王夢

（黑龍江科技大學(xué) 研究生學(xué)院，哈爾濱 150000）

1 引言

新中國成立以來，我國堅持生態(tài)保護(hù)與污染治理并重，實施了保護(hù)天然林、退耕還林還草等生態(tài)保護(hù)重大工程。其中，草原作為地球上分布最廣的植被類型，其本身就是一種生態(tài)系統(tǒng)，而且草原在防風(fēng)固沙、涵養(yǎng)水源、調(diào)節(jié)氣候等方面發(fā)揮了不可替代的作用。內(nèi)蒙古草原位于我國北部邊疆，是我國最大的天然草地資源。蒙草生態(tài)是內(nèi)蒙古自治區(qū)本土的環(huán)境保護(hù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為生態(tài)修復(fù)，其在內(nèi)蒙古生態(tài)環(huán)境治理以及植被培育方面有突出貢獻(xiàn)。然而受到PPP 政策調(diào)整以及企業(yè)戰(zhàn)略的影響，蒙草生態(tài)的生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)了一定的波動，同時，暴露出一定的財務(wù)風(fēng)險，需要企業(yè)識別并防范，本文由此展開研究和探討。企業(yè)在經(jīng)營管理中往往面臨諸多不確定性因素，準(zhǔn)確把握這些“未知”因素是保障企業(yè)長久發(fā)展的重要措施之一。受到行業(yè)形勢、宏觀政策、企業(yè)主觀決策等因素影響，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險相對復(fù)雜，在處理財務(wù)風(fēng)險時具有一定的局限性。財務(wù)風(fēng)險可能導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營面臨巨大的威脅，影響企業(yè)發(fā)展，甚至關(guān)乎企業(yè)的存亡。識別與控制財務(wù)風(fēng)險成為當(dāng)前企業(yè)財務(wù)管理中的重要工作，關(guān)乎企業(yè)能否健康成長。環(huán)保行業(yè)在籌資、投資、營運等方面具有一定的行業(yè)特性，因此，其具有一定的研究價值。本文選取蒙草生態(tài)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，對其財務(wù)狀況進(jìn)行了研究，在歸納蒙草生態(tài)的財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上提出了改進(jìn)的建議，希望通過本文的論述能夠幫助蒙草生態(tài)化解財務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)健康持續(xù)發(fā)展，并且為同行業(yè)企業(yè)提供一定的借鑒。

2 蒙草生態(tài)概況

2.1 公司簡介

內(nèi)蒙古蒙草生態(tài)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司于2001年在內(nèi)蒙古呼和浩特成立，原稱內(nèi)蒙古和信園蒙草抗旱綠化股份有限公司，于2012年在深交所上市，是以“草”為業(yè)的科技型生態(tài)企業(yè)。自成立以來，在“草、草原、草科技”范疇內(nèi)構(gòu)建了科技化的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，主營業(yè)務(wù)包括種業(yè)科技、生態(tài)修復(fù)等。

2.2 公司經(jīng)營業(yè)績

蒙草生態(tài)2016-2020年的經(jīng)營業(yè)績情況并未達(dá)到理想水平，其收入及利潤見表1。2017年，由于PPP 項目的快速落地實施，蒙草生態(tài)的主營業(yè)務(wù)快速發(fā)展，營業(yè)收入達(dá)到55.79 億元的峰值。2018年，隨著資管新規(guī)征求意見開啟新一輪監(jiān)管序幕，國家降杠桿等一系列政策出臺，蒙草生態(tài)的經(jīng)營發(fā)展面臨了很大的挑戰(zhàn)和困難。近年來，蒙草生態(tài)的營業(yè)利潤變動較大，尤其是2019年降幅較大，同比下降81.02%，這使得營業(yè)利潤下降到億元以下。2020年，隨著前期簽訂的PPP 項目大部分進(jìn)入運營期，收回了大量應(yīng)收賬款，企業(yè)收入雖有所回升，但仍不能說明蒙草生態(tài)經(jīng)營業(yè)績的發(fā)展前景明朗。

