張海偉，孫國娟

（1．山東理工大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院；2．山東理工大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，山東 淄博 255000）

引言

《2019年中國對外直接投資公報》顯示，中國對外直接投資流量約達1300億美元，位居全球第二；存量達到2.2億萬美元，位居全球第三；投資覆蓋全球180多個國家或地區(qū)，并且在這些國家設(shè)立的投資企業(yè)超過4萬多家；投資領(lǐng)域全方位、多元化，多數(shù)存量集中在服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域。由此可見，全球經(jīng)濟一體化的深入，使得國際直接投資得到迅速發(fā)展，中國在全球范圍內(nèi)的投資影響力正不斷擴大。尤其是“一帶一路”倡議提出后，中國加深與沿線國家的合作，積極參與國際分工，對外直接投資額度逐年上升，可見，隨著“一帶一路”項目的穩(wěn)步推進，沿線國家成為中國對外直接投資重要流向的發(fā)展趨勢逐漸顯現(xiàn)。但由于全球各個國家或地區(qū)之間資源分布不均衡，制度、基礎(chǔ)設(shè)施與經(jīng)濟發(fā)展水平等存在較大差異，中國對外直接投資存在地區(qū)分布不均衡等問題，80%以上集中在亞洲發(fā)展中國家，盲目的選擇不利于中國對外直接投資的長期健康發(fā)展，區(qū)位選擇是中國對外直接投資需要著重考量的一個問題。

國家間的制度差異是中國企業(yè)在對外投資時面臨的一個復(fù)雜的問題。適應(yīng)東道國的制度環(huán)境是中國企業(yè)對外投資過程必須要經(jīng)歷的重要環(huán)節(jié)，本質(zhì)上意味著企業(yè)需面臨制度多元化的挑戰(zhàn)。因此，越來越多的學(xué)者將研究視角轉(zhuǎn)移到東道國的制度層面，制度質(zhì)量高的國家制度環(huán)境相對比較穩(wěn)定，能夠有效保護企業(yè)的利益，降低不確定性風(fēng)險發(fā)生的概率，從而更加能吸引國外企業(yè)的投資。研究“一帶一路”沿線國家制度質(zhì)量對中國對外直接投資的影響，可以明晰東道國治理能力與中國對外直接投資之間的關(guān)系，有利于改善投資結(jié)構(gòu)，促進中國與沿線國家之間命運共同體的建設(shè)。

基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通是“一帶一路”倡議的先行領(lǐng)域，基礎(chǔ)設(shè)施的改善有利于優(yōu)化“一帶一路”沿線國家的投資環(huán)境，提高國際交流能力，在國際市場間加速建立連接通道，強化產(chǎn)業(yè)間的聯(lián)系以及加速范圍經(jīng)濟和規(guī)模經(jīng)濟的形成，提高國際競爭力，帶動區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展。

基于以上分析，本文將深入研究“一帶一路”沿線國家制度質(zhì)量、基礎(chǔ)設(shè)施與中國對外直接投資三者之間的關(guān)系，考察東道國的制度質(zhì)量、基礎(chǔ)設(shè)施對中國對外直接投資產(chǎn)生的直接影響，以及東道國制度質(zhì)量的提升通過基礎(chǔ)設(shè)施對中國對外直接投資的間接影響。

一、相關(guān)理論研究及文獻綜述

企業(yè)從事對外直接投資活動是由本身所擁有的優(yōu)勢決定的——國際生產(chǎn)折衷理論，主要包括：所有權(quán)優(yōu)勢理論——對外直接投資的必要條件，指一個國家擁有其他國外企業(yè)沒有的優(yōu)勢，如規(guī)模、資源、技術(shù)和管理能力等；內(nèi)部化優(yōu)勢——對外直接投資的重要保障，通過將本企業(yè)所擁有的資產(chǎn)內(nèi)部化來有效降低和分散市場上信息不完全性或不確定性給企業(yè)帶來的風(fēng)險，保護企業(yè)的財產(chǎn)權(quán)；區(qū)位優(yōu)勢——對外直接投資的基本前提，主要包括直接區(qū)位優(yōu)勢和間接區(qū)位優(yōu)勢，即東道國的有利因素和投資國的不利因素。其形成需要以下四個條件：一是勞動力成本。勞動力成本較低的東道國，在成本方面存在優(yōu)勢，因此，勞動力資源豐富且成本廉價的地區(qū)更能吸引其他國家的投資。二是市場潛力。東道國市場發(fā)展規(guī)模越大，越容易吸引投資國；投資國OFDI的規(guī)模不僅與東道國的市場規(guī)模（用東道國的GDP衡量）有關(guān)，投資國對外直接投資額往往會隨著本國市場規(guī)模的擴大而增加，即東道國與投資國的市場規(guī)模與投資國的對外直接投資規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系（蔣冠宏，2012）[1]。三是貿(mào)易壁壘。是影響國際企業(yè)開展跨國投資和國際貿(mào)易重要決定因素之一，主要包括關(guān)稅壁壘與非關(guān)稅壁壘。傳統(tǒng)理論認(rèn)為雖然高貿(mào)易壁壘阻礙了世界上其他國家商品的流入，但是客觀上卻能促進出口國的公司以跨國投資的形式代替出口進入本國市場。四是政府政策。這是直接投資國家風(fēng)險的主要決定因素。

