每個十年，都意味著將產(chǎn)生一輪財富大變遷。上個十年，現(xiàn)金是居民最主要的資產(chǎn)，保守的理財觀念使得儲蓄成為居民理財?shù)氖滓绞??；仡櫧辏袊?jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，相關(guān)制度改革升級、居民理財認知水平提高，居民儲蓄向資產(chǎn)多樣化配置加速轉(zhuǎn)移。展望未來十年理財新趨勢，居民理財將迎來增量時代。

回顧：近十年中國居民理財市場的改革創(chuàng)新之路

1.制度升級：規(guī)范與發(fā)展并行

近十年來，中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，相關(guān)制度改革不斷深入升級，逐步為居民理財提供了健康的環(huán)境。

2009年12月，中央經(jīng)濟工作會議提出，把擴大內(nèi)需的重點更多放在保障和改善民生、加快發(fā)展服務(wù)業(yè)、提高中等收入者比重上來。居民收入有所上升，但相關(guān)理財制度仍未完善，居民理財觀念保守，對風險的承受能力較低，對理財?shù)恼J識大多還僅限于單一地進行銀行儲蓄，收益的增速可能還追不上通貨膨脹。

2011年8月28日，銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》將理財產(chǎn)品的銷售管理推向極致。

2012年9月7日公布的金融“十二五”規(guī)劃提出了兩個指標，即未來五年金融服務(wù)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重將保持在5%左右，非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重將提高至15%以上。

2013年，全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)正式上線，客戶可依據(jù)登記編碼在“中國理財網(wǎng)”查詢該產(chǎn)品信息，未在理財系統(tǒng)進行報告和登記的銀行理財產(chǎn)品一律不得對客戶發(fā)售。

2014年2月19日，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于2014年銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)管工作的指導意見》，提出對銀行理財業(yè)務(wù)進行條線事業(yè)部改革，由各銀行總行設(shè)立專營事業(yè)部，統(tǒng)一設(shè)計產(chǎn)品、核算成本、控制風險。

為了彌補監(jiān)管的短板和空白區(qū)域，2017年7月14至15日在北京召開的第五次全國金融工作會議宣布設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（簡稱“金穩(wěn)委”），旨在真正構(gòu)建機構(gòu)監(jiān)管、職能和行為監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管柵欄。

為了規(guī)范資管業(yè)務(wù)，2018年4月，中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理的指導意見》，從投資范圍、杠桿約束、信息披露等多個方面對資管業(yè)務(wù)做了新的要求，中國理財市場從過去十年粗放式發(fā)展迎來了如今的監(jiān)管時代。

在“十三五”時期，將“服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風險、深化金融改革”作為未來五年的重要任務(wù)。

十三屆全國人大四次會議通過了關(guān)于國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的十四五規(guī)劃和2035年遠景目標綱要的決議，提出“加快建設(shè)數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字社會、數(shù)字政府，以數(shù)字化轉(zhuǎn)型整體驅(qū)動生產(chǎn)方式、生活方式和治理方式變革”。

相關(guān)制度的改革升級為居民理財多樣化創(chuàng)造了有利條件，除了居民自身財富實力的增加，外部環(huán)境也使居民理財觀念潛移默化地轉(zhuǎn)變。同時，也為居民理財提供了更多途徑。

十年間，在經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展下，無論是市場環(huán)境，還是居民自身財富觀念轉(zhuǎn)變都為居民管理“錢袋子”提供了新方式。尤其“十四五”規(guī)劃下，新的制度為居民增加財產(chǎn)性收入提供了多種途徑，加速居民儲蓄向資產(chǎn)多樣化配置轉(zhuǎn)移。在今年的《政府工作報告》中，國家對改善人民生活水平密切關(guān)注?！俺掷m(xù)改善人民生活”“多渠道增加居民收入”等被反復提及。在如此環(huán)境下，居民理財趨勢相比十年前有很大不同，人們旺盛的理財需求背后，實際上是中國經(jīng)濟成長不斷釋放的紅利。

“十四五”時期，提升居民財產(chǎn)性收入，是提升消費水平、形成強大國內(nèi)市場、構(gòu)建新發(fā)展格局的重要途徑。多渠道增加居民財產(chǎn)性收入，就是為消費提供長期的內(nèi)生動力，同時也更好滿足人們對美好生活的向往。

2.市場進步：規(guī)模與質(zhì)量提升

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年全國居民人均可支配財產(chǎn)凈收入為3076元，這個數(shù)字在2012年還是1231元。與此同時，2021年全國居民人均可支配收入為35128元，2012年為16510元，財產(chǎn)凈收入占全部可支配收入的比例，從7.46%提升到了8.76%。這表明，財產(chǎn)性收入在居民收入中的地位越來越高。隨著居民理財制度的規(guī)范和發(fā)展，居民理財意識也在逐步增強，居民理財正在加速從儲蓄向理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。在此背景下，提升居民的財產(chǎn)性收入是當務(wù)之急，也是進一步拉動內(nèi)需、促進國內(nèi)大循環(huán)的重大突破口。