表1 蒙草生態(tài)營業(yè)收入與利潤

3 蒙草生態(tài)的財務(wù)風(fēng)險識別

3.1 籌資風(fēng)險

環(huán)保行業(yè)在我國仍屬于新興產(chǎn)業(yè)，相較國外，其經(jīng)驗積累較少，并存在產(chǎn)業(yè)集中度低等現(xiàn)象，依靠政策導(dǎo)向和政策扶持。近年來，環(huán)保行業(yè)發(fā)展飛速，隨著我國環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高，提升技術(shù)水平成為相當(dāng)一部分企業(yè)的重點工作，需要針對技術(shù)研發(fā)投入大量資金。因此，如果沒有充裕的留存收益和外部融資，僅僅依靠政府補貼，很難達(dá)到環(huán)保類企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的目的。

籌資是促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵手段。蒙草生態(tài)作為一家專注于“種草”的企業(yè)，在專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)深耕細(xì)作，高度重視技術(shù)研發(fā)，因此，其研發(fā)費用較多。同時，由于環(huán)保工程項目的工期普遍較長，為確保項目持續(xù)運行，企業(yè)一般具有大量的資金需求。因此，籌資活動對企業(yè)發(fā)展格外重要。

實際上，蒙草生態(tài)的籌資渠道較為單一。由表2 可知，蒙草生態(tài)采用借款的方式獲得較大的現(xiàn)金流，并且通過非公開發(fā)行股票等方式募集資金。其中，借款籌資中保證借款占比較大，其次是信用借款、質(zhì)押借款。自2016年以來，蒙草生態(tài)大力推進(jìn)PPP 項目，但通常PPP 項目的工期和項目回款期較長，墊資較多，導(dǎo)致自身的積累和社會籌資難以維持項目所需資金，因此，公司進(jìn)行了大量借款。與此同時，公司大力實施PPP 運營模式。這種“政府+企業(yè)”的合作模式，依賴政府公信力產(chǎn)生的影響，使得企業(yè)短期借款額度增加。但是，蒙草生態(tài)依靠簽訂PPP 項目而獲得的政府“隱性保障”存在非常大的不穩(wěn)定性。一旦國家對相關(guān)政策作出調(diào)整，或者對PPP 項目進(jìn)行了約束，那么企業(yè)的這種融資方式就極易受到影響，從而導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)問題。2017年底的政策變動導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)融資收緊，致使蒙草生態(tài)的融資成本上升就是很好的例證。所以，蒙草生態(tài)采取的依靠PPP 項目舉債融資的籌資方式，存在較大的財務(wù)隱患，可能產(chǎn)生較高的籌資成本，進(jìn)而增加企業(yè)的籌資風(fēng)險。同時，企業(yè)的財務(wù)杠桿風(fēng)險較高，PPP項目的工期普遍較長，難以及時獲得收益，可能出現(xiàn)負(fù)債過多無法償還的風(fēng)險。

表2 蒙草生態(tài)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流

3.2 投資風(fēng)險

由表3 可知，環(huán)保企業(yè)由于技術(shù)依賴性較強(qiáng)，前期研發(fā)投入大，項目投資回收期長，因此，投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大多為負(fù)值。綠色環(huán)保企業(yè)由于自身資金限制，在投資前較少聘請專業(yè)的團(tuán)隊進(jìn)行風(fēng)險識別和評估，且對內(nèi)投資項目較多，大量的內(nèi)部投資項目要求企業(yè)引入全新技術(shù)、專業(yè)人才和研發(fā)設(shè)備，投資成本高，因此面臨較大的投資風(fēng)險。

表3 蒙草生態(tài)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流

蒙草生態(tài)在投資活動上表現(xiàn)為現(xiàn)金流的流出（見表3），同時，蒙草生態(tài)更加傾向于實施發(fā)展項目，通過橫向并購控股來發(fā)展上下游業(yè)務(wù)，以加強(qiáng)業(yè)務(wù)管理，開拓市場，增強(qiáng)專業(yè)性，其發(fā)展特點為專業(yè)化程度較高。近年來，企業(yè)在一定程度上進(jìn)行了業(yè)務(wù)整合，尋求多元化發(fā)展。受近年來經(jīng)營業(yè)績的影響，企業(yè)的投資額度有所降低。雖然近5年企業(yè)的投資收益有所增長，但是如果企業(yè)在未來發(fā)展當(dāng)中整合力度不夠，在企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展、選擇及企業(yè)文化方面難以實現(xiàn)融合，那么企業(yè)的投資活動就不會對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生足夠的正面影響，反而會增加企業(yè)的投資風(fēng)險。并且，環(huán)保行業(yè)受政策影響較大，單一投資方式可能導(dǎo)致投資風(fēng)險的增加，進(jìn)一步加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

