王 鵬，伍葉露，陳 捷

（1.中國(guó)石化集團(tuán)石油商業(yè)儲(chǔ)備有限公司，北京 100728；2.中國(guó)石油化工集團(tuán)有限公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理部，北京 100728）

2021年，我國(guó)原油對(duì)外依存度升至72%，作為世界最大的原油進(jìn)口國(guó)，國(guó)際油價(jià)對(duì)我國(guó)能源安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展影響重大[1]。隨著經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇，國(guó)際油價(jià)自2020年4月觸底以來(lái)，進(jìn)入連續(xù)上行周期。2021年，Brent油價(jià)從年初的50美元/桶飆升至最高86美元/桶，增幅達(dá)70%。然而油價(jià)不可能無(wú)止境地上漲，盡管不同時(shí)期國(guó)際石油市場(chǎng)的基本面格局并不完全相同，但持續(xù)上漲后總會(huì)面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)。文章回顧21世紀(jì)以來(lái)國(guó)際油價(jià)的走勢(shì)，通過(guò)對(duì)比，深入剖析影響長(zhǎng)期油價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素，結(jié)合后疫情時(shí)代這些因素面臨的新變化，探討后市油價(jià)的波動(dòng)形勢(shì)，對(duì)石油企業(yè)抵御油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提出建議。

1 2004年以來(lái)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)周期回顧

在進(jìn)入21世紀(jì)之前，國(guó)際油價(jià)的幾次劇烈波動(dòng)均與中東戰(zhàn)爭(zhēng)有關(guān)，當(dāng)時(shí)的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與現(xiàn)在存在較大差異；21世紀(jì)前期，油價(jià)發(fā)展相對(duì)平穩(wěn)，因此主要關(guān)注2004年至今的油價(jià)波動(dòng)情況。目前，Brent、WTI和Dubai這幾大國(guó)際石油基準(zhǔn)價(jià)整體關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，其中Brent價(jià)格是西北歐、北海、地中海、非洲等地區(qū)的原油交易價(jià)格基準(zhǔn)，被認(rèn)為是全球約80%原油價(jià)格的晴雨表，也是我國(guó)進(jìn)口原油最主要計(jì)價(jià)基準(zhǔn)之一，因此本文將重點(diǎn)分析Brent原油期貨的價(jià)格走勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期上漲后的價(jià)格拐點(diǎn)。文章將油價(jià)長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)的上漲和回落定義為1個(gè)長(zhǎng)周期，并著重研究?jī)r(jià)格的上漲動(dòng)力與拐點(diǎn)出現(xiàn)的原因。

2004年以來(lái)，Brent油價(jià)經(jīng)歷過(guò)3個(gè)大幅波動(dòng)的長(zhǎng)周期，分別是2004年1月至2008年12月、2008年12月至2016年1月和2016年1月至2020年4月（見(jiàn)圖1）。

圖1 2004年以來(lái)Brent油價(jià)大幅波動(dòng)周期

1）第一輪周期：從2004年1月每桶30.00美元上漲至2008年7月的146.08美元，油價(jià)翻了5倍，隨后暴跌75%至36.61美元/桶。

需求的快速增長(zhǎng)是第一輪周期中油價(jià)上升的主要?jiǎng)恿Α?1世紀(jì)的前10年，新興經(jīng)濟(jì)體正處于快速崛起階段，拉動(dòng)石油需求快速上漲，與2000年相比，2008年全球石油消費(fèi)增加了15%，其中超過(guò)1/3由中國(guó)貢獻(xiàn)。與此同時(shí)，中東局勢(shì)動(dòng)蕩，美軍入駐伊拉克、伊朗核問(wèn)題、尼日利亞工人罷工等地緣政治因素使得主要產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)穩(wěn)定性不佳，基本面緊張。從2007年開(kāi)始，金融因素開(kāi)始扮演更加重要的角色，隨著美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息以刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不僅導(dǎo)致美元貶值，也促使大量資金流入商品市場(chǎng)，推高國(guó)際油價(jià)[2]。此外，投機(jī)基金市場(chǎng)的管理在當(dāng)時(shí)還不夠健全，一些機(jī)構(gòu)通過(guò)場(chǎng)外市場(chǎng)操縱、利用華爾街金融機(jī)構(gòu)發(fā)布利多研究報(bào)告等，進(jìn)一步刺激油價(jià)上漲[3]。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2008年7月15日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的發(fā)言釋放出經(jīng)濟(jì)危機(jī)信號(hào)，投資者對(duì)未來(lái)消費(fèi)的悲觀預(yù)期引發(fā)投機(jī)資金迅速離場(chǎng)，原油價(jià)格遭遇砸盤。同年，美國(guó)GDP出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，在金融危機(jī)的沖擊下，全球石油消費(fèi)自1993年以來(lái)首次下跌，短短5個(gè)月油價(jià)就跌回至2004年水平。

