曹井雪

舉例來(lái)看，東方基金去年憑借李瑞的新能源主題產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)模飛躍，全部資產(chǎn)合計(jì)從一季度末的大約450億元到年底的突破700億元，但是一柱擎天并未能帶來(lái)公司質(zhì)變，況且新能源主題產(chǎn)品今年也隨行業(yè)調(diào)整而勢(shì)微。

從五家公司整體情況看，相對(duì)最好的是華商基金，每年都有基金經(jīng)理冒出升至排行榜前列，但是每年居前的掌門(mén)都會(huì)換人，該公司權(quán)益一哥究竟是誰(shuí)尚難定論。

利潤(rùn)連續(xù)五年下滑、健康文娛業(yè)績(jī)墊底 中郵基金沖擊一線面臨重重問(wèn)題

成立于2006年的中郵基金，公司規(guī)模分別在2007年和2015年兩個(gè)牛市創(chuàng)下了超過(guò)700億元的高光時(shí)刻，但終究曇花一現(xiàn)。

經(jīng)歷規(guī)模的幾番浮沉后，中郵基金在去年末的規(guī)模僅為618億元，在149家內(nèi)地公募基金公司中排在第71位，而在排行榜上，位于其前兩位的是2018年才成立的“個(gè)人系”公募睿遠(yuǎn)基金。老牌內(nèi)地公募難敵陳光明的個(gè)人魅力，看似偶然的結(jié)果下也存在著必然的原因，任澤松時(shí)代早已成為歷史，如今的中郵缺乏一位王牌的權(quán)益領(lǐng)軍人物。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，盈利能力的下滑似乎是公司目前面臨的最大壓力。從2017年至2021年5年間，中郵基金的凈利潤(rùn)分別為2.42億元、1.65億元、1.52億元、1.46億元和1.28億元，逐年呈現(xiàn)下滑的狀態(tài)。同時(shí)公司去年的歸母凈利潤(rùn)約為0.98億元，創(chuàng)下了2007年以來(lái)的新低。

在收入增長(zhǎng)的同時(shí)，銷(xiāo)售費(fèi)用也增加了500多萬(wàn)元，成為了公司增收不增利的原因之一?！都t周刊》了解到，目前基金公司發(fā)行新產(chǎn)品和營(yíng)銷(xiāo)現(xiàn)有的老產(chǎn)品，都需要向渠道支付不菲的銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)用。近年來(lái)，公募基金規(guī)模雖然頻創(chuàng)新高，但其背后也是越來(lái)越高的銷(xiāo)售費(fèi)用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中郵基金去年新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量達(dá)7只，其中，中郵淳享66個(gè)月定開(kāi)債總份額近80億份、中郵悅享6個(gè)月持有總份額也達(dá)到48.54億份，或許銷(xiāo)售費(fèi)用猛增與新基發(fā)行開(kāi)銷(xiāo)增大有關(guān)。

而在今年市場(chǎng)低迷的環(huán)境下，中郵基金的盈利能力顯然不容樂(lè)觀，存在著繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)?！都t周刊》發(fā)現(xiàn)，公司旗下2022年之前成立的29只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，在今年一季度均未能實(shí)現(xiàn)正收益，其中，中郵健康文娛以-29.99%的收益率不僅在公司中排名墊底，而且也位列2213只同類(lèi)基金中的倒數(shù)第一位。從最新的凈值數(shù)據(jù)來(lái)看，截至4月7日收盤(pán)，該基金業(yè)績(jī)非但沒(méi)有改善反而一路走低，年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率只有-32.11%，仍在同類(lèi)基金中處于末位。

究其原因，從業(yè)績(jī)走勢(shì)判斷，該基金此前重倉(cāng)的股票主要集中在年內(nèi)跌幅最大的幾個(gè)板塊，其中半導(dǎo)體、軍工、新能源、汽車(chē)制造等板塊都有標(biāo)的被該基金重倉(cāng)。再審視四季度末的重倉(cāng)股，新能源板塊的陽(yáng)光電源、天齊鋰業(yè)，半導(dǎo)體板塊的北方華創(chuàng)等都隸屬于上述板塊，或許是它們拖累了組合的表現(xiàn)。

但是作為主題型基金，中郵健康文娛在基金合同中規(guī)定，投資于健康文娛主題的證券不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。而其持倉(cāng)并未圍繞主題重倉(cāng)，選擇追逐熱門(mén)的賽道板塊。在去年監(jiān)管已經(jīng)對(duì)風(fēng)格漂移進(jìn)行窗口指導(dǎo)糾偏的背景下，基金經(jīng)理似乎對(duì)此無(wú)動(dòng)于衷。