3.3 營運風(fēng)險

當(dāng)前，環(huán)保行業(yè)的發(fā)展極易受國家宏觀政策的影響，其中，原材料價格易受宏觀政策和期貨行情等因素影響，波動性難以預(yù)測。因此，環(huán)保企業(yè)的營運存在一定的風(fēng)險。

當(dāng)前，環(huán)保類企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率普遍偏低。由表4 可知，蒙草生態(tài)的存貨周轉(zhuǎn)率在2016-2020年呈波動下降趨勢，周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，表明近5年蒙草生態(tài)在存貨管理上存在一定的問題。此外，蒙草生態(tài)的存貨分類為：原材料、周轉(zhuǎn)材料、消耗性生物資產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本、勞務(wù)成本等。其部分存貨存在儲存成本高、損耗大的問題，較長的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)將進(jìn)一步增加企業(yè)的運營成本，促使經(jīng)營風(fēng)險上升。

表4 蒙草生態(tài)存貨周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)

由表5可知，蒙草生態(tài)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近5年呈波動下降趨勢，2017年蒙草生態(tài)充分運用PPP 模式，項目快速落地，企業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好。在2017年底，由于國家加強(qiáng)監(jiān)管，采取降杠桿等一系列措施，PPP 模式進(jìn)入“寒冬期”，導(dǎo)致大力發(fā)展PPP 項目的蒙草生態(tài)的經(jīng)營業(yè)績受到較大影響。蒙草生態(tài)由于行業(yè)特殊性，其項目工期較長，前期需要大量墊資，應(yīng)收賬款的金額較大，回款期較長。并且，受到政策及經(jīng)濟(jì)形勢的影響，極易延長應(yīng)收賬款的回款期，導(dǎo)致企業(yè)營運資金周轉(zhuǎn)受限。

表5 蒙草生態(tài)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)

2017-2020年，蒙草生態(tài)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐步降低（見表6），表明其資產(chǎn)的利用率在逐步下降；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降說明企業(yè)資產(chǎn)流動性不足、資本結(jié)構(gòu)不夠合理，進(jìn)而影響企業(yè)發(fā)展，使得其經(jīng)營風(fēng)險上升。

表6 蒙草生態(tài)總資產(chǎn)與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)

4 蒙草生態(tài)財務(wù)風(fēng)險的防范建議

4.1 樹立風(fēng)險意識，加強(qiáng)內(nèi)部控制

當(dāng)前是環(huán)保類企業(yè)的上升時期與發(fā)展時期，行業(yè)結(jié)構(gòu)變動、國家政策調(diào)控、市場需求改變都會影響環(huán)保類企業(yè)的發(fā)展。因此，企業(yè)要樹立風(fēng)險意識，對各類影響企業(yè)發(fā)展的變動因素給予高度關(guān)注，并結(jié)合企業(yè)實際情況進(jìn)行適時的戰(zhàn)略調(diào)整。企業(yè)要充分分析每一項決策可能存在的風(fēng)險，提前做好防范并采取應(yīng)對措施，特別是要高度關(guān)注大數(shù)據(jù)時代財務(wù)信息的安全性。企業(yè)各部門都要樹立風(fēng)險意識，各部門之間要建立一定的內(nèi)部監(jiān)督管控機(jī)制，強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部控制，實現(xiàn)部門聯(lián)動，共同防范風(fēng)險，從多方面規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。蒙草生態(tài)作為一家以“草”為主業(yè)，專注生態(tài)修復(fù)、礦山修復(fù)的民營企業(yè)，其主營業(yè)務(wù)受政策影響較大，更應(yīng)注重相關(guān)政策的調(diào)整，及時制定應(yīng)對方案，并安排專人負(fù)責(zé)對方案的貫徹實施情況進(jìn)行監(jiān)督，進(jìn)而有效分散風(fēng)險。

