胡 婧

一、背景介紹

互聯(lián)網(wǎng)購(gòu)物的蓬勃發(fā)展，帶動(dòng)了物流行業(yè)的飛速發(fā)展，物流行業(yè)也邁入了機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存的時(shí)代。在這一過程中，物流企業(yè)為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模提升競(jìng)爭(zhēng)力，往往會(huì)選擇借用資本的力量進(jìn)行融資籌資。與此同時(shí)，投資方為了實(shí)現(xiàn)投資效益最大化，往往需要研究公司融資的財(cái)務(wù)績(jī)效狀況，從而輔助自己做出正確的投資決策。此外，融資后企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效受到市場(chǎng)廣泛的關(guān)注，提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效水平正逐漸成為管理會(huì)計(jì)的重要目標(biāo)。Y 公司在2015 年進(jìn)行了一項(xiàng)大額融資，本文選取了行業(yè)內(nèi)發(fā)展較好這家公司作為研究對(duì)象，

二、相關(guān)概念

績(jī)效用來衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率及業(yè)績(jī)，通?？梢詮钠髽I(yè)在一定經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)的戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度、經(jīng)營(yíng)管理者業(yè)績(jī)及企業(yè)所從事活動(dòng)的效率、效果等多個(gè)方面進(jìn)行。融資績(jī)效則是指企業(yè)融資帶來的業(yè)績(jī)和效益。一般情況下，績(jī)效有財(cái)務(wù)績(jī)效和非財(cái)務(wù)績(jī)效之分。其中，財(cái)務(wù)績(jī)效主要反映的是可用企業(yè)財(cái)務(wù)形式精確計(jì)算的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如銷售凈利率、銷售成本率及資產(chǎn)負(fù)債率等。而非財(cái)務(wù)績(jī)效是不能夠通過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算的，如顧客忠誠(chéng)度、顧客滿意度、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量等。由于財(cái)務(wù)績(jī)效能夠更加準(zhǔn)確的反映企業(yè)績(jī)效情況，所以本文選取財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)方法對(duì)Y公司進(jìn)行全面評(píng)估。

融資，狹義上講是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過程。廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當(dāng)事人通過各種方式到金融市場(chǎng)上籌措或貸放資金的行為。

三、財(cái)務(wù)績(jī)效分析

1.盈利能力

營(yíng)業(yè)毛利率是營(yíng)業(yè)凈利率的重要基礎(chǔ)。從表1 可以看出，2016 年，即Y 公司融資后的第一年，Y 公司的營(yíng)業(yè)毛利率達(dá)到了16.37%，是這五年中的最高紀(jì)錄。即使是2017 年、2018 年有所下降，總體水平依然高于融資之前的營(yíng)業(yè)毛利率。這說明Y 公司融資之后營(yíng)業(yè)毛利率水平顯著提高，融資對(duì)該指標(biāo)產(chǎn)生積極影響。

營(yíng)業(yè)凈利率與營(yíng)業(yè)毛利率有很強(qiáng)的相關(guān)性。從表1 可以看到，2013—2018 年，營(yíng)業(yè)凈利率和營(yíng)業(yè)毛利率的變化趨勢(shì)幾乎趨于一致，雖然融資當(dāng)年（2015 年）有小幅回落。但融資之后的三年（2016—2018 年）營(yíng)業(yè)凈利率都維持在了穩(wěn)定的水平，比融資之前提高了1 ～2 個(gè)百分點(diǎn)。雖然漲幅不夠明顯，但是總體上還是利好消息。這說明2015 年之后Y 公司對(duì)成本費(fèi)用的控制不錯(cuò)，降低了成本費(fèi)用水平。

表1 Y 公司盈利能力指標(biāo)

總資產(chǎn)凈利率是凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的比值。該指標(biāo)反映的是公司運(yùn)用全部資產(chǎn)所獲得利潤(rùn)的水平。該指標(biāo)越高，表明公司投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)越有效，成本費(fèi)用的控制水平越高。2015 年Y公司總資產(chǎn)凈利率達(dá)到26.96%。2016 年之后隨著企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，總資產(chǎn)凈利率恢復(fù)了正常水平。綜上所述，融資確實(shí)在一定程度上在提升了Y 公司的盈利水平。