年報(bào)中，基金經(jīng)理表示：“密切關(guān)注未來(lái)技術(shù)進(jìn)步和制造業(yè)升級(jí)帶來(lái)的新的機(jī)會(huì)，比如元宇宙、智能駕駛等?！笨陀^分析，元宇宙概念尚與文娛相關(guān)，而智能駕駛與基金主題的關(guān)聯(lián)則十分牽強(qiáng)。從結(jié)果來(lái)看，或許因?yàn)槔^續(xù)風(fēng)格漂移，導(dǎo)致重倉(cāng)今年沒(méi)能為組合帶來(lái)較好回報(bào)。

當(dāng)下，公司的頭號(hào)權(quán)益明星當(dāng)屬國(guó)曉雯，她在管理中郵新思路期間曾錄得174.71%的任職回報(bào)率，似乎是公司惟一能夠依賴的權(quán)益王牌了。但是擅長(zhǎng)軍工等硬科技領(lǐng)域投資的國(guó)曉雯，今年所管產(chǎn)品年內(nèi)的凈值回撤幅度幾乎都在20%以上。明星基金經(jīng)理業(yè)績(jī)穩(wěn)定性欠佳和王牌缺失，確實(shí)是中郵目前之殤。4月1日，中郵權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理鄭玲離任，公司再失一員悍將。

7成產(chǎn)品規(guī)模不及成立之初 長(zhǎng)盛投資總監(jiān)業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意

長(zhǎng)盛是“老十家”基金公司之一，在其他九家均已超千億，甚至南方和華夏規(guī)模已超萬(wàn)億的情況下，惟獨(dú)長(zhǎng)盛在短暫進(jìn)入千億俱樂(lè)部后，規(guī)模還停留在百億級(jí)別。去年末，它的規(guī)模終于再度突破500億關(guān)口，但是其排名卻回落到76位。

不僅在規(guī)模賽跑中落后，公司近幾年也一直不斷有產(chǎn)品面臨清盤(pán)危機(jī)。在2018年批量清盤(pán)一批權(quán)益產(chǎn)品后，此后3年，公司也均有產(chǎn)品被清盤(pán)。今年首季，長(zhǎng)盛龍頭雙核驅(qū)動(dòng)也正式公告清盤(pán)。該基金成立于2019年11月4日，在市場(chǎng)中僅存續(xù)兩年多時(shí)間，其基金經(jīng)理一直由吳達(dá)擔(dān)任，他同時(shí)也是長(zhǎng)盛國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān)。從首募規(guī)模來(lái)看，由于其成立于市場(chǎng)回暖之際，因此首募規(guī)模達(dá)到8.96億元。

其持倉(cāng)一直是藍(lán)籌與成長(zhǎng)相結(jié)合的風(fēng)格，只不過(guò)各階段倉(cāng)位配比和標(biāo)的選擇會(huì)有所不同。2020年，該基金實(shí)現(xiàn)了61.38%的收益率;但是2021年，以新能源為代表的成長(zhǎng)股走強(qiáng)，藍(lán)籌股殺跌明顯，而該基金在2021年的持倉(cāng)中，茅臺(tái)、五糧液等股票的倉(cāng)位一直不低，而且互聯(lián)網(wǎng)龍頭騰訊也連續(xù)三個(gè)季度處于第一大重倉(cāng)股位置。此外，去年以來(lái)持續(xù)走弱的醫(yī)藥板塊個(gè)股也被收入囊中，但普洛藥業(yè)、邁瑞醫(yī)療等出現(xiàn)較大跌幅。

雖然其持有的天賜材料等新能源成長(zhǎng)股有所上漲，但是也被上述股票的下跌所中和，去年全年的凈值增長(zhǎng)率最終為0.11%。而今年以來(lái)股市泥沙俱下，截至清盤(pán)，其年內(nèi)的凈值回撤了17.25個(gè)百分點(diǎn)。長(zhǎng)期業(yè)績(jī)欠佳，也使得基金規(guī)模在2020年停滯在1億元以下，2021年繼續(xù)腰斬，最終徹底謝幕。

目前，吳達(dá)還管理著滬港深優(yōu)勢(shì)精選、轉(zhuǎn)型升級(jí)主題等4只基金。它們的持倉(cāng)與龍頭雙核驅(qū)動(dòng)頗為相似，而且都在2020年后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨于乏力，其中滬港深優(yōu)勢(shì)精選和長(zhǎng)盛成長(zhǎng)精選規(guī)模尚不足兩億元，接下來(lái)管理壓力不容小覷。

公司現(xiàn)存的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品達(dá)到43只，根據(jù)去年年報(bào)，規(guī)模超過(guò)10億元的只有4只，大部分都是個(gè)位數(shù)的規(guī)模，規(guī)模不足兩億元的有15只。但是回溯它們成立之初，有不少基金的募集份額都是數(shù)十億的規(guī)模，例如2016年成立的長(zhǎng)盛同享規(guī)模由47.34億元縮水至6246萬(wàn)元。