與此同時，盡管新冠肺炎疫情后中國經(jīng)濟與消費在逐步恢復，但外部新一輪加息縮表周期開啟，可能沖擊中國外部需求。

過去十年里，供給端一個最重要的轉(zhuǎn)變就是金融機構(gòu)從“以產(chǎn)品為中心”，轉(zhuǎn)向了“以客戶為中心”。以前金融機構(gòu)的核心是賣產(chǎn)品，為了銷售產(chǎn)品尋找客戶。但現(xiàn)在，大量的產(chǎn)品和服務(wù)都是圍繞客戶需求的，注重客戶畫像，對不同客群、不同年齡段、不同風險偏好有針對性地提供財富管理服務(wù)。這樣的轉(zhuǎn)變贏得居民青睞。

新常態(tài)下，處于經(jīng)濟與金融系統(tǒng)中核心位置的商業(yè)銀行，在面對挑戰(zhàn)的同時也迎接新的發(fā)展機遇，肩負著供給側(cè)改革的使命，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將資源更多地放在新興產(chǎn)業(yè)或政府扶持產(chǎn)業(yè)，預(yù)防新的落后產(chǎn)能出現(xiàn)。同時，相關(guān)制度不斷完善促進金融工具的創(chuàng)新，普惠金融推廣發(fā)展讓居民未來有更多投資選擇，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展幫助居民擺脫單一的儲蓄理財。

隨之變化的還有居民的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。過去居民現(xiàn)金持有率高，現(xiàn)金主要用來儲蓄和支付。近十年，互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展，移動支付逐漸取代現(xiàn)金支付。第三方支付使居民現(xiàn)金持有率大大降低；居民認知水平提高，從機會成本角度看，財產(chǎn)未處于最優(yōu)的獲利位置就相當于虧損。此外，居民財富的積累和可支配收入的增加激發(fā)了居民獲取更多財富的欲望，多樣化資產(chǎn)配置成為我國居民財富管理的必然選擇。

無論是從產(chǎn)品供給端還是居民理財產(chǎn)品的需求端來看，現(xiàn)在的市場處于對居民理財多樣化十分有利的環(huán)境中。

對比：中國居民理財市場的差異化優(yōu)勢

我國與西方發(fā)達經(jīng)濟體在居民理財市場有較大差異。

發(fā)展階段不同。國內(nèi)金融市場相較于國外形成較晚，政策制度仍處于摸索完善階段，而西方發(fā)達經(jīng)濟體的居民理財市場發(fā)展較為成熟。參與門檻不同。國內(nèi)私人財產(chǎn)管理門檻較高，理財顧問的目標客戶針對中、高端財富階層，中低收入水平在人口中占主要比重，而這部分居民理財市場潛力巨大。理財觀念不同。理財觀念會受生活環(huán)境、社會經(jīng)濟發(fā)展程度等方面影響，中西方理財觀念差異較大，理財不僅可以賺錢，也是一種資本保值的方式。國內(nèi)居民理財提倡節(jié)儉，通過節(jié)省錢財來進行財富積累，這也是中國的儲蓄量排在世界前列的重要原因之一。

我們需要客觀看待差異。通過對比認清國內(nèi)居民理財市場與西方發(fā)達經(jīng)濟體的差距，以便更好地借鑒外來經(jīng)驗發(fā)展居民理財；同時必須意識到當前國內(nèi)居民理財市場的優(yōu)勢，利用好經(jīng)濟發(fā)展優(yōu)勢、立足國情、抓住發(fā)展機遇，國內(nèi)居民理財市場有著巨大潛力向強轉(zhuǎn)變。

首先，隨著國內(nèi)經(jīng)濟的高速發(fā)展，居民的經(jīng)濟生活日趨復雜化，資產(chǎn)配置發(fā)生巨大變化，對于個人理財業(yè)務(wù)存在較大的需求，需要增加居民收入中財產(chǎn)性收入的比重。同時，國內(nèi)銀行、保險等機構(gòu)已經(jīng)把辦理個人理財作為重要業(yè)務(wù)，他們對不同客戶群體的不同風險偏好等有針對性地提供財產(chǎn)管理、培育客戶能力，抓住居民對財富增值的巨大剛需，針對不同階層客戶提供個人理財服務(wù)，確立目標市場。

