文/高昕悅 林婷婷 金瑞豐 朱相誠

（寧波財(cái)經(jīng)學(xué)院）

一、引言

新冠疫情的爆發(fā)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)下行，世界經(jīng)濟(jì)中心向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移，這為中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，提供了良好的發(fā)展舞臺?；趯Ξa(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的判斷和國務(wù)院于2020年7月27日發(fā)布的《新時期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》，映射出我國未來重要的發(fā)展方向，加上新時期我國的集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，而集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展也將帶動半導(dǎo)體及元件產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，這能夠很好地提高半導(dǎo)體國產(chǎn)化進(jìn)程，依此奠定了本文的研究基礎(chǔ)。

二、預(yù)期投資前景

半導(dǎo)體產(chǎn)品是中國一大進(jìn)口商品，國家也意識到半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的重要性，因此采取了一系列相關(guān)措施?！吨袊圃?025》中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)把集成電路列在首位。

相關(guān)措施的發(fā)布及落實(shí)使中國迎來了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的黃金發(fā)展期，國內(nèi)以中芯國際、紫光國徽為代表的龍頭企業(yè)陸續(xù)啟動收購、重組，帶動集成電路的大整合。隨著AI、DB、物聯(lián)網(wǎng)等高端科技的到來，智能芯片和智能硬件需求量劇增，這給中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來了巨大的機(jī)遇，同時也為中國彎道超車提供了機(jī)會。

因此，半導(dǎo)體及元件行業(yè)預(yù)期投資前景良好。

三、行業(yè)環(huán)境分析

我們對半導(dǎo)體及元件行業(yè)進(jìn)行了PEST分析。從政治環(huán)境分析，2020年國務(wù)院印發(fā)《新時期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展若干政策》，看出半導(dǎo)體及元件行業(yè)利好。從經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析，半導(dǎo)體行業(yè)需求旺盛，下游行業(yè)交易規(guī)模增長，提供新的發(fā)展動力。

從社會環(huán)境分析，互聯(lián)網(wǎng)與半導(dǎo)體的結(jié)合，為社會提供高性價(jià)比的服務(wù)。從技術(shù)環(huán)境分析，人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等的普遍推行，實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體行業(yè)科技體驗(yàn)的普及化。

四、模型的建立

（一）相關(guān)性檢驗(yàn)

選取了2020年6月15日至2021年6月15日半導(dǎo)體及元件板塊共111支股票的股價(jià)與總市值、市盈率、市銷率、市現(xiàn)率、市凈率、動態(tài)市盈率、振幅、換手率、漲跌幅，運(yùn)用斯皮爾曼相關(guān)系數(shù)進(jìn)行相關(guān)性分析。

我們以2020年6月15日至2021年6月15日中晶科技股價(jià)與市銷率的相關(guān)性檢驗(yàn)為例，相關(guān)性系數(shù)為0.736，中晶科技股價(jià)與市銷率相關(guān)性顯著。我們統(tǒng)計(jì)半導(dǎo)體及元件板塊的所有股票價(jià)格與總市值、市盈率、市銷率、市現(xiàn)率、市凈率、動態(tài)市盈率、振幅、換手率、漲跌幅這九個指標(biāo)的相關(guān)性系數(shù)，得出總市值、市凈率、市銷率、市盈率、換手率及動態(tài)市盈率這六個指標(biāo)與半導(dǎo)體及元件板塊的股票價(jià)格相關(guān)性較高，因此選用這六個指標(biāo)進(jìn)行后續(xù)的熵權(quán)法計(jì)算。

（二）熵權(quán)法模型的建立

熵值（Entropy）是一種物理計(jì)量單位；熵值越大說明數(shù)據(jù)價(jià)值越低，因而權(quán)重也越小。

熵值法是結(jié)合熵值確定權(quán)重。對熵權(quán)法模型的建立過程為：描述熵值基本原理及分析過程；針對最終權(quán)重值進(jìn)行深入描述分析；對分析進(jìn)行總結(jié)。共計(jì)換手率、總市值、動態(tài)市盈率、靜態(tài)市盈率、市銷率、市凈率6個指標(biāo)，對各指標(biāo)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化。