4.2 優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)杠桿

蒙草生態(tài)作為高度專業(yè)化發(fā)展的環(huán)保工程類企業(yè)，是典型的資本密集型企業(yè)，在工程前期需要大量墊資，因此，需要足夠的現(xiàn)金流維持公司運轉(zhuǎn)。蒙草生態(tài)的融資方式一般為股權(quán)融資和債權(quán)融資。企業(yè)應(yīng)結(jié)合當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展模式以及經(jīng)營情況選擇適合的融資方式，要注意避免融資結(jié)構(gòu)的不合理性，開展多渠道融資以分散籌資風(fēng)險。企業(yè)要合理估計所需金額，避免出現(xiàn)較多閑置資金，增加財務(wù)費用和營運風(fēng)險，同時，要籌集足夠支撐企業(yè)運營的資金，支持企業(yè)正常運行，防止經(jīng)營生產(chǎn)受限。企業(yè)要合理利用財務(wù)杠桿進(jìn)行債權(quán)融資，拓寬融資渠道，避免較高的財務(wù)杠桿為企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險。弱化對PPP 模式帶來的“融資優(yōu)勢”的依賴，防止由于政策調(diào)整導(dǎo)致“優(yōu)勢”的喪失，使得企業(yè)籌資額度受限，籌資成本上升，進(jìn)而影響企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。

4.3 開展多元化投資，降低投資風(fēng)險

當(dāng)前，多數(shù)環(huán)保類企業(yè)的業(yè)務(wù)模式較為單一，投資管理方面尚存在一定的改進(jìn)空間，對于投資的選擇大多局限于企業(yè)自身專業(yè)方面，這極易導(dǎo)致一旦宏觀政策調(diào)整，行業(yè)出現(xiàn)動蕩，投資整體會出現(xiàn)較大風(fēng)險，不僅不會為企業(yè)創(chuàng)造收益，甚至?xí)哟笃髽I(yè)的經(jīng)營壓力。企業(yè)應(yīng)進(jìn)行多元化投資，在提高企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量、業(yè)務(wù)能力的同時，可以開展一定的穩(wěn)健投資以及新興產(chǎn)業(yè)投資，分散一定的投資風(fēng)險，這不僅使企業(yè)有機(jī)會獲得更高的投資收益，增加企業(yè)收入，還有助于企業(yè)的多元化發(fā)展，促使企業(yè)有機(jī)會探索更為適宜的發(fā)展戰(zhàn)略。

4.4 加強(qiáng)運營管理，防范營運風(fēng)險

通常，環(huán)保類企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)時間較長，面臨存貨儲存成本高、保存難度大、占用資金較多等問題。第一，企業(yè)要建立有效的存貨管理體系，運用管理會計的思維，加強(qiáng)存貨控制，從而提高存貨周轉(zhuǎn)率，降低成本，減少資金占用；第二，企業(yè)要建立科學(xué)的應(yīng)收賬款信用評估及管理體系，強(qiáng)化應(yīng)收賬款回收管理，降低壞賬比例，提高回款速度；第三，企業(yè)要增強(qiáng)資產(chǎn)管理能力，提高資本利用率，加強(qiáng)成本費用控制，降低企業(yè)營運成本；第四，企業(yè)要注重對項目風(fēng)險的評估，合理篩選標(biāo)的項目，優(yōu)化項目資本結(jié)構(gòu)，適當(dāng)減少受政策影響較大的項目，加大新興產(chǎn)業(yè)項目的生產(chǎn)運營力度；第五，對于部分項目，企業(yè)可以邀請第三方共同承接，減少企業(yè)資金的大量占用，防范營運風(fēng)險。

5 結(jié)語

本文對蒙草生態(tài)在籌資、投資、營運等方面可能存在的風(fēng)險進(jìn)行了分析，并提出了財務(wù)風(fēng)險的防范建議。近年來，蒙草生態(tài)的經(jīng)營與發(fā)展面臨一定的挑戰(zhàn)，但環(huán)保行業(yè)仍是當(dāng)前的熱門行業(yè)，且具有一定的公益性。在未來發(fā)展中，企業(yè)應(yīng)樹立風(fēng)險意識、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、開展多元化投資、加強(qiáng)營運管理，從而防范企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。