李向東

近日，金丹科技（300829.SZ）發(fā)布了2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)，2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.38億元，同比增長40.02%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.33億元，同比增長10.94%。今年一季度，公司的增長態(tài)勢進(jìn)一步擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.78億元，同比增長18.18%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4318.6萬元，同比增長54.8%。

乳酸產(chǎn)品的量價(jià)齊升帶動了金丹科技的業(yè)績增長，但由于主要原輔材料玉米、煤炭、硫酸等價(jià)格同比漲幅較大，暫時(shí)影響了公司整體毛利率。今年一季度以來，隨著成本向下游傳導(dǎo)，乳酸系列產(chǎn)品及玉米副產(chǎn)品價(jià)格開始增長，公司毛利率已由2021年的19.44%回升至22.33%。

市場需求爆發(fā)式增長 行業(yè)龍頭將顯著受益

金丹科技目前主要產(chǎn)品為乳酸及其衍生品。作為一種歷史悠久且重要的有機(jī)酸，乳酸及其鹽類等衍生物目前已廣泛應(yīng)用于食品、醫(yī)藥、飼料、化工等傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域。乳酸通過縮聚反應(yīng)能夠生成聚乳酸（PLA）。近年來， PLA 作為一種環(huán)保綠色的新型生物基可降解材料，在紡織、塑料、包裝、農(nóng)用地膜、現(xiàn)代醫(yī)藥、3D打印等新興應(yīng)用領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。

隨著“限塑”力度加強(qiáng)，疊加“碳中和”時(shí)代來臨，作為全球范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)化最成熟、產(chǎn)量最大、應(yīng)用最廣泛的生物可降解塑料，PLA需求爆發(fā)式增長。根據(jù)財(cái)信證券預(yù)測，近幾年可降解纖維中PLA纖維將占據(jù)主導(dǎo)。在中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)2025年P(guān)LA 需求將達(dá)到170 萬噸，2021 年至2025年年均復(fù)合增速將達(dá)到45%。

另一方面，當(dāng)前我國PLA 仍主要以進(jìn)口為主，近五年我國PLA 進(jìn)口數(shù)量年均增速達(dá)33.5%，國內(nèi)聚乳酸產(chǎn)品市場份額基本被Corbion-Purac 公司和NatureWorks 公司所占據(jù)。市場需求快速增長，疊加巨大的國產(chǎn)替代空間，本土PLA 生產(chǎn)商將迎來空間的發(fā)展機(jī)遇。此外，PLA 市場規(guī)?？焖僭鲩L，也帶動了上游乳酸的需求，作為乳酸行業(yè)龍頭，金丹科技或?qū)⒃谶@一輪市場需求的爆發(fā)過程中顯著受益。

突破丙交酯壁壘 競爭優(yōu)勢將愈發(fā)顯著

丙交酯是生產(chǎn)PLA的關(guān)鍵中間品。長期以來，丙交酯的生產(chǎn)也是制約國內(nèi)PLA產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“卡脖子”環(huán)節(jié)。近年來，經(jīng)過不懈努力，以金丹科技為代表的極少數(shù)本土企業(yè)成功攻克丙交酯技術(shù)難關(guān)。2021年，金丹科技在投資者互動平臺上宣布公司丙交酯項(xiàng)目生產(chǎn)線已經(jīng)能穩(wěn)定產(chǎn)出符合設(shè)計(jì)要求的丙交酯產(chǎn)品。由此，金丹科技也成為行業(yè)內(nèi)惟一一家全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)。

可以預(yù)見的是，在PLA領(lǐng)域，以金丹科技為代表的優(yōu)秀本土企業(yè)將快速崛起，我國PLA市場的國產(chǎn)化率也將大幅提升。根據(jù)找塑料網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前PLA市場銷售價(jià)格每噸在2.5萬元左右，市場前景良好，可以預(yù)計(jì)公司PLA產(chǎn)能釋放后，能夠帶來豐厚收益，也將就此顯著增厚公司業(yè)績。更為重要的是，打通全產(chǎn)業(yè)鏈以后，公司的規(guī)模效應(yīng)將更加顯現(xiàn)，金丹科技在PLA領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢將會愈發(fā)顯著。

完善產(chǎn)業(yè)布局 成長動力充足

金丹科技目前擁有17.8萬噸的乳酸及其系列產(chǎn)品產(chǎn)能，是我國乳酸行業(yè)絕對龍頭。近年來，公司積極應(yīng)對下游市場需求不斷增長的良好局面，圍繞乳酸產(chǎn)業(yè)鏈，不斷完善產(chǎn)業(yè)布局。

公司募投項(xiàng)目年產(chǎn)5萬噸高光純L-乳酸工程項(xiàng)目于2021年四季度建成投產(chǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大了公司產(chǎn)能。年產(chǎn)1萬噸丙交酯項(xiàng)目目前可以穩(wěn)定生產(chǎn)出質(zhì)量合格的丙交酯產(chǎn)品并具備大規(guī)模工業(yè)化擴(kuò)產(chǎn)條件，該項(xiàng)目已于2022年1月轉(zhuǎn)固，公司表示，未來將持續(xù)不斷的提升丙交酯生產(chǎn)工藝。值得一提的是，公司年產(chǎn)6萬噸生物降解聚酯及其制品項(xiàng)目（PBAT）土建已經(jīng)開工建設(shè)?？山到馑芰现破芬话愣家枰欢ū壤腜LA、PBAT和淀粉等混合改性并進(jìn)一步加工后才可使用。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司將同時(shí)擁有淀粉、PLA和PBAT產(chǎn)品，屆時(shí)可以用這三種原材料進(jìn)一步生產(chǎn)生物降解改性材料和生物降解制品，從而延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈條，節(jié)省部分運(yùn)輸成本、生產(chǎn)成本，強(qiáng)化公司競爭優(yōu)勢。此外公司綜合利用乳酸副產(chǎn)石膏年產(chǎn)20萬噸新型建筑材料項(xiàng)目（一期）、年產(chǎn)1萬噸食品級乳酸乙酯工程項(xiàng)目（一期）已接近完成。

短期來看，在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)將直接增厚公司業(yè)績。從更深遠(yuǎn)的意義來講，縱觀企業(yè)發(fā)展歷程，金丹科技對于產(chǎn)業(yè)趨勢的深刻洞察，自主創(chuàng)新，銳意進(jìn)取成就了公司如今的行業(yè)地位，攻克L-乳酸產(chǎn)業(yè)化技術(shù)，以及突破丙交酯壁壘的過程中都印證了這一點(diǎn)，這也成為金丹科技長期發(fā)展不竭動力之所在。