區(qū)位選擇一直是全球化公司活動的一個重要的考慮因素，因為它是決定其增長和利潤的關(guān)鍵因素。大多數(shù)學(xué)者支持成本理論，認(rèn)為地理距離會抑制對外直接投資（邸玉娜，2018）[2]，但程小慶（2020）[3]認(rèn)為，地理距離對不同收入水平國家的影響有差異顯著，對中等收入水平的國家有顯著的負向影響，即地理距離在一定程度上會阻礙中國對中等收入水平國家的投資，但是對高收入國家而言，似乎這種阻礙作用并不存在。此外，Cross et al（2008）[4]研究表明東道國的資源稟賦對中國有著重要的牽引力，大多數(shù)中國跨國公司的目的就是為了尋求資源，中國的對外直接投資與東道國的自然資源有顯著積極的關(guān)系（趙云輝，2020）[5]。

良好的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不僅有利于本國內(nèi)部企業(yè)的發(fā)展，同時也能為其他國家在本國投資建廠提供便利。有研究表明經(jīng)濟越落后的國家，通過改善基礎(chǔ)設(shè)施吸引的直接投資要大于收入水平高的國家（崔巖，2017）[6]，“一帶一路”沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施水平越高，越能促進中國對外直接投資效率的提升（王霞，2020）[7]。部分研究是從東道國制度視角切入的，認(rèn)為企業(yè)對外投資時會受到東道國制度的影響，魯明泓（1999）[8]證實法律制度對投資的影響主要表現(xiàn)為私有財產(chǎn)的保護程度，法律制度越完善的國家，對私有財產(chǎn)的保護程度就越高，從而保障企業(yè)的利益免受不法侵害，促進國際直接投資的流入（Elizabeth，2005）[9]。葛璐瀾（2020）探究了東道國的制度、勞動力稟賦、以及雙邊貿(mào)易關(guān)系對中國OFDI區(qū)位選擇的影響，研究發(fā)現(xiàn)中國的企業(yè)投資更傾向于制度質(zhì)量高[10]，勞動力資源豐富的國家，中國與東道國的貿(mào)易關(guān)系越密切，國際直接投資的流量就越大。但也有學(xué)者持相反觀點，東道國較差的制度質(zhì)量，容易成為對外直接投資的“幫助之手”“攫取之手”，如腐敗的滋生，增加行賄的可能性，產(chǎn)生尋租成本，當(dāng)腐敗導(dǎo)致的對外直接投資產(chǎn)生的利益大于“幫助之手，攫取之手”所產(chǎn)生的成本時，東道國較低的制度質(zhì)量就會促進其他國家對外直接投資的流入（張宏，2009）[11]。

雖然不同學(xué)者的研究角度不同，側(cè)重點也各不相同。但大多數(shù)學(xué)者的研究都已證明制度質(zhì)量和基礎(chǔ)設(shè)施的提升可以促進中國的對外直接投資。以往文獻大多是從制度因素或者基礎(chǔ)設(shè)施的單方面出發(fā)考慮其某一方面對對外直接投資的影響，很少有研究將二者放在同一體系中，本文分析的角度則是綜合考慮制度與基礎(chǔ)設(shè)施情況，將兩者相結(jié)合，考察東道國的制度環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施及對中國對外直接投資的直接影響，以及東道國制度質(zhì)量的提升通過基礎(chǔ)設(shè)施對中國對外直接投資的間接影響，以期為中國對外直接投資的可持續(xù)發(fā)展提供可行性的建議。

