李成立 石天唯

從新制度經濟學的視角來看，中小企業(yè)的融資活動運行于相關的制度安排框架下，受制度的引導和規(guī)范。中小企業(yè)融資難問題導致社會總體利益以及中小企業(yè)的個體利益均難以充分實現(xiàn)，這說明現(xiàn)有的融資制度體系不能充分有效地按照符合社會總體利益的目標來進行資金配置，中小企業(yè)融資制度創(chuàng)新需求與供應處于不均衡狀態(tài)。

一、理論基礎

（一）制度創(chuàng)新需求的條件

戴維斯和諾斯是新制度經濟學的代表性人物。他們認為，制度均衡是這樣一種狀態(tài)：在給定的一般條件下，現(xiàn)存制度安排的任何改變都不能給經濟中的任何個人或任何個人的團體帶來額外的收入。制度環(huán)境是一系列用來建立生產、交換與分配基礎的基本的政治、社會和法律基礎規(guī)則，它們對制度創(chuàng)新模型來說是外生的?？梢姡绻诂F(xiàn)有制度安排條件下存在著無法實現(xiàn)的潛在利潤，那么就會產生對制度創(chuàng)新的需求。中小企業(yè)是一國國民經濟的重要組成部分，通常吸納75%以上的勞動力就業(yè)；同時，中小企業(yè)中極富成長性的高科技企業(yè)又是新經濟增長的重要驅動力，這一點無論是處于前列的美國，還是迅速崛起的中國，都在其國民經濟發(fā)展歷程中得到了證實。但是在世界范圍內，中小企業(yè)卻普遍地面臨長期不變的資金短缺，即麥克米倫缺口。這意味著在現(xiàn)有中小企業(yè)融資體系下，蘊含于中小企業(yè)的社會潛在利潤無法實現(xiàn)，由此就會產生對中小企業(yè)融資支持制度的創(chuàng)新需求。

（二）滿足制度創(chuàng)新需求的路徑

制度創(chuàng)新需求與供給的均衡狀態(tài)是通過制度的變遷而實現(xiàn)的。制度變遷的路徑包括誘致性制度變遷與強制性制度變遷。其中，強制性制度變遷是指通過國家干預補救持續(xù)的制度供給不足。麥克米倫缺口的存在，說明金融市場本身不能完全實現(xiàn)資本的有效配置，因此中小企業(yè)融資難的實質為市場失靈問題，而解決市場失靈問題則需要政府的行政干預。所以，滿足中小企業(yè)融資支持制度創(chuàng)新需求的路徑在于強制性制度變遷，即政府的政策扶持。

（三）實現(xiàn)制度變遷路徑的分析框架

實現(xiàn)制度變遷的路徑，就是要通過制度變遷滿足制度創(chuàng)新的需求，進而實現(xiàn)社會潛在利潤。戴維斯和諾斯將這些潛在利潤又稱為“外部利潤”，認為它來源于規(guī)模經濟、外部性、風險和交易費用四個方面。具體的說：第一，實現(xiàn)規(guī)模經濟，獲取因其帶來的長期邊際成本不斷遞減而增加的潛在利潤；第二，將外部性內在化，從而提高市場效率，獲取增加社會總收益的潛在利潤；第三，降低交易風險，以實現(xiàn)那些預期利潤超過低風險交易活動的高風險交易活動，從而獲取使總利潤增加的潛在利潤，或者使風險相對于所獲取的收益更為確定；第四，減少交易費用，促成更多交易的實現(xiàn)，降低已有交易的成本，從而獲取更多的潛在利潤。因此，后文從以上四個方面分析中國中小企業(yè)融資體系的制度創(chuàng)新需求，尋求相應的強制性制度變遷路徑，即提出完善中國中小企業(yè)融資體系的政策性扶持策略，進而實現(xiàn)社會潛在利潤。

二、中小企業(yè)融資體系的制度創(chuàng)新需求分析

（一）規(guī)模經濟所需大規(guī)模融資的制度創(chuàng)新需求

1.股權性證券市場融資方面，目前中國中小板資本市場容量十分有限，要靠其解決中小企業(yè)大規(guī)模融資難的問題不現(xiàn)實。同時，中小板資本市場還面臨著嚴峻挑戰(zhàn)，如對新興中小企業(yè)的場內并購問題、阻礙天使投資退出的流動性問題、控股公司的過度投機問題、損害投資者合法權益的高風險問題等等。這些都制約著中小企業(yè)，尤其是高成長性、高科技性中小企業(yè)的資本市場融資。

