尚恒

恒生指數(shù)近期的走勢可謂驚心動魄，在快速下探后，我們可以看到：創(chuàng)紀錄的空頭成交量和認沽期權(quán)買盤將成為暴力技術(shù)反彈的火藥。隨著美聯(lián)儲首次加息，香港金管局放緩的資產(chǎn)負債表調(diào)整有助于提高市場可見度。

整體而言，港股市場深陷深度配置價值。如果美國經(jīng)濟不衰退，恒指將迅速修復;如非，則恒指在二次下探之前，仍可以有一個技術(shù)性的修復。

雖然此前公布的中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)出人意料的好，但在美國上市的中概股當晚仍重度下挫——彌漫于美股市場的丟盔棄甲的崩潰情緒，迅速波及到了香港這樣的小型而開放經(jīng)濟體，使得港股市場也在短期呈現(xiàn)一片血流漂杵、人仰馬翻之勢。

但越是在市場的動蕩中，我們越應(yīng)該清楚地看到一些更本質(zhì)的東西。隨著市場的恐慌情緒得到宣泄，以及政策面上做多信號的發(fā)出，恒指在3月16日快刀斬亂麻地收復了前一日的失地，恒生科技指數(shù)更是回補有余！

中線來看，恒指亦不具備持續(xù)下跌的動能，隨著資金面的逐漸穩(wěn)定，進入技術(shù)性修復的格局已相當明顯。策略上，投資者不應(yīng)被短期的恐慌情緒帶動，反而可以逢低吸納基本面優(yōu)質(zhì)、增長穩(wěn)定的個股。

保利物業(yè)此前公布2021年年報，2021年收入107.8億元，同比增長34.2%;歸母凈利潤8.5億元，同比增長25.6%;擬派息每股0.305元人民幣。

平安證券對其財務(wù)數(shù)據(jù)的分析認為，公司2021年收入、歸母凈利潤分別為107.8億元、8.5億元，同比增長34.2%、25.6%;綜合毛利率18.68%，同比提升0.03pct，保持穩(wěn)定;管理費用率9.3%，同比下降0.3pct，盈利質(zhì)量不斷改善。在管面積、合約面積分別達4.65億平、6.56億平，其中在管面積中一二線城市占比達82%，持續(xù)深耕優(yōu)質(zhì)區(qū)域。

整體而言，保利物業(yè)作為央企龍頭，業(yè)績穩(wěn)健，高質(zhì)量發(fā)展呈現(xiàn)加速擴張的態(tài)勢。

作為首家實施股權(quán)激勵計劃的央企物業(yè)，保利物業(yè)市場化發(fā)展蓄力待發(fā)。截至2021年末，公司第三方合約面積占比為57%，物業(yè)管理收入中第三方收入同比增長75.8%，遠超整體物管收入34.8%的增速，占比亦較2020年提升8pct。此外公司2021年首次公布股權(quán)激勵計劃及授予方案，授予限制性股票總量約占公司已發(fā)行股本總額的1%，覆蓋范圍合計193人，可激發(fā)團隊戰(zhàn)斗力，鞏固長期可持續(xù)發(fā)展的人才基礎(chǔ)，為后續(xù)市場化外拓與服務(wù)品質(zhì)提升積聚潛力。

另外，保利物業(yè)的非居業(yè)態(tài)優(yōu)勢鞏固，加速構(gòu)建相關(guān)產(chǎn)業(yè)能力。2021年公司物業(yè)管理收入中，非居業(yè)態(tài)收入同比增長62.4%，占比同比提升6.2pct;其中商業(yè)寫字樓、公共服務(wù)物管收入同比增長40%、81.8%。商辦方面，公司2021年與保利發(fā)展訂立寫字樓物業(yè)租賃協(xié)議，專注構(gòu)建商辦物業(yè)“物業(yè)管理+資產(chǎn)經(jīng)營+企業(yè)服務(wù)”的專業(yè)化管理模式，打造國資商辦服務(wù)第一品牌;公共服務(wù)方面，鞏固城鎮(zhèn)景區(qū)、高校、軌道交通3大核心業(yè)態(tài)，構(gòu)建環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)鏈“保利環(huán)境”、試點改造老舊小區(qū)的“紅棉模式”，打造公共服務(wù)5G產(chǎn)品包及其產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。

投資節(jié)奏的把握上，可以重點關(guān)注房企資金壓力催生優(yōu)質(zhì)收并購機遇。2021二季度以來房企資金端持續(xù)承壓，出售物業(yè)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)意愿頗為積極。若短期房企銷售、融資仍未見改善，不排除更多優(yōu)質(zhì)物管標的出現(xiàn)。