二、模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)說明

（一）計量模型

本 文 借 鑒Tinbergen(1962)，Poyhonen(1963)，Linneman(1966)，Srivastava和Green(1986)和Joseph(2007)的研究，構(gòu)建計量模型模型如下：

在基準(zhǔn)回歸模型（1）的基礎(chǔ)上，構(gòu)建中介模型如下：

其中（2）式是東道國制度質(zhì)量提升對中國對外直接投資影響的總效應(yīng)，（3）式是東道國制度質(zhì)量提升對本國基礎(chǔ)設(shè)施的影響，將（2）和（3）代入（4）得：

（5）式中（χ1+χ2α1）衡量的是東道國制度質(zhì)量影響中國對外直接投資的總效應(yīng)，χ2α1表示東道國制度質(zhì)量變化通過基礎(chǔ)設(shè)施對中國對外直接投資的中介效應(yīng)。

變量說明：i代表進口國，j代表中國，t代表時期；因變量：ofdiij表示中國對東道國的對外直接投資總額；核心解釋變量：Instit表示東道國的制度質(zhì)量，Infrait表示東道國的基礎(chǔ)設(shè)施水平；控制變量：GDPit表示東道國的國民收入水平，PGDPit表示東道國的人均收入水平，Tradeijt表示東道國的對外開放水平，Cpijt表示東道國的城市化水平；εijt表示隨機誤差項。

表1 核心指標(biāo)說明及來源

表2 變量描述性統(tǒng)計

（二）數(shù)據(jù)與變量說明

本文通過使用2005—2019年期間中國對“一帶一路”沿線50個國家投資額組成的面板數(shù)據(jù)進行分析，指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)來源如下：

中國對外直接投資（OFDI），數(shù)據(jù)來源于《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，由于在部分國家中國的對外直接投資存在負值本文采用OFDI存量來衡量；制度質(zhì)量（INST），數(shù)據(jù)來源于Kaufmann等人定義的全球公共治理指標(biāo)（WGI，World Govern?ment Indicators），從話語權(quán)與問責(zé)制、政局穩(wěn)定與杜絕暴力、政府效率、腐敗控制、監(jiān)管質(zhì)量、法治等6個方面衡量一國的制度質(zhì)量；基礎(chǔ)設(shè)施（INFRA），本文采用主成分分析法，從固定電話、移動電話、固定寬帶以及互聯(lián)網(wǎng)普及率等通訊基礎(chǔ)設(shè)施的四個層面進行衡量，數(shù)據(jù)來源于世界銀行數(shù)據(jù)庫世界世界發(fā)展指標(biāo)；國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），用來衡量東道國的市場規(guī)模，國內(nèi)生產(chǎn)總值越大說明東道國的市場規(guī)模越大，數(shù)據(jù)來源于世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫；對外開放程度（TRADE），用東道國進出口總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比表示，比重越大，說明東道國對外開放程度越高；城市化水平（CP），用東道國城市人口占總?cè)丝诘谋戎乇硎?，比重越大，說明城市化水平越高。

表3 基準(zhǔn)回歸分析

三、實證分析

（一）基準(zhǔn)回歸

本文對2005—2019年中國對“一帶一路”沿線50個國家投資額組成的面板數(shù)據(jù)分別采用OLS、隨機效應(yīng)、固定效應(yīng)對計量模型進行回歸分析：F檢驗結(jié)果表明對于OLS和固定效應(yīng)方法，應(yīng)選擇固定效應(yīng)；豪斯曼檢驗結(jié)果表明對于隨機效應(yīng)和固定效應(yīng)方法，應(yīng)選擇固定效應(yīng)，具體結(jié)果如下。