得到信息熵：e1,e2,…,ei，進(jìn)而計(jì)算計(jì)算各指標(biāo)的權(quán)重：

重復(fù)以上步驟，得出結(jié)果：換手率, 總市值(證監(jiān)會算法)、市盈率(TTM), 市盈率、市銷率、市凈率總共6項(xiàng)，它們的權(quán)重值分別是0.178、0.326、0.008、0.005、0.277、0.207。總市值(證監(jiān)會算法)權(quán)重最高為0.326，以及市盈率的權(quán)重最低為0.005?？紤]到市盈率和市盈率(TTM) 權(quán)重較低，因此在打分評價(jià)半導(dǎo)體行業(yè)股票時，指標(biāo)只保留換手率、總市值(證監(jiān)會算法)、市銷率、市凈率總共4項(xiàng)。

（三）優(yōu)化模型的建立

在上述基礎(chǔ)上，采用多因素特征重建的方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)信息采樣，得到影響股票多因素驅(qū)動模型為：

使用主成分分析對熵權(quán)法進(jìn)行驗(yàn)證。根據(jù)表 1KMO和Bartlett的檢驗(yàn)， KMO為0.527，大于0.5； Bartlett球形度檢驗(yàn)p值為0.000，小于0.05。綜上，可以進(jìn)行主成分分析。通過主成分分析， 4個指標(biāo)使用熵權(quán)法判定與股價(jià)關(guān)系的可行性。

表1 線性組合系數(shù)及權(quán)重結(jié)果

通過以上分析，得出結(jié)論，熵權(quán)法模型有效。

五、策略

（一）策略思想

通過基本面對長期發(fā)展趨勢的判斷，我們決定采用成本平均投資法加上對倉位的限制，在波浪式上升的區(qū)段中，追求適當(dāng)?shù)氖找婧惋L(fēng)險(xiǎn)。使用分批建倉或減持，為操作留有挽回的余地。很可能在更低的位置吸籌，攤薄成本的同時，防控風(fēng)險(xiǎn)、保證收益。在分層建倉的思想的基礎(chǔ)上，我們加入了MACD、BOLL、KDJ等技術(shù)指標(biāo)的應(yīng)用，使得買入點(diǎn)更加的準(zhǔn)確，確保盡可能降低買入的成本，獲得更好的盈利。

（二）策略機(jī)制

采用上述指標(biāo)進(jìn)行擇時操作，進(jìn)入證券市場。舉例在JDJ指標(biāo)出現(xiàn)J值高于100時，是一個可信的買入判斷條件，可以以此為買入點(diǎn)，作為底倉買入成本，以此開始分檔建倉，或者按照BOLL指標(biāo)中股價(jià)跌破外下軌道線時或股價(jià)由下向上穿越中軌道線時，開始分檔建倉。假設(shè)我們有 1000 萬元起始資金，買入股票的數(shù)量設(shè)置在10支，平均每只股票平攤到 10%的倉位，且我們在操作過程中不允許投入全部資金，在市場良好的情況下始終保持在80%。我們設(shè)置6%作為買入價(jià)格的分檔比例，10%作為賣出價(jià)格的分檔比例。將我們買入的現(xiàn)價(jià)作為底倉買入成本，建底倉為總倉位的5%，每下降 8%建一個檔并加倉總倉位的1%，依次類推，建立五個檔為買入檔。 賣出價(jià)格設(shè)為6個檔位，分檔建倉的底倉目標(biāo)價(jià)格即最后的目標(biāo)價(jià)格。

