賈鵬宇

（長治學(xué)院，山西 長治 046000）

0 引言

作為中國箱式變壓器（簡稱“箱變”）研發(fā)、生產(chǎn)基地中的佼佼者，青島特銳德電氣股份有限公司（以下簡稱“特銳德”）面臨的是汽車電動化加智能化的新工業(yè)時代，以及以碳中和為宗旨的新能源時代，因此需要開創(chuàng)性地提出建設(shè)生態(tài)充電網(wǎng)的戰(zhàn)略目標(biāo)，承擔(dān)助力新能源產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的責(zé)任［1］。特銳德提出電動汽車加充電網(wǎng)的新理念、新路徑，但新能源發(fā)電具有波動性、無序性，以及儲能成本高、經(jīng)濟(jì)性差等特點?；诖耍劁J德可通過充電網(wǎng)形成低成本的儲能池，進(jìn)而形成成本和規(guī)模優(yōu)勢，但在技術(shù)開發(fā)的過程中，研發(fā)費用消耗較多，營業(yè)成本和銷售、管理等費用也會不斷增長。此外，投資戰(zhàn)略會影響企業(yè)未來的營運資金，籌資戰(zhàn)略關(guān)系到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，而收益分配戰(zhàn)略則決定企業(yè)對收益的態(tài)度，影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展情況。

1 特銳德基本現(xiàn)狀

1.1 特銳德歷史沿革

特銳德是由成立于2004 年3 月16 日的青島特銳德電氣有限公司在2009 年6 月4 日依法整體變更設(shè)立的，改制后成為中德合資的股份制企業(yè)。2008 年12月，公司被國家認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，是創(chuàng)業(yè)板第一股，其主營業(yè)務(wù)包括研發(fā)、設(shè)計、制造變配電一、二次產(chǎn)品及新能源汽車充換電設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品，提供產(chǎn)品相關(guān)技術(shù)服務(wù)、施工服務(wù)、電力設(shè)備租賃及相關(guān)技術(shù)服務(wù)、特種車輛的組裝、拼裝、新能源汽車充換電站（點）建設(shè)與運營等，子公司特來電是中國最大的充電網(wǎng)運營商。特銳德?lián)碛邢冗M(jìn)的工業(yè)園和研發(fā)中心，配備研發(fā)能力強的技術(shù)團(tuán)隊和高素質(zhì)的管理團(tuán)隊，走可持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，并建立了特色化自主知識產(chǎn)權(quán)體系，是輸配電氣行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)軍者。

1.2 特銳德財務(wù)現(xiàn)狀

根據(jù)新浪財經(jīng)網(wǎng)站公布的特銳德2015—2021 年年度財務(wù)報告，在2015—2021 年，特銳德的營業(yè)收入由20.02 億元增長至94.41 億元，增長了351.6%，年均增長58.6%，表現(xiàn)出穩(wěn)定的持續(xù)增長態(tài)勢；凈利潤由1.36 億元增至1.87 億元，增長了37.5%，呈現(xiàn)波動增長的態(tài)勢。特銳德處于成長階段，由于規(guī)模、產(chǎn)能的限制，交貨存在一定的問題，存在當(dāng)年度的訂單無法及時完成，延至下一年度的情況。2015—2021年，其總資產(chǎn)由64.02 億元增長至202 億元，增長了215.53%，增速逐漸提升，2020 年和2021 年增速顯著提升。特銳德2015—2021 年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物由9.52 億元增長至26.05 億元，增長了173.63%，該指標(biāo)波動增長，2020 年和2021 年均顯著增長，這是公司用于投資的現(xiàn)金流增速放緩而籌資活動現(xiàn)金流增長較多所致。

2 特銳德投資戰(zhàn)略

2.1 符合企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略，引入先進(jìn)投資評價體系

特銳德的投資戰(zhàn)略符合企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略，即提高技術(shù)的核心競爭力，走向國際市場，因此，其投資了中哈石油管線項目等多個國際項目。企業(yè)的投資戰(zhàn)略覆蓋范圍廣，實施開放性的技術(shù)創(chuàng)新投資，進(jìn)行專業(yè)領(lǐng)域的多元化投資，選準(zhǔn)投資領(lǐng)域，將外購、自主研發(fā)和合資并購有機(jī)結(jié)合，提升企業(yè)的核心競爭力。另外，特銳德引入外資，請來德國技術(shù)專家雷博科，引進(jìn)了扎實的技術(shù)和豐富的管理經(jīng)驗，也引進(jìn)了先進(jìn)的投資評價體系，并不斷進(jìn)行方案的設(shè)計和改革，增強了資金實力，提高了投資效率，能夠有效防范投資風(fēng)險。此外，企業(yè)研發(fā)費用金額和研發(fā)人員數(shù)量逐年穩(wěn)定增長，特銳德不斷對技術(shù)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)，積累了雄厚的實力和大量的技術(shù)經(jīng)驗，獲得了由規(guī)模報酬遞增帶來的超額利潤。