2）第二輪周期：從2008年12月每桶37美元上漲至2011年4月的127美元，29個(gè)月上漲240%，隨后長(zhǎng)達(dá)3年間維持著高位震蕩態(tài)勢(shì)，直到2014年6月起進(jìn)入下降周期，至2016年初從115.06美元/桶降至27.88美元/桶，19個(gè)月跌幅達(dá)75%。

全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和OPEC+的減產(chǎn)是油價(jià)進(jìn)入第二輪上漲的主要原因。2009年，經(jīng)過(guò)各國(guó)有效應(yīng)對(duì)全球次貸危機(jī)，全球主要國(guó)家制造業(yè)PMI、PPI陸續(xù)見(jiàn)底，疊加2008年末OPEC+做出的420萬(wàn)桶/日減產(chǎn)決定，油價(jià)觸底回升并不斷攀高。隨著世界經(jīng)濟(jì)從衰退中恢復(fù)，市場(chǎng)信心明顯提振,國(guó)際組織紛紛上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。新興經(jīng)濟(jì)體在這一時(shí)期仍然保持高速增長(zhǎng)，中國(guó)等非OECD國(guó)家石油需求不斷上升，拉動(dòng)油價(jià)繼續(xù)上行。2011年利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)，刺激油價(jià)再度沖高，從100美元/桶的高位繼續(xù)暴漲了20%。在需求帶動(dòng)下，盡管2012年上半年因美國(guó)頁(yè)巖油超預(yù)期的增長(zhǎng)，油價(jià)回撤30%，但此后直到2014年，油價(jià)主要維持在100美元/桶以上運(yùn)行。

2014年下半年，主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速放緩，而在過(guò)去幾年中，美國(guó)頁(yè)巖油革命完全改變了石油供給格局，2011-2014年，美國(guó)原油產(chǎn)量增加了超過(guò)400萬(wàn)桶/日（見(jiàn)圖2），石油基本面進(jìn)入供給大于需求的局面，迫使油價(jià)下行。在這一背景下，為了奪回市場(chǎng)份額，沙特并未減產(chǎn)以穩(wěn)定油價(jià)，而是選擇開(kāi)閘放水，試圖以低油價(jià)讓頁(yè)巖油廠商被動(dòng)減產(chǎn)，油價(jià)也因此繼續(xù)下跌，到2016年初再次跌回30美元/桶以下。

圖2 2004-2015年美國(guó)原油產(chǎn)量

3）第三輪周期：2016年初油價(jià)觸底后，半年時(shí)間迅速反彈至50美元/桶，并在該水平維持震蕩，直到2017年6月再次進(jìn)入上行周期，從每桶45.00美元上漲至2018年10月的86.29美元，16個(gè)月上漲90%。這輪周期的下跌分兩階段，一是在2018年的最后3個(gè)月回吐出前16個(gè)月的全部漲幅，二是在2020年受新冠疫情影響，Brent油價(jià)進(jìn)一步下跌至19.33美元/桶，WTI更是創(chuàng)下了歷史性的負(fù)油價(jià)。