2.債權性證券市場融資方面，大型企業(yè)通常是債券市場的主要發(fā)行者。與之相比，中小企業(yè)融資規(guī)模小、運營能力不強、信息不透明、信用風險大等先天性劣勢的存在，導致其在債券市場上難以籌集到大數(shù)額的資金。目前，隨著對銀行機構參與擔保政策的收緊，中小企業(yè)集合債遭遇集體難產；中小企業(yè)集合票據又連續(xù)發(fā)生發(fā)行人違約事件，面臨質疑和嚴峻考驗；試點中的中小企業(yè)私募債受評級體系不完善、投資主體有限、證券公司項目儲備少等多重限制，市場仍處于觀望狀態(tài)，遠遠不能滿足中小企業(yè)的融資需求?？梢?，中國中小企業(yè)高收益?zhèn)袌稣幱谄鸩教剿麟A段，發(fā)展前景廣闊，對與之相配套的制度創(chuàng)新需求十分強烈。

3.拓展其他權益性籌資渠道方面，中小企業(yè)的融資效果受制于其以家族式集權經營為特征的治理結構。這種家族式經營方式對中小企業(yè)融資的影響體現(xiàn)在兩個方面：從正面影響來看，企業(yè)能夠獲取融資風險相對較低、期限長的權益性融資；從負面影響來看，家族企業(yè)主往往不愿放手權益資本，難以借助外部資本投入來滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求，同時企業(yè)主投入資本金增長乏力，缺少足夠的資本保障，也就難以籌集到增量債務性融資。

（二）外部性內化的制度創(chuàng)新需求

從外部不經濟內化的角度來看，在執(zhí)行中小企業(yè)融資扶持政策的過程中，一些政策執(zhí)行者與中小企業(yè)的行為損害了社會整體利益，最終導致已有中小企業(yè)融資支持政策的執(zhí)行效果不明顯，即外部不經濟。一方面，一些政府部門還存在著過于強化管理職能、作風僵化、服務意識不強的現(xiàn)象，政策執(zhí)行過程還不夠規(guī)范、政策程序還不夠透明，使得權力尋租行為有隙可乘；另一方面，一些企業(yè)在爭取專項資金的激烈競爭中采取不正當手段謀求私利，也為滋生腐敗提供了溫床。

從外部經濟內化的角度來看，無論是軟件方面的政策落地，還是硬件方面的專門機構設立，都存在著不足之處。首先，中央政府出臺的相關扶持政策沒有完全執(zhí)行到位。根據各地方《中小企業(yè)促進法》執(zhí)行情況報告反映，一些地方政府尚未深刻認識乃至充分重視中小企業(yè)融資政策與法規(guī)的引導作用，未能對中小企業(yè)提供必要的資金支持，相關財政投入杯水車薪；其次，我國目前還沒有設立專門面對中小企業(yè)融資的政策性金融機構。中小企業(yè)政策性銀行可以向符合條件的中小企業(yè)，尤其是作為經濟增長助推器的高科技、高成長性中小企業(yè)直接提供創(chuàng)業(yè)初期所需的貸款服務，彌補資本市場融資的不足；也可以為中小企業(yè)借貸性籌資提供擔保或相關保險機制等間接貸款服務。

（三）降低中小企業(yè)金融風險的制度創(chuàng)新需求

1.政府擔保政策方面，與一些發(fā)達國家直接由財政資金對小企業(yè)貸款進行高比率擔保的做法相比，我國多數(shù)政府擔保政策只是對商業(yè)擔保進行補貼，提供有限額度的間接性財政支持，與其他國家相關標準相比差距甚遠。

2.民間擔保政策方面，對中小商業(yè)擔保行為監(jiān)管不力，一旦中小企業(yè)的資金鏈出現(xiàn)斷裂跡象，銀行方面對失效的擔保只能拼命的收回貸款以求自保，迫使有些中小企業(yè)走上了非法集資、高利貸之路，引發(fā)中小企業(yè)連環(huán)式破產，傷害了民間資本。即便是組團借貸、組團擔保這類抱團取暖式的融資行為，也難免陷入互保危機。

（四）減少交易費用的制度創(chuàng)新需求

1.中小企業(yè)征信機制方面，目前我國僅有不到兩成的小微企業(yè)能夠從銀行獲得貸款并在征信系統(tǒng)進行記錄，因此，銀行方面對于多數(shù)中小企業(yè)的信用情況一無所知；企業(yè)自身方面，國務院研究室的研究結果表明，盡管大多數(shù)企業(yè)經營者已認識到信用管理的重要性，但是仍有過半數(shù)的企業(yè)存在合同糾紛，交易中信用度還是比較低，這些都增加了銀行放貸的成本與風險。