2.2 開放性、多元化的投資模式

2.2.1 擴(kuò)大投資規(guī)模

特銳德的投資在高鐵、煤炭、智能電網(wǎng)建設(shè)、新農(nóng)村電網(wǎng)以及新能源汽車領(lǐng)域均有涉及，不斷推進(jìn)110 kV 城市中心模塊化智能變電站以及電動汽車群智能充電系統(tǒng)的建設(shè)推廣，專注箱式電力設(shè)備方向，不斷優(yōu)化創(chuàng)新“城市軌道交通智能箱式變電站”“一體式光伏發(fā)電箱變”等產(chǎn)品。其中，“110 kV 城市中心模塊化智能變電站”獲得了“產(chǎn)品世界首創(chuàng)、技術(shù)水平世界領(lǐng)先”的鑒定評價。特銳德以融資租賃銷售業(yè)務(wù)模式實施“光伏發(fā)電項目EPC 總承包合同”項目，并進(jìn)行光伏電站開發(fā)建設(shè)，研發(fā)出“太陽能光伏一體化箱變”等產(chǎn)品。在國際投資層面，特銳德先后成立北美公司、南美公司、東南亞公司等多家海外分公司和合資公司，積極進(jìn)行以主業(yè)為核心的海外拓展［2］。

2.2.2 重視人力資源

在人力投資上，特銳德采用德國式的管理思維，引進(jìn)國內(nèi)外人才，通過實訓(xùn)基地培訓(xùn)等方式加強崗前和在崗培訓(xùn)，提升引進(jìn)人員的素質(zhì)和管理技術(shù)水平。特銳德不斷加強人力資源建設(shè)，完善關(guān)鍵績效指標(biāo)（Key Performance Indicator，KPI）進(jìn)行績效管理，執(zhí)行《特銳德核心骨干人才梯隊建設(shè)方案》。

2.3 持續(xù)投資

在中國新能源汽車迅速崛起的背景下，特銳德運用互聯(lián)網(wǎng)思維，創(chuàng)新實施“電動汽車充電商業(yè)模式”，持續(xù)增加在汽車群充電技術(shù)創(chuàng)新方面的研發(fā)投入，在無樁充電、無電插頭、群管群控以及模塊結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，又投資研發(fā)了主動柔性充電等智能充電技術(shù)，并取得了階段性的成果，發(fā)布了主動柔性充電管理系統(tǒng)（Chagrer Mangemant System，CMS），達(dá)到“技術(shù)水平國際領(lǐng)先”。同時，特銳德成功中標(biāo)新能源純電動公交車充電站“建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓”（Build-Operate-Transfer，BOT）項目并順利運營。特銳德在多個地區(qū)設(shè)立合資公司，與全國多個城市達(dá)成初步合作意向，并通過與政府、電動車制造商、終端用戶等相關(guān)方的互相配合，開拓配電節(jié)能業(yè)務(wù)，形成了核心競爭優(yōu)勢［3］。

2.4 重視無形資產(chǎn)，建立核心競爭力

特銳德的研發(fā)費用呈逐年穩(wěn)定增長趨勢，但其占營業(yè)收入的比重變化不大，而且比重并不高。同時，企業(yè)無形資產(chǎn)專利權(quán)一直在增加，銷售收入也穩(wěn)步增長，企業(yè)主要采用引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)的方式，并結(jié)合我國的市場進(jìn)行一定的研發(fā)創(chuàng)新。

3 特銳德籌資戰(zhàn)略分析

3.1 與資金需求相匹配，有效規(guī)避風(fēng)險

特銳德的籌資戰(zhàn)略與投資戰(zhàn)略的資金需求相匹配，根據(jù)投資項目計劃進(jìn)行資金籌集，按照投資計劃數(shù)額進(jìn)行籌集數(shù)額規(guī)劃。當(dāng)實際籌集到的資金超出計劃時，特銳德又能靈活改變投資戰(zhàn)略，利用超募資金擴(kuò)大投資。與此同時，特銳德籌資戰(zhàn)略做到了尋求融資需求和風(fēng)險程度的平衡，有效規(guī)避了融資風(fēng)險。此外，特銳德的融資方式以內(nèi)源融資和私募股權(quán)融資為主，以政府補貼、短期和長期借款、融資租賃以及企業(yè)改制重組等方式為輔，有效降低了融資成本和融資風(fēng)險。特銳德還可繼續(xù)拓寬融資渠道，如海外風(fēng)險投資、天使融資、無形資產(chǎn)抵押擔(dān)保貸款等。另外，政府補貼占公司整體研發(fā)投入的比例較高，所以特銳德今后可以申請更多專利和項目，爭取得到更多財政補助。

3.2 擴(kuò)大籌資渠道，創(chuàng)新籌資方式

特銳德的主要融資方式有內(nèi)源融資、私募股權(quán)融資、債權(quán)融資、政府補助以及融資租賃等。公司進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)需要得到持續(xù)的投資，所以內(nèi)源融資是公司一個主要的資金來源，也是很穩(wěn)定的來源。特銳德在創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行股票募集資金的限制比較多，且門檻高，而非公開發(fā)行股票籌資的條件較為寬松，所以其另一個主要的融資來源是采取私募股權(quán)的方式進(jìn)行股權(quán)融資。此外，非公開發(fā)行股票中有一部分屬于員工持股計劃。