此輪周期從超跌反彈開(kāi)始，長(zhǎng)期上漲的主要原因在于OPEC+2016年年底達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議，此后更是將該協(xié)議延長(zhǎng)至2018年年底。受此影響，自2017年年中開(kāi)始，全球原油進(jìn)入“去庫(kù)存”狀態(tài)（見(jiàn)圖3），國(guó)際油價(jià)水漲船高。隨著供應(yīng)下降，基本面趨緊，地緣政治因素凸顯，恰逢特朗普上任后退出伊核協(xié)議，提出要在2018年8月和11月重啟對(duì)伊朗的制裁，刺激油價(jià)在2018年三季度迅速走高。

圖3 2017-2019年全球陸上原油庫(kù)存與國(guó)際油價(jià)

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2018年四季度，持續(xù)高企的油價(jià)刺激美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)增加，IMF卻在此時(shí)調(diào)低了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期。同時(shí)，特朗普政府豁免了中國(guó)、日本、韓國(guó)、印度等多個(gè)伊朗主要出口國(guó)，此前號(hào)稱的制裁大打折扣。而沙特因預(yù)期伊朗制裁影響，已經(jīng)提前進(jìn)行了增產(chǎn)準(zhǔn)備，10月起全球原油產(chǎn)量迅速回升。供需平衡一月之間陡然發(fā)生扭轉(zhuǎn)，國(guó)際油價(jià)開(kāi)始劇烈下滑，僅3個(gè)月就從85美元/桶的高位跌回50美元/桶。2019年，隨著美國(guó)取消對(duì)伊朗的豁免，油價(jià)再度走高至70美元/桶以上，但很快迎來(lái)了此輪周期的第二輪下降。2020年初全球石油市場(chǎng)遭遇了疫情的猛烈沖擊，沙特為與美國(guó)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額大量增產(chǎn)，供應(yīng)的極端過(guò)剩促使國(guó)際油價(jià)在4月份驟然暴跌。

可以看出，過(guò)去三輪周期中，油價(jià)的上漲首先都有著基本面的支撐，一般都伴隨著經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致對(duì)石油需求增長(zhǎng)，供應(yīng)與需求的博弈主導(dǎo)著油價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)。在基本面緊張的情況下，地緣政治與金融因素會(huì)成為油價(jià)上行周期的重要助推力量，后兩者會(huì)使得油價(jià)的上升脫離原油的商品屬性，這也意味著拐點(diǎn)之后的暴跌可能性很大。

2 本輪油價(jià)走勢(shì)及原因分析

自2020年4月的史詩(shī)級(jí)暴跌以來(lái)，國(guó)際油價(jià)進(jìn)入本世紀(jì)第四輪大幅波動(dòng)周期的上行區(qū)間。2020年4月21日起，Brent價(jià)格由19.33美元/桶開(kāi)始反彈，2021年10月底達(dá)到區(qū)間高點(diǎn)86美元/桶以上，累計(jì)漲幅超過(guò)300%。2021年全年增幅達(dá)52%，創(chuàng)下2009年以來(lái)的最高紀(jì)錄（見(jiàn)圖4）。

圖4 2020年4月以來(lái)國(guó)際油價(jià)

本輪油價(jià)上漲的主要原因有：

1）需求側(cè)。疫情逐步受控與世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)從需求側(cè)拉動(dòng)油價(jià)上漲。由于疫情形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，石油需求回升，油價(jià)也相應(yīng)觸底回升。疫情是影響市場(chǎng)對(duì)需求預(yù)期的重要因素，從2020年初新冠疫情暴發(fā)以來(lái)，油價(jià)與疫情發(fā)展態(tài)勢(shì)呈負(fù)相關(guān)，每一波疫情發(fā)展的早期，都會(huì)帶來(lái)油價(jià)的短期下跌，因疫情而造成的恐慌性暴跌在過(guò)去1年中反復(fù)上演。如2021年11月26日，新的變種病毒“奧密克戎”被世界衛(wèi)生組織命名當(dāng)日，Brent油價(jià)一夜下跌9.5美元/桶，跌幅達(dá)11.55%；而隨著疫情受控，油價(jià)又會(huì)上行（見(jiàn)圖5）。2020年4月至今，由于疫苗接種率不斷提高，各國(guó)管控措施也更加成熟，疫情對(duì)油價(jià)的影響逐漸減弱。到2021年底，第五波疫情正處于上升通道，油價(jià)卻仍然堅(jiān)挺在75美元/桶以上。