（三）風(fēng)險(xiǎn)控制

（1）當(dāng)個股在其5日內(nèi)最低點(diǎn)的基礎(chǔ)上下跌10%，則拋出所有股票，等待下一次指標(biāo)的信號重新開始分檔建倉。（2）當(dāng)個股股價(jià)下穿20日線時，清空這只個股，等待機(jī)會重新建倉。

這意味著由于證券市場中政府政策的變化和法令的出臺導(dǎo)致證券市場變動而對投資者造成的風(fēng)險(xiǎn)。政府調(diào)整證券市場的方針時，將會影響證券市場價(jià)格的變化，政府的一些經(jīng)濟(jì)政策的變化會對企業(yè)收入產(chǎn)生影響。如果調(diào)整幅度較大，會導(dǎo)致證券市場整體的大變動。

六、個股回測—以卓勝微為例

卓勝微2021年第一季度報(bào)告顯示，其營業(yè)收入1,183,045,790.33元，同比增長162.37%；股東的凈利潤492,361,573.40元，同比增長224.34%。報(bào)告期內(nèi)，營業(yè)收入1,183,045,790.33元，同比增長162.37%，主要系業(yè)務(wù)規(guī)模增長所致。期內(nèi)營業(yè)成本498,096,735.52元，同比增長133.38%，主要系收入增長，相應(yīng)成本增加所致。公司業(yè)績符合預(yù)期。近期走勢佳，超出預(yù)期漲幅。

進(jìn)一步地，盈虧比和成功率通常情況是成反比的；盈虧比提升，成功率會降低；反之亦然。盈虧比是交易時盈利和虧損金額之比，成功率是交易時盈利與總體次數(shù)之比。結(jié)合盈虧比和成功率分析，策略獲得收益的可能性高。最大回撤率是重要的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。指股票最高值到后期最低點(diǎn)的回撤幅度。通常，最大回撤率是越低越好。最大回撤率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。該策略最大回撤率為6.14%證明策略風(fēng)險(xiǎn)非常小。夏普比率和盈虧比的含義相似。當(dāng)夏普比率越大時，每一單位風(fēng)險(xiǎn)所能產(chǎn)生的超額報(bào)酬也就越大，投資組合的效果就更好。當(dāng)策略的夏普比率大于市場基準(zhǔn)組合的夏普比率，則該策略表現(xiàn)好于市場。通過公式計(jì)算出近三年市場基準(zhǔn)組合上證50和滬深300的夏普比率。本策略夏普比率為1.75，遠(yuǎn)高于市場基準(zhǔn)組合的夏普比率。

七、簡要自評

通過對基本面和技術(shù)面的分析，供求關(guān)系和政策都反映出半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展趨勢?；趯@個大趨勢的判斷，通過相關(guān)性檢驗(yàn)篩選指標(biāo)，熵權(quán)法篩選股票，主成分分析驗(yàn)證模型。通過風(fēng)險(xiǎn)控制和優(yōu)化投資組合,實(shí)現(xiàn)降低風(fēng)險(xiǎn)與增加收益, 即投資管理的意義。策略選取的指標(biāo)是基于公司基本面和傳統(tǒng)的一些市場技術(shù)指標(biāo)，更為穩(wěn)定。傳統(tǒng)指標(biāo)經(jīng)過了市場的長時間的檢驗(yàn)已經(jīng)證明了其有效性，投資者能夠明確地了解到指標(biāo)的各方面信息，基于指標(biāo)的模型也不容易失效。使用相關(guān)性檢驗(yàn)、熵權(quán)法、主成分分析確保存留指標(biāo)與股價(jià)存在相關(guān)性。與分檔建倉法相結(jié)合，在篩選出優(yōu)質(zhì)股票的基礎(chǔ)上進(jìn)行分檔建倉，加以一定的風(fēng)險(xiǎn)控制，盡可能減小分檔建倉法在股票價(jià)格大幅回撤時的失效。設(shè)計(jì)的策略和模型在邏輯上并不復(fù)雜，操作成本較低。