根據(jù)圖表中的回歸結(jié)果和顯著性水平可以得出：第（1）列未加入任何控制變量，考察本文的核心解釋變量：制度質(zhì)量與基礎(chǔ)設(shè)施水平，發(fā)現(xiàn)制度質(zhì)量與基礎(chǔ)設(shè)施的估計系數(shù)為正，且均通過了1%的顯著性檢驗水平，證實東道國制度質(zhì)量與基礎(chǔ)設(shè)施水平的提升均能促進中國的對外直接投資，說明一個國家或地區(qū)高質(zhì)量的制度能夠創(chuàng)造一個良好的制度環(huán)境，為國際投資的發(fā)展提供有力的政策保障，有效解決經(jīng)濟糾紛并緩解摩擦，保護投資者的合法權(quán)益，提高投資者的信心；而東道國完善的基礎(chǔ)設(shè)施則能為中國對外直接投資的開展提供便利，有效緩解信息不對稱所帶來的的問題，提高工作效率，減少成本，從而更加吸引中國的投資。第（2）—（5）列，逐步加入控制變量后，發(fā)現(xiàn)核心解釋變量依然正向顯著；lng?dp估計系數(shù)顯著為正，表示國內(nèi)生產(chǎn)總值所衡量的市場規(guī)模是中國對外直接投資重要的考量因素，東道國的國內(nèi)生產(chǎn)總值越大，意味著該國的市場規(guī)模越大，中國就越傾向于對該國進行投資；trade雖然未通過顯著性水平檢驗，但系數(shù)為正，表明中國與東道國之間貿(mào)易關(guān)系在一定程度上對中國對外直接投資有積極的影響，雙邊貿(mào)易關(guān)系越密切，中國與東道國之間的合作就越頻繁，中國越傾向于對該國投資；cp顯著為正，表示東道國的城市化水平對中國對外直接投資有顯著積極的影響，城市化率在一定程度上體現(xiàn)了一個國家或地區(qū)的在經(jīng)濟、人口素質(zhì)、科技水平、產(chǎn)業(yè)等方面的情況，城市化率高的國家往往資源配置更加合理，生產(chǎn)要素可以快速流動，基礎(chǔ)設(shè)施更為完善。因此，城市化率高的國家對中國的對外直接投資更加有吸引力。

（二）中介效應(yīng)回歸

表4為中介效應(yīng)的回歸結(jié)果，（6）列中，東道國制度質(zhì)量對中國對外直接投資的回歸系數(shù)為1.017，且通過了1%的顯著性檢驗水平，說明東道國制度質(zhì)量對中國對外直接投資的總效應(yīng)顯著為正。（7）列中東道國制度質(zhì)量對基礎(chǔ)設(shè)施水平的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著，表示東道國基礎(chǔ)設(shè)施水平的中介效應(yīng)顯著。（9）列加入了基礎(chǔ)設(shè)施變量后，東道國制度質(zhì)量對中國對外直接投資的回歸系數(shù)依然顯著為正，證實基礎(chǔ)設(shè)施水平的中介效應(yīng)屬于間接中介，即東道國制度質(zhì)量的提升不但能直接促進中國對外直接投資，還可以通過提供安全穩(wěn)定的合作環(huán)境，提高行政辦公效率，減少違法亂紀(jì)行為，從而保障基礎(chǔ)設(shè)施可以合理、有序的進行，而完善的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠為對外直接投資的發(fā)展提供便捷的條件，間接促進中國對東道國的投資。

表4 中介效應(yīng)模型

（三）分位數(shù)回歸

為進一步驗證本文的結(jié)論，表4采用分位數(shù)回歸的方法得到如下結(jié)果：東道國制度質(zhì)量在各分位點均通過1%的顯著性檢驗水平，隨著分位數(shù)的增加，制度質(zhì)量對中國對外直接投資的影響逐漸增強。對于25%的東道國投資小國，其制度質(zhì)量每提高1%，中國對外投資額增加0.675%；對于75%的東道國投資大國，制度質(zhì)量每提高1%，中國對外直接投資額就上升0.743%。無論是低分位點或是高分位點，東道國提高制度質(zhì)量均能促進中國對外直接投資，且隨著分位點的提高，這種促進作用在不斷增大。東道國基礎(chǔ)設(shè)施水平在各分位點的回歸系數(shù)均通過了1%的顯著性檢驗水平，分別為1.766、1.568、1.325，隨著分位數(shù)的提高，回歸系數(shù)在逐漸下降。證實中國對外直接投資與東道國的基礎(chǔ)設(shè)施水平呈正相關(guān)關(guān)系，隨著分位數(shù)的提高，這種促進作用在不斷減弱。以上結(jié)論說明無論是投資大國還是投資小國，東道國制度質(zhì)量與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平的提高對中國對外直接投資均存在促進作用。