圖5 全球每日新冠疫情新增病例數(shù)與國(guó)際油價(jià)

2）供應(yīng)側(cè)。OPEC+的減產(chǎn)、油氣投資不足、地緣政治緊張等因素從供應(yīng)側(cè)為油價(jià)提供了有力支撐。2020年5月，OPEC+開(kāi)始執(zhí)行史上最大幅度的減產(chǎn)協(xié)議，盡管需求在逐步恢復(fù)，但主要產(chǎn)油國(guó)卻始終保持著較高的減產(chǎn)執(zhí)行率[5]。2021年8月起，OPEC+重新開(kāi)始小幅增產(chǎn)，但尼日利亞、安哥拉等國(guó)卻無(wú)力提升產(chǎn)量，OPEC+閑置產(chǎn)能的減少更是加劇了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)的緊張情緒（見(jiàn)圖6）。在全球能源轉(zhuǎn)型的背景下，供應(yīng)的危機(jī)不僅來(lái)自于自主協(xié)議減產(chǎn)，傳統(tǒng)化石能源對(duì)投資者的吸引力顯著下降可能影響更加深遠(yuǎn)，此外，2020年全球上游企業(yè)損失慘重，因而當(dāng)前的油氣投資者對(duì)于增產(chǎn)表現(xiàn)得更加謹(jǐn)慎，截至2021年底，美國(guó)活躍鉆井?dāng)?shù)仍較2019年同期低27%。在供應(yīng)緊張的局面下，地緣政治因素更加凸顯，伊朗原油仍在美國(guó)的制裁之下，美國(guó)從阿富汗的撤軍也為中東局勢(shì)蒙上了更多不確定的色彩。

圖6 2019年至今全球原油供應(yīng)量變化

在長(zhǎng)期供不應(yīng)求的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，當(dāng)前全球石油庫(kù)存處于歷史較低水平。IEA月報(bào)顯示，2020年三季度起全球石油需求一直高于石油供應(yīng)（見(jiàn)圖7）。自2020年8月以來(lái)，OECD商業(yè)原油庫(kù)存連續(xù)下降，已經(jīng)遠(yuǎn)低于5年均值水平，這不僅意味著1年多以來(lái)的市場(chǎng)的供不應(yīng)求，更預(yù)示著后續(xù)石油消費(fèi)國(guó)的補(bǔ)庫(kù)需求。

圖7 2020年至今全球原油供需走勢(shì)

在基本面支撐的基礎(chǔ)上，為刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，各國(guó)央行在過(guò)去2年中基本采取的都是寬松的貨幣政策。疫情以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂放水，美元指數(shù)自2020年7月至2021年11月，長(zhǎng)期位于95以下（見(jiàn)圖8），通貨膨脹加劇油價(jià)上漲，煤炭和天然氣價(jià)格也在過(guò)去的1年中大幅暴漲，屢屢刷新歷史記錄[4]。在2021年冬季之前，石油替代和冬季取暖提升了人們對(duì)需求的預(yù)期，而OPEC+卻無(wú)力提高增產(chǎn)幅度，油價(jià)終于在2021年10月末突破86美元/桶的前期峰值。盡管隨后因疫情出現(xiàn)了新變種而出現(xiàn)回調(diào)，但很快又收復(fù)跌幅，重新回到80美元/桶以上的高位。

圖8 2019年至今美元指數(shù)走勢(shì)