2.中小企業(yè)會計信息規(guī)范化的督促機制方面，一些中小企業(yè)利用編制虛假財務會計信息的手段通過銀行核準，從而獲取銀行貸款，但卻提升了銀行的放貸風險。為此，銀行為了補償所承擔高信息成本以及彌補貸款的信用風險損失，只能提高利率或者提高貸款擔保要求，甚至為了回避這種風險而惜貸?？梢姡瑫嬓畔⒉粚ΨQ是中小企業(yè)難以獲取商業(yè)金融機構貸款的最根本原因之一。

3.中小企業(yè)融資政策的宣傳執(zhí)行和管理服務機制方面，一些政府部門尚未轉變僵化的行政管理觀念，缺少主動服務意識，對政策宣傳不到位，導致一些中小企業(yè)不能及時申請到相關政策支持；國家在發(fā)改委下設立中小企業(yè)司，尚未成立專門為中小企業(yè)服務的高級別行政管理機構，能夠獨立設置各級中小企業(yè)行政管理部門的省份不多；缺乏能夠對中小企業(yè)在服務保障、政策引導、法律支持、業(yè)務咨詢等方面提供全面管理與協(xié)調的專業(yè)人才。

三、完善中小企業(yè)融資體系的政策性扶持策略

（一）規(guī)模經濟所需大規(guī)模融資制度安排的調整與完善

首先，要建立健全高效的監(jiān)管機制，促進中小板市場的發(fā)展壯大。一方面要提高政策扶持力度，大力發(fā)展中小板資本市場，健全資本退出的長效機制，鼓勵天使資本入市；另一方面要建立健全有效的市場監(jiān)管系統(tǒng)，合理約束大股東不當?shù)美?，嚴防上市“圈錢”行為，避免惡意投機者汲取中小企業(yè)經營生機。

其次，要鼓勵中小企業(yè)債券融資產品創(chuàng)新，有序引導相關債券市場的良性發(fā)展。一要鼓勵激發(fā)債券金融產品的創(chuàng)新，考慮在稅收政策方面對相關金融機構、中介機構予以傾斜；二要加強監(jiān)管和建立嚴密的公平制約機制，減少交易費用，提高政策執(zhí)行效率，使中小企業(yè)債權性證券市場融資盡快步入正軌；三要將政策扶持重心置于引導，政府主導不能取代市場調節(jié)，積極建立和健全中小企業(yè)債券市場的監(jiān)督預警機制與激勵問責機制，盡早實現(xiàn)依靠市場有效配置資金。與高收益?zhèn)谫Y的良性發(fā)展相配套的基礎性制度安排包括三個方面，一是要建立與實現(xiàn)融資市場潛在利潤相適應的交易規(guī)則，在強化融資風險控制機制的基礎上逐步適度地降低入市門檻，簡化審批流程，減少融資交易成本；二是要完善以投資者保護機制與信息披露制度為核心的市場監(jiān)管機制，確保投資人的信息處理能力，降低融資的信息成本；三是要健全有效的投資風險控制機制，最大限度的規(guī)避投資風險，平滑融資的交易成本。由于這三方面制度安排之間存在著互相制約的內存聯(lián)系，因此相關制度建設要建立在使融資信息成本和交易成本達到均衡狀態(tài)的基礎上，才能實現(xiàn)高收益?zhèn)谫Y渠道的繁榮發(fā)展。

最后，還要打破制約中小企業(yè)拓展權益性籌資渠道的家族企業(yè)局限性。根據我國《合伙企業(yè)法》相關規(guī)定，有限合伙制度下的企業(yè)治理結構能夠在增加企業(yè)權益性融資同時，確保企業(yè)控制權不被稀釋。因此，應當引導家族式集權經營的中小企業(yè)選擇有限合伙制的企業(yè)法理結構，這樣就可以籌集到融資風險相對較小的權益性資本，資本的增加又可以爭取更多從商業(yè)銀行拿到貸款的機會，進一步擴大借貸融資渠道。

