最近市場(chǎng)跌得都讓人有點(diǎn)麻木了，但大家心里還是很虛，到底什么時(shí)候是個(gè)頭？我們就來(lái)回顧下A股史上較大的幾次回撤及每次的特點(diǎn)，看看能否從中找出一些啟發(fā)。

1、2008年，滬深300全年下跌約66%，中證500全年下跌61%。

特點(diǎn)：2007年雞犬升天，滬深平均市盈率達(dá)到50倍，小盤(pán)更高，2008雞犬落地，大小盤(pán)都從高估值區(qū)域一直殺到低估值區(qū)域。

2、2011年，滬深300全年下跌約26%，中證500全年下跌34%。

特點(diǎn)：殺估值，從市盈率合理區(qū)域殺到低估區(qū)域。

3、2018年，滬深300全年下跌約26%，中證500全年下跌34%。

特點(diǎn)：殺估值，從市盈率合理區(qū)域殺到低估區(qū)域。

4、2015年，滬深300閃電熊3個(gè)月下跌45%，中證500同期下跌55%。

特點(diǎn)：大盤(pán)股殺估值，從市盈率合理區(qū)域殺到低估區(qū)域，小盤(pán)股從高估區(qū)域殺到合理區(qū)域。

針對(duì)這四次指數(shù)回撤，我認(rèn)為1和4有逃頂?shù)目赡埽?、3很難逃頂，因?yàn)楣乐岛侠淼那闆r下逃頂，判斷錯(cuò)誤的概率很大，而判斷錯(cuò)誤的損失也較大，得不償失。

對(duì)于1和4，很明顯的頭部特征就是整體市盈率很高，平均超過(guò)50倍，市場(chǎng)已經(jīng)存在泡沫，但是有泡沫不代表會(huì)跌，左側(cè)判斷泡沫很可能出現(xiàn)誤判，50倍高估，那么45倍高不高？40倍高不高？而且泡沫區(qū)域套利機(jī)會(huì)通常很多，所以右側(cè)減倉(cāng)會(huì)更好些。

我想到的一個(gè)簡(jiǎn)單逃頂策略是60日均線(xiàn)，如果跌破60日線(xiàn)且3天收不回來(lái)，或者跌破后3天內(nèi)下探幅度超過(guò)60日均線(xiàn)的5%，那就可以減倉(cāng)了。

減倉(cāng)多少合適？我認(rèn)為倉(cāng)位降到50%以下已經(jīng)主動(dòng)，沒(méi)必要30%以下，畢竟有錯(cuò)判風(fēng)險(xiǎn)，拿這個(gè)策略回測(cè)2008年熊市。

假如指數(shù)整年下跌65%：

1）50%權(quán)益+50%債，權(quán)益相對(duì)跑贏10%，債收益8%，則虧損26%;

2）30%權(quán)益+70%債，權(quán)益相對(duì)跑贏10%，債收益8%，則虧損12%。

這兩個(gè)結(jié)果可以接受。對(duì)于2和3，因?yàn)槭呛侠砉乐祬^(qū)域下跌到低估區(qū)域，亂逃頂很可能失去底部籌碼，心態(tài)混亂，我的選擇會(huì)是死扛，通過(guò)相對(duì)收益來(lái)減少損失：

80%倉(cāng)位權(quán)益+20%債，權(quán)益跑贏10%，債收益8%。

2011年和2018年熊市，按指數(shù)下跌30%回測(cè)，大約虧損17%，也可以接受。

1、2008年按照左側(cè)逃頂，結(jié)果2007年收益差不少，即使2008年我的回撤很小，但2007+2008年收益比一些2007年吃飽的投資人還賺得少，不是好的策略。

2、2015年按照60日均線(xiàn)逃頂，非常成功和完美。

3、2011年和2018年死扛。

最終結(jié)果大部分比回測(cè)數(shù)據(jù)好很多，第一可能是因?yàn)樾苁谐~收益更好獲得，第二是回撤到低估區(qū)域存在金字塔加倉(cāng)的機(jī)會(huì)攤低成本。

所以，回撤并不可怕，做好預(yù)案就行。（作者：自由之路·徐大為）