總體來(lái)看，超過(guò)7成的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，規(guī)模都出現(xiàn)了越管越小的情況，側(cè)面反映了公司權(quán)益管理能力不盡如人意。除吳達(dá)外，權(quán)益團(tuán)隊(duì)中的王寧、趙楠、錢(qián)文禮、楊衡、周思聰?shù)热?，目前在管產(chǎn)品的業(yè)績(jī)均未大幅跑贏過(guò)同類(lèi)平均水平，缺乏代表作。

以投資總監(jiān)王寧為例，曾在2006年至2008年管理長(zhǎng)盛動(dòng)態(tài)精選時(shí)取得了403.8%的高額收益率，在他離任后，該基金經(jīng)歷了7任經(jīng)理，最終在2021年8月又回到了他手中。而他雖然入行早，但是中途更換管理的產(chǎn)品較多，而且在2017年至2021年還經(jīng)歷了業(yè)績(jī)的空窗期，且目前在管的產(chǎn)品都未取得正回報(bào)，或許當(dāng)初深耕一兩只基金效果更好。

郭堃是目前長(zhǎng)盛管理規(guī)模較大且名氣較高的一位，2020年升任公司副總。作為一名均衡型選手，其回報(bào)率也相對(duì)穩(wěn)健，同年5月開(kāi)始管理的長(zhǎng)盛成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)任職回報(bào)為68.14%，同類(lèi)排名靠前。但是不到兩年時(shí)間，他的管理數(shù)量已經(jīng)達(dá)到5只。參考圈內(nèi)頂流馮明遠(yuǎn)“一拖十”，未來(lái)如果擔(dān)子進(jìn)一步加重，他的業(yè)績(jī)能否維持一個(gè)穩(wěn)定水準(zhǔn)呢？

華商基金初露上位跡象 基金經(jīng)理業(yè)績(jī)欠穩(wěn)定頑疾亟待解決

此外，在北京的二線基金公司中，新華基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)一直變化頻繁，離職潮從權(quán)益團(tuán)隊(duì)蔓延到固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，去年末固收老將姚秋離職。團(tuán)隊(duì)始終處于動(dòng)蕩中，想要進(jìn)一步突破并非易事。而東方基金的問(wèn)題在于李瑞能力圈集中，光靠新能源主題產(chǎn)品沖鋒，或難以突破規(guī)模的天花板。

比較來(lái)看，華商基金似乎有突圍的跡象，截至4月7日，公司旗下的華商甄選回報(bào)、新趨勢(shì)優(yōu)選在年內(nèi)分別取得了5.65%和4.52%的正收益，分別位列同類(lèi)基金的第9位和第23位?；仡?021年，公司旗下也有華商新生活力、華商智能生活兩只產(chǎn)品的收益率超過(guò)60%，在同類(lèi)基金中排在前20名。而2020年和2019年也不例外，各年度均有排名前20位的產(chǎn)品出現(xiàn)。

近幾年是板塊輪動(dòng)的市場(chǎng)，公司主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品憑借產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)，在高端裝備、電子、醫(yī)藥、消費(fèi)、新能源等領(lǐng)域，都能分得市場(chǎng)上漲的一杯羹。不僅如此，今年漲幅靠前的產(chǎn)品都由周海棟管理，他對(duì)周期性行業(yè)的偏愛(ài)，也使得在管產(chǎn)品在今年嘗到甜頭。

華商這類(lèi)全面布局的模式，類(lèi)似于一線基金公司中的廣發(fā)。但是與廣發(fā)系產(chǎn)品在2019年至2021年都有名列前茅的實(shí)力不同，華商系產(chǎn)品還沒(méi)有將輪動(dòng)效果發(fā)揮到極致，也沒(méi)有基金經(jīng)理在近幾年一鳴驚人。不僅如此，若拉長(zhǎng)時(shí)間看，產(chǎn)品輪番上漲的優(yōu)勢(shì)演變成業(yè)績(jī)持久性較差的劣勢(shì)。例如梁皓管理的華商鑫安等都在2020年排名靠前，但是今年以來(lái)業(yè)績(jī)大幅回撤已經(jīng)排在后10%。不論是從近3年還是近5年的業(yè)績(jī)來(lái)看，周海棟管理的華商新趨勢(shì)優(yōu)選表現(xiàn)相對(duì)出色，不過(guò)該基金此前一直規(guī)模不大，去年才增長(zhǎng)至17.55億元。目前看，他還欠缺管理較大規(guī)模產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)規(guī)模膨脹后的業(yè)績(jī)走向更值得投資者關(guān)注。（文中個(gè)股僅做舉例，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）