今年資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束，銀行理財(cái)產(chǎn)品正式邁入“凈值化”時(shí)代。面對(duì)新的資管行業(yè)格局、不確定的市場(chǎng)環(huán)境，應(yīng)當(dāng)怎樣理解凈值化理財(cái)產(chǎn)品，如何配置理財(cái)產(chǎn)品？中國(guó)工商銀行私銀投顧團(tuán)隊(duì)將為您解惑。

理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管新導(dǎo)向：打破剛兌、回歸本源

一直以來(lái)，資管行業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中肩負(fù)著重要使命，資金通過(guò)在金融市場(chǎng)的有效作用下以多種路徑參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，從而讓投資人能夠更充分地享受中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利，被投資方能夠持續(xù)為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。然而，資管行業(yè)在過(guò)去的蓬勃發(fā)展中出現(xiàn)了資金空轉(zhuǎn)、多層嵌套、期限錯(cuò)配、產(chǎn)品剛兌等問(wèn)題，其中積累的風(fēng)險(xiǎn)在跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的傳遞過(guò)程中被不斷放大。因此，2018年4月起《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱“資管新規(guī)”）及一系列配套監(jiān)管文件陸續(xù)發(fā)布，其核心監(jiān)管思路就是推進(jìn)凈值化、去通道和去杠桿，提高資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效力。

我國(guó)的資管行業(yè)在經(jīng)歷了過(guò)去四年的改革之后，整體體量依舊保持較高增速，結(jié)構(gòu)卻在發(fā)生改變。截至2021年末，中國(guó)資管市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到134萬(wàn)億元，較2020年末增長(zhǎng)11%，增速創(chuàng)歷史新高。從資管行業(yè)具體構(gòu)成來(lái)看，銀行理財(cái)依舊占據(jù)第一梯隊(duì)，規(guī)模29萬(wàn)億元、占比21%；公募基金占比上升，已超過(guò)保險(xiǎn)資金、信托計(jì)劃等，躍居第二大資管產(chǎn)品；券商資管、信托等業(yè)務(wù)規(guī)模大幅下降。從資管新規(guī)實(shí)施效果來(lái)看，凈值化轉(zhuǎn)型程度持續(xù)提升，資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象減少，多層嵌套、期限錯(cuò)配問(wèn)題有了明顯改善，剛兌預(yù)期逐步被打破。商業(yè)銀行為加強(qiáng)理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離，陸續(xù)設(shè)立子公司開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，行業(yè)進(jìn)一步回歸代客理財(cái)本源業(yè)務(wù)。

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)在資管新規(guī)的監(jiān)管導(dǎo)向下基本完成過(guò)渡期整改任務(wù)，實(shí)現(xiàn)了保本理財(cái)清零。截至2021年底，凈值型產(chǎn)品余額26.96萬(wàn)億元，占比92.97%，較資管新規(guī)發(fā)布前增加23.89萬(wàn)億元。凈值化運(yùn)作的表象是凈值的波動(dòng)，究其底層邏輯在于產(chǎn)品估值直接體現(xiàn)了資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)。具體來(lái)說(shuō)，一方面是理財(cái)產(chǎn)品端估值方式發(fā)生調(diào)整和信息披露更加透明化。從攤余成本法變成市值法，前者使得產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)呈現(xiàn)勻速向上的特點(diǎn)，到期收益率被“反向”均勻地分到持有產(chǎn)品的每一天，而后者反映市場(chǎng)漲跌，并通過(guò)信息披露真實(shí)、及時(shí)地呈現(xiàn)給投資者。另一方面是資產(chǎn)端的變動(dòng)，也就是市場(chǎng)變化。

產(chǎn)品凈值化如何理財(cái)：了解自己、認(rèn)識(shí)產(chǎn)品

理財(cái)產(chǎn)品凈值的劇烈波動(dòng)、甚至破凈，改變了其在大眾心目中“穩(wěn)健”的特點(diǎn)。于是，很多人提出疑問(wèn)：理財(cái)產(chǎn)品是否還能成為穩(wěn)健類投資的選擇之一？這個(gè)問(wèn)題的答案與理財(cái)產(chǎn)品的定位和具體產(chǎn)品類型選擇有關(guān)。在凈值化時(shí)代，投資者們需要改變“理財(cái)剛兌”的觀念，直面風(fēng)險(xiǎn)、收益和流動(dòng)性不能兼得的投資“不可能三角”，產(chǎn)品也不再具備絕對(duì)的穩(wěn)健特性，可以從以下幾方面選擇適合自己的理財(cái)產(chǎn)品：

一是認(rèn)識(shí)自身偏好、正視產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行再認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，樹(shù)立正確的投資理念以及科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)觀、收益觀，合理塑造投資預(yù)期、理性看待凈值波動(dòng)，摒棄不合理的剛性兌付理念，當(dāng)然，也不需要談“風(fēng)險(xiǎn)”色變，一旦發(fā)生凈值下跌就變得焦慮、惶恐，引發(fā)不理性贖回行為。

二是學(xué)會(huì)分散投資、進(jìn)行組合配置。眾所周知，最基本的投資理念就是“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”。不同人生階段對(duì)資金使用需求不同，同一年齡階段對(duì)財(cái)富的規(guī)劃也不盡相同。因此，為有效控制風(fēng)險(xiǎn)、最大程度體現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值、達(dá)到財(cái)富保值增值的目的，建議根據(jù)資金的流動(dòng)性、在資產(chǎn)組合中的定位進(jìn)行產(chǎn)品選擇，形成攻守兼?zhèn)涞慕M合配置。

三是選擇專業(yè)機(jī)構(gòu)、信任專業(yè)判斷。銀行理財(cái)能夠成為規(guī)模占比最高的產(chǎn)品是基于傳統(tǒng)的運(yùn)作方式，更重要的是基于大眾對(duì)于銀行的信任。銀行理財(cái)作為引入大眾資金參與國(guó)民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的重要媒介，一直在堅(jiān)持國(guó)家政策導(dǎo)向、助力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn)共同富裕等方面提供有力支撐。銀行憑借其信貸專長(zhǎng)在固定收益類資產(chǎn)方面有天然的投資優(yōu)勢(shì)，并且在理財(cái)子公司的運(yùn)作中得以延續(xù)。因此，產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型并不會(huì)改變理財(cái)產(chǎn)品管理人在相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)度。

四是拉長(zhǎng)投資周期，做時(shí)間的朋友。過(guò)去的市場(chǎng)運(yùn)作告訴我們，絕大部分收益來(lái)源于不足2%的時(shí)間，剩下98%的時(shí)間需要做的就是靜待花開(kāi)。在當(dāng)前產(chǎn)品凈值化成為常態(tài)、市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，如果頻繁做申贖操作或者一旦凈值下跌即執(zhí)行非理性贖回容易引發(fā)“踩踏現(xiàn)象”，導(dǎo)致產(chǎn)品管理人為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性做出以犧牲資產(chǎn)收益為代價(jià)的變現(xiàn)行為，形成進(jìn)一步下跌的惡性循環(huán)。此外，長(zhǎng)期封閉式運(yùn)作更加有利于管理人將更高比重的資金用于非流動(dòng)性資產(chǎn)投資，為客戶獲得更高收益的可能。