（二）外部性內化制度安排的調整與完善

首先，要加強相關融資政策的執(zhí)行監(jiān)督力度，完善公平制約機制，消滅權力尋租的機會。建立上下貫通的監(jiān)督機制，暢通民間發(fā)聲通道，做好政策公開透明化工作，嚴懲破壞政策公平、損害政策效率與效果的各種行為。同時，還要注意防止政策扶持性貸款過程中的尋租行為，確保不出現(xiàn)以貸款管理為由增添企業(yè)相關程序事務、牽扯企業(yè)經營精力、影響企業(yè)正常運行的情況。其次，要努力提升融資政策的示范作用。一是要明確中小企業(yè)融資扶持政策的意圖，主要在于引導商業(yè)性銀行積極拓展中小企業(yè)貸款業(yè)務，發(fā)掘高成長性中小企業(yè)，為其提供貸款資金，實現(xiàn)銀企雙贏；二是要避免政策執(zhí)行的盲目性，并非有融資需求就盲目滿足，要將有限的財政資金注入社會利益影響大且融資困難大的中小企業(yè)。最后，可在適當?shù)臅r機建立專門的中小企業(yè)政策性金融機構，或者鼓勵商業(yè)銀行開展中小企業(yè)貸款服務，引導商業(yè)銀行在確保有一定收益條件下盡可能的擴展中小企業(yè)貸款業(yè)務。

（三）回避風險制度安排的調整與完善

政府擔保政策方面，可以在控制金額標準前提下，實施由財政資金直接對中小企業(yè)貸款進行大比率擔保的政策，突出側重點和政策的引導效用；加大財政資金投入力度，大幅增加商業(yè)擔保補貼的比率；要不斷地健全地方財政資金擔保扶持政策，確保其執(zhí)行落地。

民間擔保政策方面，要加強對民間擔保的監(jiān)督管理，敦促行業(yè)嚴格執(zhí)行相關擔保制度，避免走擔保形式，促使企業(yè)和擔保機構加強擔保風險管理。針對抱團擔保形式制執(zhí)行有針對性的監(jiān)管機制，避免因借貸人改變貸款用途所導致的高擔保風險。建立信息傳遞通暢的預警系統(tǒng)，一旦出現(xiàn)大范圍資金鏈斷裂的跡象，要及早查明原因，采取措施消減銀行貸款顧慮，避免因恐慌性撤資導致企業(yè)的破產。

（四）減少交易費用制度安排的調整與完善

首先，要進一步充實與完善中小企業(yè)征信機制。要鼓勵銀行發(fā)展信用信息支持系統(tǒng)，并逐步實現(xiàn)全國金融機構聯(lián)網和征信數(shù)據庫信息共享；對于首次貸款無信用記錄的企業(yè)，需要通過政府協(xié)調固定資產登記機關、征稅機關等機構完善中小企業(yè)信用信息支持系統(tǒng)；要出臺發(fā)展壯大民間信用服務機構的扶持政策。

其次，要進一步落實規(guī)范中小企業(yè)會計信息的政策。實施中小企業(yè)會計人員義務后續(xù)教育制度，并提供長期性會計標準執(zhí)行的咨詢指導服務；強化工商管理部門例行企業(yè)年檢的審計效果，監(jiān)督中小企業(yè)按適用會計標準提供會計信息。值得注意的是，企業(yè)在向稅務機關提供會計信息時為了避稅趨向于少報收益，而在向金融機構申請貸款提供會計信息時則趨向于顯示良好的盈利能力。因此，建議利用這一矛盾推出稅務機關與金融機構對中小企業(yè)會計信息進行聯(lián)網共享機制，防范企業(yè)設有多套賬表，提供虛假會計信息。

最后，要進一步健全和完善融資政策的宣傳執(zhí)行和管理服務機制。應當充分利用現(xiàn)代信息化媒介與平臺宣傳、傳播各種中小企業(yè)融資扶持政策，打通專項咨詢通道；工商、稅務、市場等與企業(yè)對接的部門、機構應當配合進行相關政策的宣傳；由于中小企業(yè)缺乏專業(yè)的融資決策判斷能力，在進行政策宣傳時，政府還應當提供相關決策信息咨詢與服務，為企業(yè)尋求最佳籌資結構與渠道提供指導。

綜上所述，從新制度經濟學制度變遷理論的視角來看，中小企業(yè)在國民經濟中的重要地位與其面臨的融資難困境同時并存，是一個市場失靈問題，即中小企業(yè)融資制度創(chuàng)新需求與供應之間的不均衡。然而，中小企業(yè)融資制度支持體系是一個復雜的系統(tǒng)工程，不同于普通商品，其制度創(chuàng)新能夠實現(xiàn)的潛在利潤與制度創(chuàng)新的成本幾乎無法用數(shù)字準確地計量，所以其均衡分析也無法像普通商品那樣進行量的供求均衡分析。市場失靈問題的解決，需要政策性的引導，也就是要不斷地推出中小企業(yè)融資扶持政策，進而不斷完善中國中小企業(yè)融資體系。