2.營(yíng)運(yùn)能力

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是360 天與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的比值。一般情況下，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越小越好，這說明企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度快，應(yīng)收賬款還款的速度快，企業(yè)資金壓力小。這種情況下，企業(yè)不容易產(chǎn)生壞賬，就不需要計(jì)提大量的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備。通過表2 發(fā)現(xiàn)，Y 公司2015 年完成融資之后，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越來越小，整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2018 年的天數(shù)接近2013 年天數(shù)的一半。這表明Y 公司融資后應(yīng)收賬款的管理策略是正確的，客戶賒銷體系健全，內(nèi)部控制授權(quán)審批有效，融資對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有積極影響。

表2 Y 公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是360 天存貨周轉(zhuǎn)率的比值。它與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)一樣，越小越好。Y 公司融資以前存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)長(zhǎng)，這證明它的存貨周轉(zhuǎn)率水平較差。在2015 年融資以后，Y 公司的存貨管理越來越制度化、體系化?？茖W(xué)合理的存貨管理制度與流程，推動(dòng)了Y 公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的縮減。2018 年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)接近2013 年的1/5，融資后存貨管理水顯著提升。

3.償債能力

流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比值，速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比值，二者具有較強(qiáng)的相關(guān)性。通過表3 發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在這五年的發(fā)展趨勢(shì)基本一致。二者都是在2014年上升，2015 年下降。隨后2016 年、2017 年持續(xù)上升，在2018 年小幅度下降。但是依然高于融資前的水平。這說明2015 年融資以后，Y 公司的短期償債能力增強(qiáng)了。管理層采取了行之有效的控制手段，提高了流動(dòng)資產(chǎn)比例，增強(qiáng)了Y公司的短期變現(xiàn)能力。從這個(gè)角度看，Y 公司融資之后抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力有所增強(qiáng)。

表3 Y 公司償債能力指標(biāo)

資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值。2015 年以前，Y 公司的資產(chǎn)負(fù)債率都在50%以上，2015 年最高為70%。2016—2018 年，Y 公司資產(chǎn)負(fù)債率降到了20%，處于行業(yè)優(yōu)秀水平。由此可見，融資增加了Y 公司的所有者權(quán)益，增加了融資渠道。因而Y 公司的債務(wù)比例進(jìn)一步降低。這一資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定長(zhǎng)久，有利于Y 公司的可持續(xù)發(fā)展。從側(cè)面說明，融資以后，Y 公司的企業(yè)價(jià)值大幅度提升。

4.發(fā)展能力分析

發(fā)展能力是用現(xiàn)在的歷史數(shù)據(jù)去預(yù)測(cè)未來企業(yè)的發(fā)展前景，具有預(yù)測(cè)性和前瞻性。發(fā)展能力也是投資者所關(guān)注的一項(xiàng)重要能力，有利于投資者科學(xué)決策，也有利于管理層調(diào)整發(fā)現(xiàn)管理中的問題，及時(shí)調(diào)整思路。

通過表4 發(fā)現(xiàn)，Y 公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率從2015 年以后一直保持在28%以上，主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。融資增強(qiáng)了Y 公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入水平。與此相類似，Y 公司在融資后，總資產(chǎn)也持續(xù)增長(zhǎng)，企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大。2015 年當(dāng)年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率達(dá)到了驚人的180.05%。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率連續(xù)四年保持高水平增長(zhǎng)，企業(yè)發(fā)展前景良好，有很大的投資潛力?？傮w而言，2015 年完成融資后，Y 公司的發(fā)展能力顯著增強(qiáng)。

表4 Y 公司發(fā)展能力指標(biāo)

四、啟示

公司要努力提高自身銷售盈利能力，融資本質(zhì)上是籌資的一種方式，對(duì)公司的銷售業(yè)務(wù)不會(huì)有太大的影響，可能會(huì)對(duì)后續(xù)整合中的盈利能力造成影響。在對(duì)Y 公司財(cái)務(wù)績(jī)效分析后發(fā)現(xiàn)，公司的盈利能力并沒有出現(xiàn)明顯的改善，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。Y 公司針對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該進(jìn)行相應(yīng)的業(yè)務(wù)升級(jí)調(diào)整。