3.3 籌資結(jié)構(gòu)較為合理

特銳德的資本結(jié)構(gòu)比較合理，融資方式也符合公司的實際情況。特銳德處于成長期，所以主要采用內(nèi)源融資與股權(quán)融資，隨著公司進(jìn)一步發(fā)展、實力增強，其逐步開始引入債權(quán)籌資，以便于利用財務(wù)杠桿［4］。

特銳德內(nèi)源融資主要是留存收益，成本和風(fēng)險相對較小。此外，特銳德利用超募資金進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新項目的投資和并購、增資項目投資，與其投資戰(zhàn)略相對應(yīng)。這兩種主要的融資方式呈現(xiàn)出此消彼長的態(tài)勢。在外源融資中，短期借款比例逐步增長，說明企業(yè)的資信水平穩(wěn)步提高，信貸能力不斷提升。

4 特銳德收益分配戰(zhàn)略

4.1 收益分配與公司發(fā)展相適應(yīng)

特銳德的收益分配方式主要為員工持股計劃，即對員工進(jìn)行長期激勵，讓高管和工作滿一年的員工認(rèn)購本公司非公開發(fā)行股票，一般非公開發(fā)行股票金額不超過人民幣5 000 萬元，認(rèn)購股份不超過883 萬股，對應(yīng)股票總數(shù)不超過公司本次非公開發(fā)行后股本總額的1%。特銳德根據(jù)當(dāng)年經(jīng)營業(yè)績和投融資計劃來派發(fā)股息，派息率較以前年度下降較多，2016 年開始也不再有轉(zhuǎn)增股，這與其發(fā)展生態(tài)充電網(wǎng)的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略相適應(yīng)。

4.2 分配和激勵政策較為靈活，注重長期激勵

特銳德的收益分配方式主要為員工持股計劃。除股權(quán)激勵外，公司設(shè)計了一套組合激勵政策，更加注重長期激勵，還建立了高管決策團(tuán)隊，中層管理、技術(shù)和營銷帶頭人團(tuán)隊，技術(shù)、管理、營銷、生產(chǎn)、質(zhì)量骨干團(tuán)隊，并對他們實施有針對性的激勵政策。在員工激勵方面，特銳德為員工提供了有吸引力的崗前培訓(xùn)、在崗培訓(xùn)和學(xué)習(xí)機(jī)會，建立了培訓(xùn)基地，能夠取得較好的激勵效果。特銳德能夠結(jié)合投資和籌資戰(zhàn)略以及企業(yè)所處的生命階段來制定分配和激勵政策，這是值得借鑒的。

4.3 尚需完善的全員參與分配策略

首先，在技術(shù)創(chuàng)新要素參與企業(yè)利潤分配、根據(jù)要素的貢獻(xiàn)大小對人力資本進(jìn)行分配方面，特銳德還未探索出成熟的分配方案和績效考核體系，還未在分配中確立人力資本的產(chǎn)權(quán)地位，也未能很好地將知識產(chǎn)權(quán)納入收益分配，未建立多元化的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。其次，特銳德未將對企業(yè)家人力資本的分配和對技術(shù)型人力資本的分配區(qū)分開來。此外，特銳德的員工持股計劃基本上是全員參與，而不是只針對核心管理和技術(shù)崗位人員，具有很大的盲目性，不利于優(yōu)化資源配置和提高分配效率。

因此，特銳德在收益分配戰(zhàn)略方面仍存在很多不足之處，有待改進(jìn)。第一，特銳德應(yīng)有針對性地對企業(yè)家人力資本和技術(shù)型人力資本分別采取分配措施，使技術(shù)創(chuàng)新要素能夠真正參與到利潤分配中去，確立人力資本的產(chǎn)權(quán)地位，將知識產(chǎn)權(quán)納入收益分配，以技術(shù)創(chuàng)新成果的貢獻(xiàn)程度來確定獎勵的范圍和數(shù)額，建立多元化的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，實施多元化的收益分配方式，采取組合激勵政策［5］。對人力資本的價值評定應(yīng)采取定性與定量分析相結(jié)合的方式，建立科學(xué)的技術(shù)和人才考評體系，合理確定各項人力資本的分配比例。第二，要結(jié)合企業(yè)的投、融資戰(zhàn)略和企業(yè)所處的生命階段特點來進(jìn)行收益分配，采取合理的組合方式降低分配成本，加強分配靈活性。應(yīng)主要對提升特銳德核心競爭力有貢獻(xiàn)的人力資本進(jìn)行分配，避免分配的盲目性。第三，特銳德應(yīng)對員工采取培訓(xùn)等適當(dāng)?shù)募罴s束機(jī)制，以吸引人才，充分調(diào)動員工的積極性，有效地將股東利益、公司利益和員工利益聯(lián)系在一起，以長期激勵政策為主，使各方共同關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。