2021年末公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物76.9億元，現(xiàn)金相對充裕，利于把握整合機遇，強化綜合實力。且公司關(guān)聯(lián)方保利發(fā)展財務(wù)運營穩(wěn)健，后續(xù)關(guān)聯(lián)方支持仍具可靠保障，在本輪房企信用風險化解中，關(guān)聯(lián)房企作為央企龍頭開發(fā)商，或為參與開發(fā)項目收并購整合的主力軍，其收購項目交付亦將為公司擴充增量管理規(guī)模奠定基礎(chǔ)。

在市場動蕩的情況下，我們也可以多關(guān)注基本面不會受到國際政經(jīng)變化影響的個股，比如中國水務(wù)。

首先，中國水務(wù)的供水業(yè)務(wù)基本面不變：2021年8月6日，發(fā)改委發(fā)布了《城鎮(zhèn)供水價格管理辦法》及《城鎮(zhèn)供水定價成本監(jiān)審辦法》，城鎮(zhèn)的自來水價格的定價和成本計算方法有了新的規(guī)定。新的定價方法將水廠的運營成本納入考慮范圍，并提出了三年為限的調(diào)價周期，公司具備行業(yè)領(lǐng)先的供水能力和經(jīng)營效率，新規(guī)為公司未來水價的穩(wěn)步提升和盈利增長帶來較大確定性。

在歷次的市場動蕩局勢下（2008年金融海嘯、2020年新冠疫情爆發(fā)等），公司的經(jīng)營效率以及收入、利潤、現(xiàn)金流等各項財務(wù)指標依然有良好表現(xiàn)。

另外，可以重點關(guān)注直飲水業(yè)務(wù)將以較大增速發(fā)展：公司直飲水業(yè)務(wù)正在迅速發(fā)展和落地，近期在貴州省玉屏自治區(qū)已經(jīng)完成18個項目落地，并且與湖北省安陸市、安徽省毫州市水公司簽訂直飲水業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，預期將覆蓋約70萬人口，日直飲水供應(yīng)能力約2100萬噸。

中國水務(wù)在直飲水領(lǐng)域的布局長達6年，具有先行者優(yōu)勢和諸多高技術(shù)儲備，加上直飲水能滿足人們對高質(zhì)量飲用水的需求、能有效減少水資源浪費和低碳環(huán)保，以及具有巨大市場發(fā)展?jié)摿Α壳爸憋嬎季用耧嬘盟偭坎蛔?%，公司直飲水業(yè)務(wù)有望在未來5年獲得快速發(fā)展。

第一上海證券分析認為，中國水務(wù)的信用評級機構(gòu)對公司評價轉(zhuǎn)正面，公司資金仍然充裕：2022年2月，標普全球?qū)⒐镜拈L期發(fā)行人信用評級及其高級無抵押票據(jù)發(fā)行評級為“BB+”，并將其發(fā)行人評級展望從“負面”調(diào)整至“穩(wěn)定”，充分顯示評級公司對公司未來發(fā)展的信心。

中國水務(wù)分別于2022年1月及2021年5月發(fā)行了2026年到期的共3.5億美元用于綠色項目的優(yōu)先票據(jù)，并在2022年2月償還了到期的1.5億優(yōu)先票據(jù)。公司將供水及直飲水業(yè)務(wù)分拆上市進程也在如期開展中，短期內(nèi)預計不再有融資需求。

近期對國際市場的把握，仍要把相當注意力放在大宗商品上。

3月16日，國際能源署（IEA）在其月度報告中指出，俄羅斯下個月的石油產(chǎn)量可能下降約四分之一，從而對石油市場引發(fā)數(shù)十年來最大的供應(yīng)沖擊。

俄烏沖突升級后，西方國家對俄羅斯的制裁力度不斷加大，出于對制裁的擔憂，買家普遍不愿意購買俄羅斯的石油。隨著供應(yīng)前景動搖，國際原油價格上周一度飆升至每桶近140美元，雖然此后有所回落，但依舊在每桶100美元左右的高位徘徊。

俄羅斯石油的西方買家面臨雙重壓力，除了來自歐美國家的制裁以外，輿論壓力也讓貿(mào)易商對俄羅斯石油唯恐避之不及，殼牌和道達爾等能源巨頭都承諾減少購買。IEA預計，俄羅斯石油日產(chǎn)量可能從下個月開始下降300萬桶，至860萬桶，這勢必將加劇全球石油市場供應(yīng)緊張的態(tài)勢。