(gè)門(mén)限值分別為0.06、0.1403，如表3所示。

表3 樣本總體門(mén)限個(gè)數(shù)、門(mén)限值估計(jì)結(jié)果

從表2第（2）列報(bào)告了樣本總體的門(mén)限回歸結(jié)果。當(dāng)門(mén)限變量INB小于0.06，凈利差NIS的估計(jì)系數(shù)顯著為正，數(shù)值為0.003；而當(dāng)INB大于0.06小于0.2403時(shí)，以及INB大于0.2403時(shí)，NIS的回歸系數(shù)分別為0.108與-0.0612。估計(jì)結(jié)果表明，當(dāng)銀行非利息收入占比處于0%～14%這一區(qū)間時(shí)，利率市場(chǎng)化所產(chǎn)生的利差效應(yīng)大于利好效應(yīng)，且這種利差效應(yīng)隨著表外業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、金融創(chuàng)新的進(jìn)行逐漸增大。這與假設(shè)1的結(jié)論保持一致。然而，當(dāng)非利息收入處于大于24%這一區(qū)間時(shí)，解釋變量NIS的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明隨著銀行經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變的深化，利率市場(chǎng)化對(duì)于其盈利能力的促進(jìn)作用開(kāi)始顯現(xiàn)。這驗(yàn)證了假設(shè)2的觀點(diǎn)，即資產(chǎn)證券化對(duì)于商業(yè)銀行盈利能力的確具有非線性影響。其他控制變量回歸系數(shù)的估計(jì)結(jié)果基本上與線性回歸結(jié)果保持一致，進(jìn)一步證明實(shí)證結(jié)果具有穩(wěn)健性。

五、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文基于中外學(xué)者的研究成果以及相應(yīng)的理論背景，選用線性回歸模型和門(mén)限自回歸模型作為計(jì)量模型，搜集了2008-2020年35家上市銀行的面板數(shù)據(jù)，探索利率市場(chǎng)化對(duì)于商業(yè)銀行盈利能力的線性和非線性影響。研究發(fā)現(xiàn)，盡管利率市場(chǎng)的進(jìn)行在一定時(shí)期會(huì)給長(zhǎng)期處于非完全競(jìng)爭(zhēng)的銀行體系帶來(lái)一定的負(fù)面影響，即經(jīng)營(yíng)成本、機(jī)會(huì)成本的增加以及風(fēng)險(xiǎn)增大會(huì)造成商業(yè)銀行盈利能力的相對(duì)下降，但隨著商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變以及盈利方式的創(chuàng)新，商業(yè)銀行將不斷提升金融創(chuàng)新能力與經(jīng)營(yíng)管理水平，利率市場(chǎng)化也將最終對(duì)商業(yè)銀行的盈利能力的提升起到正向的促進(jìn)作用。

（二）政策建議

其一，重視商業(yè)銀行存貸款業(yè)務(wù)，尤其是資產(chǎn)業(yè)務(wù)的質(zhì)量。目前，商業(yè)銀行，特別是國(guó)有銀行的主要收入來(lái)源依然是凈利差收入。在利率市場(chǎng)化引起的利差收窄、存貸款利率波動(dòng)加劇的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，商業(yè)銀行更應(yīng)加強(qiáng)流動(dòng)性管理、提升貸款業(yè)務(wù)的質(zhì)量，從而保證商業(yè)銀行收入來(lái)源的穩(wěn)定性與可靠性。而為了提高商業(yè)銀行的盈利能力，必須重視優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。對(duì)此，應(yīng)當(dāng)意識(shí)到優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對(duì)于提升自身盈利能力的重要意義，在保證實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性、安全性目標(biāo)的前提下，商業(yè)銀行應(yīng)將資產(chǎn)業(yè)務(wù)作為突破口，帶動(dòng)其他現(xiàn)金或非現(xiàn)金業(yè)務(wù)的發(fā)展，降低負(fù)債業(yè)務(wù)的成本，提高經(jīng)營(yíng)管理的效益。

其二，利率市場(chǎng)化進(jìn)程中存貸利率波動(dòng)幅度加大，與此同時(shí)，商業(yè)銀行也擁有了更大的自主定價(jià)權(quán)，這給商業(yè)銀行，尤其是資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小、非系統(tǒng)性經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大的中小商業(yè)銀行，在息差管理方面帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。對(duì)此，首先應(yīng)當(dāng)優(yōu)化息差管理，特別是要對(duì)計(jì)息負(fù)債成本率和生息資產(chǎn)收益率進(jìn)行合理控制，提高銀行息差水平。其次，在負(fù)債業(yè)務(wù)方面，必須重點(diǎn)關(guān)注高付息成本的存款以及表內(nèi)理財(cái)業(yè)務(wù)。同時(shí)進(jìn)行主動(dòng)負(fù)債管理，以提高銀行市場(chǎng)敏感性。再次，在資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，要及時(shí)對(duì)資產(chǎn)定價(jià)策略進(jìn)行評(píng)估，從而提高銀行資產(chǎn)定價(jià)管理的有效性和合理性。對(duì)此，必須依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)變化與市場(chǎng)信號(hào)靈活調(diào)整核心資產(chǎn)配置、準(zhǔn)信貸資產(chǎn)配置及表外資產(chǎn)配置。另外，商業(yè)銀行應(yīng)重視資產(chǎn)負(fù)債表的全表管理，合理安排表內(nèi)外業(yè)務(wù)的比例。

其三，在重視傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)和息差管理的同時(shí)，商業(yè)銀行，尤其是中小商業(yè)銀行還要大力推進(jìn)其經(jīng)營(yíng)管理模式的創(chuàng)新，以及業(yè)務(wù)的多元化。國(guó)有銀行應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮其規(guī)模優(yōu)勢(shì)和其他競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，豐富其業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的類型，從傳統(tǒng)銀行向著現(xiàn)代意義上混業(yè)經(jīng)營(yíng)的“全能銀行”的方向轉(zhuǎn)變，從而提升自身經(jīng)營(yíng)效率、降低自身經(jīng)營(yíng)成本。而中小商業(yè)銀行則應(yīng)充分發(fā)揮其自身具有靈活性的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展表外業(yè)務(wù)，從而一定程度上規(guī)避利率市場(chǎng)化帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，中小銀行也要充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)，拓寬自身的銷售渠道與客戶群體，從而彌補(bǔ)其營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋面較窄的相對(duì)劣勢(shì)。