3 跨周期對(duì)比分析

3.1 周期劃分

將四輪周期的始點(diǎn)重合（見(jiàn)圖9），為便于對(duì)比，均取3年為周期長(zhǎng)度，同時(shí)為控制季節(jié)性因素影響，每輪起點(diǎn)均為4月，具體時(shí)間段分別為：①2006年4月至2009年4月、②2009年4月至2012年4月、③2017年4月至2020年4月，④第四輪周期以2020年4月21日為起點(diǎn)，數(shù)據(jù)更新至2021年12月底。在所選擇的周期中，2021年這一時(shí)間段分別與2007年、2010年和2018年重合，這4個(gè)年份油價(jià)均呈連續(xù)上行走勢(shì)，價(jià)格區(qū)間也較接近（圖中以紅框標(biāo)識(shí)），但在隨后1年中，3個(gè)周期的油價(jià)表現(xiàn)卻截然不同。著重觀察不同周期油價(jià)上行區(qū)間的特征和拐點(diǎn)的出現(xiàn)時(shí)機(jī)。

圖9 跨周期油價(jià)走勢(shì)對(duì)比

第一輪周期油價(jià)漲勢(shì)最為迅猛，Brent價(jià)格在2007年10月達(dá)到80美元/桶后，持續(xù)上漲并在年內(nèi)突破90美元/桶，漲勢(shì)維持到次年三季度，最高價(jià)146美元/桶。第二輪周期油價(jià)漲勢(shì)最為持久，整個(gè)上行區(qū)間從2009年就開(kāi)始，卻在震蕩中持續(xù)到2011年4月，油價(jià)更在此后維持了3年高位。第三輪周期相對(duì)較短，油價(jià)在2018年短暫超過(guò)86美元/桶后便進(jìn)入了下行區(qū)間。本輪油價(jià)在2021年前10個(gè)月的表現(xiàn)與第一輪（2007年）和第三輪（2018年）非常相似，但從10月開(kāi)始，既不像2007年不斷突破新高，也不像2018年直接開(kāi)始下降，價(jià)格趨勢(shì)大致介于兩者之間。

3.2 上漲動(dòng)力對(duì)比

本輪油價(jià)仍處在第四輪周期的上漲階段，與前幾輪周期的上漲動(dòng)力對(duì)比：

1）與第一輪周期相比，兩次油價(jià)上漲都有著基本面的強(qiáng)力支撐，也都伴隨著持續(xù)放水帶來(lái)的嚴(yán)重通貨膨脹；但隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，美國(guó)將逐步縮緊其寬松的貨幣政策；如果油價(jià)繼續(xù)上漲，預(yù)計(jì)主要石油消費(fèi)國(guó)也會(huì)采取措施平抑油價(jià)。因此，本輪油價(jià)即便繼續(xù)上漲，也很難重演2008年前10個(gè)月油價(jià)一路高歌猛進(jìn)的局面。此外，盡管當(dāng)前市場(chǎng)仍不乏投機(jī)基金炒作因素，但由于監(jiān)管更加嚴(yán)格，目前的市場(chǎng)參與者也更加理性和謹(jǐn)慎，炒作空間可能相對(duì)有限，缺少了這部分泡沫，預(yù)計(jì)本周期整體波動(dòng)會(huì)明顯較第一輪平緩。

2）與第二輪周期相比，新興經(jīng)濟(jì)體的崛起對(duì)油價(jià)上漲的推動(dòng)，和頁(yè)巖油革命對(duì)供應(yīng)格局的改寫，在整個(gè)石油市場(chǎng)發(fā)展的歷史上都具有劃時(shí)代的意義。目前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的空間不能與當(dāng)時(shí)亞太經(jīng)濟(jì)體新增的需求相比，因此本輪行情很難維持第二輪周期的長(zhǎng)度。但俄烏沖突的潛在影響可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)的沖擊。綜合對(duì)比來(lái)看，兩個(gè)周期基本面緊張疊加產(chǎn)油國(guó)武裝沖突的情景非常相似，預(yù)計(jì)本輪行情與第二輪周期形態(tài)較為接近，但周期長(zhǎng)度將整體縮短。隨著俄烏問(wèn)題的升級(jí)，2022年的油價(jià)很可能會(huì)像2011年那樣迅速?zèng)_高，在地緣爭(zhēng)端退熱后回調(diào)。