其次，相關(guān)國家政策的變化，疫情影響下房價和股市的起伏都使個人財富發(fā)生巨大變化，房地產(chǎn)調(diào)控使居民理財由房地產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移加速，居民需要更多途徑來增加財產(chǎn)性收入。同時，2022年2月28日，中央全面深化改革委員會第二十四次會議強調(diào)，要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。金融機構(gòu)的專業(yè)化能力進一步提高，加大人力資本投入，通過專業(yè)的中介機構(gòu)來進行投資，而避免資金一味涌進房地產(chǎn)行業(yè)。

再次，居民財富積累增加居民理財?shù)膭訖C和欲望，并且隨著生活水平的提高，居民的認知水平也在不斷提高，對于理財?shù)恼J識更加深入，意識到僅僅靠儲蓄收益可能會帶來隱形損失，摒棄傳統(tǒng)單一機械儲蓄，利用理財來增加財富已是大勢所趨。同時，2018年資管新規(guī)發(fā)布，打破“剛性兌付”，保本型理財產(chǎn)品不復存在，最大限度消除監(jiān)管套利空間和推動金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。隨之而來的是金融產(chǎn)品的多樣化，結(jié)構(gòu)也會更加復雜，這便要求投資者需要擁有更高的專業(yè)能力，金融機構(gòu)加大人力資本，這會進一步促進整個國內(nèi)理財市場的發(fā)展。居民理財已經(jīng)從單一的辦理儲蓄發(fā)展到住房信貸、消費信貸、保險、證券投資等諸多方面。

最后，政策的完善為居民理財發(fā)展提供保障。2017年7月的全國金融工作會議上，強調(diào)做好新形勢下金融工作，確保金融改革發(fā)展正確方向，強化監(jiān)督。新的資管規(guī)定針對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)采取更加嚴格的監(jiān)管，因此居民理財會處于更穩(wěn)定的市場環(huán)境中。

展望：人口老齡化下理財資金將流向“創(chuàng)新型資產(chǎn)”

“十四五”期間，我國將邁入中度老齡化階段，而進入老齡化社會后，理財市場未來發(fā)展趨勢如何呢？

近期，17家公司聯(lián)合出資擬設(shè)立注冊資本高達111.5億元的“國民養(yǎng)老保險股份有限公司”，其中有5家國有大行的理財子公司并列投資額前五位，銀行理財公司爭進養(yǎng)老市場。觀察國外成熟的養(yǎng)老保險產(chǎn)品，這將是一次里程碑式的嘗試，不僅有利于居民樹立養(yǎng)老長期投資理念，還有助于國內(nèi)理財市場的多樣化發(fā)展。

此外，我國銀行業(yè)十分發(fā)達，銀行儲蓄位列世界前列，作為處于經(jīng)濟和金融核心地位的商業(yè)銀行其理財產(chǎn)品已經(jīng)沉淀了大量資金。新冠肺炎疫情期間，居民對于保險的意愿有所增強，這些都將為我國高質(zhì)量居民理財?shù)陌l(fā)展奠定基礎(chǔ)。

同時，人口老齡化會促進經(jīng)濟發(fā)展驅(qū)動力的變革。主要影響是勞動力的供給，我國勞動人口紅利是在經(jīng)濟發(fā)展處于要素驅(qū)動與投資驅(qū)動階段的優(yōu)勢之一，但人口老齡化正在使這一紅利逐步消失。人口老齡化將影響我國勞動密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，隨之而來會倒逼企業(yè)利用資本、技術(shù)等其他生產(chǎn)要素替代，經(jīng)濟發(fā)展也將進入創(chuàng)新驅(qū)動階段。以日本、歐洲為例，人口老齡化會導致長期利率的下降、儲蓄率下降，從而推動資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

此外，2020年，受新冠肺炎疫情的影響，無論是外部環(huán)境，還是我們每個人的心理狀態(tài)，都發(fā)生了很大的變化。2021年是全球經(jīng)濟的復蘇之年，全球疫情的拐點已經(jīng)基本確定，新冠肺炎疫情對于世界經(jīng)濟的沖擊和影響逐步消退；同時也是中國經(jīng)濟的改革之年，政府工作報告提出6%以上的經(jīng)濟增速，實際是因為新舊動能轉(zhuǎn)換的緣故，最本源的其實是將空間留給制度上的調(diào)整與改革。在這樣一個大背景下，未來中國將迎來屬于自己的增量時代，隨之而來的是企業(yè)和居民個人可能會更積極地成為此次中國經(jīng)濟改革歷史的參與者，理財市場如果抓住這些需求，就能抓住居民理財?shù)拈L期新增量。

未來，我們在向著高質(zhì)量居民理財?shù)姆较虬l(fā)展，中國人口老齡化也將加速理財資金流向更多“創(chuàng)新型資產(chǎn)”，創(chuàng)新型企業(yè)將成為理財資金的終端資產(chǎn)，實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展中創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)與資本的有效融合。