李向東

4月24晚間，中際旭創(chuàng)（300308.SZ）發(fā)布了2021年年報及2022年一季報，在同期召開的投資者電話會議中，公司吸引了百家機構(gòu)參會，其中不乏淡水泉、華夏基金等眾多知名機構(gòu)。而據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計，公司業(yè)績發(fā)布后，包括中金公司在內(nèi)的多家評級機構(gòu)紛紛給出中際旭創(chuàng)“跑贏行業(yè)”“強烈推薦”等評級，目標(biāo)價直指46.8元。

今年以來，A股市場震蕩格局加劇，4月25日，上證指數(shù)跌破3000點，而在悲觀情緒的籠罩下，中際旭創(chuàng)突出重圍于當(dāng)日實現(xiàn)了逆勢上漲，成交量也顯著放大。正所謂“跌時重質(zhì)”，下跌行情往往是優(yōu)質(zhì)公司的試金石。令投資者更為關(guān)注的是，能夠受到市場資金的極力追捧，中際旭創(chuàng)的核心優(yōu)勢和增長的底層邏輯何在？

一季度創(chuàng)歷史最佳開局 高端產(chǎn)品放量推動毛利率提升

財報數(shù)據(jù)顯示，2021年中際旭創(chuàng)實現(xiàn)營收76.95億元，同比增長9.16%;歸母凈利潤8.77億元，與上年基本持平。今年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.9億元，同比增長41.9%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比增長63.4%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達9億元，創(chuàng)出公司歷史最佳開局，為全年業(yè)績增長奠定了基礎(chǔ)。

作為全球高端光模塊龍頭，報告期內(nèi)，中際旭創(chuàng)受益于北美云重點客戶增加資本開支和批量部署200G與400G的機會，海外市場銷售收入同比增長約18%，成為公司全年業(yè)績的主要驅(qū)動因素。國內(nèi)市場方面，國內(nèi)電信運營商啟動固網(wǎng)寬度接入的雙千兆光網(wǎng)工程，拉動了對10GPON等接入網(wǎng)光器件和光模塊的需求。公司控股子公司成都儲翰作為國內(nèi)電信接入網(wǎng)主力供應(yīng)商，營收、凈利潤創(chuàng)出新高。

更重要的是，以200G與400G為代表的高端產(chǎn)品放量，拉動了中際旭創(chuàng)整體毛利率的顯著提升，產(chǎn)品優(yōu)勢及盈利能力凸顯，公司的高質(zhì)量發(fā)展已見成效。

創(chuàng)新驅(qū)動成長 加快重點產(chǎn)品的市場化進度

創(chuàng)新是民族進步的靈魂，是企業(yè)發(fā)展的不竭動力。光通信器件產(chǎn)品技術(shù)快速更新迭代，需要持續(xù)不斷的技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)投入才能保持產(chǎn)品的核心競爭力。中際旭創(chuàng)深諳此道，持續(xù)加大新產(chǎn)品與新技術(shù)的研發(fā)投入，加快重點產(chǎn)品的市場化進度。從數(shù)據(jù)上來看，2021年公司研發(fā)投入達5.66億元，同比增長8.50%。高強度的研發(fā)投入給公司帶來的收效頗豐。2021年，公司的800G系列光模塊完成了向客戶的送樣、測試和認證;400G硅光芯片fab良率的持續(xù)提升，成為中際旭創(chuàng)的穩(wěn)定量產(chǎn)的“底氣”。

近年來，國家把創(chuàng)新的重要性提升到前所未有的高度?？v觀公司發(fā)展歷史，從默默無聞到行業(yè)龍頭，中際旭創(chuàng)積極踐行了創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，這也成為公司穩(wěn)健發(fā)展的“硬核”支撐。

助力“東數(shù)西算” 長期增長邏輯清晰

短期來看，隨著互聯(lián)網(wǎng)云計算業(yè)務(wù)及流量的提升，海外數(shù)通大客戶仍處于從100G向200G或400G網(wǎng)絡(luò)技術(shù)迭代的部署周期，對高端產(chǎn)品的需求將繼續(xù)保持增長，這將為公司業(yè)績增長注入強勁動力。進一步來看，中際旭創(chuàng)在投資者電話會議上表示，公司核心產(chǎn)品200G環(huán)比仍處于增長趨勢，總體供不應(yīng)求;400G也在逐步上量;800G將在今年下半年有些小批量應(yīng)用，2023年有望上量。

從更深遠的意義來看，今年2月“東數(shù)西算”工程全面啟動。這是我國繼“南水北調(diào)”、“西電東送”、“西氣東輸”之后，又一項重要戰(zhàn)略布局;也是《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟規(guī)劃》之后首個落地性措施。作為供給先行的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，“東數(shù)西算”是我國新基建里重要的一環(huán)。隨著“東數(shù)西算”戰(zhàn)略的逐步落地，國內(nèi)數(shù)據(jù)中心也同步加快新建、擴容步伐，光模塊市場規(guī)模有望持續(xù)擴張?？梢哉f“東數(shù)西算”工程的后續(xù)逐步落地將有望對公司業(yè)績帶來實質(zhì)性利好。

過去一年，元宇宙入選《柯林斯詞典》年度十大熱詞，F(xiàn)acebook改名為Meta，微軟、谷歌在內(nèi)的全球科技巨頭紛紛布局元宇宙。雖然元宇宙目前尚處于探索發(fā)展階段，但作為未來的發(fā)展趨勢，正隨著技術(shù)的發(fā)展逐漸從構(gòu)想真正落地。而光模塊作為數(shù)據(jù)傳輸中最重要的一環(huán)，是“元宇宙”不可或缺的技術(shù)底座。

人工智能、元宇宙、量子計算、自動駕駛、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)的逐步應(yīng)用與產(chǎn)業(yè)化將帶來算力需求和數(shù)據(jù)流量的指數(shù)級增長。此外，隨著“東數(shù)西算”戰(zhàn)略的逐步實施，國內(nèi)數(shù)據(jù)中心也將加快新建、擴容步伐。對于中際旭創(chuàng)而言，長期增長邏輯清晰，投資價值顯現(xiàn)。