3）與第三輪周期對(duì)比，2018年和2021年的油價(jià)上漲都來(lái)自基本面的緊張和超低庫(kù)存的推動(dòng)。但2018年油價(jià)漲勢(shì)止于10月，主要原因是沙特、伊朗、美國(guó)產(chǎn)量上漲后的供需格局逆轉(zhuǎn)。但從目前全球供需形勢(shì)來(lái)看，人們對(duì)疫情的擔(dān)憂逐漸緩解，高盛等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2022年石油需求將增加超400萬(wàn)桶/日，但供應(yīng)面卻受到投資不足和地緣政治的嚴(yán)重限制，OPEC+有限的閑置產(chǎn)能無(wú)疑為當(dāng)前的油價(jià)提供了更多的支撐，供需關(guān)系難以支持全球原油市場(chǎng)迅速進(jìn)入累庫(kù)階段，因此本輪上漲動(dòng)能較2018年更加強(qiáng)勁和持久。

綜上分析，當(dāng)前的國(guó)際油價(jià)正處于本世紀(jì)以來(lái)的第四輪波動(dòng)周期。與前幾輪周期相比，本輪周期中油價(jià)的上行動(dòng)力弱于第一輪，強(qiáng)于第三輪，與第二輪周期比較接近。預(yù)計(jì)后市油價(jià)走勢(shì)將介于2009-2014年和2018-2019年之間，不會(huì)迅速?gòu)漠?dāng)前價(jià)格水平回落，直接進(jìn)入下行通道，也難以出現(xiàn)第一輪周期中的猛烈漲勢(shì)，盡管與第二輪周期形態(tài)相似，但很難長(zhǎng)期維持百元以上高價(jià)。此外需要注意，第四輪周期中，石油市場(chǎng)正在變得更加復(fù)雜，除了傳統(tǒng)的供需關(guān)系、政策金融環(huán)境和地緣政治因素外，能源轉(zhuǎn)型趨勢(shì)對(duì)整個(gè)行業(yè)發(fā)展的影響，以及難以預(yù)料的疫情變化，使得市場(chǎng)變化出現(xiàn)了更多不確定性，也給市場(chǎng)參與者們帶來(lái)了更多的考驗(yàn)。

3.3 后市走向分析

近期看，油價(jià)仍將在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與供應(yīng)不足的局面下繼續(xù)走高，俄烏關(guān)系和中東局勢(shì)等地緣政治將短期推漲油價(jià)。在基本面偏緊的強(qiáng)支撐下，地緣政治造成的供應(yīng)中斷仍然可能推動(dòng)油價(jià)再次上漲，觸及前幾輪周期的油價(jià)高點(diǎn)。在極端情形下，不乏再次達(dá)到140美元/桶以上水平的可能性。但在短期利好出盡后，油價(jià)將伴隨著地緣政治沖突的緩解逐漸回調(diào)。

中期看，伊朗石油回歸的潛在可能將限制油價(jià)繼續(xù)走高，后續(xù)的補(bǔ)庫(kù)需求則會(huì)為油價(jià)的中期趨勢(shì)提供一定支撐，使得油價(jià)在2022年下半年維持高位震蕩，整體波動(dòng)區(qū)間在第二輪和第三輪周期價(jià)格之間。如果疫情得到有效控制，全球經(jīng)濟(jì)回歸正常增長(zhǎng)，在供需相對(duì)緊平衡的狀態(tài)下，預(yù)計(jì)到2023年年中，油價(jià)仍有可能穩(wěn)定在80美元/桶高位震蕩。

遠(yuǎn)期看，隨著供應(yīng)的增加，基本面的矛盾會(huì)逐漸弱化，美聯(lián)儲(chǔ)的加息對(duì)油價(jià)的抑制也將顯現(xiàn)，在美國(guó)與OPEC+聯(lián)盟國(guó)的博弈下，油價(jià)可能會(huì)在2023年下半年穿透第三輪區(qū)間，進(jìn)入本輪周期的下降通道。在此期間，如果疫情出現(xiàn)新變化，導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌，油價(jià)可能因此出現(xiàn)短期回調(diào)，地緣政治局勢(shì)的變化則會(huì)刺激油價(jià)在短期迅速走高，但這些突發(fā)事件難以改變油價(jià)周期波動(dòng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

