崔鵬

職業(yè)投資者和神棍是相似度很高的兩個職業(yè)—據(jù)說在古代巴比倫，他們干脆就是一個職業(yè)。

這兩撥從業(yè)人員的主要工作都是預(yù)測未來，而且也以能找出獨到和有效的預(yù)測方式揚名立萬。

古巴比倫先知們最后確定的與神靈溝通的最佳媒介是羊內(nèi)臟。而現(xiàn)在的投資界，關(guān)于通過什么預(yù)測未來最為有效的問題，還沒一個定論。但可以肯定，尋找投資周期，是一個有前途的領(lǐng)域。據(jù)說其中也是能人輩出，神跡不斷。

起碼，從理論上這是解釋得通的。宏觀經(jīng)濟(jì)是存在周期的，而股市又是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，既然經(jīng)濟(jì)有周期，晴雨表肯定也有周期。

不過專家們在把這種周期用于投資實務(wù)時，肯定會遇到一個問題，就是這種周期的邊際太模糊了。

宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一個周期，前后的時間差距可能達(dá)到10年，甚至更長。在宏觀經(jīng)濟(jì)著作里，兩個比鄰的周期之間差個十幾年，放在一起論述絲毫沒有違和感，因為它是以人類經(jīng)濟(jì)史為背景的。但如果用在股票投資上，就讓人無法把握。

那么從股市的角度出發(fā)，能不能找到高分辨率的周期性規(guī)律，讓投資者可以真實地跟蹤？

好像可以。

最近一個熟人給我發(fā)過一張A股的歷史走勢圖，并加以有價值的分析。這張普通的A股歷年的K線圖，從中你能找到什么規(guī)律嗎？如果不能，那么你可能像我一樣，慧根還不夠。

咱們細(xì)說下。

第一個周期性規(guī)律是，內(nèi)地A股牛市和熊市交替的時間周期。它似乎一直保持7到8年一個循環(huán)，往復(fù)出現(xiàn)。A股市場是從1990年開始的。它歷史上第一個牛市高峰出現(xiàn)于1993年;之后經(jīng)過7年，2000年市場出現(xiàn)了第二個牛市的峰值;然后又經(jīng)過7年，在2007年到達(dá)第三個牛市高峰;再之后發(fā)生了全球金融危機(jī)，這可能對內(nèi)地股市周期造成一定擾亂，股市峰值出現(xiàn)的時間間隔拉長了，到2015年才出現(xiàn)第四次牛市高峰，這次周期長度是8年。

第二個規(guī)律是，年份數(shù)字規(guī)律。

如果一個投資者以自然年為資產(chǎn)配置調(diào)整周期，那么在決策前絕對有必要看一下以公元紀(jì)年的數(shù)字—它適合做投資嗎？

在A股市場，最“幸運”的數(shù)字是“7”。1997年、2007年和2017年，這3個年份的指數(shù)都是上漲的。總體累積上漲幅度達(dá)到173%，平均到每年，上漲幅度接近40%。其次的幸運數(shù)還有“9”。尾數(shù)逢9的年份，也就是1999年、2009年和2019年，指數(shù)也都是上漲的，累積幅度為162%，年均漲幅是38%。

最糟糕的數(shù)字是8，每逢以8結(jié)尾的年份指數(shù)都是下跌的。特別是2008年，光這一年指數(shù)就下跌了65%。3個逢8的年份，指數(shù)累積下跌將近75%。

這兩個規(guī)律看來真的有趣又有用。那么我們來以此推算一下今年A股市場的情況吧。

先用周期長度。2015年到現(xiàn)在經(jīng)過了7個年份。根據(jù)以前的規(guī)律，股市峰值之后的第7年可能迎來下一個峰值，但也可能是第8年，也就是說，股市的峰值也可能出現(xiàn)在2023年。2022年正好處于尷尬的可能是最好，同時可能是很糟的年份。

那么從數(shù)字規(guī)律上看呢，情況如何？

以“2”作為尾數(shù)的年份投資收益怎么樣？1992年、2002年和2012年指數(shù)的漲跌沒有太強的規(guī)律，1992年和2012年是上漲的，而2002年在下跌。

是不是有一種總算找到了所在陌生城市的地圖冊，但細(xì)看時才發(fā)現(xiàn)要去的地方正好在冊子兩頁的結(jié)合處，根本看不到信息的感覺？不用懊惱，根據(jù)統(tǒng)計出現(xiàn)這種情況的概率大概在40%左右。大部分所謂的規(guī)律，特別是那種能給你帶來比較大收益的規(guī)律都是這樣，遠(yuǎn)看的時候，它總是非常清晰有效，但你真的在實際中應(yīng)用它，規(guī)律就變得模糊和抽象了。