表5 分位數(shù)回歸

（三）穩(wěn)健性檢驗

信息時代的到來，使得世界各個國家和地區(qū)都十分重視互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷進步意味著全球各國和之間的交流與合作越來便利，從而有利于促進對外直接投資的開展，因此，本文選取互聯(lián)網(wǎng)普及率作為基礎(chǔ)設(shè)施的替代變量進行穩(wěn)健性檢驗。

網(wǎng)絡(luò)是信息傳遞的重要載體，提高互聯(lián)網(wǎng)普及率能夠有效緩解信息不對稱問題，加速信息和生產(chǎn)要素的流動，降低人力成本，提高工作效率，有利于對外直接投資工作的開展。表6采用互聯(lián)網(wǎng)普及率作為基礎(chǔ)設(shè)施的代理變量的回歸結(jié)果顯示：東道國制度質(zhì)量的提升對中國對外直接投資存在直接影響，（14）列加入互聯(lián)網(wǎng)普及率作為進口國基礎(chǔ)設(shè)施的代理變量后，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)普及率不但與中國對外直接投資存在直接正相關(guān)關(guān)系，且其作為中介方對中國OFDI存在間接影響，再次驗證了本文的核心觀點：東道國制度質(zhì)量與基礎(chǔ)設(shè)施水平越高，越能夠吸引中國的對外直接投資；東道國高質(zhì)量的制度能通過基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)揮對中國對外直接投資的間接促進作用。

表6 穩(wěn)健性檢驗

四、結(jié)論與政策建議

本文的研究主要從東道國的制度與基礎(chǔ)設(shè)施兩個視角出發(fā)，利用2005—2019年中國對“一帶一路”沿線50個國家對外直接投資組成的面板數(shù)據(jù)，實證檢驗東道國制度質(zhì)量、基礎(chǔ)設(shè)施對中國對外直接投資區(qū)位選擇的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：（1）東道國的較高的制度質(zhì)量有利于減少投資中面臨的風(fēng)險和不確定性，為中國OFDI的流入提供重要制度保障，東道國制度質(zhì)量越高，越能夠促進中國的投資；（2）東道國的基礎(chǔ)設(shè)施水平與中國的對外直接投資存在正相關(guān)關(guān)系，表明東道國加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在一定程度上可以促進中國的對外直接投資（3）東道國制度質(zhì)量的提高通過基礎(chǔ)設(shè)施對中國對外直接投資存在間接促進作用，即東道國高質(zhì)量的制度能夠更好地發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施對中國對外直接投資的促進作用，或者說，完善東道國的制度質(zhì)量，能夠為基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)提供保障，而基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展能夠跨國公司提供便利，從而促進投資國對東道國的直接投資。

基于以上分析，本文為實現(xiàn)中國出口貿(mào)易的可持續(xù)發(fā)展提出以下政策建議：

1.增強政策溝通，防范制度風(fēng)險?！耙粠б宦贰毖鼐€東道國高質(zhì)量的制度能夠有效促進中國的對外直接投資，中國應(yīng)與東道國加強政策溝通，協(xié)助東道國完善制度質(zhì)量，增強腐敗控制，提高政府清廉度，加強民主政治建設(shè)，減少制度風(fēng)險。

2.加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)能夠為企業(yè)的發(fā)展提供便利化，更容易吸引外來投資，中國可以通過對外援助等方式為有關(guān)國家提供資金、物資支持，協(xié)助“一帶一路”沿線國家加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高基礎(chǔ)設(shè)施水平，從而更能促進中國的對外直接投資。

3.充分發(fā)揮“一帶一路”的優(yōu)勢作用。“一帶一路”倡議的提出，為中國對外直接投資的發(fā)展拓寬了領(lǐng)域，中國應(yīng)加強與周邊國家的交流與合作，充分挖掘“一帶一路”沿線國家的潛在市場，利用沿線國家的資源、環(huán)境等優(yōu)勢，實現(xiàn)彼此之間有效的優(yōu)勢互補。

4.完成“量”與“質(zhì)”的轉(zhuǎn)變；在跨國投資建廠的同時，利用中國對外直接投資的輻射作用，引進當(dāng)?shù)氐母呖萍既瞬藕图夹g(shù)，完成從勞動力密集型外資投入向技術(shù)密集型外資投入的轉(zhuǎn)變，成功實現(xiàn)中國對外投資水平實現(xiàn)從“量”到“質(zhì)”的飛躍。