未來(lái)，在能源轉(zhuǎn)型和“雙碳”政策的長(zhǎng)期合力作用下，石油作為燃料的需求將逐步萎縮，但作為化工原材料的需求仍有望持續(xù)；同時(shí)，能源領(lǐng)域的投資逐步向新能源轉(zhuǎn)移，石油供應(yīng)相應(yīng)減少?；久嬖谙陆抵胁粩鄬で髣?dòng)態(tài)平衡，我們也將不斷看到短期供需出現(xiàn)錯(cuò)配和缺口，預(yù)計(jì)未來(lái)油價(jià)的波動(dòng)性會(huì)繼續(xù)增加，總體維持在60～80美元/桶。

4 主要建議

面對(duì)更加復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，石油企業(yè)可以從以下幾方面入手，增強(qiáng)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的應(yīng)對(duì)能力：

1）順應(yīng)能源行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，理性把握轉(zhuǎn)型節(jié)奏。隨著全球碳達(dá)峰碳中和工作的持續(xù)推進(jìn)，傳統(tǒng)化石能源到可再生能源的轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢(shì)。但在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，油氣資源仍將是支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要能源，必須從戰(zhàn)略層面科學(xué)部署，把握好業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的節(jié)奏，既要適當(dāng)提前布局新業(yè)務(wù)，又要對(duì)化石能源保持一定的投資規(guī)模，堅(jiān)持能源多元化的發(fā)展思路，確保國(guó)家能源安全，避免出現(xiàn)新舊能源轉(zhuǎn)換中的供應(yīng)危機(jī)。

2）加強(qiáng)國(guó)際合作，增強(qiáng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的影響力。我國(guó)油氣資源比較貧乏，長(zhǎng)期以來(lái)在很大程度上依賴產(chǎn)油國(guó)的進(jìn)口資源。在全球油氣投資不足的背景下，石油市場(chǎng)的賣方格局將更加突出，被動(dòng)承擔(dān)高價(jià)資源會(huì)增加企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，也不利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。石油企業(yè)可以加大和產(chǎn)油國(guó)的合作力度，通過(guò)收夠并購(gòu)、合資合作等方式，增強(qiáng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的影響能力和議價(jià)能力。

3）完善石油儲(chǔ)備機(jī)制，確保資源穩(wěn)定供應(yīng)。近10多年來(lái)，我國(guó)石油儲(chǔ)備體系已經(jīng)逐步建立起來(lái)，除了國(guó)有戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備外，以石油企業(yè)為建設(shè)主體的商業(yè)石油儲(chǔ)備和以生產(chǎn)企業(yè)為主的業(yè)務(wù)儲(chǔ)備都具備了一定的規(guī)模。當(dāng)今世界正處于百年未有之大變局中，國(guó)際關(guān)系的復(fù)雜性前所未有，石油儲(chǔ)備體系的完善對(duì)于保障國(guó)家能源安全意義重大。面對(duì)國(guó)際油價(jià)的跌宕起伏，原油儲(chǔ)備，特別是商業(yè)原油儲(chǔ)備能夠更加靈活地參與市場(chǎng)調(diào)節(jié)，有助于穩(wěn)定石油供應(yīng)，幫助企業(yè)解決短期資源短點(diǎn)、減少在高油價(jià)時(shí)期的原油采購(gòu)、平抑市場(chǎng)價(jià)格、應(yīng)對(duì)突發(fā)事件等。

4）強(qiáng)化市場(chǎng)研判，利用金融工具抵御油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際石油期貨市場(chǎng)已經(jīng)相當(dāng)成熟，上海期貨交易所原油相關(guān)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，也為我國(guó)石油企業(yè)利用金融市場(chǎng)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提供了更加便利的渠道。石油企業(yè)可以根據(jù)自身的業(yè)務(wù)需求，在科學(xué)分析市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，通過(guò)期貨、期權(quán)等金融工具進(jìn)行套期保值，有效抵御油價(jià)劇烈波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。