不過，不用失望。我們假設(shè)了兩個能純熟精準(zhǔn)運用上面所說的周期規(guī)律的投資者，以及一位淳樸的對周期一無所知的投資者?？纯此麄冎g的長期投資收益對比吧。

假如有個最聰明的家伙，早就洞悉了A股的周期性規(guī)律。他可以只在收益最好的以數(shù)字“7”結(jié)尾的年份投資。在其他時候，把投資的錢用來購買高等級債券。那么從新中國創(chuàng)立股票市場開始，經(jīng)過32年，這個人可以賺到10倍的收益，年化收益率是7.3%。這看上去不錯。

另外一個更是厲害，他只在A股市場最賺錢的4個年份投資—這種判斷能力近乎妖孽—在其他時候也像前一個人那樣把錢放到高等級債券上。那么他的總收益能達(dá)到多少呢？大約是25倍，年化收益率接近10.5%。

但一個淳樸的投資者，他不懂得回避周期起落帶來的損失。假設(shè)他也從1990年開始投資，并一直購買A股指數(shù)—這大概是一個比較廣泛且溫和的收益計算方式—淳樸投資者如此，獲得的收益又是多少呢？35倍，大概是聰明投資者的3.5倍，妖孽投資者的1.4倍，平均年化收益率超過11.7%。

這個收益水平應(yīng)該超過了所有投資級債券。

這里有個冷知識，在證券投資領(lǐng)域，股票最有競爭力的對手其實是儲蓄式國債，就是你偶爾看到大爺大媽冒著寒風(fēng)在銀行門口排隊購買的那種國債。1996年，這種投資5年期的年收益率達(dá)到過11.88%。雖然那是單利也真的夠恐怖了。但長期收益率，國債水平要遠(yuǎn)低于股票指數(shù)。

另外，可能有人會想到通脹。

很可能，中國近些年的通脹率被我們的記憶夸大了。特別是從1990年到現(xiàn)在，通脹造成的購買力下降只有3.23倍。也就是說現(xiàn)在的錢除以3.23就可以得到1990年的購買力數(shù)字。

投資股票的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)戰(zhàn)勝了通脹。

總之，經(jīng)過比較可以知道，一個淳樸的投資者，經(jīng)過長期投資戰(zhàn)勝了聰明的投資者和妖孽投資者、國債以及通脹。這大概說明，那些從事周期性研究的家伙，即使成果有價值，對真正的投資實務(wù)來說也是幫倒忙。

有趣的是，很多機(jī)構(gòu)投資會養(yǎng)一批研究人員，讓他們專門探究股市的周期性規(guī)律。但當(dāng)這些專家皓首窮經(jīng)、終于找到周期圣杯的時候，就連他們自己的老板也不會太在乎他們的結(jié)論。原因很簡單—那些機(jī)構(gòu)要是真的在市場周期下跌的年份停止交易的話，專家們甚至整個機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員就面臨著被餓死的風(fēng)險。

一個投資者堅持長期投資，能戰(zhàn)勝尋找周期規(guī)律的人—周期研究者的想法相對短視;而那些金融機(jī)構(gòu)為了有生意可做，也不會遵守周期規(guī)律，他們是覺得周期性投資的時間跨度太長。

不管是淳樸的還是貪婪的交易者，不理會周期性這回事對他們來說都是理性的。但那些研究周期的人竟然還能一直存在—這真是個悖論的奇跡。

另外，預(yù)期的高準(zhǔn)確率在生活中也會受到膜拜。給你舉個例子，0到9這10個阿拉伯?dāng)?shù)字，你想好一個寫在紙上，我來猜這個數(shù)字是幾，不要讓我猜到哦。

是“7”對嗎？

聽到上邊這個敘述，40%到50%的人會把數(shù)字“7”寫在紙上。這實際上只是個統(tǒng)計概率騙術(shù)而已，我年輕時唯一一次相親成功就是憑借這個把戲。

很可能那些聰明人預(yù)期的準(zhǔn)確率比較高，但這種準(zhǔn)確率也會像其對收益率的貢獻(xiàn)一樣，對（也許是庸俗意義上的）人生是否成功并無多大幫助，有時候還會起到反作用。

那什么才是最重要的？假設(shè)人們做事的平均效率相同，時間才是最關(guān)鍵的要素。也就是說，在平均效率下，要活得長，干得久。